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　　隨著近期各大經(jīng)濟(jì)體二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，上半年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)逐漸明晰?？傮w上看，上半年受政治周期、地區(qū)動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)周期三者的疊加效應(yīng)影響，全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行格局嚴(yán)峻復(fù)雜，各大經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩，部分經(jīng)濟(jì)體已接近衰退的邊緣。

　　從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上看，美日經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)，歐洲經(jīng)濟(jì)步入衰退區(qū)間，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩。雖然近期歐債危機(jī)所造成的波瀾暫告一段落。但下半年，隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債務(wù)高企、財(cái)政緊縮壓力較大、新興經(jīng)濟(jì)體受外需下滑影響經(jīng)濟(jì)下行壓力大等風(fēng)險(xiǎn)逐步凸顯，下半年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀。

　　總體上講，2012年到2013年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路依舊曲折，中短期難以擺脫“弱增長(zhǎng)”格局。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的最新預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為3.5%，較去年增速明顯放緩，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)率為1.4%，新興及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)率為5.6%。受主權(quán)債務(wù)危機(jī)加劇、全球經(jīng)濟(jì)減速等因素影響，世貿(mào)組織預(yù)計(jì)2012年世界貿(mào)易額僅增長(zhǎng)3.7%，低于過(guò)去20年的平均水平。

　　第一部分：近期世界經(jīng)濟(jì)整體回顧

　　【1】歐債危機(jī)向長(zhǎng)期化復(fù)雜化發(fā)展 世界經(jīng)濟(jì)前景更加不確定

　　上半年，歐債危機(jī)向長(zhǎng)期化復(fù)雜化發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐明顯放緩，雖然美日維持了溫和增長(zhǎng)，但歐洲數(shù)據(jù)顯示，其經(jīng)濟(jì)已瀕于衰退邊緣，而新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速則大幅放緩。與此同時(shí)，受歐債危機(jī)不斷深化、地緣局勢(shì)緊張等因素影響，國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，美元等避險(xiǎn)資產(chǎn)走強(qiáng)，歐元及新興市場(chǎng)貨幣大幅走弱，全球股市反復(fù)震蕩，金價(jià)油價(jià)觸底反彈。

　　從未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)看，歐債危機(jī)仍是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的最大不穩(wěn)定因素。今年以來(lái)，盡管希臘退出歐元區(qū)的概率有所降低，但希臘乃至整個(gè)歐元區(qū)的結(jié)構(gòu)性根源問(wèn)題并未得到解決，主權(quán)債務(wù)危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)、經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力危機(jī)、經(jīng)濟(jì)治理危機(jī)乃至政治危機(jī)的疊加效應(yīng)還將持續(xù)發(fā)酵，西班牙、意大利已接替希臘成為新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。展望歐債危機(jī)下的全球經(jīng)濟(jì)，各界均不樂(lè)觀。

　　全球最大的工程設(shè)備制造商卡特彼勒公司稱(chēng)，世界經(jīng)濟(jì)前景比2008年底全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)開(kāi)始時(shí)更為不確定，可能需要5年時(shí)間歐洲經(jīng)濟(jì)才能再次開(kāi)始強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

　　德勤研究發(fā)布的《第三季度全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告稱(chēng)，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的不斷惡化已經(jīng)影響到英國(guó)、美國(guó)和俄羅斯等該地區(qū)以外的國(guó)家，同時(shí)還導(dǎo)致歐元區(qū)與全球其他國(guó)家的貿(mào)易往來(lái)下降。

　　國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德警告說(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心在下降，歐債危機(jī)是最重要的風(fēng)險(xiǎn)源，歐洲的政策制定者需要繼續(xù)采取強(qiáng)有力的舉措來(lái)應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)。

　　全球經(jīng)濟(jì)論壇發(fā)布的民意調(diào)查，在過(guò)去三個(gè)月中，全球經(jīng)濟(jì)的信心指數(shù)已大幅下降。指數(shù)顯示，美國(guó)和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩，以及揮之不去的歐元區(qū)危機(jī)都抹去了上個(gè)季度相對(duì)的樂(lè)觀情緒。72%的受訪(fǎng)者對(duì)未來(lái)12個(gè)月內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)狀況沒(méi)有信心。

　　本月中旬，美林證券將全球2012年GDP增速預(yù)期從此前的3.4%下調(diào)至3.3%，將2013年GDP增速預(yù)期從此前的3.7%下調(diào)至3.6%。Reis稱(chēng)：“這反映出我們對(duì)歐洲的前景更為悲觀?！?/P>

　　【2】全球制造業(yè)增速再度集體下滑

　　8月初各國(guó)發(fā)布的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)報(bào)告顯示，7月份全球制造業(yè)增速再度集體下滑。美國(guó)7月ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)降低至49.8，陷入萎縮狀態(tài)，日本7月制造業(yè)PMI萎縮速度創(chuàng)去年4月來(lái)最快，而歐元區(qū)已連續(xù)第11個(gè)月處于萎縮。

　　受歐美需求減少影響，中國(guó)、印度、韓國(guó)等亞洲地區(qū)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)也同步下跌，反映受出口帶動(dòng)的亞洲經(jīng)濟(jì)正在放緩。中國(guó)官方PMI數(shù)據(jù)雖然處于50之上但已連續(xù)第8個(gè)月下滑，這也提前印證了7月中國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)回落。

