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　　該公司隱藏的主要問題在存貨周轉(zhuǎn)期較長而導致大量資金占用

　　打造產(chǎn)品鏈 力爭行業(yè)龍頭

　　上市四年來，三一重工(600031)不斷完善工程機械產(chǎn)品鏈，產(chǎn)品系列沿混凝土機械→路面機械→樁工機械→起重機械的鏈條快速延伸。公司主要產(chǎn)品的市場占有率均有快速提升，其中，混凝土機械和旋挖鉆機的市場占有率均排名第一。

　　1.混凝土機械產(chǎn)品

　　混凝土機械是三一重工的主打產(chǎn)品，也是其主要收入和利潤來源。2006年，混凝土機械產(chǎn)品收入占三一重工主營業(yè)務收入的70.33%。2001-2006年，三一重工的混凝土機械銷售收入的年均復合增長率為48%，高于位居第二的中聯(lián)重科的44%。2006年，三一重工的混凝土機械產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率接近70%，居全國第一;遠高于緊隨其后的中聯(lián)重科的25%。2007年1-5月三一重工泵車銷量為488臺，而同期中聯(lián)重科的銷售數(shù)量則是347臺。

　　2.旋挖鉆機

　　三一重工的旋挖鉆機國內(nèi)市場占有率全國第一。2005年國產(chǎn)旋挖鉆機市場份額超過50%，其中，比較有競爭實力的旋挖鉆機國內(nèi)生產(chǎn)廠商主要有三一重工、山河智能、中聯(lián)重科、宇通重工、北方股份等企業(yè)，其中市場占有率最高的是三一重工，2006年其銷量為90臺，山河智能的銷量為35臺左右，中聯(lián)重科和北方股份的銷售為20臺左右。受益于高速鐵路建設，預計公司產(chǎn)量可以達到160臺左右。

　　3.履帶起重機

　　2004年以前，國內(nèi)150噸以上履帶起重機全部為進口產(chǎn)品。隨著國內(nèi)履帶起重機需求的快速增長，徐工集團、中聯(lián)重科、三一重工也先后推出200噸、400噸、450噸、600噸的履帶起重機，三者的履帶起重機的國內(nèi)市場占有率分列前三甲。

　　目前，三一重工已經(jīng)具備從50噸至400噸履帶式起重機的生產(chǎn)能力，還將啟動800噸、1200噸履帶式起重機的研發(fā)工作。三一重工控股92.76%的上海三一科技有限公司主營起重機械的研制和銷售，2006年履帶起重機的銷售收入為2.6億元，毛利率為29.37%，實現(xiàn)凈利潤5325萬元。

　　閃亮的財務指標，光明的發(fā)展遠景

　　1償債能力出色，抗風險能力強

　　2006年三一重工的流動比率、速動比率和現(xiàn)金流動負債比分別為1.80倍、1.18倍和23.76%。同期中聯(lián)重科的相關比率分別為1.25倍、0.75倍和14.58%?？梢姡恢毓さ亩唐趦攤芰γ黠@優(yōu)于中聯(lián)重科。

　　2006年，三一重工和中聯(lián)重科的資產(chǎn)負債率分別為53.47%和56.29%，三一重工的長期償債能力也優(yōu)于中聯(lián)重科，更優(yōu)于60.89%的行業(yè)平均水平。

　　2國際市場開拓和資產(chǎn)注入并舉 助力企業(yè)快速成長

　　2006年三一重工實現(xiàn)主營業(yè)務收入45.74億元，實現(xiàn)凈利潤5.57億元;同期中聯(lián)重科分別為46.25億元和4.81億元。三一重工的主營業(yè)務收入增長率約是中聯(lián)重科的兩倍，三一重工主營業(yè)務的快速發(fā)展主要是得益于公司國外市場的開拓和集團資產(chǎn)的注入。2006年，三一重工實現(xiàn)出口4.77億元，占主營業(yè)務收入的比例為10.4%，高于中聯(lián)重科的5.8%;公司產(chǎn)品出口國家由2005年的27個增加到2006年的60個。

　　三一重工還是三一集團工程機械產(chǎn)品上市的平臺。目前三一集團仍在"孵化"的工程機械新產(chǎn)品已初露端倪，包括挖掘機、汽車起重機和港口機械，其中挖掘機的2006年銷售規(guī)模為800臺，2007年的銷售目標是2000臺。

　　此外，在主營業(yè)務收入低于中聯(lián)重科的情況下，三一重工的凈利潤卻高于中聯(lián)重科，這主要是得益于其良好的投資收益。2006年，三一重工的投資收益為8190萬元，而同期中聯(lián)重科的投資收益則為-597萬元，投資收益的天壤之別直接導致了二者凈利潤和凈利潤增長率的巨大反差。

　　3規(guī)模化市場擴張 經(jīng)營效率下降

　　2006年，該公司的應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)由2005年的86天下降到53天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由260天下降到166天。同期，中聯(lián)重科分別為132天和120天?？梢?，三一重工的賬款回收能力明顯高于中聯(lián)重科;而其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)卻無法達到128天的行業(yè)平均水平。三一重工存貨的絕對數(shù)據(jù)2006年末存貨為14.96億元。公司存貨高企一方面與公司產(chǎn)品的原材料采購周期較長有一定關系，部分產(chǎn)品的原材料采購周期長達5-6月;另一方面，公司產(chǎn)品鏈長，樣品囤貨相對較多，同時需要存?zhèn)浯罅康纳a(chǎn)用零配件，特別是進口泵車底盤占用大量資金。

　　2006年三一重工期間費用大幅增長，營業(yè)費用增長76.16%，略高于行業(yè)平均水平;管理費用增長68.03%，"財務費用增加了14.81%，三費"的大幅增長主要是進行了原有生產(chǎn)規(guī)模的大幅擴張和生產(chǎn)線的延伸，還并購了一些相關企業(yè)，更是采用了強烈的激勵方式吸收和留住人才，直接導致了研發(fā)投入和海外市場調(diào)研費用的增加，以及員工人數(shù)和平均工資的上升，導致了"三費"的大幅增加。

　　2006年，三一重工的經(jīng)營毛利率和凈利率分別為35.54%和12.18%。同期中聯(lián)重科分別為26.40%和10.40%?？梢姡恢毓さ慕?jīng)營毛利率明顯高于中聯(lián)重科，但相應的經(jīng)營凈利率卻并無同樣的明顯優(yōu)勢，這主要是因為市場份額擴大過程中三一重工的營業(yè)費用、財務費用和管理費用大幅增加，導致了經(jīng)營凈利率并未隨經(jīng)營毛利率的快速提升而得到相應提升，企業(yè)的盈利能力也因此而被削弱。2006年，三一重工的資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率分別為10.44%和21.05%，與同期中聯(lián)重科的10.10%和20.93%大致持平。

　　形成工程機械產(chǎn)品鏈，多種產(chǎn)品行業(yè)領先

　　快速全球市場擴張，集合管理效率有待提高