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　　行業(yè)回顧：在行業(yè)景氣周期中維持較高增長

　　2007年建筑業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值14014億元，同比增長12.6%，增速居于1995年以來的歷史高點(diǎn);在利潤方面，根據(jù)“國民經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展公報”已公布的數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)全年增速將在35%以上，這兩個數(shù)據(jù)說明建筑業(yè)尚處于景氣周期運(yùn)行中。

　　行業(yè)未來展望：宏觀調(diào)控壓力下景氣不改

　　我們分析了目前宏觀調(diào)控對建筑業(yè)整體增長和建筑企業(yè)經(jīng)營壓力兩個方面的影響，分析結(jié)果認(rèn)為：多因素確保固定資產(chǎn)投資增速維持高位、基建投資規(guī)模維持高漲，持續(xù)加息對建筑業(yè)各大企業(yè)的經(jīng)營影響有限。

　　一、行業(yè)回顧：在行業(yè)景氣周期中維持較高增長

　　建筑業(yè)是實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資的最主要行業(yè)，固定資產(chǎn)投資中的基本建設(shè)投資60%～70%是由建筑業(yè)完成的，固定資產(chǎn)投資的規(guī)?；緵Q定了建筑業(yè)的市場規(guī)模，因此建筑業(yè)和固定資產(chǎn)投資的增長表現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性。固定資產(chǎn)投資按照構(gòu)成可以分為建筑安裝工程、設(shè)備工具器具購置和其他費(fèi)用三類，其中由建筑業(yè)所承擔(dān)的建筑安裝工程在固定資產(chǎn)投資中的比重長期穩(wěn)定在60%以上。

　　隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，建筑業(yè)的行業(yè)整體規(guī)模不斷擴(kuò)大，雖然在增速上面有所波動，但是整體增長的趨勢沒有改變，長期以來，建筑業(yè)增加值占GDP的比重一直穩(wěn)定在5%以上的位置?？傮w來看，2007年建筑業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值14014億元，同比增長12.6%，增速居于1995年以來的歷史高點(diǎn);我們目前只能獲取到總產(chǎn)值截至到2007年三季度的數(shù)據(jù)，為30582億元，同比增長22.7%，同樣處于1997年以來的歷史高點(diǎn)。這兩個數(shù)據(jù)也說明了建筑業(yè)整體尚處于景氣周期運(yùn)行中。

　　在利潤方面，總體來看呈現(xiàn)較大的波幅震蕩，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的“2007年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報”統(tǒng)計(jì)顯示，2007年全國具有資質(zhì)等級的總承包和專業(yè)承包建筑企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤1470億元，同比增長23.2%，這個數(shù)據(jù)較統(tǒng)計(jì)局披露的07年中期實(shí)現(xiàn)利潤同比增長高達(dá)47.4%有較大幅度下降。但是，“國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報”只是一個快報數(shù)據(jù)，其統(tǒng)計(jì)誤差將在以后出版的“中國統(tǒng)計(jì)年鑒”中進(jìn)一步修訂，我們在比較2005年和2006年“中國統(tǒng)計(jì)年鑒”和“國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報”的數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，在利潤統(tǒng)計(jì)方面前者較后者分別提高了8.7%和13.5%，可見兩者在統(tǒng)計(jì)上的較大誤差。正因如此，我們對于2007年度建筑業(yè)整體的利潤增長速度還是比較樂觀的，我們預(yù)計(jì)將在35%以上。而且，考慮到越來越多的建筑企業(yè)集團(tuán)通過登陸資本市場募集資金來做大自身業(yè)務(wù)、提高公司治理結(jié)構(gòu)和加快海外市場業(yè)務(wù)的拓展，因此我們認(rèn)為，建筑業(yè)整體利潤的高增長態(tài)勢將得以維持。

　　二、行業(yè)未來展望：宏觀調(diào)控壓力下景氣不改

　　正如我們前面所說，作為實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資的最主要行業(yè)，固定資產(chǎn)投資的規(guī)?；緵Q定了建筑業(yè)的市場規(guī)模，因此在某種程度上，建筑業(yè)極易受到宏觀調(diào)控政策的影響。2007年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議把防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，貨幣政策由“適度從緊”轉(zhuǎn)變到“從緊”。

