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　　2008年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)榭赝?，保增長(zhǎng)，8月份CPI下調(diào)到4.9%，PPI維持在10.1%的高位，CPI與PPI出現(xiàn)了剪刀差，主因?yàn)楦黝?lèi)行政價(jià)格管制措施，預(yù)計(jì)未來(lái)短期內(nèi)的可能維持一個(gè)較為中性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，繼續(xù)加強(qiáng)調(diào)控或放松的可能性都不大。

　　美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融核鏈?zhǔn)椒磻?yīng)已經(jīng)爆發(fā)，歐美經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退已成定局。美歐政府先后決定注資以挽救危局。但由于金額過(guò)于龐大，對(duì)于陷于巨額財(cái)政赤字的美國(guó)政府來(lái)說(shuō)，不過(guò)是拆東墻，補(bǔ)西墻，通過(guò)印鈔票的辦法向全球各國(guó)轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。亞洲各國(guó)想在虛擬和實(shí)體經(jīng)濟(jì)上避免損失是不太可能的。

　　歐美金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)陷入困局。大量金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性困境勢(shì)必導(dǎo)致商業(yè)銀行主動(dòng)性的信貸緊縮。如果美國(guó)政府的實(shí)施巨額注資計(jì)劃勢(shì)必導(dǎo)致美元貶值，對(duì)中國(guó)以出口為主的機(jī)械企業(yè)帶來(lái)不利的影響。

　　工程機(jī)械行業(yè)中混凝土機(jī)械受房地產(chǎn)調(diào)控影響，存在較大的不確定性;起重機(jī)應(yīng)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中大巨型的鋼鐵、石化、電力、機(jī)械工廠、工程的廠房和設(shè)備吊裝，短期內(nèi)依然保持較為旺盛的勢(shì)頭，但如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生下滑，仍會(huì)受到不利影響;鏟運(yùn)機(jī)械應(yīng)用于基建工程，受宏調(diào)影響較小，08年仍保持一定增長(zhǎng)，但增速放緩。

　　

　　機(jī)床行業(yè)服務(wù)于工程機(jī)械、鐵路、汽車(chē)、造船、電力設(shè)備等多個(gè)行業(yè)，行業(yè)周期性波動(dòng)幅度較小，且具有一定滯后型，目前大型、重型機(jī)床仍然較高的景氣度和增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　1. 宏觀調(diào)控進(jìn)入不緊不松的階段

　　1.1 CPI增速回落，PPI有望回落，政策有望進(jìn)入短時(shí)不緊不松階段

　　8月份CPI回落至4.9%，PPI依然保持在10.1%，原材料和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)大幅回落，但是仍然處于較高位置。固定資產(chǎn)投資增速開(kāi)始下滑，這一切表明宏觀調(diào)控已經(jīng)初見(jiàn)成效，但是仍然未完全達(dá)到預(yù)定目標(biāo)。因此未來(lái)的宏觀調(diào)控措施仍然會(huì)維持一段時(shí)間，但是力度上不會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　生產(chǎn)要素價(jià)格低估是此輪經(jīng)濟(jì)周期中投資、出口高增長(zhǎng)的主要原因之一。要素價(jià)格加快重置帶來(lái)的通脹水平的上升將會(huì)抑制投資需求的增長(zhǎng)，高度依賴投資的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式受到挑戰(zhàn)。

　　由于國(guó)內(nèi)調(diào)控措施得力，CPI已經(jīng)從上半年的8.5%下降到4.9%，下滑明顯。但是仍然稍高于理想位置，而且房地產(chǎn)價(jià)格仍然在高位徘徊，隨時(shí)可能反彈，能源價(jià)格，尤其是煤炭?jī)r(jià)格高企，電力供應(yīng)仍然緊張。因此我們認(rèn)為未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)，中央的政策將處在一個(gè)較為穩(wěn)健并有針對(duì)性的小規(guī)模、小范圍放松階段，宏調(diào)繼續(xù)增強(qiáng)的可能性不大，全面放松的可能性也很小。

　　由于全球性的金融危機(jī)爆發(fā)，歐美經(jīng)濟(jì)今后兩年無(wú)可避免地進(jìn)入衰退，導(dǎo)致原油、有色、鋼鐵等大宗商品原材料價(jià)格開(kāi)始下滑，但原材料價(jià)格下滑并不意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)、制造型企業(yè)收益上升，而是反映了下游需求下滑的現(xiàn)實(shí)。大宗商品的國(guó)際、國(guó)內(nèi)原材料向來(lái)聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，可以預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)PPI指數(shù)也將被帶動(dòng)下滑，國(guó)際原油、煤炭等能源商品的價(jià)格下滑，也使得國(guó)內(nèi)能源價(jià)格改革并不具有很強(qiáng)的緊迫性，中央在能源價(jià)格改革的自由度更大，雖然目前PPI仍然在10.1%以上的高位，中央完全可以坐等PPI下滑到一個(gè)理想位置，而不必加強(qiáng)調(diào)控措施，也不必急于放松能源價(jià)格的管制。因此我們認(rèn)為未來(lái)宏觀的經(jīng)濟(jì)政策將處于一個(gè)不緊不松的平和階段。

　　我們認(rèn)為中央對(duì)中小商業(yè)銀行和中小企業(yè)的金融政策放松是有針對(duì)性的小范圍放松，而且中小企業(yè)當(dāng)前的困境并非是由于緊縮的貨幣政策所帶來(lái)的，而是有其自身原因。首先是由于過(guò)去1年多來(lái)國(guó)際原材料價(jià)格暴漲，CPI與PPI形成剪刀差，大、巨型機(jī)機(jī)械企業(yè)向上游的中小規(guī)模設(shè)備、部件供應(yīng)商轉(zhuǎn)嫁原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn);其次是歐美經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，出口受阻;勞動(dòng)合同法實(shí)施，成本上升。因此我們認(rèn)為中央針對(duì)中小企業(yè)的金融放松措施仍然是有針對(duì)性的，有范圍的。

　　

　　2. 全球金融危機(jī)爆發(fā)、衰退不可避免

　　2007年8月美國(guó)次貸危機(jī)點(diǎn)燃，從而引發(fā)了全球性金融核鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，這是自1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)來(lái)全球最大的金融危機(jī)，說(shuō)它是金融核爆炸并不為過(guò)。

　　2.1 救市措施猶如拆墻補(bǔ)墻

　　美國(guó)政府宣布將注資8500億美元，挽救當(dāng)前的金融信貸危機(jī)，但是我們注意到美國(guó)政府的措施粗略地概化了資金投入的方向，購(gòu)買(mǎi)那些不良資產(chǎn)的價(jià)格方式，并在國(guó)會(huì)要求下有針對(duì)性加強(qiáng)了對(duì)房屋貸款人的救助。但方案并未詳細(xì)披露資金的實(shí)際可行來(lái)源。

　　美國(guó)聯(lián)邦政府2007年的財(cái)政收入約為2.6萬(wàn)億美元，而財(cái)政支出約為3.1萬(wàn)億美元，凈支出2.9萬(wàn)億美元，財(cái)政赤字規(guī)模1628億美元。此時(shí)突然冒出一個(gè)規(guī)模為8500億美元的金融注資計(jì)劃，對(duì)美國(guó)財(cái)政來(lái)說(shuō)無(wú)異于雪上加霜。

　　美國(guó)的國(guó)債規(guī)模為10萬(wàn)億，為此美國(guó)國(guó)會(huì)還需修改11萬(wàn)億國(guó)債規(guī)模上限。而關(guān)鍵的關(guān)鍵還在這筆錢(qián)到底從哪里來(lái)。

　　對(duì)于美國(guó)財(cái)政來(lái)說(shuō)，籌集“救市”資金，增加收入、彌補(bǔ)財(cái)政赤字，不外乎有三條渠道：1、加稅;2、發(fā)國(guó)債;3、印鈔票。

　　1、加稅不可行此次引爆金融危機(jī)的直接根源在于美國(guó)一些投資銀行、商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)濫發(fā)金融衍生產(chǎn)品，為追求利潤(rùn)、獎(jiǎng)金而忽視風(fēng)險(xiǎn)控制。這些金融機(jī)構(gòu)的高管拿著天文數(shù)字的年薪、獎(jiǎng)金，即使企業(yè)瀕臨破產(chǎn)仍然拿走千萬(wàn)美元的離職費(fèi)。從美國(guó)政府、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、到普通民眾，對(duì)于這種賺錢(qián)歸個(gè)人，虧錢(qián)歸國(guó)家的經(jīng)營(yíng)方式深?lèi)和唇^。很多普通民眾對(duì)于拿納稅的錢(qián)去補(bǔ)貼這些破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)非常憤怒，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為政府救助等于破壞了歐美經(jīng)濟(jì)學(xué)界賴以存在的信條-自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，而且將引發(fā)金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)，更加忽視金融風(fēng)險(xiǎn)而片面追求利潤(rùn)。當(dāng)前在金融危機(jī)引發(fā)的流動(dòng)性危機(jī)和經(jīng)濟(jì)蕭條的巨大壓力下，美國(guó)普通民眾可以接受隱形的財(cái)政救市—即不掏老百姓腰包由財(cái)政部出資，但絕不會(huì)接受加稅的方式，直接由老百姓出錢(qián)補(bǔ)貼金融機(jī)構(gòu)。美國(guó)政府即使為應(yīng)對(duì)伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)的費(fèi)用，也不敢加稅，而一直以財(cái)政赤字的方式得過(guò)且過(guò)。可以說(shuō)加稅根本不可行。

　　

　　2、發(fā)行國(guó)債難行通任何政府在任何時(shí)候在應(yīng)對(duì)財(cái)政危機(jī)時(shí)，公開(kāi)宣稱的第一選擇都是發(fā)行國(guó)債，但事實(shí)上發(fā)國(guó)債從來(lái)都不是主要手段。第一是因?yàn)樵庥鲐?cái)政危機(jī)時(shí)，信用下降，發(fā)債存在很大困難;第二是發(fā)行國(guó)債影響貨幣政策的獨(dú)立性。對(duì)于本次美國(guó)的次貸所引發(fā)的金融危機(jī)來(lái)說(shuō)，發(fā)行國(guó)債困難重重。本次國(guó)債數(shù)額巨大，美國(guó)又遭遇前所未有的信用危機(jī)，大規(guī)模的國(guó)債發(fā)行勢(shì)必提高利率，而這將進(jìn)一步加劇了房地產(chǎn)價(jià)格的下滑，與美國(guó)降低利率穩(wěn)定房地產(chǎn)價(jià)格的初衷相違背;國(guó)債利率上調(diào)還加重了次貸、優(yōu)質(zhì)房貸價(jià)格的下跌，加劇金融危機(jī);利率上調(diào)與美國(guó)放松貨幣政策，刺激經(jīng)濟(jì)的政策相違背，可能會(huì)抑制美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

　　3、印鈔票可行任何政府任何時(shí)候在應(yīng)對(duì)財(cái)政危機(jī)時(shí)印鈔票、通貨膨脹都是最佳選擇，也是最終的實(shí)際選擇。印鈔票并不會(huì)立刻加重普通民眾的直接顯性負(fù)擔(dān)，不會(huì)招致普通民眾的強(qiáng)烈反彈，也不會(huì)加劇房地產(chǎn)價(jià)格的崩潰式下跌，進(jìn)一步加劇危機(jī)。唯一不好的缺點(diǎn)就在于通貨膨脹和美元貶值，但溫水煮青蛙畢竟不會(huì)導(dǎo)致青蛙跳出鍋去。就短期而言，由于美國(guó)金融機(jī)構(gòu)拋售海外資產(chǎn)，資金回流美國(guó)可能造成美元短期強(qiáng)勢(shì)，但如果美國(guó)大量印鈔，長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)難改。與加稅、發(fā)國(guó)債相比，印鈔票的優(yōu)點(diǎn)還在于最大限度地減輕了美國(guó)人民的負(fù)擔(dān)：加稅的方式等于把金融危機(jī)的負(fù)擔(dān)全部加在了美國(guó)人民肩上，美國(guó)政府不可能向世界其他國(guó)家人民征稅;發(fā)行國(guó)債的方式使得一部分負(fù)擔(dān)分?jǐn)偟礁鲊?guó)政府身上，因?yàn)楦鲊?guó)政府是美國(guó)國(guó)債的重要買(mǎi)家;而印鈔票可以把負(fù)擔(dān)分?jǐn)偟饺蚋鲊?guó)政府，各國(guó)普通民眾、商人，官員，石油大亨、貪官等各色人等，凡是持有美元者都無(wú)法逃脫。美國(guó)政府的優(yōu)勢(shì)在于美元的全球貨幣地位，美元的庫(kù)容是全球，其他任何一國(guó)貨幣庫(kù)容僅限于其本國(guó)，因此其他任何一國(guó)政府的印鈔政策都會(huì)導(dǎo)致災(zāi)難性的后果，而美國(guó)政府的印鈔政策對(duì)美國(guó)的傷害性后果會(huì)相對(duì)輕微許多。

