亚洲国产精品第一区二区三区-日本大骚b视频在线-国产福利酱国产一区二区-国产裸体xxxx视频

　　在鋼材價(jià)格溫和上漲的情況下，工程機(jī)械企業(yè)能通過內(nèi)部挖潛、提高勞動生產(chǎn)率等方式化解成本上升的壓力。但2008年來，工程機(jī)械行業(yè)面臨的是鋼材價(jià)格大幅上漲的形勢，這對企業(yè)轉(zhuǎn)移成本壓力的能力構(gòu)成挑戰(zhàn)。2008年以來，中國市場的熱軋板美元報(bào)價(jià)上漲了約20%，日本和美國熱軋板價(jià)格漲幅則分別超過40%、60%;中國市場中板美元報(bào)價(jià)上漲了約30%，日本和美國中板價(jià)格漲幅則分別超過60%、100%，上漲幅度均超過2007年全年水平，2008年工程機(jī)械行業(yè)面臨的成本壓力較2007年更為嚴(yán)峻。

　　考慮原材料庫存因素，2008年以來鋼材價(jià)格的波動對工程機(jī)械整機(jī)企業(yè)盈利能力的影響程度很有可能需要到第二季度才能較充分的體現(xiàn)出來?？紤]到2008年以來鋼價(jià)大幅上漲，我們推測2008年第二季度工程機(jī)械整機(jī)企業(yè)的成本壓力將超過第一季度，行業(yè)毛利率仍有下降空間。

　　國產(chǎn)配件存在精度不夠、密封性能不足、鑄造技術(shù)水平不夠，部分特殊鋼材尚無法生產(chǎn)等問題，主要核心配件如液壓件、傳動系統(tǒng)、發(fā)動機(jī)、液壓油缸等，需要依靠進(jìn)口滿足國內(nèi)空白或供給不足。其中液壓件和發(fā)動機(jī)是工程機(jī)械成本構(gòu)成中最大的兩項(xiàng)，不同機(jī)種該兩項(xiàng)占成本比重可高達(dá)到30%-50%。在核心配件未能自給之前，中國工程機(jī)械企業(yè)不得不承受供應(yīng)商的高定價(jià)權(quán)和供給限制。2008年來，國際鋼鐵價(jià)格漲幅遠(yuǎn)超過國內(nèi)鋼價(jià)漲幅，這意味著國外配件生產(chǎn)企業(yè)成本壓力大增，漲價(jià)意愿較強(qiáng)。

　　2005年底以來，伴隨著建筑業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速的回升，工程機(jī)械行業(yè)景氣迅速回升。而自2007年底開始，房地產(chǎn)業(yè)與建筑業(yè)固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長率出現(xiàn)了同時(shí)下降，建筑業(yè)的固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速甚至出現(xiàn)了負(fù)增長。這使得我們對2008年下半年工程機(jī)械國內(nèi)需求方面存在擔(dān)憂。我們更為擔(dān)憂的是，如果房地產(chǎn)與建筑業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)大幅下降，甚至出現(xiàn)類似2004年至2005年初的情形，工程機(jī)械行業(yè)的國內(nèi)需求將面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。這是比較悲觀的情形，這種情形是否發(fā)生將取決于信貸數(shù)量化控制的持續(xù)時(shí)間以及持續(xù)力度。

　　近幾年來工程機(jī)械行業(yè)出口規(guī)模迅速增長，出口的增長速度顯著超過行業(yè)銷售收入的增長速度，出口儼然已成為影響行業(yè)景氣程度的重要決定因素。在國內(nèi)需求存在不確定性的情況下，出口的快速增長對行業(yè)景氣程度的下降將起到一定的緩和作用。2007年下半年以來人民幣呈現(xiàn)加速升值狀態(tài)，人民幣的加速升值對工程機(jī)械企業(yè)出口業(yè)務(wù)的盈利能力產(chǎn)生不利影響。

　　基于下半年工程機(jī)械行業(yè)成本壓力較大，內(nèi)需方面存在不確定性，短期行業(yè)景氣下降，我們下調(diào)行業(yè)評級至“同步大市-A”?？蛇m當(dāng)關(guān)注資產(chǎn)邊界可能發(fā)生改變的個(gè)股。未來行業(yè)性的投資機(jī)會將主要取決國內(nèi)銷售與出口能否同時(shí)獲得高增長。

　　信貸數(shù)量化控制、鋼價(jià)大幅上漲、人民幣加速升值..多個(gè)不確定性因素使得2008年下半年工程機(jī)械行業(yè)面臨諸多的挑戰(zhàn)。對此，我們的觀點(diǎn)為：