　　與此同時，對于新開工項(xiàng)目過多、造成投資增速過快影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行，中央政府再次動用行政手段對新開工項(xiàng)目予以嚴(yán)格控制。國務(wù)院辦公廳2007年11月17日發(fā)出通知，加強(qiáng)和規(guī)范新開工項(xiàng)目管理，新開工項(xiàng)目的控制引入公開機(jī)制，同時國務(wù)院要求，各類投資項(xiàng)目開工建設(shè)必須符合國家產(chǎn)業(yè)政策、發(fā)展建設(shè)規(guī)劃、土地供應(yīng)政策和市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，要完成審批、核準(zhǔn)和備案手續(xù)八項(xiàng)要求。

　　對于一個受固定資產(chǎn)投資變動如此明顯的行業(yè)來說，這種來自宏觀調(diào)控的壓力將如何左右行業(yè)未來的發(fā)展呢?對此，我們認(rèn)為，建筑工程行業(yè)2008年景氣依舊，期待中的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型有可能正逐步走來。我們從兩個方面嘗試進(jìn)行分析：

　　(一)固定資產(chǎn)投資增速判斷：維持高位和基建投資持續(xù)高漲

　　防止經(jīng)濟(jì)過熱和通脹風(fēng)險已是2008年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，貨幣政策“從緊”的基調(diào)已經(jīng)奠定，投資將成為調(diào)控的重點(diǎn)，調(diào)控手段除了控制信貸總量之外，估計(jì)窗口指導(dǎo)和行政調(diào)控力度將大幅加大。但綜合來看，我們認(rèn)為存在諸多因素確保固定資產(chǎn)投資增速仍舊維持高位：

　　投資對GDP的拉動作用：2007年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示固定資產(chǎn)投資占GDP的比例高達(dá)55.65%，從歷史上看自1997年該比例一直呈上升態(tài)勢。實(shí)際上，在現(xiàn)階段投資的波動決定中國經(jīng)濟(jì)的波動，在消費(fèi)仍未有效啟動和外圍經(jīng)濟(jì)下滑所導(dǎo)致的出口可能下降，投資對GDP拉動作用了決定著在2008年固定資產(chǎn)投資的增速仍將保持穩(wěn)定。

　　從投資項(xiàng)目資金來源來看：無論就資金占比還是投資增速而言，地方政府的投資熱情明顯高于中央直接投資，但考慮到政府換屆的進(jìn)行，我們對投資增速的控制程度也并不樂觀。

　　考慮到中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景良好，企業(yè)投資回報較高、企業(yè)融資渠道拓寬、信貸調(diào)控的影響減弱等因素將對投資起到直接推動作用。

　　此外，我們需要說明的是注意區(qū)分財政政策和貨幣政策的不同影響：

　　雖然受制于通貨膨脹和投資過熱的壓力，從緊的貨幣政策將會貫穿整個2008年，但要注意的是建筑業(yè)完成的固定資產(chǎn)投資所需資金并非大部分來源于銀行信貸，鐵路、公路和城市軌道交通等基礎(chǔ)建設(shè)更多來自中央和地方政府的投資，因此我們更應(yīng)該關(guān)注財政政策的影響。我們認(rèn)為在整個十一五期間政府在基建和住房方面的投資仍舊保持強(qiáng)勁增長，相比之下，產(chǎn)業(yè)投資可能放緩。

　　(二)加息對建筑企業(yè)經(jīng)營的影響

　　緊縮性宏觀調(diào)控政策對建筑業(yè)的影響一方面通過抑制固定資產(chǎn)投資增速導(dǎo)致行業(yè)的整體增長速度放緩，另一方面持續(xù)的加息政策將會對建筑企業(yè)的經(jīng)營狀況產(chǎn)生影響。

　　因?yàn)楦哓?fù)債率的經(jīng)營特點(diǎn)，持續(xù)加息對建筑企業(yè)的影響一方面表現(xiàn)在經(jīng)營成本的提高，另一方面則將通過對下游產(chǎn)業(yè)(主要是房地產(chǎn))的影響而間接超導(dǎo)給建筑企業(yè)。2007至今6次加息的累積效應(yīng)對于高負(fù)債公司公司來說必然壓力大增，但實(shí)際分析中我們要區(qū)分企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