　　2.2 金融危機(jī)波及全球貿(mào)易和實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　次貸危機(jī)將從兩個(gè)方面危及全球貿(mào)易：1銀行的生存危機(jī)導(dǎo)致信貸收縮，抑制美歐消費(fèi);2、美政府的救市導(dǎo)致美元貶值。

　　美國(guó)的金融危機(jī)表面上是金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題，實(shí)際是美國(guó)信用消費(fèi)經(jīng)濟(jì)模式的問(wèn)題。長(zhǎng)久以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)界一貫強(qiáng)調(diào)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，這樣的經(jīng)濟(jì)理論本身并無(wú)問(wèn)題，但實(shí)際上美國(guó)的國(guó)民收入并不足以支撐美國(guó)的人豪爽的消費(fèi)量，于是就產(chǎn)生信用消費(fèi)。但美國(guó)透支信用消費(fèi)過(guò)了頭，次貸危機(jī)過(guò)程就是美國(guó)的中低收入階層借錢(qián)購(gòu)置房子，刺激了美國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的畸形繁榮，當(dāng)房產(chǎn)購(gòu)置人無(wú)法負(fù)擔(dān)房屋按揭貸款時(shí)，就開(kāi)始違約斷供，風(fēng)險(xiǎn)就轉(zhuǎn)嫁到了提供貸款的銀行和購(gòu)買(mǎi)MBS債券的投資人。也就是說(shuō)美國(guó)2002-2007年的經(jīng)濟(jì)繁榮是借來(lái)的錢(qián)虛擬出來(lái)的，是本來(lái)并不應(yīng)該存在的，次貸危機(jī)以及兩房的優(yōu)質(zhì)房屋貸款危機(jī)的發(fā)生就是這種借錢(qián)消費(fèi)制造出來(lái)的泡沫經(jīng)濟(jì)的破裂。這種泡沫經(jīng)濟(jì)的受益者是美國(guó)的房地產(chǎn)商及服務(wù)于美國(guó)房地產(chǎn)商的企業(yè)以及美國(guó)國(guó)民，受害者則是美國(guó)提供房貸的商業(yè)銀行、房貸公司和遍布世界的購(gòu)買(mǎi)MBS的各國(guó)政府、銀行和普通投資者，即使投資信用程度較高的美國(guó)國(guó)債仍然逃脫不掉美元貶值所帶來(lái)?yè)p害。

　　

　　次貸危機(jī)背后的本質(zhì)是美國(guó)的銀行、全球各國(guó)政府、銀行和普通投資者借錢(qián)給美國(guó)消費(fèi)，各國(guó)企業(yè)又制造產(chǎn)品出售給美國(guó)以收回他們借給美國(guó)人的美元。我們看到2002年以后美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然一直景氣，但美國(guó)并未有任何給人留下深刻印象的經(jīng)濟(jì)火車(chē)頭或任何科技創(chuàng)新，如90年代拉動(dòng)美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)或80年代拉動(dòng)日本的家用電器那樣。整個(gè)布什執(zhí)政時(shí)期給人印象最深刻的就是伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)的軍費(fèi)開(kāi)支和連年的外貿(mào)逆差，美國(guó)實(shí)際上是靠向全球借貸和美聯(lián)儲(chǔ)的印鈔機(jī)支付全球向它提供的產(chǎn)品和服務(wù)。當(dāng)前美國(guó)政府為挽救次貸危局所提出的救市方案，仍然還只能依靠印鈔。而且美國(guó)政府注資救市僅為救命而并非救苦救難，美國(guó)政府購(gòu)買(mǎi)債券仍然將以遠(yuǎn)低于賬面價(jià)值的價(jià)格收購(gòu)銀行、房貸機(jī)構(gòu)所持有的信貸資產(chǎn)，美國(guó)政府的收購(gòu)僅是給予目標(biāo)銀行流動(dòng)性，而并非統(tǒng)包金融機(jī)構(gòu)和投資者的損失。

　　

　　次貸危機(jī)的爆發(fā)從宏觀面上表明美國(guó)的過(guò)度信用消費(fèi)模式已經(jīng)難以為繼，美國(guó)無(wú)力再通過(guò)透支信用消費(fèi)享受全球提供的廉價(jià)產(chǎn)品和服務(wù)。在微觀層面上，次貸危機(jī)引發(fā)了全球性的金融危機(jī)，歐美金融機(jī)構(gòu)在流動(dòng)性不足和生存危機(jī)的威脅下，勢(shì)必收縮信貸，同時(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制和信貸審核，也將間接地收縮信貸，從而導(dǎo)致歐美各國(guó)的需求不足，歐美經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退已是不可避免，這樣將直接威脅亞洲等國(guó)的出口經(jīng)濟(jì)。

　　為挽救次貸危局，美國(guó)政府勢(shì)必要出手救市，但很可能導(dǎo)致美元的貶值。短期內(nèi)雖然由于大量金融機(jī)構(gòu)拋售海外資產(chǎn)，美元回流美國(guó)造成美元短期強(qiáng)勢(shì)，但如果美國(guó)政府大量印鈔，美元長(zhǎng)期弱勢(shì)難改。國(guó)際上的貿(mào)易多以美元結(jié)算，美元的持續(xù)貶值很可能破壞國(guó)際貿(mào)易秩序，美元的貶值將削弱美國(guó)國(guó)民的購(gòu)買(mǎi)力和亞洲各國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，而且還會(huì)使亞洲各國(guó)的出口企業(yè)蒙受不可預(yù)知的匯率損失。

　　

　　3 機(jī)床行業(yè)仍然較為景氣

　　3.1 下游機(jī)械行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張推動(dòng)機(jī)床行業(yè)發(fā)展

　　08年上半年機(jī)床行業(yè)繼續(xù)處于快速發(fā)展勢(shì)頭，特別是大型、重型機(jī)床繼續(xù)保持增長(zhǎng)，訂單量繼續(xù)有所上升，小型、普通型機(jī)床有所降溫。

　　機(jī)床是先進(jìn)制造技術(shù)的載體和裝備工業(yè)的基本生產(chǎn)手段，機(jī)械制造的工作母機(jī)，是裝備制造業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)備，主要應(yīng)用領(lǐng)域是船舶、工程機(jī)械、軍工、農(nóng)機(jī)、電力設(shè)備、鐵路機(jī)車(chē)、汽車(chē)等行業(yè)。在船舶、工程機(jī)械等行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張壓力的推動(dòng)之下，機(jī)床工業(yè)正迎來(lái)快速發(fā)展階段。

　　我國(guó)目前正處于重工業(yè)和重化工業(yè)發(fā)展時(shí)期，機(jī)械工業(yè)是今后拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?。裝備制造業(yè)是標(biāo)志著一個(gè)國(guó)家工業(yè)水平、整體實(shí)力和國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)，對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)防安全起著無(wú)可替代的作用，《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見(jiàn)》確定了我國(guó)未來(lái)扶持裝備制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策，裝備制造業(yè)的整體發(fā)展前景已經(jīng)基本明確。而機(jī)床工業(yè)是裝備制造業(yè)的基礎(chǔ)和核心，發(fā)展裝備制造業(yè)取決于我國(guó)機(jī)床發(fā)展水平。大型海洋船舶、高速列車(chē)、大端面巖石掘進(jìn)機(jī)為代表的工程機(jī)械、民用航空飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)等，需要提供大批重型、精密、多坐標(biāo)、高效、專(zhuān)用數(shù)控機(jī)床進(jìn)行加工制造。振興裝備制造業(yè)，首先要振興機(jī)床工業(yè)。裝備振興，機(jī)床先行。沒(méi)有強(qiáng)大的機(jī)床工業(yè)，振興裝備制造業(yè)就是缺乏核心技術(shù)和核心競(jìng)爭(zhēng)力的裝配業(yè)，裝備制造業(yè)就成了無(wú)本之木、無(wú)源之水。

　　就最近幾年的發(fā)展情況看，在機(jī)床工業(yè)的下游產(chǎn)業(yè)中，船舶、工程機(jī)械、重型機(jī)械、軍工、風(fēng)電是發(fā)展最快的行業(yè)，這些行業(yè)的企業(yè)在從產(chǎn)能閑置發(fā)展到滿產(chǎn)超產(chǎn)的過(guò)程中，對(duì)機(jī)床設(shè)備的更新?lián)Q代和小規(guī)模添置需求帶動(dòng)了機(jī)床工業(yè)穩(wěn)定中速增長(zhǎng);當(dāng)前各大造船公司、工程機(jī)械公司的產(chǎn)能利用率基本都在100%以上，必將帶動(dòng)機(jī)床業(yè)的加速增長(zhǎng)。

　　4 工程機(jī)械行業(yè)繼續(xù)增長(zhǎng)，增速放緩

　　4.1 與固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)，增速下降

　　工程機(jī)械行業(yè)是一個(gè)周期性較強(qiáng)的行業(yè)，與宏觀經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資關(guān)聯(lián)度比較高，但是隨著我國(guó)工程機(jī)械企業(yè)實(shí)力增強(qiáng)，出口增長(zhǎng)迅速，出口銷(xiāo)售收入的上升能夠在一定程度上彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資所帶來(lái)的周期性影響，使工程機(jī)械行業(yè)的發(fā)展更加穩(wěn)定。

　　

　　我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了連續(xù)幾年的高速繁榮之后，高增長(zhǎng)、低通脹的理想格局已經(jīng)難以保持，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展在08年2季度開(kāi)始出現(xiàn)減速，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，且出現(xiàn)成批倒閉現(xiàn)象，大中型企業(yè)繼續(xù)保持增長(zhǎng)但增速下滑已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。總體來(lái)說(shuō)，進(jìn)入08年3季度以來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有所降溫，但仍未下降到理想程度，因此未來(lái)宏觀政策可能是不收縮不放松的中性政策。

　　由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)于宏觀調(diào)控有一定滯后，預(yù)計(jì)08年固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)維持較高增長(zhǎng)速度，但增速有所下降，相應(yīng)地工程機(jī)械行業(yè)的增長(zhǎng)將比07年有所下降，我們預(yù)計(jì)08年工程機(jī)械行業(yè)的銷(xiāo)售收入約為22%左右，比07年的30%下降8個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　

　　4.2 基礎(chǔ)設(shè)施投資保持平穩(wěn)

　　“十一五”期間，國(guó)家對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的力度是前所未有的。08年是“十一五”的第三年，由于基礎(chǔ)建設(shè)投資的投資大，周期長(zhǎng)，06、07年所投入的大型基建項(xiàng)目，特別國(guó)家重點(diǎn)工程建設(shè)項(xiàng)目，仍將繼續(xù)進(jìn)行，基本不受宏觀調(diào)控影響，而且新的國(guó)家大中型重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的審批和開(kāi)工似乎并沒(méi)有減弱的跡象。同時(shí)政府換屆后，地方政府的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可能將會(huì)迎來(lái)新一輪高峰。

　　鐵路方面，“十一五”國(guó)家鐵路建設(shè)總投資將達(dá)12500億元，是“十五”建設(shè)投資規(guī)模的近4倍，期間計(jì)劃建設(shè)新線17000公里，其中客運(yùn)專(zhuān)線7000公里;建設(shè)既有線復(fù)線8000公里;既有線電氣化改造15000公里。2010年全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到9萬(wàn)公里以上，復(fù)線、電氣化率均達(dá)到45%以上，快速客運(yùn)網(wǎng)總規(guī)模達(dá)到20000公里以上，煤炭通道總能力達(dá)到18億噸，西部路網(wǎng)總規(guī)模達(dá)到35000公里，形成覆蓋全國(guó)的集裝箱運(yùn)輸系統(tǒng)，基本實(shí)現(xiàn)技術(shù)裝備現(xiàn)代化。建設(shè)北京至上海、北京至廣州至深圳、哈爾濱至大連、鄭州至西安、上海至寧波至深圳、南京至武漢至成都等客運(yùn)專(zhuān)線，北京至天津、上海至南京、上海至杭州、南京至杭州、廣州至珠海等城際軌道交通。