　　鋼材價(jià)格的上漲與進(jìn)口核心配件供應(yīng)商對國內(nèi)廠商的高定價(jià)權(quán)使得工程機(jī)械行業(yè)面臨高成本壓力;下半年國內(nèi)需求方面存在較多不確定性，工程機(jī)械行業(yè)對下游的成本轉(zhuǎn)嫁能力令人擔(dān)憂。若信貸數(shù)量化控制持續(xù)下去，下半年的國內(nèi)需求面臨挑戰(zhàn);從目前情況來看，出口依然是工程機(jī)械行業(yè)重要增量來源，在內(nèi)需可能存在問題的情況下，出口的增長起到平滑作用。目前我們擔(dān)憂的是人民幣加速升值影響出口業(yè)務(wù)的盈利能力。

　　以下我們將針對上述觀點(diǎn)進(jìn)行討論。

　　一、工程機(jī)械行業(yè)的成本壓力越來越大

　　2006、2007年是工程機(jī)械行業(yè)快速增長的兩年，營收規(guī)模、利潤率水平均顯著上升。

　　如果說2006、2007年是工程機(jī)械行業(yè)歌舞升平的兩年，那么2008年則很可能是動蕩的一年，動蕩的重要原因之一是成本壓力越來越大，而后續(xù)企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本的能力令人擔(dān)憂。

　　1、利潤率不復(fù)兩年前的持續(xù)上漲趨勢

　　2005年底是工程機(jī)械行業(yè)景氣谷底，經(jīng)過兩年的高速增長后，行業(yè)毛利率水平從2005年前1-11月的14.69%上升至2007年1-8月的20.5%，上升幅度達(dá)到5.81個(gè)百分點(diǎn)。

　　2007年1-11月行業(yè)毛利率快速下滑至16.03%，下滑幅度4.48個(gè)百分點(diǎn)，2007年下半年來鋼材價(jià)格的快速上漲有了較充分的體現(xiàn)。2008年1-2月份行業(yè)毛利率水平回升至18.3%，但需要說明的是，工程機(jī)械行業(yè)是一個(gè)淡旺季分明的行業(yè)，從歷年情況來看1-2月份的數(shù)據(jù)波動幅度較大，我們認(rèn)為2008年1-2月份的數(shù)據(jù)與2007年1-11月的數(shù)據(jù)可比性是比較低的。

　　在同一統(tǒng)計(jì)口徑情況下，2007年1-11月、2008年1-2月工程機(jī)械行業(yè)的毛利率分別較上年同期下降1.51、1.56個(gè)百分點(diǎn)。考慮到2008年以來鋼材價(jià)格的走勢，我們認(rèn)為2008年下半年工程機(jī)械行業(yè)毛利率水平仍有下降的空間。

　　行業(yè)毛利率水平較上年同期下降的一個(gè)重要原因在于成本的持續(xù)上升。目前工程機(jī)械上市公司主要為整機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，因此在下文中我們將主要以整機(jī)產(chǎn)品為分析對象。

　　工程機(jī)械整機(jī)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本大致可劃分為：直接用鋼、配件成本以及其他成本(主要包括人工成本、設(shè)備折舊、能源消耗、其他損耗等)，其中直接用鋼和配件成本占成本支出的比重超過50%，占比高的甚至可達(dá)80%左右。

　　2、鋼材價(jià)格大幅上漲

　　2008年以來鋼價(jià)漲幅已超過2007年全年水平，直接用鋼成本大增

　　在技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)品升級以及規(guī)模效應(yīng)的提升的背景下，鋼價(jià)波動對工程機(jī)械行業(yè)盈利能力的影響正趨于弱化。在鋼材價(jià)格相對溫和的上漲的情況下，工程機(jī)械企業(yè)能通過內(nèi)部挖潛、提高勞動生產(chǎn)率等方式化解成本上升的壓力。2008年來，工程機(jī)械行業(yè)面臨的是鋼材價(jià)格大幅上升的形勢，這對企業(yè)轉(zhuǎn)移成本壓力的能力形成挑戰(zhàn)。

　　2007年中板及熱軋板的年均價(jià)漲幅分別為24.65%、8.83%。2008年以來鋼價(jià)呈現(xiàn)加速上漲趨勢，截止2008年5月底，中板、熱軋板的均價(jià)已分別上漲28.1%、24.20%，其他常用的板材品種漲幅也均已超過2007年全年的漲幅。