　　另外一個不可忽視的影響就是可能通過對下游產(chǎn)業(yè)的影響而間接超導(dǎo)給建筑企業(yè)，目前主要體現(xiàn)的房屋建筑類的上市公司，因?yàn)槠湎掠问峭瑯泳邆涓哓?fù)債特點(diǎn)的房地產(chǎn)業(yè)，而房地產(chǎn)業(yè)開發(fā)周期長的特點(diǎn)使得其流動性壓力更大，又因?yàn)槊裼媒ㄖI(lǐng)域的競爭非常激烈，使得房屋建筑商面對房地產(chǎn)開發(fā)商缺乏議價能力。這種影響主要表現(xiàn)在施工前期的墊資要求高和施工后的工程款回收難。但對于這種影響我們也要區(qū)別看待，一方面宏觀調(diào)控確實(shí)給建筑企業(yè)增加了經(jīng)營的壓力，另一方面這種影響也將加快行業(yè)的整合和洗牌，使得相關(guān)具備較高墊資能力和品牌優(yōu)勢的建筑公司脫穎而出，成長為行業(yè)的龍頭。因此，宏觀調(diào)控對建筑企業(yè)來說既是風(fēng)險也是機(jī)遇，也就是說，借助緊縮性宏觀調(diào)控等外部因素的刺激，推動行業(yè)市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程將有可能大大加快。

　　三、相關(guān)行業(yè)投資看點(diǎn)

　　1、鐵路：鐵路“十一五”規(guī)劃拉開新一輪鐵路大規(guī)模建設(shè)序幕

　　為了解決鐵路運(yùn)輸目前供不應(yīng)求的現(xiàn)狀，2004年1月國務(wù)院審核通過《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，為中國鐵路發(fā)展描繪出的宏偉藍(lán)圖，原規(guī)劃設(shè)想到2020年，鐵路營業(yè)里程達(dá)到10萬公里，主要繁忙干線實(shí)現(xiàn)客貨分線，復(fù)線率和電氣化率達(dá)50%，也正是從2004年，中國開始新一輪的鐵路建設(shè)高峰期。同時，根據(jù)《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》和《國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十一個五年計(jì)劃綱要》編制的《鐵路“十一五”規(guī)劃》對鐵路建設(shè)的近期目標(biāo)作了詳細(xì)的計(jì)劃。根據(jù)鐵路“十一五”的規(guī)劃，從2006年到2010年，中國將投資12500億元人民幣，年均投資2500億，建設(shè)17000公里鐵路新線。

　　中國鐵路基本建設(shè)投資長期處于低潮，但我們相信這種低潮建設(shè)期已經(jīng)開始被打破。從2005年開始，鐵路建設(shè)基本投資迎來巨幅增長，作為鐵路“十一五”規(guī)劃的第一年，2006年全年實(shí)現(xiàn)鐵路基本建設(shè)投資完成額1552.75億，首次超過1500億元，2007年完成的鐵路基本建設(shè)投資也達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1772.1億元。

　　但是對比鐵路“十一五”規(guī)劃的年均實(shí)現(xiàn)2500億的建設(shè)目標(biāo)，從2006年和2007年的完成情況來看不容樂觀，我們認(rèn)為其原因仍舊是長期困擾中國鐵路建設(shè)的資金短缺問題。造成中國鐵路建設(shè)資金短缺的原因是多方面的，既有政策上的和管理體制上的，也有運(yùn)行機(jī)制方面的。而鐵路建設(shè)資金的來源渠道和投資渠道單一、投資模式僵化是其中最重要的原因。但我們相信，隨著鐵路投融資體制改革的不斷推進(jìn)，鐵路建設(shè)資金短缺問題一旦得到有效解決，鐵路建設(shè)投資的爆發(fā)性增長將會延續(xù)，總體來看，我們對于鐵路“十一五”規(guī)劃目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)充滿信心。在今年初的“全國鐵路建設(shè)工作會議上”，鐵道部副部長盧春房表示2008年將完成投資3000億的計(jì)劃任務(wù)，并表示堅(jiān)決完成年度投資計(jì)劃，從中我們也看到了鐵道部完成“十一五”規(guī)劃目標(biāo)的決心。

　　此外，需要說明的是，根據(jù)國務(wù)院原則通過的《綜合交通網(wǎng)中長期發(fā)展規(guī)劃》，到2020年我國鐵路里程由原定的10萬公里調(diào)整到12萬公里以上，鐵道部也正在組織修訂的《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，將列入一批新的鐵路建設(shè)項(xiàng)目。這些信息提示我們此輪鐵路大規(guī)模建設(shè)可能持續(xù)更長，投資規(guī)模可能更大。