　　哈大高鐵07年8月已經(jīng)正式開(kāi)工，投資980億元，建設(shè)期5年半;京滬高速鐵路已經(jīng)獲批，08年將正式開(kāi)工建設(shè)，總投資1300億，總工期5年。未來(lái)鐵道部還準(zhǔn)備修建京臺(tái)等高速鐵路。

　　

　　這些大型交通設(shè)施普遍的特點(diǎn)是建設(shè)投資大，周期長(zhǎng)。一條大型客運(yùn)專(zhuān)線建設(shè)期長(zhǎng)達(dá)4年，將極大地拉動(dòng)大噸位壓實(shí)機(jī)械、挖掘機(jī)械、攤鋪機(jī)械、樁工機(jī)械，大型混凝土機(jī)械等設(shè)備的大量需求，而且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。

　　連續(xù)多年的宏觀經(jīng)濟(jì)高位運(yùn)行，我國(guó)電力需求量持續(xù)上升，水電建設(shè)腳步快速而持續(xù)，中國(guó)正著手在長(zhǎng)江上游(即金沙江下游)建造烏東德、白鶴灘、溪洛渡、向家壩4座大型水電站，這些大型水電工程建設(shè)投資規(guī)模都在200億左右，建設(shè)工期一般長(zhǎng)達(dá)3年以上，將有力地拉動(dòng)土石方機(jī)械和混凝土機(jī)械的發(fā)展。

　　四川地區(qū)的地震災(zāi)害給四川災(zāi)區(qū)帶來(lái)極大的破壞性，但由于災(zāi)區(qū)占全國(guó)經(jīng)濟(jì)總量較小，對(duì)全國(guó)經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行并未產(chǎn)生重大影響。災(zāi)區(qū)的緊急救援階段結(jié)束以后，災(zāi)后重建對(duì)鋼鐵、水泥及工程機(jī)械有著較大量需求，但由于受災(zāi)最嚴(yán)重的地區(qū)多為偏遠(yuǎn)山區(qū)，且多為農(nóng)業(yè)地區(qū)，占全國(guó)經(jīng)濟(jì)總量很小。工業(yè)總產(chǎn)值占全國(guó)的0.17%,糧食、油料與肉類(lèi)產(chǎn)量分別占全國(guó)0.21%、0.34%和0.53%，我們預(yù)計(jì)災(zāi)區(qū)重建每年新增水泥需求量約為3000萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)量13億噸的2.3%左右，因此我們認(rèn)為災(zāi)后重建對(duì)工程機(jī)械的總體銷(xiāo)量可能提升2%左右。

　　4.3 橫向擴(kuò)張與和諧行業(yè)

　　07年以后，各工程機(jī)械公司巨頭的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)都迅速增長(zhǎng)，為克服各工程機(jī)械公司產(chǎn)品單一產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)張公司的產(chǎn)品線和擴(kuò)展空間，各工程機(jī)械公司都開(kāi)始通過(guò)自建或收購(gòu)方式向其他產(chǎn)品擴(kuò)張，這有利于各公司自身的成長(zhǎng)和穩(wěn)定性，但是各公司的目標(biāo)產(chǎn)品中，只有挖掘機(jī)產(chǎn)品是以前國(guó)內(nèi)企業(yè)市場(chǎng)占有率相對(duì)較低的產(chǎn)品，其他都是已經(jīng)被其他工程機(jī)械所占領(lǐng)的產(chǎn)品，多家公司同時(shí)橫向擴(kuò)張，可能加劇工程機(jī)械行業(yè)的相互競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)然國(guó)外的工程機(jī)械巨頭如卡特彼勒也都是多種經(jīng)營(yíng)，但能成為卡特彼勒的是少數(shù)。我國(guó)工程機(jī)械企業(yè)的橫向擴(kuò)展和多種經(jīng)營(yíng)風(fēng)潮的結(jié)局取決于各公司的技術(shù)、管理及其他競(jìng)爭(zhēng)力。

　　4.4 鋼鐵等原材料價(jià)格上漲具有一定負(fù)面影響，但下半年很可逆轉(zhuǎn)

　　由于我國(guó)鐵礦石近期大量依賴進(jìn)口，鐵礦石漲價(jià)導(dǎo)致鋼鐵等原材料價(jià)格的大幅上漲。鋼鐵是工程機(jī)械的重要原材料，直接成本占鋼鐵成本的15%-20%。

　　鋼材的漲價(jià)，將使得工程機(jī)械的生產(chǎn)成本平均上漲2-3%。但是工程機(jī)械的行業(yè)集中度還是遠(yuǎn)高于鋼鐵行業(yè)，既然鋼鐵行業(yè)能將成本大部分轉(zhuǎn)移到下游，那么工程機(jī)械行業(yè)也有能力將成本部分地向下游轉(zhuǎn)移，一部分通過(guò)企業(yè)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率加以消化，目前受成本影響的各類(lèi)工程機(jī)械如挖掘機(jī)、裝載機(jī)價(jià)格都已多次上調(diào)，預(yù)計(jì)將有調(diào)價(jià)行動(dòng)，逐步彌補(bǔ)原材料上漲帶來(lái)的不利影響，我們預(yù)計(jì)08年工程機(jī)械的毛利率水平將有可能微幅下調(diào)，但是由于宏觀調(diào)控的繼續(xù)增強(qiáng)，我國(guó)認(rèn)為很可能在今年下半年產(chǎn)生效果，鋼價(jià)不可能永遠(yuǎn)漲下去，很可能在下半年出現(xiàn)回落，因此我們認(rèn)為對(duì)工程機(jī)械影響最大的因素仍然還是宏觀經(jīng)濟(jì)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度。

　　4.5 出口增長(zhǎng)形成長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力，國(guó)內(nèi)需求仍然是最終決定因素

　　近年來(lái)，我國(guó)工程機(jī)械取得了令人矚目的成就，逐步完成了進(jìn)口替代，這首先得益于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、大量基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展以及政府的支持。國(guó)內(nèi)對(duì)工程機(jī)械強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)，使得我國(guó)工程機(jī)械企業(yè)能夠獲得發(fā)展的時(shí)間、空間和資金，在發(fā)展中逐步提高我國(guó)企業(yè)的技術(shù)實(shí)力和質(zhì)量水平，同時(shí)也歸功于我國(guó)企業(yè)創(chuàng)新和追求精神，能夠在發(fā)展同時(shí)，逐步提高我國(guó)企業(yè)的技術(shù)實(shí)力和質(zhì)量水平。近幾年我們工程機(jī)械業(yè)在大規(guī)模進(jìn)行進(jìn)口替代的同時(shí)，也在世界工程機(jī)械市場(chǎng)上嶄露頭角，出口增長(zhǎng)很快，已經(jīng)成為拉動(dòng)全行業(yè)快速增長(zhǎng)的火車(chē)頭。

　　我國(guó)仍將執(zhí)行扶持工程機(jī)械的行業(yè)政策。近年來(lái)我國(guó)貿(mào)易順差持續(xù)攀升，國(guó)家把抑制貿(mào)易順差過(guò)快增長(zhǎng)作為一件大事來(lái)抓，已經(jīng)大規(guī)模調(diào)低了有色金屬、鋼鐵、化工等產(chǎn)品的出口退稅，甚至加征出口關(guān)稅。但對(duì)于工程機(jī)械行業(yè)，財(cái)政部、商務(wù)部，財(cái)政部考慮到工程機(jī)械在多年逆差后，直到2006年才實(shí)現(xiàn)順差，出口總量仍很小，而且多數(shù)屬自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品，仍然沒(méi)有大規(guī)模地減免出口退稅。

　　我們認(rèn)為我國(guó)的工程機(jī)械已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)含量還會(huì)有穩(wěn)定提高，未來(lái)的出口還將有進(jìn)一步增長(zhǎng)。工程機(jī)械的出口業(yè)務(wù)將形成對(duì)我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售的重要補(bǔ)充，部分地規(guī)避?chē)?guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)的周期性風(fēng)險(xiǎn);但目前出口收入占工程機(jī)械企業(yè)的收入的比例基數(shù)還相對(duì)較低，對(duì)工程機(jī)械企業(yè)總收入的影響還相對(duì)有限，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)在08年經(jīng)營(yíng)形勢(shì)主要還是決定于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

　　我國(guó)工程機(jī)械企業(yè)雖然取得了相當(dāng)大的進(jìn)步，但與國(guó)際一流企業(yè)相比還存在相當(dāng)大的差距，主要表現(xiàn)在我國(guó)工程機(jī)械雖然發(fā)展很快，但我們的開(kāi)發(fā)創(chuàng)新能力嚴(yán)重不足;缺乏核心技術(shù);我國(guó)中高端工程機(jī)械的關(guān)鍵配套件，主要是高壓大流量的液壓泵、閥和馬達(dá)，高端的傳動(dòng)部件和發(fā)動(dòng)機(jī)等，基本上依靠進(jìn)口等等;我國(guó)的工程機(jī)械產(chǎn)品發(fā)展沒(méi)有核心技術(shù)，很多地方要受制于人;我國(guó)企業(yè)還缺乏世界品牌，企業(yè)規(guī)模與世界級(jí)大企業(yè)相比還有相當(dāng)大的差距，產(chǎn)品領(lǐng)域較為狹窄，仍然集中于技術(shù)含量稍低的幾個(gè)品種上。今后獲取核心技術(shù)，逐步提高產(chǎn)品部件特別是核心部件國(guó)產(chǎn)化率，將是我國(guó)工程機(jī)械企業(yè)的重要任務(wù)。

　　4.8 混凝土機(jī)械

　　混凝土機(jī)械與宏觀調(diào)控特別是房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)，一季度混凝土機(jī)械的需求還是相當(dāng)強(qiáng)勁，但二季度同比增速趨緩，主要原因是我國(guó)07年年初以來(lái)新開(kāi)工項(xiàng)目持續(xù)上升，高鐵項(xiàng)目對(duì)混凝土機(jī)械的需求在1季度已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)，房地產(chǎn)投資觀望情緒在二季度開(kāi)始顯現(xiàn)。一季度由于眾多混凝土機(jī)械經(jīng)銷(xiāo)商提前備貨，導(dǎo)致一季度銷(xiāo)售超常增長(zhǎng)，所銷(xiāo)售貨物并未完全到達(dá)用戶手中，2季度由于消化1季度存貨，及北京周邊地區(qū)奧運(yùn)期間停止施工，銷(xiāo)量下滑較嚴(yán)重，3季度的9月銷(xiāo)量有小幅回升。預(yù)計(jì)4季度的增長(zhǎng)可能較為溫和，全年的增速可能達(dá)到30%。

　　

　　混凝土機(jī)械主要應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)業(yè)兩個(gè)方面，1-8月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)27.4%，略有回落，房地產(chǎn)施工面積從8月份才開(kāi)始有所回落，07年年初以來(lái)的新開(kāi)工項(xiàng)目投資增速的恢復(fù)性上升使得今年施工項(xiàng)目投資反彈壓力增大。預(yù)計(jì)上半年施工項(xiàng)目投資增速將繼續(xù)走高;下半年在07年新開(kāi)工項(xiàng)目投資高增長(zhǎng)的影響不斷變小的情況下，施工項(xiàng)目投資增速有望出現(xiàn)回落。

　　

　　我國(guó)混凝土機(jī)械近年來(lái)取得了突出的成就，涌現(xiàn)出三一重工和中聯(lián)重科這樣突出的企業(yè)，混凝土機(jī)械行業(yè)的發(fā)展主要得益于我國(guó)近年來(lái)高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)建設(shè)投資、房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。房地產(chǎn)是混凝土機(jī)械運(yùn)用的重要領(lǐng)域，由于商品混凝土的方便快捷大大提高了混凝土機(jī)械的適用性，房地產(chǎn)占了混凝土泵車(chē)應(yīng)用的60%左右。高鐵、高速公路的建設(shè)所涉及的橋梁、路基、隧道、路軌以及車(chē)站建設(shè)，制造出對(duì)混凝土機(jī)械的大量需求。08年的宏觀調(diào)控可能會(huì)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)有所抑制，房地產(chǎn)業(yè)對(duì)混凝土機(jī)械的需求量增速可能有所下降，基礎(chǔ)建設(shè)方面的投資基本可以部分彌補(bǔ)房地產(chǎn)需求下降之不足。從過(guò)去的歷史看混凝土機(jī)械相比其它工程機(jī)械來(lái)講，周期性較強(qiáng)，波動(dòng)幅度較大。

　　