　　從全球鋼材價(jià)格變動情況來看，2007年中國鋼價(jià)領(lǐng)漲，2008年則是國外鋼材價(jià)格領(lǐng)漲。2008年以來，中國市場的熱軋板美元報(bào)價(jià)上漲了約20%，日本和美國熱軋板價(jià)格漲幅則分別超過40%、60%;中國市場的中板美元報(bào)價(jià)上漲了約30%，日本和美國中板價(jià)格漲幅則分別超過60%、100%。上漲幅度均超過2007年全年水平。

　　鋼材是市場化程度很高的一類產(chǎn)品，下游的機(jī)械企業(yè)與鋼鐵企業(yè)簽訂的購貨合同通常保證供應(yīng)量，價(jià)格則隨行就市，換言之，工程機(jī)械行業(yè)對上游的鋼鐵行業(yè)的議價(jià)能力低，通常被動的承受鋼價(jià)上漲帶來的成本壓力。

　　另外，整機(jī)產(chǎn)品所需配件的主要原材料亦為鋼材，若是自產(chǎn)的配件，則其成本的變動情況與直接用鋼情況類似，若是外購配件，則需要考慮整機(jī)企業(yè)對配件企業(yè)的議價(jià)能力。一般情況下，擁有技術(shù)優(yōu)勢的核心配件廠商的定價(jià)權(quán)高于基礎(chǔ)件廠商，基礎(chǔ)配件廠商則要更多的承受整機(jī)企業(yè)對其利潤空間的擠壓。

　　整機(jī)毛利率波動幅度與鋼材價(jià)格關(guān)系密切

　　由于直接、間接用鋼占工程機(jī)械整機(jī)產(chǎn)品的成本構(gòu)成比重大，因此有必要對鋼材價(jià)格的波動做一個(gè)敏感性分析。

　　敏感性分析的假設(shè)前提：

　　參考目前行業(yè)的整體情況，我們假設(shè)整機(jī)毛利率25%;配件毛利率15%;

　　假設(shè)整機(jī)行業(yè)除直接用鋼與配件外其他成本如人工、折舊、能耗等占比30%;配件與直接用鋼合計(jì)占比70%;

　　假定配件供應(yīng)商提價(jià)時(shí)恰好覆蓋自身成本的上升;其他條件不變。

　　模擬結(jié)果顯示的是鋼價(jià)波動造成的整機(jī)毛利率的變動情況。模擬結(jié)果顯示：

　　當(dāng)基于上述假設(shè)的情況下，若整機(jī)直接用鋼占成本比重為20%時(shí)，鋼價(jià)上漲10%，將使得整機(jī)毛利率下降3.73個(gè)百分點(diǎn)，利潤將較原水平下降近15%。

　　整機(jī)直接用鋼占成本比重越高，受影響幅度越大;..另外，在模擬計(jì)算過程中我們發(fā)現(xiàn)，原整機(jī)與配件的毛利率水平越高，受鋼價(jià)上漲的影響越小。

　　上述敏感性分析是基于配件企業(yè)恰好覆蓋成本上升的狀態(tài)下進(jìn)行的。而實(shí)際情形很可能并非如此，差異主要源于不同的配件企業(yè)在面臨成本上升時(shí)所表現(xiàn)出來的不同的提價(jià)能力。較有可能發(fā)生的情形為：

　　擁有技術(shù)優(yōu)的配件企業(yè)典型的如液壓元器件生產(chǎn)企業(yè)，借助其高技術(shù)壁壘及市場供不應(yīng)求的特性，可能借鋼價(jià)上漲之機(jī)攫取更多的額外利潤;

　　同質(zhì)性高，進(jìn)入壁壘低的配件，則需要更多的承當(dāng)鋼上漲壓力。

　　原料庫存使得企業(yè)的成本變動滯后

　　原料現(xiàn)貨價(jià)格的波動通常情況下企業(yè)都會有一定量的原材料庫存，這使得企業(yè)的成本變動較之所使用的原材料的現(xiàn)貨市場的價(jià)格波動要顯得略為滯后。

　　考慮原料庫存因素，2008年以來鋼材價(jià)格的波動對工程機(jī)械整機(jī)企業(yè)盈利能力的影響程度很有可能需要到第二季度才能較充分的體現(xiàn)出來?？紤]到2008年以來鋼價(jià)大幅上漲，我們推測2008年第二季度工程機(jī)械整機(jī)企業(yè)的成本壓力將超過第一季度，行業(yè)毛利率具備下降空間。

　　如果鋼材價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，對短期內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)的利潤率水平將起到一定提升作用。