　　2、建筑裝飾領(lǐng)域：朝陽產(chǎn)業(yè)，整合潛力巨大

　　建筑裝飾業(yè)雖然并未面臨像鐵路建設(shè)那樣的投資巨幅增加的發(fā)展機(jī)遇，但在中國因?yàn)槌擎?zhèn)化進(jìn)程的加速和北京申奧、上海市博會等具體事件的刺激，再加上國人消費(fèi)觀念的逐步改變，使得建筑裝飾業(yè)在中國現(xiàn)階段可以被看作一個新興的朝陽產(chǎn)業(yè)，并且因?yàn)槠淙踔芷谛远媾R著一個持續(xù)快速發(fā)展的時期。而且，即使行業(yè)從新興走向成熟，增長速度可能從快速走向平穩(wěn)，但是已形成的巨大存量建筑產(chǎn)品仍為行業(yè)提供了巨大的市場空間。

　　我們應(yīng)該區(qū)分建筑裝飾業(yè)和普通建筑工程行業(yè)所提供的建筑產(chǎn)品的差別：人們對于普通建筑產(chǎn)品最大的要求表現(xiàn)在安全性方面，設(shè)計(jì)師可以通過特定的公式計(jì)算來達(dá)到，但這種對安全性能要求的不斷深化是緩慢的，甚至相當(dāng)長一段時期內(nèi)是停滯的;建筑裝飾產(chǎn)品的更多的體現(xiàn)在設(shè)計(jì)的創(chuàng)意方面，人們與生俱來的對美的不懈追求決定了建筑裝飾必須不斷更新與換代，因而從某種意義上說建筑裝飾更像一種消費(fèi)品。

　　具體到微觀企業(yè)來看，目前從事建筑裝飾的上市公司只有蘇州金螳螂一家，這種資源的稀缺性在一定程度上也正說明公司的優(yōu)秀。整個行業(yè)呈現(xiàn)集中度非常低，按照公司2007年的營業(yè)收入，金螳螂所占整個裝飾市場份額也只不過0.25%左右，在其重點(diǎn)拓展的公共裝飾領(lǐng)域約為0.6%左右，市場集中度之低可見一斑。

　　從發(fā)展歷程看，建筑裝飾行業(yè)逐步成為一個專業(yè)的市場領(lǐng)域是我國經(jīng)濟(jì)體制改革和對外開放之后才產(chǎn)生的，因此與其它傳統(tǒng)行業(yè)相比，建筑裝飾行業(yè)較小受到計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，市場化的運(yùn)作機(jī)制得以較順利的在全行業(yè)展開，而且隨著國有資本逐步退出，股份制企業(yè)成份已在公共建筑裝飾企業(yè)中占有絕對比重。我們認(rèn)為這樣的行業(yè)環(huán)境為行業(yè)的龍頭和優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供了做大的發(fā)展機(jī)遇，在公司治理、品牌優(yōu)勢、管理水平和內(nèi)控制度完善的前提下，可以尋求通過收購和兼并實(shí)現(xiàn)做大的愿望。

　　最后需要說明的，雖然在公路交通和城市軌道交通建設(shè)方面同樣面臨著投資大幅增長的發(fā)展機(jī)遇，但不可否認(rèn)相對于鐵路建設(shè)的技術(shù)壁壘和行政性壟斷，公路交通和城市軌道建設(shè)領(lǐng)域的競爭要激烈得多，我們并不看好單純從事該領(lǐng)域業(yè)務(wù)的上市公司的成長性。

　　3、專業(yè)建筑工程領(lǐng)域競爭格局初成

　　細(xì)分行業(yè)的技術(shù)性壟斷優(yōu)勢如果我們將目光從普通建筑工程領(lǐng)域轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)建筑工程領(lǐng)域，我們會發(fā)現(xiàn)這兩個市場存在的明顯差別。相對于普通建筑工程領(lǐng)域，更加細(xì)分的從屬于某一行業(yè)(比如化工、冶金、制漿造紙等)的建筑工程領(lǐng)域業(yè)務(wù)范圍局限在該行業(yè)內(nèi)，經(jīng)過不斷的研發(fā)創(chuàng)新形成相對較高的技術(shù)性壁壘，并以技術(shù)優(yōu)勢在行業(yè)內(nèi)的一個或多個子行業(yè)構(gòu)筑壟斷或相對壟斷的競爭格局。

