亚洲国产精品第一区二区三区-日本大骚b视频在线-国产福利酱国产一区二区-国产裸体xxxx视频

　　08上半年銷售增速保持高位，凈利潤增速大幅下滑

　　08年上半年，行業(yè)銷售增速同比為52.8%，為最近2年半的次高增長速度，比去年同期增速加快。但08年上半年行業(yè)利潤同比增速大幅下滑，上半年，行業(yè)凈利潤增速同比為26%，大大低于06年上半年的同比增速。顯示本輪的上升景氣周期已經(jīng)見頂回落。剔除非經(jīng)常性損益后的經(jīng)營性凈利潤的增幅也大大低于06、07、07上半年3位數(shù)的增速，但略高于06年上半年41.4%的同比增速，顯示上半年行業(yè)盈利能力還處于較高水平。

　　未來2年凈利潤增速將顯著放緩，但仍將達2位數(shù)未來行業(yè)銷售增速將顯著下滑，08年全年約為40%，09、10年增速將將至25%。上半年毛利率下滑是由于成本上升導致的，因為需求增速并沒有下滑，未來需求因素開始成為毛利率下行的風險，而成本壓力將逐漸消除，甚至為毛利率改善提供支持。未來2年行業(yè)毛利率將在21-23%之間。期間費用率約未來2年可能進一步下降到10%左右。08、09、10年行業(yè)凈利潤增速分別為30.4%、18%、19.4%。

　　從弱周期及競爭結構穩(wěn)定的字行業(yè)選擇公司

　　從周期性及行業(yè)競爭結構，依次看好起重機、挖掘機、裝載機、推土機、混凝土機械，對叉車建議短期回避。推薦的公司是中聯(lián)重科、徐工科技、三一重工。

　　繼續(xù)向下調整公司盈利預測和評級

　　調高徐工科技、維持中聯(lián)重科，調低山河智能、安徽合力、三一重工的盈利預測。維持中聯(lián)重科、徐工科技、三一重工的買入評級，調低安徽合力、山河智能投資評級至“中性”。

　　A股估值水平比國際同業(yè)溢價約30%：

　　A股08年動態(tài)估值水平為11.3倍，國際同業(yè)為8.6倍，A股溢價30%左右，但是遠期PE估值水平，A股和國際同業(yè)接近，市場隱含的A股凈利潤增速顯著高于國際同行。從08年PB水平看，A股08年為2.6倍，國際同業(yè)為1.8倍，A股溢價44%左右，但是A股遠期PB估值溢價快速下降，09年未溢價為30%。

　　投資風險來自宏觀經(jīng)濟景氣周期進一步惡化：

　　投資風險包括：中國經(jīng)濟增速放緩導致內需下降;全球經(jīng)濟下行導致出口增速收窄。