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　　日前，中聯(lián)重科推出的股權(quán)激勵(lì)方案中附帶的懲罰條款引起了廣泛關(guān)注。從某種意義上來(lái)說(shuō)，這一懲罰條款的主要作用是堵住了限制性股票式股權(quán)激勵(lì)的一個(gè)“逆向激勵(lì)”漏洞。

　　中聯(lián)重科股權(quán)激勵(lì)方案中，包含股票期權(quán)和限制性股票兩種激勵(lì)方式，其中限制性股票方案中包含了一個(gè)懲罰措施。該措施是解鎖期內(nèi)，如果連續(xù)兩年未達(dá)到解鎖條件，則上市公司將未解鎖的限制性股票及該等股票的股票股利回購(gòu)注銷(xiāo)，若該時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)股價(jià)小于限制性股票授予價(jià)格即出現(xiàn)損失，則公司回購(gòu)價(jià)格為市價(jià)的1/2;若該時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)股價(jià)大于限制性股票授予價(jià)格即出現(xiàn)盈余，則公司回購(gòu)價(jià)格為激勵(lì)對(duì)象獲授對(duì)價(jià)。

　　對(duì)比過(guò)往的其他股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，特別是限制性股票式股權(quán)激勵(lì)，所有的公司都會(huì)提出針對(duì)公司本身和高管個(gè)人的解鎖條件。如果未能達(dá)到解鎖條件，則公司將以授予價(jià)格進(jìn)行回購(gòu)注銷(xiāo)。顯然，中聯(lián)重科懲罰措施與以往方案的主要不同就是在需要回購(gòu)注銷(xiāo)時(shí)，回購(gòu)的定價(jià)機(jī)制更為市朝，使高管在業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的情況下可能面臨巨大的股權(quán)折價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，中聯(lián)重科的懲罰措施堵住了以往股權(quán)激勵(lì)的一個(gè)“逆向激勵(lì)”漏洞。在以往的限制性股票股權(quán)激勵(lì)中，如果公司股價(jià)表現(xiàn)不佳，低于了授予價(jià)格，上市公司高管可以通過(guò)故意做低公司業(yè)績(jī)，使之低于股權(quán)激勵(lì)的解鎖條件，從而觸發(fā)上市公司以授予價(jià)格回購(gòu)的條款。利用這一漏洞，上市公司高管可以在股價(jià)低于授予價(jià)的情況下，利用做低業(yè)績(jī)的方式避免個(gè)人的損失。

　　上述這種限制性股票股權(quán)激勵(lì)授予價(jià)格低于市價(jià)的情況在A股中確實(shí)曾出現(xiàn)過(guò)。因此在授予價(jià)格與市價(jià)倒掛、高管有能力操縱業(yè)績(jī)的前提下，限制性股票股權(quán)激勵(lì)反而有可能成為上市公司高管為了自身利益而侵害股東利益的機(jī)制，這與股權(quán)激勵(lì)的初衷顯然是背道而馳的。

　　而中聯(lián)重科的股權(quán)激勵(lì)方案規(guī)定，在二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于授予價(jià)格時(shí)，回購(gòu)價(jià)格僅為市價(jià)的一半，而即便市價(jià)高于授予價(jià)格，回購(gòu)價(jià)格也僅等于授予價(jià)格。根據(jù)這一規(guī)則，無(wú)論上市公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)如何變動(dòng)，高管們只有通過(guò)做好上市公司業(yè)績(jī)，達(dá)到解鎖條件，才能避免更大的損失。從而杜絕上市公司高管為個(gè)人利益而損害股東利益的可能性。同時(shí)，伴隨著上市公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定向好，上市公司股價(jià)也自然有向上的動(dòng)力，形成一個(gè)多贏的良性循環(huán)。

　　當(dāng)然，目前A股市場(chǎng)上大多數(shù)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃都同時(shí)包含限制性股票和股票期權(quán)兩種形式，在這種情況下股權(quán)激勵(lì)的授予(行權(quán))條件、回購(gòu)方式等影響上市公司高管行為的因素將更為復(fù)雜。不過(guò)，上市公司確實(shí)有必要設(shè)計(jì)一套完善、合理的股權(quán)激勵(lì)方案，以便讓管理層與股東的利益盡可能趨于一致。