　　因此，這類企業(yè)通過先進(jìn)技術(shù)換取工程項(xiàng)目資源，也正是因?yàn)檫@種較為明顯的技術(shù)依賴性特征，在施工模式也與傳統(tǒng)建筑領(lǐng)域存在截然不同的差別，他們常常通過工程總承包模式服務(wù)于某一制造行業(yè)，從事著生產(chǎn)工藝設(shè)計(jì)、生產(chǎn)裝置和設(shè)備安裝以及配套的基礎(chǔ)建設(shè)施工。我們認(rèn)為，也正是這種典型的技術(shù)性特征、以技術(shù)換項(xiàng)目的經(jīng)營模式使得工程總承包這一國際通行的工程建設(shè)項(xiàng)目組織實(shí)施方式得以較為順利地開展，相比較在普通基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域，工程總承包的推進(jìn)舉步維艱。

　　這里需要說明的是，在鐵路建設(shè)領(lǐng)域同時伴隨著技術(shù)性壁壘和行政性壟斷的雙重特征，因此實(shí)質(zhì)上與我們此處討論的還略有差別。

　　具體到相關(guān)企業(yè)來看，目前在已上市的建筑上市公司中符合該特點(diǎn)的有東華科技、中國海誠、海油工程和中材國際。他們分別在各自行業(yè)具備了較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢，并已形成較高的進(jìn)入壁壘，只要他們所屬的行業(yè)景氣持續(xù)上升，這種技術(shù)壟斷優(yōu)勢必將使他們長期受益于行業(yè)的發(fā)展。

　　4、海外市場業(yè)務(wù)拓展的預(yù)期

　　盡管目前國內(nèi)的建筑產(chǎn)品需求形勢仍舊旺盛，但由于建筑行業(yè)特有的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和競爭態(tài)勢，建筑企業(yè)提供的產(chǎn)能是相對過剩的，相比較而言，建筑企業(yè)開拓海外市場不僅有利于目前企業(yè)盈利能力的提高，從長遠(yuǎn)看來更能提高企業(yè)的國際競爭實(shí)力，畢竟隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，中國建筑企業(yè)走向世界、參與國際競爭是必然的趨勢。

　　自我們統(tǒng)計(jì)的2002年以來，對外承包工程完成營業(yè)額一直維持在20%-40%的增長速度上，新簽合同額也以15%的速度增長，而這種相對穩(wěn)定的增長速度在2006年得到爆發(fā)。2006年新簽合同額達(dá)到660億美元，同比增長123%，并且交通運(yùn)輸業(yè)新簽合同金額首次超過房屋建筑業(yè)躍居第一。同時，我國對外承包工程大型化趨勢也日益顯著，2006年新簽合同金額超過10億美元以上的項(xiàng)目有7個。由中國鐵建下屬的中土公司中標(biāo)的尼日利亞現(xiàn)代化鐵路項(xiàng)目總投資83億美元，成為至今為止中國公司在境外中標(biāo)的最大工程項(xiàng)目，標(biāo)志著我國對外承包工程業(yè)務(wù)已經(jīng)邁入可以承攬大型工程項(xiàng)目的新發(fā)展階段。

　　在海外工程市場，建筑企業(yè)面臨著與國內(nèi)完全不同的競爭環(huán)境，工程施工技術(shù)不再是企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢，資金實(shí)力和融資能力才是工程公司承攬大型工程項(xiàng)目的必備核心競爭力。這是因?yàn)樵趪H市場工程承包招投標(biāo)過程中，承包商墊付資金占整個項(xiàng)目規(guī)劃融資的多少往往成為業(yè)主決策的重要依據(jù)，總承包完全可以在獲得項(xiàng)目后通過分包給相關(guān)具有施工能力的建筑商來完成，而國外大型建筑企業(yè)不僅依靠其先進(jìn)的工程設(shè)計(jì)技術(shù)、工程建設(shè)和管理能力，還依靠其強(qiáng)大的資金實(shí)力或再融資能力為項(xiàng)目提供融資服務(wù)和一攬子的項(xiàng)目建設(shè)解決方案，創(chuàng)造價值并獲取超過僅局限在施工環(huán)節(jié)的高利潤。

