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　　叉車產(chǎn)能穩(wěn)健擴(kuò)張，享受行業(yè)快速成長去年搬遷工業(yè)園的2萬噸內(nèi)燃叉車去年3、4月份開始投產(chǎn)，今年將貢獻(xiàn)全年業(yè)績。去年合力叉車銷售2.3萬臺左右，今年上半年銷售1.6～1.7萬臺。未來幾年我國叉車行業(yè)仍將保存較快的增長水平，為充分享受行業(yè)成長和面對激烈的市場競爭，公司正在進(jìn)行叉車產(chǎn)能的擴(kuò)張：

　　萬臺電動叉車項(xiàng)目進(jìn)展順利。隨著環(huán)保要求的提高，電動叉車將成為搬運(yùn)車輛的主流。合力工業(yè)園萬臺電動車輛技術(shù)改造項(xiàng)目2006年12月開工建設(shè)，計(jì)劃投資7500萬元，建設(shè)期2年，項(xiàng)目建成后年銷售收入達(dá)到66450萬元，利潤3601萬元。由于項(xiàng)目提前啟動，目前主體工程已經(jīng)完工，預(yù)計(jì)9月底就可以進(jìn)行搬遷，經(jīng)過一兩個月的設(shè)備調(diào)試，12月份就可以投產(chǎn)。目前電瓶叉車占公司叉車總量的13%～15%左右，預(yù)計(jì)每年這個比例應(yīng)該能達(dá)到30%左右。電瓶叉車盈利水平好于內(nèi)燃叉車，預(yù)計(jì)明年叉車整體毛利率應(yīng)該有所回升。

　　寶雞合力渭濱工廠大噸位叉車及特種車輛項(xiàng)目一期工程開工。寶雞合力去年叉車產(chǎn)量在5200臺左右，預(yù)計(jì)今年能達(dá)到7000臺，但已經(jīng)遭遇產(chǎn)能瓶頸限制。為更好地?fù)屨嘉鞑渴袌?，公司已?jīng)在寶雞市渭濱區(qū)姜潭工業(yè)基地征地130畝，用于建設(shè)寶雞合力渭濱工廠大噸位叉車及特種車輛項(xiàng)目。項(xiàng)目總體規(guī)劃投資15198萬元，建成達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)3800臺大噸位內(nèi)燃叉車、200臺特種車輛、20萬件各類叉車制動器，年銷售收入59000萬元，利潤4600萬元。一期項(xiàng)目已經(jīng)于今年8月份動工，計(jì)劃固定資產(chǎn)投資5500萬元，預(yù)計(jì)明年10月份可以建成投產(chǎn)。

　　擬收購衡陽力爾美，布局南方叉車生產(chǎn)基地和進(jìn)軍盈利更強(qiáng)的防爆電動車領(lǐng)域。

　　今年7月公司簽署合作協(xié)議，擬收購瀕臨破產(chǎn)的衡陽力爾美有限責(zé)任公司，并在衡陽市白沙洲購置120畝土地，建設(shè)南方叉車生產(chǎn)基地和國內(nèi)一流的防爆電動車產(chǎn)業(yè)基地。項(xiàng)目建成后年產(chǎn)能在5000臺左右，將擴(kuò)大公司的南方市場份額，節(jié)約物流成本。同時(shí)力爾美是國內(nèi)唯一一家具備防爆電動車生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)，而目前防爆電動車主要應(yīng)用于軍工企業(yè)，產(chǎn)品主要靠進(jìn)口。相對于普通的內(nèi)燃電瓶叉車，防爆電動車的毛利率更高。

　　重型叉車開始出口，堆高機(jī)、正面吊短期難以大比例貢獻(xiàn)業(yè)績公司重裝事業(yè)部主要生產(chǎn)大噸位重型叉車和堆高機(jī)、正面吊。10噸以上的重型叉車主要應(yīng)用于港口、鋼鐵、發(fā)電和電線電纜企業(yè)。

　　目前國內(nèi)用戶普遍使用林德等國外品牌的產(chǎn)品。公司的重裝叉車已經(jīng)形成了12、14、16、18、20、25噸等系列產(chǎn)品，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量出口。上半年，公司重裝叉車實(shí)現(xiàn)銷售200臺左右。堆高機(jī)主要用于集裝箱的空箱堆放，港口和集裝箱制造廠需要此類產(chǎn)品。目前公司的堆高機(jī)產(chǎn)品可以堆放到8層空箱。早在2005年底公司就接到此方面的訂單，上半年公司生產(chǎn)銷售堆高機(jī)約20～30臺。而用于堆放實(shí)箱的正面吊公司已經(jīng)接到訂單3臺，正交付用戶用于工業(yè)化試驗(yàn)。正面吊的單位價(jià)格在200萬元左右，相對場橋有一定的優(yōu)勢。從重裝事業(yè)部生產(chǎn)的三類產(chǎn)品來看，目前國內(nèi)需求基本被外資品牌占有，公司品牌開拓和產(chǎn)品市場接受有一定過程，預(yù)計(jì)短期那難以給公司大比例貢獻(xiàn)業(yè)績。

　　裝載機(jī)市場有待開拓，短期實(shí)現(xiàn)盈利的可能性較小

　　位于北區(qū)的裝載機(jī)事業(yè)部仍處于研發(fā)、試運(yùn)行階段，市場開拓有待進(jìn)一步加強(qiáng)。上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入2393.97萬元，同比增長477.74%，但依然是虧損，毛利率為-24.76%。公司致力于用自己的核心部件生產(chǎn)出合力特色的裝載機(jī)產(chǎn)品。相對于市場上的普遍裝載機(jī)產(chǎn)品而言，公司產(chǎn)品價(jià)格高10～20%。預(yù)計(jì)裝載機(jī)產(chǎn)品短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利的可能性較小。由于和重裝事業(yè)部同位于北區(qū)，在大噸位叉車、堆高機(jī)和正面吊打開市場的情況下，可以以部分產(chǎn)能進(jìn)行生產(chǎn)。