　　我國(guó)混凝土機(jī)械與國(guó)外主流混凝土機(jī)械企業(yè)的差距表現(xiàn)在關(guān)鍵性的部件如發(fā)動(dòng)機(jī)、液壓泵、閥等自給率低，易損件壽命短，對(duì)本國(guó)市場(chǎng)依賴較大。我國(guó)混凝土機(jī)械企業(yè)與國(guó)際知名大企業(yè)在銷(xiāo)售收入上差距已經(jīng)不大，占世界混凝土市場(chǎng)的規(guī)模大約為1/3,數(shù)量上相當(dāng)于世界規(guī)模的1/2,仍有部分?jǐn)U展空間。

　　

　　

　　我們認(rèn)為綜合08年固定資產(chǎn)投資增速放緩，基礎(chǔ)建設(shè)投資力度不減，房地產(chǎn)投資可能受到調(diào)控，以及宏觀調(diào)控的滯后效應(yīng)，出口繼續(xù)有所增長(zhǎng)等因素，混凝土機(jī)械設(shè)備08年全年仍然有可能達(dá)到30%的增長(zhǎng)，但可能出現(xiàn)前高后低現(xiàn)象。

　　4.8 混凝土機(jī)械

　　混凝土機(jī)械與宏觀調(diào)控特別是房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)，一季度混凝土機(jī)械的需求還是相當(dāng)強(qiáng)勁，但二季度同比增速趨緩，主要原因是我國(guó)07年年初以來(lái)新開(kāi)工項(xiàng)目持續(xù)上升，高鐵項(xiàng)目對(duì)混凝土機(jī)械的需求在1季度已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)，房地產(chǎn)投資觀望情緒在二季度開(kāi)始顯現(xiàn)。一季度由于眾多混凝土機(jī)械經(jīng)銷(xiāo)商提前備貨，導(dǎo)致一季度銷(xiāo)售超常增長(zhǎng)，所銷(xiāo)售貨物并未完全到達(dá)用戶手中，2季度由于消化1季度存貨，及北京周邊地區(qū)奧運(yùn)期間停止施工，銷(xiāo)量下滑較嚴(yán)重，3季度的9月銷(xiāo)量有小幅回升。預(yù)計(jì)4季度的增長(zhǎng)可能較為溫和，全年的增速可能達(dá)到30%。

　　

　　混凝土機(jī)械主要應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)業(yè)兩個(gè)方面，1-8月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)27.4%，略有回落，房地產(chǎn)施工面積從8月份才開(kāi)始有所回落，07年年初以來(lái)的新開(kāi)工項(xiàng)目投資增速的恢復(fù)性上升使得今年施工項(xiàng)目投資反彈壓力增大。預(yù)計(jì)上半年施工項(xiàng)目投資增速將繼續(xù)走高;下半年在07年新開(kāi)工項(xiàng)目投資高增長(zhǎng)的影響不斷變小的情況下，施工項(xiàng)目投資增速有望出現(xiàn)回落。

　　

　　我國(guó)混凝土機(jī)械近年來(lái)取得了突出的成就，涌現(xiàn)出三一重工和中聯(lián)重科這樣突出的企業(yè)，混凝土機(jī)械行業(yè)的發(fā)展主要得益于我國(guó)近年來(lái)高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)建設(shè)投資、房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。房地產(chǎn)是混凝土機(jī)械運(yùn)用的重要領(lǐng)域，由于商品混凝土的方便快捷大大提高了混凝土機(jī)械的適用性，房地產(chǎn)占了混凝土泵車(chē)應(yīng)用的60%左右。高鐵、高速公路的建設(shè)所涉及的橋梁、路基、隧道、路軌以及車(chē)站建設(shè)，制造出對(duì)混凝土機(jī)械的大量需求。08年的宏觀調(diào)控可能會(huì)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)有所抑制，房地產(chǎn)業(yè)對(duì)混凝土機(jī)械的需求量增速可能有所下降，基礎(chǔ)建設(shè)方面的投資基本可以部分彌補(bǔ)房地產(chǎn)需求下降之不足。從過(guò)去的歷史看混凝土機(jī)械相比其它工程機(jī)械來(lái)講，周期性較強(qiáng)，波動(dòng)幅度較大。

　　

　　我國(guó)混凝土機(jī)械與國(guó)外主流混凝土機(jī)械企業(yè)的差距表現(xiàn)在關(guān)鍵性的部件如發(fā)動(dòng)機(jī)、液壓泵、閥等自給率低，易損件壽命短，對(duì)本國(guó)市場(chǎng)依賴較大。我國(guó)混凝土機(jī)械企業(yè)與國(guó)際知名大企業(yè)在銷(xiāo)售收入上差距已經(jīng)不大，占世界混凝土市場(chǎng)的規(guī)模大約為1/3,數(shù)量上相當(dāng)于世界規(guī)模的1/2,仍有部分?jǐn)U展空間。

　　

　　我們認(rèn)為綜合08年固定資產(chǎn)投資增速放緩，基礎(chǔ)建設(shè)投資力度不減，房地產(chǎn)投資可能受到調(diào)控，以及宏觀調(diào)控的滯后效應(yīng)，出口繼續(xù)有所增長(zhǎng)等因素，混凝土機(jī)械設(shè)備08年全年仍然有可能達(dá)到30%的增長(zhǎng)，但可能出現(xiàn)前高后低現(xiàn)象。

　　

　　我國(guó)起重機(jī)械行業(yè)近一兩年發(fā)展迅速，全行業(yè)新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)力度很大，不斷有新產(chǎn)品涌現(xiàn)，迎合了市場(chǎng)的需求。例如：中聯(lián)重科浦沅分公司在2006年推出了QY50V、QY40Y汽車(chē)起重機(jī)、QUY100、160、600履帶起重機(jī);徐重推出QAY240全路面起重機(jī)QUY80、QUY220、QUY260履帶起重機(jī)，完成了QAY300全路面起重機(jī)產(chǎn)品的研發(fā);上海三一科技2006年400t履帶起重機(jī)下線，2007年開(kāi)發(fā)630噸、900噸履帶吊。

　　全路面起重機(jī)也正成為未來(lái)我國(guó)起重機(jī)行業(yè)的一個(gè)朝陽(yáng)品種，全路面起重機(jī)綜合了汽車(chē)起重機(jī)快速轉(zhuǎn)移和越野輪胎式起重機(jī)能越野和負(fù)載行駛等主要特點(diǎn)，而且有更優(yōu)越的起重性能、更強(qiáng)的越野能力、更好的行駛性能和更廣泛的作業(yè)范圍，其技術(shù)優(yōu)勢(shì)決定了其廣闊的發(fā)展前景。但全路面起重機(jī)價(jià)格昂貴，是同噸位普通汽車(chē)起重機(jī)近2倍，目前在國(guó)內(nèi)仍屬于“貴族型”產(chǎn)品，工程起重機(jī)用戶近80%是個(gè)體、私人用戶，所購(gòu)置的大都是國(guó)產(chǎn)汽車(chē)起重機(jī)，主要用來(lái)租賃,在這個(gè)基礎(chǔ)上，少量添置一些噸位更大、性能更優(yōu)越的全路面起重機(jī)?？傮w來(lái)講，由于全路面起重機(jī)價(jià)格相對(duì)較昂貴，而我國(guó)相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力較低，我國(guó)勞動(dòng)力又相對(duì)低廉，因此我國(guó)的全路面起重機(jī)占有率要接近歐美發(fā)達(dá)國(guó)家水平還要經(jīng)過(guò)一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期。 08年上半年，汽車(chē)起重機(jī)銷(xiāo)售依然良好，各個(gè)方面需求依然保持一個(gè)較高的需求，預(yù)計(jì)4季度的需求同比依然保持增長(zhǎng)，但總體來(lái)說(shuō)汽車(chē)起重機(jī)未來(lái)的形勢(shì)依然與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和固定資產(chǎn)投資速度密切相關(guān)。

　　

　　履帶起重機(jī)的銷(xiāo)售形勢(shì)是所有工程起重機(jī)中最好的，由于履帶式起重機(jī)70%以上應(yīng)用于大型冶金、石化、電力(火電、核電、水電、風(fēng)電)工程建設(shè)中吊裝作業(yè)。在我國(guó)重型工業(yè)發(fā)展進(jìn)程中，得到廣泛的應(yīng)用和超高速的發(fā)展，能源的緊缺拉動(dòng)了電力工業(yè)的建設(shè)，帶動(dòng)了超重型的履帶式起重機(jī)的需求，預(yù)計(jì)08年履帶式起重機(jī)將達(dá)到90%以上的同比增長(zhǎng)速度。徐工科技、中聯(lián)重科和三一重工都將是履帶式起重機(jī)繁榮的受益者。當(dāng)然履帶式起重機(jī)市場(chǎng)容量相對(duì)較小，對(duì)各公司的整體收益增幅相對(duì)較小，但履帶起重機(jī)能夠有效平滑工程機(jī)械公司的周期性波動(dòng)。

　　我國(guó)移動(dòng)式起重機(jī)的發(fā)展受益于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，主要市場(chǎng)仍然在國(guó)內(nèi)，國(guó)際市場(chǎng)成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的重要補(bǔ)充。我國(guó)移動(dòng)起重機(jī)的產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到了世界移動(dòng)式起重機(jī)市場(chǎng)的62.93%，因此國(guó)外市場(chǎng)增長(zhǎng)的空間已經(jīng)有限，近年來(lái)我國(guó)工程起重機(jī)企業(yè)實(shí)力增強(qiáng)，出口有了很快速的增長(zhǎng)，出口占總銷(xiāo)量比例已經(jīng)超過(guò)15%，預(yù)計(jì)08年有望接近20%，但總體來(lái)說(shuō)份額依然偏低，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)起重機(jī)行業(yè)的發(fā)展起最后決定作用。

　　4.6 鏟土運(yùn)輸機(jī)械

　　鏟土運(yùn)輸機(jī)械主要包括裝載機(jī)、挖掘機(jī)、推土機(jī)。主要應(yīng)用在鐵路、公路、水電等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及礦山建設(shè)、采掘等方面。我們判斷08、09年宏觀經(jīng)濟(jì)政策以調(diào)控為主調(diào)，主要是抑制房地產(chǎn)等行業(yè)過(guò)熱局面，但政府工程、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基本不受影響，從當(dāng)前情況看，國(guó)家重點(diǎn)工程及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍將保持較強(qiáng)力度，而且新的重點(diǎn)工程項(xiàng)目審批和開(kāi)工陸續(xù)批復(fù)，并沒(méi)有減弱跡象，因此我們認(rèn)為土方機(jī)械在08年宏觀調(diào)控中所受影響較小。從過(guò)去幾年的歷史經(jīng)驗(yàn)看，裝載機(jī)的銷(xiāo)售也是一直比較穩(wěn)定。

　　近年來(lái)，我國(guó)高速鐵路、高速公路等大規(guī)模建設(shè)項(xiàng)目的新開(kāi)工量很多，哈大高鐵已于07年8月開(kāi)工，總投資980億，總建設(shè)期5年;京滬高鐵也將于08年1月正式開(kāi)工，總投資1300億，總建設(shè)期5年，這些項(xiàng)目將極大地拉動(dòng)裝載機(jī)、挖掘機(jī)等土方機(jī)械產(chǎn)品和樁工機(jī)械產(chǎn)品的需求，而且工期長(zhǎng)、需求量大;06年有色金屬礦產(chǎn)品價(jià)格暴漲，并且持續(xù)高位運(yùn)行，07年煤炭?jī)r(jià)格和鐵礦石價(jià)格上漲，這些都刺激了礦山建設(shè)項(xiàng)目的投入，拉動(dòng)了對(duì)鏟土運(yùn)輸機(jī)械的需求;國(guó)內(nèi)對(duì)電力的需求也非常旺盛，金沙江上游的向家壩、落溪渡等多個(gè)大型水電項(xiàng)目正在或正準(zhǔn)備開(kāi)工建設(shè)，各大電力建設(shè)公司都持有未來(lái)幾年的建設(shè)訂單。

　　裝載機(jī)我國(guó)裝載機(jī)行業(yè)取得很大成就，具備了相當(dāng)實(shí)力，產(chǎn)品已經(jīng)大量出口，但是應(yīng)該看到我國(guó)輪式裝載機(jī)還是應(yīng)該依靠國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)際市場(chǎng)可以成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的一個(gè)補(bǔ)充，而滑移式裝載機(jī)是我國(guó)生產(chǎn)商較為忽視的一個(gè)品種，未來(lái)仍然有很大的發(fā)展空間。