　　而縱覽國內(nèi)建筑企業(yè)，因?yàn)槠胀ńㄖI(lǐng)域工程總承包模式推進(jìn)的緩慢，缺乏相關(guān)的工程項(xiàng)目組織管理經(jīng)驗(yàn)，雖然在技術(shù)方面已經(jīng)走在前列，但在綜合服務(wù)能力相比國外競爭對手相差甚遠(yuǎn)，僅僅局限在工程施工分包環(huán)節(jié)只能享受到微薄利潤。對比國內(nèi)和國外建筑企業(yè)，一個明顯的特征就是國際化程度嚴(yán)重不足。

　　但即使在差距存在的現(xiàn)實(shí)情況下，我們?nèi)匀豢吹絿鴥?nèi)一些建筑上市公司具備大力拓展海外市場業(yè)務(wù)的能力，并且已經(jīng)取得了驕人的成果。我們認(rèn)為，相對于中小型建筑企業(yè)，行業(yè)龍頭的規(guī)模優(yōu)勢和運(yùn)作資源使得其更有實(shí)力開展海外業(yè)務(wù)。中國中鐵表示公司近年已積極培養(yǎng)海外業(yè)務(wù)人才，公司5年內(nèi)海外業(yè)務(wù)收入占比將提升到15%。而中國鐵建可以說目前最具國際化特色的綜合性建筑集團(tuán)，但其海外業(yè)務(wù)收入占比也僅為3.3%。房屋建筑行業(yè)的區(qū)域性龍頭企業(yè)龍?jiān)ㄔO(shè)正加快推進(jìn)其“三三”經(jīng)營，爭取5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)其來自上海地區(qū)、國內(nèi)其他地區(qū)和海外地區(qū)的收入各占1/3，公司于2008年2月1日公告與馬來西亞沙巴經(jīng)濟(jì)發(fā)展有限公司就共同建設(shè)和開發(fā)有關(guān)“沙巴發(fā)展走廊”項(xiàng)目簽署了《備忘錄》，種種跡象表明公司的海外市場業(yè)務(wù)拓展已漸入佳境。我們認(rèn)為，這些公司的海外業(yè)務(wù)收入將為公司未來幾年的業(yè)績增長造就亮點(diǎn)。

　　5、價值鏈整合下的獨(dú)特盈利模式

　　正如我們在以前策略報告所反復(fù)論述的，一方面國內(nèi)普通工業(yè)和民用建筑行業(yè)是最早市場化以及引入競爭者的行業(yè)之一，另一方面由于歷史原因形成的建筑企業(yè)規(guī)模趨同，兩個方面的因素造成了中國建筑業(yè)相對集中度較低和過度競爭的市場格局，使得建筑企業(yè)整體的盈利狀況趨向惡化。即使在壟斷壁壘相當(dāng)高的鐵路建設(shè)領(lǐng)域，也因?yàn)殍F道部強(qiáng)大的議價能力制訂了相對嚴(yán)格的概算定額。建筑企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀已經(jīng)清楚表明，拘泥于傳統(tǒng)施工業(yè)務(wù)的泥潭而不尋求新的盈利模式無疑將會使得企業(yè)的經(jīng)營困境日趨嚴(yán)重，也正是在這樣的現(xiàn)實(shí)背景下，許多建筑施工企業(yè)逐步邁進(jìn)了房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域，甚至最終通過置換資產(chǎn)完全脫胎于一個房地產(chǎn)開發(fā)商。

　　我們可以看到，目前已經(jīng)有公司在積極通過各種手段開辟新的業(yè)績增長點(diǎn)和盈利模式，我們暫且將這些開展方式定義為建筑企業(yè)的“資本運(yùn)營”(注：非一般意義上的資本運(yùn)作)，具體手段包括以下幾種：

　　圍繞自己的核心業(yè)務(wù)，進(jìn)行價值鏈上(建筑配套產(chǎn)品)下(房地產(chǎn))游的延伸，實(shí)現(xiàn)同一價值鏈的多元化經(jīng)營。

　　以國際上通行的具有人才密集、管理密集、技術(shù)密集、跨行業(yè)、多領(lǐng)域?yàn)樘卣鞯墓こ炭偝邪绞街鲃訁⑴c并通過項(xiàng)目策劃、項(xiàng)目融資，以BOT等模式為發(fā)展方向，從源頭上獲取項(xiàng)目，進(jìn)入高端市場。