　　叉車配件也在緊鑼密鼓地?cái)U(kuò)產(chǎn)

　　由于公司叉車整車銷量的不斷增長，公司配件產(chǎn)品在自給之余，對外銷售部分比重逐漸降低。上半年公司配件(包括鑄鍛產(chǎn)品)實(shí)現(xiàn)銷售收入36224.03萬元，同比增長36.89%，占主營業(yè)務(wù)收入的比重降為20.73%。這是自2003年以來配件增速首次低于叉車整車收入增長，說明公司配件產(chǎn)能擴(kuò)張開始慢于整車。為滿足占主營30%以上的配件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)對外銷售，鑄造件、車橋、油缸、轉(zhuǎn)向橋等配件產(chǎn)能都在進(jìn)行擴(kuò)張：

　　鑄造中心：位于合力工業(yè)園西區(qū)的鑄造中心項(xiàng)目，占地約500畝，總體規(guī)劃包括V法鑄造工程一二期、砂型鑄造工程一二期、公用系統(tǒng)一二期、消失模鑄造工程和鑄造件機(jī)械加工車間等，項(xiàng)目總投資42667萬元，建設(shè)期為3.5年，項(xiàng)目建成后年產(chǎn)各類鑄造件10萬噸，銷售收入49916.70萬元，利潤4965.65萬元。目前一期工程建設(shè)已近尾聲，進(jìn)入試運(yùn)行階段，成立了鑄造分公司。

　　車橋(轉(zhuǎn)向橋)：今年4月公司進(jìn)行安慶車橋的第三次技改，產(chǎn)能增加一倍左右。技改項(xiàng)目總投資3500萬元，建設(shè)期2年，技改完成后可年產(chǎn)各型叉車轉(zhuǎn)向橋10萬臺(其中新增5萬臺)、叉車屬具2.65萬臺(其中新增1.85萬臺)、驅(qū)動橋總成10000臺(其中新增5000臺)，年新增銷售收入1.66億元，利潤2082萬元。

　　同時(shí)，對月山機(jī)械廠進(jìn)行技改，項(xiàng)目投資2150萬元，技改后年產(chǎn)10500臺焊接驅(qū)動橋殼(其中新增8600臺)、9500噸熱壓件(其中新增6700噸)，年新增銷售收入6635萬元，利潤800萬元。

　　油缸：蚌埠液力機(jī)械廠擴(kuò)大油缸生產(chǎn)能力三期技改項(xiàng)目8月實(shí)施。技改項(xiàng)目投資為3849萬元，建設(shè)期2年，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)各類油缸30萬根(其中新增10萬根)、變矩器5萬臺(其中新增2萬臺，新增銷售收入9399萬元，年新增利潤863萬元。

　　出口仍有較大空間

　　由于人民幣升值和國內(nèi)叉車需求的快速增長的影響，公司上半年出口收入41984.28萬元，增長26.78%，增速是2003年以來的首次低于內(nèi)銷增長水平。但和國外同類產(chǎn)品相比，公司產(chǎn)品價(jià)格還有10%～20%的優(yōu)勢。公司計(jì)劃到“十一五”末年出口叉車1.6～2萬臺，占公司叉車總銷量的30%。去年公司出口約6000臺，預(yù)計(jì)今年能達(dá)到8000臺左右，其中8月份已經(jīng)出口約900臺。而且和內(nèi)銷相比，出口毛利率一直較高。上半年內(nèi)銷毛利率業(yè)務(wù)19.61%，出口毛利率仍高達(dá)30.25%，和去年相比也只略微下降1個百分點(diǎn)。

　　搬遷后土地升值短期難以在業(yè)績中體現(xiàn)位于市區(qū)的老基地占地470畝，其中屬于上市公司的有150～160畝左右。今年10月份電瓶叉車生產(chǎn)線搬遷合力工業(yè)園以后，生產(chǎn)部門基本全部搬遷完畢。預(yù)計(jì)明年行政管理部門也要搬遷到工業(yè)園南區(qū)。搬遷后的土地增值收益取決于轉(zhuǎn)讓價(jià)格。在現(xiàn)在價(jià)格普漲的情況下，越晚轉(zhuǎn)讓獲得的收益越大。預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會在業(yè)績中體現(xiàn)。

　　安徽叉車集團(tuán)的其他叉車資產(chǎn)

　　安徽合力(行情論壇)的叉車市場份額一直在22%左右，低于杭叉。但安徽叉車集團(tuán)的市場份額連續(xù)多年位居第一。除了安徽合力(包括寶雞廠)以外，安叉集團(tuán)生產(chǎn)叉車的企業(yè)還有安徽TCM叉車集團(tuán)和合肥運(yùn)輸機(jī)械廠，去年它們的產(chǎn)量分別為3311和3055臺，位居全行業(yè)第9和10位。安徽TCM叉車是中日合資企業(yè)，安叉集團(tuán)占45%股權(quán)，合資期滿后公司注銷的可能性較大。同時(shí)，合肥運(yùn)輸機(jī)械廠是集體制企業(yè)，股權(quán)掛在安叉集體名下，無實(shí)際的隸屬和管理關(guān)系。

　　盈利預(yù)測、估值與投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司07～09年分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.96、1.28和1.67元，同比增長38.84%、33.10%和30.72%。按照08年35～40倍PE計(jì)算，合理股價(jià)45～50元。我們看好叉車穩(wěn)定快速的增長前景和公司在配件、研發(fā)等上面的核心競爭優(yōu)勢，維持“買入”投資評級。