　　2008年我國(guó)裝載銷(xiāo)量繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，前8個(gè)月累計(jì)比07年同期增長(zhǎng)24.4%。7、8月增速放緩，主要是宏觀調(diào)控及奧運(yùn)期間北京周邊地區(qū)停止施工，07年北京周邊地區(qū)(北京、天津、河北)的銷(xiāo)量約占裝載機(jī)總銷(xiāo)量的12%，按這個(gè)比例計(jì)算，奧運(yùn)停工對(duì)裝載機(jī)總銷(xiāo)量的影響約4%左右。奧運(yùn)后應(yīng)有機(jī)會(huì)補(bǔ)回。

　　我國(guó)裝載機(jī)的主要生產(chǎn)廠家有柳工、龍工、廈工、臨工等，07年產(chǎn)量基本都在20000臺(tái)以上。柳工產(chǎn)品質(zhì)量和品牌居全行業(yè)首位，產(chǎn)銷(xiāo)量居全球第二位。

　　裝載機(jī)在鏟土運(yùn)輸機(jī)械中銷(xiāo)售量最大，應(yīng)用范圍也較廣，在基建、礦山建設(shè)，煤、鐵、鋁礦的日常運(yùn)營(yíng)中都有運(yùn)用，但是也因此造成裝載機(jī)的客戶群較為分散，中小用戶居多，承包租賃者居多，價(jià)格接受能力較弱，在鋼價(jià)大幅上漲的背景下，裝載機(jī)提價(jià)需多次小幅，較難一步到位。因此我們裝載機(jī)行業(yè)雖然銷(xiāo)量繼續(xù)上升，但銷(xiāo)量和效益增幅都要小于低于07年，全年銷(xiāo)量可能比07年上升20%左右。

　　

　　

　　挖掘機(jī)08年挖掘機(jī)銷(xiāo)售繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，增速前高后低，1季度突顯高速增長(zhǎng)，2季度增長(zhǎng)速度趨緩，1-8月銷(xiāo)售挖掘機(jī)60337臺(tái)，比07年同期增長(zhǎng)32.3%。

　　奧運(yùn)期間北京周邊地區(qū)的土石方工程停工，對(duì)北京周邊地區(qū)的挖掘機(jī)銷(xiāo)售有不利影響，08年上半年北京周邊地區(qū)的銷(xiāo)量占全國(guó)總銷(xiāo)量的比例為8%，按這個(gè)比例，奧運(yùn)停工對(duì)全國(guó)裝載機(jī)銷(xiāo)售的不利影響約為2%，奧運(yùn)之后，這部分損失有希望補(bǔ)回。

　　我國(guó)挖掘機(jī)行業(yè)目前仍然較為落后，主要原因在于挖掘機(jī)技術(shù)水平較高，國(guó)內(nèi)企業(yè)仍然未掌握其關(guān)鍵技術(shù)，目前國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)80%的份額為國(guó)外產(chǎn)品、國(guó)外二手機(jī)、國(guó)外企業(yè)在國(guó)內(nèi)的合獨(dú)資品牌所占據(jù)。我國(guó)現(xiàn)行主要挖掘機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的關(guān)鍵零部件仍需進(jìn)口，尤其是液壓泵、閥、控制元器件成為我國(guó)挖掘機(jī)產(chǎn)品的瓶頸問(wèn)題，國(guó)外供貨商對(duì)我國(guó)企業(yè)采取的是種種限量、限規(guī)格的控制供應(yīng)措施，使我國(guó)本土企業(yè)的挖掘機(jī)產(chǎn)品進(jìn)展緩慢。值得欣喜的是我國(guó)在小型挖掘機(jī)方面已經(jīng)取得較大的發(fā)展和進(jìn)步，小型挖掘機(jī)在歐美、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)很大，但國(guó)內(nèi)以前并無(wú)很大市場(chǎng)，因此并未引起國(guó)內(nèi)企業(yè)重視。山河智能、玉柴等公司憑借敏銳的市場(chǎng)洞察力，率先進(jìn)入這一市場(chǎng)，在小挖市場(chǎng)上闖出了一片天地，07年上半年我國(guó)自主品牌在小挖市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率已經(jīng)達(dá)到30%左右，而且產(chǎn)品大量出口。目前國(guó)內(nèi)一些重要企業(yè)如柳工、三一重工普遍開(kāi)始著手開(kāi)發(fā)挖掘機(jī)市場(chǎng)，并力圖通過(guò)發(fā)展小挖，帶動(dòng)大挖的方式，逐步提高我國(guó)挖掘機(jī)產(chǎn)品的質(zhì)量和穩(wěn)定性。當(dāng)然大中型挖掘機(jī)由于工作環(huán)境惡劣，技術(shù)水平和零部件要求遠(yuǎn)高于小型挖掘機(jī)，三一重工在挖掘機(jī)方面取得了很大的成績(jī)，07年銷(xiāo)量達(dá)到1500臺(tái)，預(yù)計(jì)08年可以達(dá)到3000臺(tái)左右。

　　推土機(jī)推土機(jī)廣泛應(yīng)用于筑路、采礦、電廠推煤，農(nóng)業(yè)、林業(yè)、國(guó)防、碼頭倉(cāng)庫(kù)物料堆放等土石方工程。推土機(jī)作業(yè)時(shí)，將鏟刀切入土中，依靠主機(jī)前進(jìn)動(dòng)力，完成土的切削和推運(yùn)作業(yè)，推土機(jī)可進(jìn)行鏟土、運(yùn)輸，填土、平地、松土等工作，還可用來(lái)消除樹(shù)樁、積雪拖掛軋路輥，拖式鏟運(yùn)機(jī)等。

　　推土機(jī)是鏟土運(yùn)輸機(jī)械中技術(shù)含量較高，工作環(huán)境較為惡劣，而應(yīng)用范圍較為狹窄的品種，我國(guó)推土機(jī)與世界范圍內(nèi)推土機(jī)銷(xiāo)量常年穩(wěn)定增長(zhǎng)，增速略低于裝載機(jī)。我國(guó)推土機(jī)產(chǎn)品發(fā)展較為充分，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本為國(guó)產(chǎn)品牌所占領(lǐng)，并有大量出口，07年外貿(mào)順差1.8億美元，我國(guó)目前在中型、大型類(lèi)推土機(jī)已經(jīng)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，相對(duì)國(guó)外產(chǎn)品有較高性價(jià)比;特大型推土機(jī)還不能生產(chǎn)，嚴(yán)重依賴進(jìn)口;小型推土機(jī)的質(zhì)量、性能、穩(wěn)定性與國(guó)外產(chǎn)品有較大差距，也需要進(jìn)口。我國(guó)推土機(jī)市場(chǎng)出口空間較為廣闊，擁有較大的對(duì)外擴(kuò)展空間。

　　

　　作為基建工程中不可缺少的工程機(jī)械推土機(jī)，相對(duì)于其配套工程機(jī)械裝載機(jī)、挖掘機(jī)等土方機(jī)械來(lái)說(shuō)，推土機(jī)的作業(yè)運(yùn)用范圍較為狹窄。因此銷(xiāo)量與裝載機(jī)、挖掘機(jī)銷(xiāo)量的比例較小。但因此也使得推土機(jī)具有客戶質(zhì)量較高，市場(chǎng)增長(zhǎng)較為穩(wěn)定的特點(diǎn)。

　　

　　山推股份是國(guó)內(nèi)推土機(jī)產(chǎn)品的龍頭企業(yè)，自1980年成立以來(lái)逐漸脫穎而出，成為國(guó)內(nèi)推土機(jī)行業(yè)龍頭，市場(chǎng)占有率達(dá)到51%。國(guó)內(nèi)目前推土機(jī)的其他主要生產(chǎn)廠家有宣工(18%),上海彭浦，陜西新黃工、洛陽(yáng)一拖等。

　　

　　4.9 重點(diǎn)公司

　　山推股份山推股份是國(guó)內(nèi)最大的推土機(jī)生產(chǎn)商，公司07年生產(chǎn)推土機(jī)3600臺(tái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到了51%，其中出口1418臺(tái)，占總產(chǎn)量的38%，1季度達(dá)到50%，預(yù)計(jì)出口在推土機(jī)銷(xiāo)售中所占比重今后還將繼續(xù)上升，小松山推的挖掘機(jī)提供了公司穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)我國(guó)挖掘機(jī)產(chǎn)品長(zhǎng)期處于落后地位。小松山推在國(guó)內(nèi)具有較為領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)幾年小松山推仍然能夠給公司帶來(lái)持續(xù)而穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)。同時(shí)公司還將充分利用與小松合作過(guò)程中積累的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展10噸以下的小型挖掘機(jī)，預(yù)計(jì)08年試產(chǎn)500臺(tái)左右，09年有望進(jìn)入規(guī)?；?jīng)營(yíng)。

　　配件業(yè)務(wù)是公司重要而穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源，公司的履帶鏈軌總成是挖掘機(jī)、推土機(jī)等工程機(jī)械的重要配件和易損件，隨著國(guó)內(nèi)工程機(jī)械的蓬勃發(fā)展，各類(lèi)工程機(jī)械保有量和作業(yè)量的大幅上升，對(duì)易損配件的需求將有穩(wěn)定而持續(xù)的上升。履帶鏈軌總成等配件將會(huì)為公司提供穩(wěn)定的利潤(rùn)和現(xiàn)金流。

　　公司配股募集資金項(xiàng)目正在加緊建設(shè)募集資金項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2009年8月完成竣工，屆時(shí)公司推土機(jī)產(chǎn)能將由3500臺(tái)/年提升到6000臺(tái)/年，履帶鏈軌總成產(chǎn)能由20000套增加到33500套，極大地提高公司的盈利能力。盈利預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)08、09、10年公司收益可達(dá)到0.88，1.00，1.16元/股。

　　中聯(lián)重科是我國(guó)第二大起重機(jī)械和第二大混凝土機(jī)械生產(chǎn)商，08年上半年銷(xiāo)售了汽車(chē)起重機(jī)2881臺(tái)。公司在07、08的目標(biāo)是升高汽車(chē)起重機(jī)品級(jí)，提高大載重量汽車(chē)起重機(jī)的比例，公司把生產(chǎn)重點(diǎn)從20-30噸級(jí)提高到60噸級(jí)，同時(shí)加大履帶起重機(jī)的生產(chǎn)規(guī)模，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)售約5600臺(tái)。公司履帶起重機(jī)產(chǎn)品增長(zhǎng)迅速，08年上半年公司已經(jīng)銷(xiāo)售履帶式起重機(jī)近100臺(tái)，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)售可達(dá)200臺(tái)，對(duì)增加起重機(jī)產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入，平滑周期性波動(dòng)具有重要意義。

　　公司還是國(guó)內(nèi)第二大混凝土機(jī)械生產(chǎn)商，混凝土機(jī)械收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的38%,宏觀調(diào)控對(duì)公司影響有限。主打產(chǎn)品為混凝土泵車(chē)，08年銷(xiāo)售泵車(chē)720臺(tái)，市場(chǎng)占有率約35%，有明顯提升。

　　中聯(lián)重科以3400萬(wàn)元較為低廉的價(jià)格收購(gòu)新黃工公司，以此為契機(jī)進(jìn)入挖掘機(jī)和裝載機(jī)等鏟土運(yùn)輸機(jī)械領(lǐng)域，拓展了公司的發(fā)展空間，雖然挖、裝、推的鏟土運(yùn)輸機(jī)械的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本已經(jīng)被其他工程機(jī)械巨頭所占領(lǐng)，但是中聯(lián)重科目前僅是小規(guī)模試探性投資，我們認(rèn)為短期內(nèi)既不會(huì)產(chǎn)生很大收益，也不會(huì)造成很大負(fù)擔(dān)。

　　公司收購(gòu)CIFA公司，總價(jià)值3.7億歐元，公司實(shí)際出資1.6億歐元。收購(gòu)?fù)瓿珊蠊緦⒊蔀閲?guó)內(nèi)第一大混凝土機(jī)械制造商，接近全球第一位的大象。預(yù)計(jì)公司將充分利用CIFA在東歐的品牌和市場(chǎng)，綜合中聯(lián)重科產(chǎn)品的成本優(yōu)勢(shì)，在未來(lái)兩年逐步挖掘出收購(gòu)兼并的整合效益。但該計(jì)劃短期內(nèi)可能面臨中意兩種文化的融合，以及歐洲法律、會(huì)計(jì)、稅收、工會(huì)制度的不兼容，預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會(huì)產(chǎn)生很大的效益增厚。我們預(yù)計(jì)08、09、10年對(duì)公司的效益增厚可達(dá)到0.05元，0.10元，0.20元/股。