　　摩根大通公布的企業(yè)調(diào)查結(jié)果顯示，7月全球制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)錄得48.4，6月修正后為49.1，初值為48.9。該指數(shù)上月7個(gè)月以來(lái)首度跌破景氣榮枯分水嶺。摩根分析指出，需求低迷與庫(kù)存調(diào)整是造成3季度初制造業(yè)進(jìn)一步萎縮的原因，且近2年半以來(lái)首次出現(xiàn)失業(yè)情況。

　　雖然最近購(gòu)進(jìn)成本的降低給制造業(yè)企業(yè)提供了一些喘息的機(jī)會(huì)，但如果未來(lái)潛在需求未能回升，對(duì)制造業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)沒(méi)有任何長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

　　總體上看，受制于國(guó)內(nèi)外大環(huán)境形勢(shì)嚴(yán)峻，PMI數(shù)據(jù)持續(xù)下滑意味中國(guó)乃至經(jīng)濟(jì)仍未走出下行陰霾，當(dāng)前制造業(yè)供大于求的下行壓力未除，國(guó)際和國(guó)內(nèi)有效需求持續(xù)疲軟，未來(lái)還將進(jìn)一步影響經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和市場(chǎng)預(yù)期。

　　【3】貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激效果有限

　　8月以來(lái)，全球各大經(jīng)濟(jì)體均未調(diào)整貨幣政策，一方面當(dāng)前多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體基準(zhǔn)利率已經(jīng)接近于零，另一方面各國(guó)也需要對(duì)7月的政策調(diào)整有一個(gè)觀察期。從各經(jīng)濟(jì)體當(dāng)前的利率情況上看，加大量化寬松可能是未來(lái)為數(shù)不多的政策砝碼。就政策效果而言，盡管寬松貨幣政策有利于降低資金價(jià)格、保證金融市場(chǎng)的流動(dòng)性、避免經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重的信貸緊縮，但主要經(jīng)濟(jì)體面臨的不是單純的流動(dòng)性不足問(wèn)題，而是深層次的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，加大貨幣寬松力度更多的是扮演刺激市場(chǎng)信心的“強(qiáng)心針”，預(yù)計(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激效果有限。

　　美國(guó)：美聯(lián)儲(chǔ)9月13日將進(jìn)行新的議息決議。若美聯(lián)儲(chǔ)果真推出QE3，第三季度將是時(shí)間窗口。

　　日本：日本央行本月一致通過(guò)維持指標(biāo)利率在0-0.1%區(qū)間不變，且未進(jìn)一步推出貨幣寬松措施。央行總裁白川方明稱(chēng)，日本央行購(gòu)買(mǎi)海外債券就相當(dāng)于外匯干預(yù)，這屬于政府的管轄范疇。目前沒(méi)有必要通過(guò)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃來(lái)廢除購(gòu)買(mǎi)日本公債的0.1%最低利率。

　　歐元區(qū)：歐洲央行(ECB)管理委員會(huì)委員柯恩表示，歐洲央行并未見(jiàn)到油價(jià)上漲帶來(lái)的二輪通脹效果。“目前油價(jià)上漲的事實(shí)是短期的，尚未立即影響通脹預(yù)期及我們的貨幣政策?！?/P>

　　英國(guó)：英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)(MPC)委員普森表示，MPC應(yīng)擁有推出新的金融工具以對(duì)抗通脹的決策權(quán)。他還稱(chēng)，該央行通過(guò)其他工具推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能更有效，以便維持通脹接近其設(shè)定的2%目標(biāo)。

　　印尼：印尼央行本月連續(xù)第六個(gè)月維持指標(biāo)利率在紀(jì)錄低點(diǎn)5.75%不變，一如外界預(yù)期，之前該國(guó)公布了強(qiáng)勁的二季度經(jīng)濟(jì)增速數(shù)據(jù)，盡管出口疲弱。

　　印度：印度央行總裁蘇巴拉奧重申對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)，稱(chēng)通脹率仍在央行感到放心的水準(zhǔn)之上。其還稱(chēng)，即便供應(yīng)沖擊引發(fā)通脹，但貨幣政策仍是第一道防線(xiàn)。

　　韓國(guó)：韓國(guó)央行本月一如預(yù)期維持利率不變，以評(píng)估上個(gè)月意外降息的效果，但投資人繼續(xù)押注央行很快就會(huì)再次降息以支撐經(jīng)濟(jì)。央行會(huì)議后進(jìn)行的調(diào)查顯示，韓國(guó)央行可能在下個(gè)月進(jìn)行三個(gè)月內(nèi)第二度降息，隨后在今年剩余的時(shí)間內(nèi)均維持利率不變。

　　從全球政策走向來(lái)看，當(dāng)前“弱增長(zhǎng)、高失業(yè)、通脹回落”的形勢(shì)將促使全球政策重心更多轉(zhuǎn)向“促增長(zhǎng)”。就政策手段而言，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“緊財(cái)政”主基調(diào)沒(méi)有發(fā)生根本改變，但歐洲將從一味地緊縮轉(zhuǎn)向兼顧“緊縮與增長(zhǎng)之間的平衡”。在財(cái)政刺激空間有限的情況下，“松貨幣”成為更受倚賴(lài)的刺激手段。