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　　投資要點(diǎn)：

　　固定資產(chǎn)投資過(guò)于龐雜并不能很精確的衡量工程機(jī)械需求狀況。直接帶動(dòng)工程機(jī)械采購(gòu)的是房地產(chǎn)、采礦業(yè)、基建三項(xiàng)投資。與工程機(jī)械相關(guān)的基建項(xiàng)目主要是道路、鐵路、城市公交、水利、水運(yùn)、航空，總額大約為1.3萬(wàn)億，08年增量大約為1600億。鐵路投資是帶動(dòng)增長(zhǎng)最大的一項(xiàng)，相當(dāng)于水利、城市公交和道路投資的兩倍。采礦業(yè)除石油天然氣開(kāi)采投資，其他幾部分的投資總額在3000億左右，08年增量在1200億左右。整體增長(zhǎng)迅速，以煤炭投資增量最大。房地產(chǎn)投資扣除土地購(gòu)置費(fèi)后，每年的總額為2萬(wàn)億左右，08年的增量是5900億。中部、東北、內(nèi)陸三地區(qū)增量貢獻(xiàn)是沿海、長(zhǎng)三角兩地區(qū)的1.6倍，廣大的內(nèi)陸省份支撐了08年的增長(zhǎng)。

　　按照我們的假設(shè)，明年房地產(chǎn)、基建、采礦三大類(lèi)投資貢獻(xiàn)增量占比分別為53%、35%、13%，帶動(dòng)的工程機(jī)械國(guó)內(nèi)總需求(含進(jìn)口)約為1119億，增速為-9.9%。09年如果進(jìn)口負(fù)增長(zhǎng)15-20%，國(guó)內(nèi)廠商內(nèi)銷(xiāo)的降幅僅為5.2-7.5%。

　　09年全球建筑業(yè)市場(chǎng)發(fā)展主要靠新興經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)，新興地區(qū)建筑業(yè)投資增速將是08年的78.7%左右。估算中國(guó)整機(jī)產(chǎn)品出口的增速在64.5%左右。中長(zhǎng)期看，中東、東歐、拉美地區(qū)區(qū)域規(guī)模都遠(yuǎn)大于中國(guó)市場(chǎng)，只要新興市場(chǎng)開(kāi)拓順利，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品就有足夠的增長(zhǎng)空間。

　　按50%出口占比測(cè)算全行業(yè)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)23%，按25%-30%左右占比測(cè)算的增速是8%-10.8%。只有很少幾種情況下才會(huì)出現(xiàn)整體負(fù)增長(zhǎng)，并且幅度不會(huì)超過(guò)6%。主要龍頭公司的銷(xiāo)售增速應(yīng)該在12.5-15%左右。

　　四季度需求有回暖跡象。8月，房地產(chǎn)投資增速雖有下滑，但采礦業(yè)和基建投資增速仍然堅(jiān)挺。新開(kāi)工計(jì)劃投資額增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，新開(kāi)工和施工項(xiàng)目個(gè)數(shù)增速大幅反彈，環(huán)比增速高達(dá)28.8%和16.5%。建筑業(yè)投資累計(jì)增速也再次轉(zhuǎn)正，主要工程機(jī)械產(chǎn)品的銷(xiāo)量增速有回升跡象。水泥產(chǎn)量增速整體雖繼續(xù)回落，但已經(jīng)有15個(gè)省的水泥增速開(kāi)始回升。盡管我們認(rèn)為需求反轉(zhuǎn)要等到房地產(chǎn)政策放松以后，但在目前的政策和市場(chǎng)背景下，需求回暖的趨勢(shì)很可能會(huì)持續(xù)下去，工程機(jī)械是反彈中不錯(cuò)的投資選擇。選股方面，應(yīng)該考慮出口增量貢獻(xiàn)較大，基建帶動(dòng)需求的品種，建議重點(diǎn)選擇徐工科技，中聯(lián)重科和三一重工。