　　預(yù)計(jì)公司08年仍有較大增長(zhǎng)，公司08、09、10年每股收益可達(dá)1.26元，1.36元，1.88元。

　　3.3 各機(jī)械子行業(yè)交替推動(dòng)機(jī)床工業(yè)發(fā)展,大型重型機(jī)床速度遠(yuǎn)快于中小型機(jī)床

　　機(jī)床是制造機(jī)器的機(jī)器，為汽車(chē)、船舶、軍工、工程機(jī)械等各個(gè)裝備制造產(chǎn)業(yè)提供裝備，因此與宏觀經(jīng)濟(jì)、特別是制造領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)。同時(shí)機(jī)床行業(yè)的直接下游是機(jī)械制造，因此機(jī)床行業(yè)與機(jī)械制造業(yè)的關(guān)系更為密切。機(jī)床工業(yè)給其下游多個(gè)機(jī)械制造子行業(yè)提供產(chǎn)品，因此不同時(shí)期，各裝備制造子行業(yè)有繁榮，有衰退，而機(jī)床工業(yè)發(fā)展比其下游行業(yè)要相對(duì)穩(wěn)健。在各個(gè)不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，各個(gè)子行業(yè)交替成為推動(dòng)機(jī)床行業(yè)發(fā)展的主動(dòng)力，機(jī)床行業(yè)將跟隨發(fā)展最快的子行業(yè)增長(zhǎng)。

　　在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，船舶、工程機(jī)械，重型機(jī)械、石化生產(chǎn)設(shè)備等重型設(shè)備是發(fā)展最快和增長(zhǎng)前景最為明確的下游行業(yè)，汽車(chē)工業(yè)雖然整體盈利水平增長(zhǎng)跟不上產(chǎn)量增長(zhǎng)，但產(chǎn)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)還是比較明朗的，因此汽車(chē)工業(yè)對(duì)機(jī)床的需求仍將穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　重型工業(yè)發(fā)展是此輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，成為拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要力量，中國(guó)目前正處于重型機(jī)械、重化工業(yè)發(fā)展階段的中段，這一階段還將持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，重型機(jī)械行業(yè)發(fā)展應(yīng)該快于輕型、中型機(jī)械產(chǎn)品的發(fā)展，相對(duì)應(yīng)地其所推動(dòng)的大型、重型機(jī)床行業(yè)的發(fā)展速度將遠(yuǎn)快于中小型機(jī)床，因此我們更看好大型、重型機(jī)床行業(yè)的發(fā)展前景。

　　

　　圖表:機(jī)床下游行業(yè)輪動(dòng)推進(jìn)機(jī)床行業(yè)

　　3.4 大、重型高精密機(jī)床壁壘很高

　　機(jī)床行業(yè)作為精密機(jī)械制造業(yè)，發(fā)展特點(diǎn)是循序漸進(jìn)，逐步累積，產(chǎn)品性能很難在短時(shí)間內(nèi)取得爆發(fā)式進(jìn)展。如同其它制造業(yè)一樣，基于亞洲國(guó)家的成本優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)機(jī)床工業(yè)有向亞洲新興國(guó)家轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，但這種趨勢(shì)發(fā)展的速度比較緩慢，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其它類(lèi)機(jī)械設(shè)備制造業(yè)，這主要也是因?yàn)闄C(jī)床工業(yè)技術(shù)和工藝提高的難度很高。當(dāng)然我們認(rèn)為這種轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。

　　高精機(jī)床是先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯的行業(yè)，技術(shù)與工藝非常嚴(yán)苛，每提高一步都需要很豐富的技術(shù)、工藝上的沉淀和艱苦的努力。對(duì)于后發(fā)的國(guó)家和企業(yè)來(lái)說(shuō)很難彌補(bǔ)，這也是我國(guó)機(jī)床工業(yè)長(zhǎng)期落后，貿(mào)易逆差居高不下的重要原因。這與我國(guó)其他行業(yè)特別是其他機(jī)械子行業(yè)發(fā)展突飛猛進(jìn)，產(chǎn)品開(kāi)始大規(guī)模出口的形勢(shì)形成了鮮明對(duì)比。相對(duì)于其他機(jī)械行業(yè)來(lái)說(shuō)，我國(guó)管理部門(mén)對(duì)機(jī)床行業(yè)的重視和扶持力度是相當(dāng)大的，但是機(jī)床行業(yè)的逆差水平是所有機(jī)械類(lèi)子行業(yè)中最高的，這充分說(shuō)明了高精機(jī)床提高的難度。

　　正因?yàn)楦呔珯C(jī)床行業(yè)提高難度大，所以機(jī)床行業(yè)先進(jìn)國(guó)家對(duì)本國(guó)機(jī)床企業(yè)保護(hù)的力度也比其他行業(yè)要大，西方國(guó)家對(duì)我國(guó)機(jī)床業(yè)不僅在技術(shù)上嚴(yán)格限制轉(zhuǎn)讓?zhuān)一谡卧蛟诟呔珯C(jī)床產(chǎn)品上也對(duì)我國(guó)實(shí)施限制和禁運(yùn)。高精機(jī)床是當(dāng)前為數(shù)不多的西方國(guó)家對(duì)我國(guó)采取限制和禁運(yùn)措施的產(chǎn)品。

　　當(dāng)然機(jī)床行業(yè)這種高壁壘特點(diǎn)確實(shí)給國(guó)內(nèi)機(jī)床企業(yè)發(fā)展制造了障礙，但這也成為國(guó)內(nèi)高精機(jī)床行業(yè)龍頭企業(yè)的保護(hù)墻和后發(fā)企業(yè)的進(jìn)入壁壘，龍頭機(jī)床企業(yè)相對(duì)國(guó)內(nèi)后發(fā)企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)會(huì)維持很長(zhǎng)一段時(shí)期。

　　近年來(lái)，我國(guó)機(jī)床市場(chǎng)需求非常旺盛，2003年至2006年之間，銷(xiāo)售收入平均以24%以上的速度增長(zhǎng)，目前我國(guó)已經(jīng)是世界第一大機(jī)床消費(fèi)國(guó)和第三大機(jī)床生產(chǎn)國(guó)，但是總體仍然保持很高規(guī)模的逆差，高精尖機(jī)床依然大量依賴進(jìn)口。

　　由于我國(guó)機(jī)床行業(yè)的相對(duì)落后，而且對(duì)我國(guó)機(jī)械工業(yè)和國(guó)防工業(yè)有著至關(guān)重要的意義，國(guó)家隊(duì)機(jī)床工業(yè)一直實(shí)行其它機(jī)械行業(yè)不曾享受的扶持政策，國(guó)產(chǎn)企業(yè)銷(xiāo)售的數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品實(shí)行先按規(guī)定征收增值稅，后按實(shí)際繳納增值稅額退還50%的辦法，這些扶持措施對(duì)機(jī)床行業(yè)的發(fā)展有著很重要的作用。

　　3.5 國(guó)產(chǎn)機(jī)床數(shù)控化率逐年提高

　　數(shù)控機(jī)床與普通機(jī)床相比有很多無(wú)可比擬優(yōu)點(diǎn)：1、適合于復(fù)雜異形零件的加工;2、加工精度高;3、加工穩(wěn)定可靠;4、高柔性,加工對(duì)象改變時(shí)，一般只需要更改數(shù)控程序，體現(xiàn)出很好的適應(yīng)性，5、高生產(chǎn)率;6、勞動(dòng)條件好，機(jī)床自動(dòng)化程度高，操作人員勞動(dòng)強(qiáng)度大大降低，工作環(huán)境較好。

　　缺點(diǎn)是：1、投資大，使用費(fèi)用高;2、生產(chǎn)準(zhǔn)備工作復(fù)雜;3、維修困難，數(shù)控機(jī)床是典型的機(jī)電一體化產(chǎn)品，技術(shù)含量高，對(duì)維修人員的技術(shù)要求很高。

　　歐洲、美國(guó)、日本的機(jī)床業(yè)都很重視數(shù)控化，目前歐美日的金屬切削機(jī)床的產(chǎn)值數(shù)控化率均在80%以上，數(shù)量數(shù)控化率也在60%以上。

　　我國(guó)數(shù)控機(jī)床開(kāi)發(fā)晚，起點(diǎn)低，前期發(fā)展緩慢。數(shù)控系統(tǒng)裝置是數(shù)控機(jī)床的神經(jīng)中樞，是曾長(zhǎng)期阻礙中國(guó)數(shù)控領(lǐng)域發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)?！熬盼濉币院髧?guó)家有關(guān)部門(mén)明確發(fā)展以PC為平臺(tái)的數(shù)控系統(tǒng)，通過(guò)“九五”的攻關(guān)，現(xiàn)在框架上已初步完成。解決了多坐標(biāo)聯(lián)動(dòng)的技術(shù)難題。從過(guò)去的三坐標(biāo)聯(lián)動(dòng)達(dá)到了最多可達(dá)八坐標(biāo)聯(lián)動(dòng)，打破了國(guó)外對(duì)我國(guó)的技術(shù)“限制”。同時(shí)，我國(guó)國(guó)產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)已具備批量生產(chǎn)能力，市場(chǎng)品牌也在逐步樹(shù)立，正在改變國(guó)際強(qiáng)手在中國(guó)市場(chǎng)上奇貨可居的壟斷局面。

　　經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展的我國(guó)數(shù)控機(jī)床已經(jīng)取得了很大進(jìn)步，遠(yuǎn)高于普通機(jī)床的發(fā)展速度，2002年國(guó)產(chǎn)數(shù)控金屬切削機(jī)床24803臺(tái)，06年達(dá)到了82024臺(tái)，數(shù)量數(shù)控化率從9%提高到了20%，產(chǎn)值數(shù)控化率為44%。

　　但是總體來(lái)說(shuō)我國(guó)數(shù)控金切機(jī)床還是相對(duì)比較落后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率低，基本依賴進(jìn)口，這是導(dǎo)致我國(guó)金屬加工、金屬切削機(jī)床的貿(mào)易逆差連年上升的重要原因。我國(guó)數(shù)控金切機(jī)床消費(fèi)對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的依存度長(zhǎng)期維持在70%以上，如何發(fā)展我國(guó)數(shù)控金切機(jī)床，是我國(guó)機(jī)床業(yè)界的重要任務(wù)，同時(shí)也是我國(guó)機(jī)床擴(kuò)張和增長(zhǎng)的重大機(jī)會(huì)。

　　3.6 對(duì)進(jìn)口機(jī)床依存度還仍然很高

　　長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)機(jī)床工業(yè)取得了很大發(fā)展，但是相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家的機(jī)床工業(yè)我們?nèi)匀宦浜螅饕诩庸ぞ?、穩(wěn)定性、無(wú)故障時(shí)間上與國(guó)外產(chǎn)品有較大差距，而且數(shù)控化率偏低，雖然我國(guó)大陸機(jī)床主機(jī)的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)很快，但進(jìn)口增長(zhǎng)也很快，進(jìn)出口逆差有逐年擴(kuò)大趨勢(shì)，只是在07年上半年，進(jìn)出口逆差有稍稍縮小的跡象，總體而言，我國(guó)對(duì)進(jìn)口機(jī)床的依存度較高，一直維持在50%以上。這其中，數(shù)控金切機(jī)床對(duì)國(guó)外產(chǎn)品的依存度很高是重要原因。我國(guó)數(shù)控金切機(jī)床對(duì)進(jìn)口存度達(dá)到了70%，可以說(shuō)基本依賴進(jìn)口。

　　造成這種局面的主要原因是我國(guó)機(jī)床產(chǎn)品，尤其是高精機(jī)床和數(shù)控機(jī)床的性能、質(zhì)量、穩(wěn)定性落后，而且提高速度緩慢;另一個(gè)原因是國(guó)內(nèi)對(duì)機(jī)床行業(yè)的保護(hù)力度還不到位。前些年為了吸引外資，對(duì)外商直接投資企業(yè)購(gòu)買(mǎi)外國(guó)設(shè)備免稅。近年來(lái)，政府已經(jīng)對(duì)這些政策進(jìn)行了修改，外商投資企業(yè)進(jìn)口機(jī)床的免稅條款已經(jīng)廢除。這些措施有力地支持了國(guó)產(chǎn)機(jī)床業(yè)的發(fā)展。

