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　　其次，消費(fèi)增速有所放緩。前3月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比實(shí)際增長11.3%，比去年全年下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，金銀珠寶、家用電器、體育娛樂用品、石油及其制品類等彈性較大的消費(fèi)品，增速降幅明顯。在限額以上消費(fèi)品零售額的構(gòu)成中，食品、紡織等占比上升，汽車、家電、石油制品等占比下降。

　　再次，去庫存導(dǎo)致存貨需求減速。自去年3季度以來的去庫存過程尚未結(jié)束，產(chǎn)成品去庫存壓力仍在。2月份工業(yè)產(chǎn)成品庫存增長18.4%，比去年平均增速回落4.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，耐用品庫存指數(shù)下降明顯，2月環(huán)比下降6.5%。受預(yù)期和PPI持續(xù)走低影響，企業(yè)原材料采購進(jìn)度放慢。商務(wù)部監(jiān)測(cè)的企業(yè)生產(chǎn)資料庫存，環(huán)比由去年4月來的負(fù)增長轉(zhuǎn)為正增長，但增速僅為1.8%。PMI原材料庫存指數(shù)已經(jīng)連續(xù)多月處于50分界線以下。

　　雖然出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)減速現(xiàn)象，但從發(fā)展趨勢(shì)看，內(nèi)需增長有望逐步企穩(wěn)。我國仍處消費(fèi)快速增長期，消費(fèi)的穩(wěn)定性總體較高。受居民收入增長、公共服務(wù)改善及汽車銷售回穩(wěn)等因素支撐，以及住房剛性需求的逐步釋放，消費(fèi)實(shí)際降幅有限。企業(yè)去庫存也有望在年中前結(jié)束。2000年以來的經(jīng)驗(yàn)表明，企業(yè)庫存周期大致為38-40個(gè)月。據(jù)此推算，本輪庫存低谷應(yīng)該在二季度。根據(jù)PPI與原材料庫存的歷史關(guān)系，PPI止跌后，原材料庫存將逐步增加。而PPI在上半年止跌并小幅回升的可能性也在增加。

　　短期需求下降的最大風(fēng)險(xiǎn)來自于投資。隨著銷售下降和新竣工項(xiàng)目投放，估計(jì)房地產(chǎn)庫存將在3季度達(dá)到峰值，而且前期房地產(chǎn)企業(yè)通過信托渠道獲取的資金，還款期也將集中在3季度到來，房地產(chǎn)企業(yè)特別是中小房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈更趨緊張。但在商業(yè)性地產(chǎn)投資下降的同時(shí)，今年保障房在建規(guī)模大，占全年在建住房面積超過30%，中央財(cái)政也加大了資金支持力度，有利于穩(wěn)定投資增長。

　　近年來推動(dòng)制造業(yè)投資較快增長的因素仍在，如產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、設(shè)備更新、機(jī)器替代勞動(dòng)等，特別是隨著出口增長的回升，對(duì)制造業(yè)投資將產(chǎn)生一定拉動(dòng)作用。另外，考慮政策時(shí)滯，去年四季度以來宏觀調(diào)控效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，高速公路、鐵路、水利、電力等基礎(chǔ)設(shè)施投資有望從二季度開始出現(xiàn)一定回升。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心(DRC)景氣監(jiān)測(cè)指數(shù)顯示，我國宏觀經(jīng)濟(jì)同步指數(shù)有望在年中前筑底回升。所監(jiān)測(cè)的39個(gè)行業(yè)的景氣狀況顯示，在經(jīng)過11個(gè)月持續(xù)回調(diào)之后，目前行業(yè)運(yùn)行整體呈現(xiàn)出逐步企穩(wěn)跡象。

　　3.物價(jià)上漲壓力趨減。

　　CPI漲幅延續(xù)去年7月份以來的下行態(tài)勢(shì)。CPI同比漲幅在下降通道中出現(xiàn)小幅反彈，1份主要是春節(jié)因素，3月份主要是受部分蔬菜價(jià)格出現(xiàn)較大上漲推動(dòng)。在食品、居住和翹尾因素的帶動(dòng)下，在CPI短期有望繼續(xù)下行。3月份PPI出現(xiàn)負(fù)增長，延續(xù)了自去年四季度以來的加速回落態(tài)勢(shì)。

　　從短期看，受需求回落、狹義貨幣(M1)增速偏低、全球糧食豐收預(yù)期等因素影響，抑制物價(jià)上漲的短期因素增加，預(yù)計(jì)上半年物價(jià)漲幅將繼續(xù)回落。受企業(yè)去庫存影響，PPI可能維持1至2個(gè)月的負(fù)增長。但歐、美繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策，全球流動(dòng)性總體過剩;伊朗局勢(shì)不明，國際油價(jià)震蕩走高，布倫特原油的政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)攀升;加之我國正處于要素成本上升階段，中低端勞動(dòng)力成本和基礎(chǔ)性資源價(jià)格的上漲壓力不減，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也處于上升通道，推動(dòng)物價(jià)上漲的中長期因素依然較多。

　　綜合判斷，2012年我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將呈現(xiàn)“前降后穩(wěn)”的態(tài)勢(shì)，投資增速降幅有限，消費(fèi)總體穩(wěn)定，出口增長高于去年底的預(yù)期，預(yù)計(jì)全年GDP增長在8%以上。CPI和PPI漲幅將隨經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)而有所回升，但全年壓力較小，預(yù)計(jì)CPI上漲3.5%左右，PPI漲幅在4%以內(nèi)。同時(shí)需要高度關(guān)注房地產(chǎn)下行和油價(jià)上漲可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，做好必要的應(yīng)對(duì)預(yù)案。

　　正確認(rèn)識(shí)和把握當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征

　　本輪回調(diào)是中長期增長潛力下降與多重周期因素疊加的結(jié)果，供給沖擊改變了要素價(jià)格趨勢(shì);體制障礙扭曲資源配置。

　　從GDP季度累計(jì)同比看，本輪經(jīng)濟(jì)回調(diào)從2010年2季度開始，已經(jīng)持續(xù)了8個(gè)季度，這是我國自1992年開始發(fā)布該指標(biāo)以來，回調(diào)持續(xù)時(shí)間最長的一次，超過2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)6個(gè)季度的回調(diào)期。在本輪回調(diào)過程中，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了一些新現(xiàn)象、新問題，特別是1季度數(shù)據(jù)發(fā)布以后，引發(fā)了很多爭論。恰當(dāng)?shù)暮暧^決策前提，必須正確認(rèn)識(shí)和把握當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征。