　　近年來(lái)，我國(guó)機(jī)床市場(chǎng)需求非常旺盛，2003年至2006年之間，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率分別為21%、21%、17%，27%，而數(shù)控機(jī)床更是以50%以上的速度增長(zhǎng)。機(jī)床工具行業(yè)整體銷(xiāo)售收入連年以20%以上的復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，從目前的情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)需求旺盛趨勢(shì)還將延續(xù)。

　　在技術(shù)含量較高的金屬切削機(jī)床方面，機(jī)床產(chǎn)量連年上升，年復(fù)合增長(zhǎng)率22%以上，數(shù)控金屬切削機(jī)床產(chǎn)量上升幅度更快，數(shù)控金切機(jī)床比例穩(wěn)步增長(zhǎng)，2001年中國(guó)數(shù)控金切機(jī)床比例只有9%，到2007年上半年已經(jīng)達(dá)到了20%。

　　由于我國(guó)目前正處于工業(yè)化初期，很多金屬加工產(chǎn)品要求的精度并不要求很高，加上我國(guó)勞動(dòng)力成本低廉，因此低端普通機(jī)床仍然有一定的市場(chǎng)銷(xiāo)路。

　　當(dāng)然我國(guó)機(jī)床行業(yè)對(duì)進(jìn)口度高，也從側(cè)面說(shuō)明了機(jī)床行業(yè)提高的速度較慢，很難取得爆發(fā)性的飛躍，行業(yè)壁壘非常高，因此國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)，在技術(shù)和產(chǎn)品性能上優(yōu)勢(shì)將保持很長(zhǎng)一段時(shí)間，其他后來(lái)者很難在短時(shí)間內(nèi)超越。同時(shí)對(duì)外依存度高也給予了我國(guó)機(jī)床行業(yè)較大的發(fā)展空間。

　　3.7 重點(diǎn)公司

　　昆明機(jī)床主營(yíng)高精密機(jī)床。是國(guó)內(nèi)知名的鏜床世家，公司曾生產(chǎn)出國(guó)內(nèi)第一臺(tái)臥式鏜床，第一臺(tái)坐標(biāo)鏜床等，在鏜床領(lǐng)域創(chuàng)造多項(xiàng)國(guó)內(nèi)第一。

　　昆明機(jī)床擁有非常豐富的歷史和制造技術(shù)積淀，在國(guó)內(nèi)企業(yè)中具有較為深厚的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司前身是1936年籌建的中央機(jī)器廠，是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)精密機(jī)床的骨干企業(yè)，為中國(guó)航天航空、國(guó)防軍工提供國(guó)產(chǎn)化的精密機(jī)床。公司在幾十年的發(fā)展和技術(shù)沉積過(guò)程中，公司逐步形成以精密鏜銑床產(chǎn)品為主的格局，成為國(guó)內(nèi)三大鏜銑床生產(chǎn)商之一，精密度和穩(wěn)定性在國(guó)內(nèi)居于領(lǐng)先地位。目前公司的臥式鏜床、落地式鏜床均已實(shí)現(xiàn)數(shù)控化，數(shù)控化率逐年提高，2005產(chǎn)值數(shù)控化率為50%，2006年達(dá)到64.31%，07年產(chǎn)值數(shù)控化率70%。06年公司各類(lèi)鏜銑床及相關(guān)機(jī)床產(chǎn)量700余臺(tái)，預(yù)計(jì)08年可達(dá)1000臺(tái)。

　　生鐵及鑄件價(jià)格雖然對(duì)公司毛利率造成一定影響，但是由于公司生鐵、廢鋼等鑄件占公司成本比例非常小，而且公司可通過(guò)提前備貨和向上游轉(zhuǎn)嫁一部分成本，因此基礎(chǔ)原材料價(jià)格的影響非常有限，而且宏觀調(diào)控正在發(fā)生作用，下半年很可能有所降溫。

　　鏜銑床是金屬切削機(jī)床中技術(shù)含量較高，單臺(tái)價(jià)值較高的品種，產(chǎn)品毛利率很高。受?chē)?guó)內(nèi)重型機(jī)械，造船設(shè)備、重化工設(shè)備制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的推動(dòng)，公司所對(duì)應(yīng)大型、重型的落地式鏜銑床業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。公司目前在手訂單已經(jīng)超過(guò)07年機(jī)床行業(yè)收入，生產(chǎn)任務(wù)已經(jīng)排到08年6月以后，08年業(yè)績(jī)已經(jīng)有了保障，我們預(yù)計(jì)公司08、09、10年每股收益可達(dá)0.77元、0.98元，1.20元。給予推薦評(píng)級(jí)。

　　秦川發(fā)展磨齒機(jī)是公司的主要業(yè)務(wù)，銷(xiāo)售收入占公司總營(yíng)業(yè)收入的一半。受重型卡車(chē)、石油鉆探、重型機(jī)械、船舶等重型工業(yè)繁榮推動(dòng)，07年磨齒機(jī)業(yè)務(wù)高度景氣，預(yù)計(jì)磨齒機(jī)在08、09年還將保持較高增長(zhǎng)速度。

　　磨齒機(jī)的技術(shù)、工藝水平、工作效率近年來(lái)有了較大提升，磨齒機(jī)進(jìn)入轎車(chē)領(lǐng)域已經(jīng)初步具備條件。公司生產(chǎn)的蝸桿砂輪磨齒機(jī)工作效率大幅提高，已經(jīng)進(jìn)入上汽、比亞迪等汽車(chē)公司，同時(shí)公司數(shù)控磨齒設(shè)備還進(jìn)入了美國(guó)通用、福特汽車(chē)制造商的一級(jí)零部件供應(yīng)商。轎車(chē)行業(yè)將是磨齒機(jī)長(zhǎng)期推廣和拓展的市場(chǎng)方向，具有很大的發(fā)展空間。

　　公司多層共擠塑料中空成形機(jī)具有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，主要業(yè)務(wù)方向是未來(lái)不斷擴(kuò)展的汽車(chē)多層中空燃油箱市場(chǎng)，具有很大的發(fā)展空間。

　　集團(tuán)公司仍然有漢江工具、漢江機(jī)床、秦川鑄造廠等資產(chǎn)。未來(lái)存在資產(chǎn)整合重組的可能。但秦川發(fā)展股份公司以外的集團(tuán)資產(chǎn)相對(duì)散，小。而且產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)關(guān)系還需較長(zhǎng)間清理，整合，不確定性較大。

　　國(guó)家隊(duì)對(duì)機(jī)床行業(yè)的扶持力度很大，產(chǎn)品增值稅返還政策將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)增厚公司業(yè)績(jī)，有助于提高公司產(chǎn)品的技術(shù)和工藝水平。

　　四川地震對(duì)公司的機(jī)器設(shè)備和人員并沒(méi)有造成重大損失，但是由于避震需要，可能會(huì)給公司的生產(chǎn)安排帶來(lái)不利影響。

　　在不考慮資產(chǎn)重組的前提下，我們預(yù)計(jì)股份公司08、09、10年EPS分別為0.34、0.48、0.60元/股，復(fù)合增長(zhǎng)率46%，同時(shí)還考慮到公司未來(lái)資產(chǎn)注入的可能性，給予推薦評(píng)級(jí)。

　　4. 船舶工業(yè)中期訂單飽滿，長(zhǎng)期周期性隱憂

　　4.1 船舶工業(yè)訂單飽滿，但受長(zhǎng)周期特性困擾

　　由于世界經(jīng)濟(jì)的繁榮，經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)日益明顯，全球海運(yùn)業(yè)以及相關(guān)的造船工業(yè)持續(xù)繁榮。全球船舶新增訂單和手持訂單數(shù)量迅速增長(zhǎng)。造船的產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上新增訂單的增長(zhǎng)速度。

　　08年4月我國(guó)船舶手持訂單數(shù)量為1.88億載重噸，占世界總量5.26億噸的36%，其中新接訂單1700萬(wàn)載重噸，占世界總量35.64%，新接訂單在全世界的比例比07年的42%略微下降。主要原因是進(jìn)入08年，油船定單量有所上升，而散貨船訂單量有所下降。

　　我國(guó)船舶工業(yè)目前仍然處于第二集團(tuán)領(lǐng)先地位，與日韓兩國(guó)在技術(shù)和船舶質(zhì)量、生產(chǎn)管理等方面上仍然有差距，我國(guó)主要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍然在于勞動(dòng)力成本方面，因此我國(guó)在低成本，低技術(shù)含量的低端散貨船中擁有較大優(yōu)勢(shì)，而在油船方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不太明顯，因此在08年油船主導(dǎo)船舶市場(chǎng)的時(shí)代，我國(guó)新接訂單增長(zhǎng)率總體上低于韓國(guó)。

　　船舶工業(yè)是典型的周期性行業(yè)，造船基地建設(shè)的周期需要2-3年長(zhǎng)。當(dāng)船運(yùn)業(yè)繁榮之時(shí)，船舶保有量很難應(yīng)付船運(yùn)市場(chǎng)需求，新船完工量受產(chǎn)能限制難以跟上船運(yùn)市場(chǎng)需求，訂單與價(jià)格同步增長(zhǎng)，當(dāng)船舶保有量已超過(guò)運(yùn)力需求時(shí)，造船產(chǎn)能又無(wú)法及時(shí)調(diào)整，造成產(chǎn)能過(guò)剩。船舶建造和生產(chǎn)基地建設(shè)的長(zhǎng)周期決定了船舶業(yè)的長(zhǎng)周期特點(diǎn)。

　　從世界船舶業(yè)的歷史上來(lái)看船舶工業(yè)的周期性非常明顯，1973年第一次石油危機(jī)，以及由此引起的滯漲，帶動(dòng)全球的資源價(jià)格暴漲，全球油品、散貨運(yùn)輸興旺，航路延長(zhǎng)，刺激了船舶的需求量，但從1974年開(kāi)始，船舶手持訂單數(shù)量急劇萎縮，經(jīng)歷多年的低迷期之后才開(kāi)始有小幅回升，但一直在低位徘徊，直到2003年才超過(guò)了1970-1973年時(shí)期的平均水平。本次船舶繁榮與1973年有所不同，主要原因是1970年代是由西歐發(fā)達(dá)國(guó)家和日本、韓國(guó)等國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)起來(lái)的，而本次繁榮歸因于大量發(fā)展國(guó)家加入WTO，經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)持續(xù)加深，以及發(fā)展中國(guó)家特別是所謂金磚四國(guó)中國(guó)、俄羅斯、印度、巴西的經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，其發(fā)展?jié)摿?、容量、前景，特別是持續(xù)時(shí)間都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于70年代發(fā)達(dá)國(guó)家。因此本次經(jīng)濟(jì)繁榮所帶動(dòng)的船舶業(yè)景氣周期后的衰退期也許不會(huì)如同70年代一樣那么慢長(zhǎng)，但是總體來(lái)說(shuō)船舶工業(yè)的長(zhǎng)周期性還是確實(shí)存在的。

　　世界油船目前的船隊(duì)規(guī)模約為3.9億載重噸，而目全球油船訂單數(shù)量約為1.5億DWT,約占現(xiàn)有運(yùn)力的38.4%;散貨船目前船隊(duì)規(guī)模約為3.96億DWT,全球散貨船目前在手訂單約為2.36億DWT,約占現(xiàn)有運(yùn)力的59.5%;集裝箱船目前在手訂單7800萬(wàn)載重噸，裝箱船在手訂單占其現(xiàn)有運(yùn)力的54.8%。雖然還有船舶需要退役，但這三個(gè)數(shù)值比例從歷史上看已經(jīng)處于非常高的水平，未來(lái)三年內(nèi)交付的船舶需要通過(guò)旺盛的船隊(duì)需求加以消化。

　　4.2 全球性金融危機(jī)影響深遠(yuǎn)、不可輕視

　　從美國(guó)次貸危機(jī)觸發(fā)的金融核鏈?zhǔn)椒磻?yīng)威力已經(jīng)散播全球，與全球貿(mào)易關(guān)聯(lián)緊密的造船等機(jī)械行業(yè)不可能置身事外。

　　首先次貸及兩房房貸危機(jī)已經(jīng)表明，美國(guó)長(zhǎng)期奉行的透支信用消費(fèi)為引擎的經(jīng)濟(jì)模式已經(jīng)難以為繼，至少在中短期內(nèi)會(huì)有所調(diào)整，銀行及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)的生存危機(jī)和流動(dòng)性枯竭迫使銀行收縮信貸，次貸危機(jī)的教訓(xùn)迫使金融管理機(jī)構(gòu)和銀行加強(qiáng)放貸審核和風(fēng)險(xiǎn)控制，客觀上進(jìn)一步收縮了信貸，因此歐美各國(guó)的投資與消費(fèi)必將進(jìn)入一個(gè)收縮周期，這樣將使得亞洲的出口型企業(yè)處境艱難，全球貿(mào)易量面臨一個(gè)下降的周期。與貿(mào)易量相關(guān)的造船及港口機(jī)械業(yè)務(wù)量將受到影響。

　　造船與船舶運(yùn)輸行業(yè)都是投資巨大的資本密集型行業(yè)，都嚴(yán)重依賴于銀行貸款。造船業(yè)主要集中在亞洲，造船基地的建設(shè)所受影響不是很大。但是購(gòu)船方-船東則有相當(dāng)一部分處在歐美，必然受到歐美金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性危機(jī)抑制影響。

　　美國(guó)及歐洲各國(guó)政府被迫注資救市，以挽救銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性危機(jī)，但美國(guó)及歐洲各國(guó)政府的財(cái)政狀況并不是很好，增發(fā)國(guó)債又將提升利率，以當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下必須放松的貨幣政策相違背，因此美國(guó)和歐洲各國(guó)必將通過(guò)增發(fā)貨幣以轉(zhuǎn)嫁損失，必然導(dǎo)致美元的貶值，沖擊國(guó)際貿(mào)易秩序。亞洲各國(guó)的出口型機(jī)械企業(yè)的訂單一般都以美元結(jié)算，面臨很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　船舶訂單以美元定價(jià)，并以美元結(jié)算。由于船舶工業(yè)收款期很長(zhǎng)，使得我國(guó)船舶企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)水平面臨很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。人民幣匯率的上升，將導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入水平的下降，降低企業(yè)毛利率。我國(guó)船舶企業(yè)可以采取提高首付比例，遠(yuǎn)期結(jié)售匯等措施規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，但效果有限。

　　與銀行的遠(yuǎn)期結(jié)售匯可以起到部分避險(xiǎn)作用，但是由于目前國(guó)內(nèi)船舶出口合同訂單巨大，總訂單數(shù)額近1000億美元左右，這么巨大的數(shù)額難以找到對(duì)手盤(pán)。而且目前人民幣升值已經(jīng)在企業(yè)界和金融界形成共識(shí)，銀行自然也不愿承擔(dān)巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。即使銀行愿意和企業(yè)進(jìn)行這項(xiàng)業(yè)務(wù)，其遠(yuǎn)期外匯的結(jié)算價(jià)也基本與銀行界預(yù)期的人民幣對(duì)美元升值幅度相一致。因此實(shí)際上遠(yuǎn)期結(jié)算匯對(duì)避險(xiǎn)保值還是相當(dāng)有限，遠(yuǎn)期結(jié)算匯只能回避人民幣升值預(yù)期之外的風(fēng)險(xiǎn)，而不能回避金融界對(duì)人民幣升值形成一致預(yù)期之后預(yù)期之內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)。況且一旦船舶企業(yè)大規(guī)模進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，勢(shì)必加劇人民幣升值的趨勢(shì)。

　　造船工業(yè)中有很大一部分船舶配套設(shè)備需要從國(guó)外進(jìn)口，如船艙設(shè)備，船載電子設(shè)備、儀器儀表，柴油機(jī)、錨鏈設(shè)備等配套設(shè)備有60%以上依靠進(jìn)口，人民幣的升值可以部分地降低這部分生產(chǎn)成本。但是這些船舶配套設(shè)備多是從歐洲進(jìn)口，因此進(jìn)口設(shè)備對(duì)船舶企業(yè)的回避匯率風(fēng)險(xiǎn)幫助不大。

　　船舶和港口機(jī)械企業(yè)按訂單額使用美元貸款，可以大部分抵消美元貶值所帶來(lái)匯率風(fēng)險(xiǎn)，但是這必須取決于與銀行方面的合作談判，還存在一定風(fēng)險(xiǎn)。。

　　鋼材采購(gòu)成本約占造船成本的23%，鋼材漲價(jià)將提高造船工業(yè)生產(chǎn)成本。

　　由于造船工業(yè)生產(chǎn)周期很長(zhǎng)，目前生產(chǎn)任務(wù)已經(jīng)排到2011年，船舶企業(yè)不太可能對(duì)這么遠(yuǎn)的訂單提前準(zhǔn)備原材料，因此鋼材漲價(jià)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)成本有一定影響。按目前的鋼材漲價(jià)幅度，我們認(rèn)為船舶建造成本提高的幅度約在3.5%左右。但實(shí)際上船鋼不太可能一直上漲。08年下半年，宏觀調(diào)控的作用下，鋼材價(jià)格很可能有所回落，船用鋼材并不是造船工業(yè)前景的決定性因素當(dāng)然我們認(rèn)為匯率與鋼價(jià)對(duì)船舶企業(yè)的影響是存在的，但都不是決定性的。

　　全球航運(yùn)業(yè)、船舶業(yè)的波動(dòng)和船舶業(yè)是否面臨周期頂部才是最后的決定性因素。

　　4.3 中國(guó)船舶工業(yè)基本情況

　　由于中國(guó)的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)，世界船舶向中國(guó)造船業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)已經(jīng)非常明顯。成本因素決定了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的方向。2006年日韓勞動(dòng)力成本平均占一艘新船成本的30%左右，而中國(guó)只有10%不到。成本低廉的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使中國(guó)造船業(yè)所占世界份額迅速擴(kuò)大，在傳統(tǒng)船型訂單方面已經(jīng)和韓國(guó)不相上下。

　　我國(guó)船舶工業(yè)在不斷侵蝕其他國(guó)家份額，市場(chǎng)占有率提升的同時(shí)，船舶工業(yè)對(duì)全球船舶業(yè)的依賴也持續(xù)上升。中國(guó)依賴于勞動(dòng)力成本等優(yōu)勢(shì)提高接單量的空間也有所下降。我國(guó)船舶出口的增長(zhǎng)能夠部分地平滑船舶工業(yè)的周期性，但卻無(wú)法根本地改變船舶工業(yè)的周期性本質(zhì)。

　　按07年全球在手訂單分布情況，08、09、10年中國(guó)船舶工業(yè)在全球船舶工業(yè)的市場(chǎng)占有率分別為25.6%，33%，41.2%，屆時(shí)中國(guó)船舶工業(yè)按產(chǎn)量將進(jìn)入世界第1集團(tuán)，當(dāng)然技術(shù)和質(zhì)量也有待于提高。但是2010年以后中國(guó)船舶工業(yè)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和全球船舶市場(chǎng)的依賴度將越來(lái)越高。

　　中國(guó)目前還屬于造船工業(yè)第二集團(tuán)領(lǐng)先地位，與日韓相比還有一定的差距。韓、日造船設(shè)施的集中度較高，大型造船設(shè)施的分布也比較均勻;而中國(guó)造船設(shè)施的集中度很低，大型造船設(shè)施少于韓、日，小型造船設(shè)施數(shù)量眾多。中國(guó)造船產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力迅速提升，但在高技術(shù)船舶方面實(shí)力還是不夠強(qiáng)大，在低端的散貨船上實(shí)力較強(qiáng)，不斷侵蝕日韓份額。

　　在本輪全球船舶景氣周期中，中國(guó)國(guó)內(nèi)地方和民營(yíng)船廠緊緊抓住機(jī)遇，表現(xiàn)十分出色，中國(guó)船舶工業(yè)已從中船集團(tuán)，中船重工集團(tuán)兩強(qiáng)相爭(zhēng)的格局轉(zhuǎn)變成中船集團(tuán)、中船重工集團(tuán)、地方船廠三足鼎立格局。07年中船集團(tuán)、中船重工集團(tuán)和地方船廠手持訂單數(shù)量分別為5038萬(wàn)載重噸，3247萬(wàn)載重噸和9081萬(wàn)載重噸。

　　地方船廠比兩大集團(tuán)擁有管理、成本上的優(yōu)勢(shì)，歷史負(fù)擔(dān)很輕，但是兩大集團(tuán)也有技術(shù)、質(zhì)量、品牌、配套優(yōu)勢(shì)。我國(guó)船舶工業(yè)由于歷史、技術(shù)和重視程度等原因，船臺(tái)建設(shè)領(lǐng)先并超前發(fā)展，而船舶配套設(shè)備建設(shè)相對(duì)落后，并沒(méi)有緊緊跟上，在2002年以后全球船舶景氣周期中，船舶完工量持續(xù)高速增長(zhǎng)，船舶配套設(shè)備產(chǎn)量雖然上升，但是國(guó)產(chǎn)船舶設(shè)備裝船率卻從80年代的80%下降到40%.目前造船工業(yè)的基本狀況是船舶在等柴油機(jī)，柴油機(jī)在等曲軸。中船和中船重工擁有自己的柴油機(jī)和船舶配套設(shè)備生產(chǎn)線，因此兩大集團(tuán)相對(duì)地方船廠來(lái)說(shuō)仍然擁有較高的交船保證。

　　4.4 油輪可以基本維持較好的前景

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展了帶來(lái)了全球進(jìn)出口貿(mào)易的繁榮，本輪船舶行業(yè)景氣周期，主要驅(qū)動(dòng)因素為金磚四國(guó)及其他發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)起飛，歐美國(guó)家的經(jīng)濟(jì)繁榮及經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展趨勢(shì)。中國(guó)、印度、巴西等國(guó)都是石油進(jìn)口國(guó)，世界石油資源分布的不均勻，世界經(jīng)濟(jì)的不均衡發(fā)展，特別是石油進(jìn)口國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，石油出口國(guó)與進(jìn)口國(guó)的運(yùn)輸距離變長(zhǎng)，運(yùn)量增大，刺激了油船的運(yùn)費(fèi)及新油船的需求。

　　刺激油船需求的另一個(gè)重要因素是單殼油輪的強(qiáng)制性淘汰更新需求,過(guò)去的幾十年，全球海運(yùn)市場(chǎng)屢屢發(fā)生油輪失事事件，油輪失事產(chǎn)生的原油泄漏造成嚴(yán)重的環(huán)境污染，而且多年無(wú)法清除，帶來(lái)嚴(yán)重的生態(tài)災(zāi)難。而單層船體油輪失事的概率是雙層油輪的5倍。

　　針對(duì)這一情況，歐盟已經(jīng)對(duì)單層油輪采取了更為嚴(yán)厲的限制措施，其中包括在惡劣氣候條件下禁止載有危險(xiǎn)物品的船舶以及單層船體油槽船在歐洲海域航行，對(duì)歐洲海域發(fā)生的油類(lèi)泄漏事故的懲罰在現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)上再增加10億歐元，與美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)一致。歐盟的運(yùn)輸部長(zhǎng)決定實(shí)施一項(xiàng)禁令，禁止裝載重燃油的單層船體油輪進(jìn)入歐盟國(guó)家港口，同時(shí)從2010年起全面禁止單層殼體油輪。

　　05年10月，國(guó)際海事組織(IMO)和海關(guān)環(huán)境保護(hù)委員會(huì)(MEPC)簽署了有關(guān)限制單層船體的油槽船行業(yè)的框架協(xié)議。根據(jù)國(guó)際海事組織(International Maritime Organization—IMO)《73/78國(guó)際防污公約》13G1規(guī)則的修正案，除了2種例外情況外，所有單殼油輪必須在2010年前淘汰。歐盟，美國(guó)，澳大利亞和香港等國(guó)家和地區(qū)均決定在2010年以后拒絕接受單殼油輪進(jìn)入其港口或在其水域營(yíng)運(yùn)。

　　中國(guó)在2010年起將拒絕單層底單層邊結(jié)構(gòu)的油輪進(jìn)入中國(guó)水域，但接受雙層底或雙層邊結(jié)構(gòu)的單殼油輪至2015年。同時(shí)，鑒于漏油事故形成的巨額清理費(fèi)用，各國(guó)已紛紛開(kāi)始調(diào)高單殼油輪的賠償責(zé)任。

　　07年底，全球單殼油輪保有量9680萬(wàn)載重噸，占全球油輪船隊(duì)規(guī)模的25.03%。全球油船規(guī)模約為3.9億載重噸，全球手持油船訂單約為1.41億載重噸，預(yù)計(jì)在2015年之前所有單殼油輪都將淘汰，其中2/3將在2010年前淘汰，因此我們認(rèn)為綜合油船需求的自然增長(zhǎng)和單殼油輪的拆改要求等因素，全球在手的1.5億載重噸油船僅僅能彌補(bǔ)部分需求，預(yù)計(jì)08-10年油船的新造船需求量還將有進(jìn)一步上升。