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　　2007年機(jī)械行業(yè)保持了一個(gè)快速增長的良好勢(shì)頭.行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)快速發(fā)展周期。截至2007年10月.機(jī)械工業(yè)已經(jīng)連續(xù)58個(gè)月保持了18%以上的增速。我們預(yù)計(jì)，2008年與行業(yè)發(fā)展速度密切相關(guān)的固定資產(chǎn)投資增速仍將維持高位，在全球制造業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的背景下，處于重化工業(yè)化初期的中國機(jī)械行業(yè).將在較長的一段周期內(nèi)得到迅速發(fā)展。

　　多重壓力下尋找優(yōu)勢(shì)企業(yè)。宏觀調(diào)控、次級(jí)債危機(jī)、人民幣升值給機(jī)械行業(yè)內(nèi)外需求帶來了一定壓力：鋼鐵、能源等生產(chǎn)要素的漲價(jià)更是對(duì)行業(yè)帶來了極大的考驗(yàn);技術(shù)水平落后制約著行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。只有具有核心技術(shù)、高附加值產(chǎn)品以及占有較高市場(chǎng)份額的企業(yè)才能有效規(guī)避這些壓力。

　　工程機(jī)械：受旺盛內(nèi)需和快速增長出口的拉動(dòng).2007年工程機(jī)械行業(yè)增長迅猛。鍪于企業(yè)資金來源日趨多元化、中西部地區(qū)和海外市場(chǎng)持續(xù)高增長.預(yù)計(jì)2008年工程機(jī)械行業(yè)仍將保持快速增長的勢(shì)頭。工程機(jī)械行業(yè)長期向好的趨勢(shì)沒有變化。

　　對(duì)于整個(gè)機(jī)械行業(yè)給予"謹(jǐn)慎推薦"的評(píng)級(jí)， 重點(diǎn)關(guān)注增長速度較快的細(xì)分子行業(yè)：機(jī)床、工程機(jī) 械和船舶制造，關(guān)注這些行業(yè)中具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的 龍頭企業(yè)。推薦昆明機(jī)床、安徽合力和中國船舶。

　　截至2007年10月。機(jī)械工業(yè)已經(jīng)連續(xù)58個(gè)月保持了18%以上的增速，行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)快速發(fā)展周期。但進(jìn)入2008年.機(jī)械行業(yè)面臨著多重壓力，宏觀調(diào)控、次級(jí)債危機(jī)、人民幣升值給行業(yè)內(nèi)外需求帶來了一定壓力，鋼鐵、能源等生產(chǎn)要素的漲價(jià)更是對(duì)行業(yè)帶來了極大的考驗(yàn).只有具有高毛利率、高附加值產(chǎn)品以及占有較高市場(chǎng)份額的優(yōu)勢(shì)企業(yè)才能有效規(guī)避這些壓力。次級(jí)債危機(jī)引發(fā)的美國及全球經(jīng)濟(jì)放緩.對(duì)機(jī)械出口需求帶來一定影響。次級(jí)債事件負(fù)面影響從金融領(lǐng)域蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì).從美國擴(kuò)散到全球。全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測(cè)普遍下調(diào)：美國政府對(duì)本國經(jīng)濟(jì)2008年增長預(yù)測(cè)下調(diào)了0.4%。IMF對(duì)世界經(jīng)濟(jì)、發(fā)達(dá)國家、發(fā)展中國家2008年增長預(yù)測(cè)分別下調(diào)了0.4%、0.6%、0.2%。而國內(nèi)宏觀調(diào)控預(yù)期強(qiáng)烈。從緊的貨幣政策對(duì)于機(jī)構(gòu)行業(yè)供需的兩端均有所影響。另外，人民幣升值使得機(jī)械出口產(chǎn)品價(jià)格受到影響.以出口為主導(dǎo)的機(jī)械企業(yè)匯率損失較大。

　　鋼鐵等生產(chǎn)要素漲價(jià)影響到機(jī)械行業(yè)業(yè)績。由于原材料、能源、人工成本、貨運(yùn)成本等生產(chǎn)要索不斷上漲。整個(gè)機(jī)械制造業(yè)成本也在快速上升。

　　2008年1月份。工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲6.1%。原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格上漲8.9%。黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠價(jià)格同比上漲17.3%。其中，普通人型鋼材價(jià)格上漲17.3%。普通中型鋼材上漲28.6%.普通小型鋼材上漲26.7%。線材上漲25.0%，中厚鋼板上漲16.6%。有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠。價(jià)格同比上漲4.7%。1月份，居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)總水平同比上漲7.1%。反映生活資料價(jià)格的CPI的連續(xù)上漲將給工資水平帶來一定壓力。

　　由于受到新一年度國際鐵礦石基準(zhǔn)價(jià)格上漲65%以及國內(nèi)鋼鐵庫存水平較低等因素的影響。國內(nèi)鋼鐵價(jià)格呈現(xiàn)爆發(fā)式的上漲。海運(yùn)費(fèi)用的連年上漲也進(jìn)一步推高了鋼鐵價(jià)格。2月25日寶鋼出臺(tái)二季度普碳鋼價(jià)格政策。主要產(chǎn)品熱軋、冷軋均上調(diào)800元，噸。上凋幅度分別為21%和17%，寬厚板、熱鍍鋅板、電工板分別上調(diào)800元，噸、1000元/噸和600元/噸，上調(diào)幅度為10%-20%。

　　機(jī)械產(chǎn)品的大部分原材料是鋼鐵，鋼鐵價(jià)格的大幅上漲必然會(huì)給機(jī)械行業(yè)帶來較大的成本壓力和負(fù)面影響。假設(shè)鋼鐵價(jià)格上漲15%。在產(chǎn)品售價(jià)和企業(yè)三項(xiàng)費(fèi)用數(shù)額不變的情況下.機(jī)械類制造公司毛利率和凈利潤受到的靜態(tài)影響如下(不考慮非經(jīng)常性損益)：毛利率變化(百分點(diǎn))=(1一原毛利率)×鋼鐵在成本中的比重×鋼鐵漲幅;凈利潤變動(dòng)(百分比)=(1一所得稅率)×(1一原毛利率)×鋼鐵在成本中的比重×鋼鐵漲幅/原凈利潤率。由此我們可以看到.毛利率、凈利率以及所我們應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注具有高毛利率和高附加值產(chǎn)品的企業(yè)。

　　企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤率集中反映了企業(yè)核心產(chǎn)品的附加值.我們選擇高主營業(yè)務(wù)利潤率的公司作為重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。對(duì)機(jī)械工業(yè)的各個(gè)子行業(yè)的第三季度主營業(yè)務(wù)利潤率進(jìn)行比較(整體法)后我們發(fā)現(xiàn)，船舶制造、機(jī)械基礎(chǔ)件、冶金礦采設(shè)備、工程機(jī)械、機(jī)床工具等子行業(yè)的產(chǎn)品利潤率和附加價(jià)值較高.這些行業(yè)也正是2007年增速較快的子行業(yè)。

　　而對(duì)于市場(chǎng)份額較高、有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)來說.其可以通過提高產(chǎn)品價(jià)格的方式來轉(zhuǎn)移生產(chǎn).成本增加的壓力，完全抵消成本的增長，甚至增厚企業(yè)利潤。而且，往往這些企業(yè)本身就有著較高的毛利率。

　　工程機(jī)械調(diào)控有驚無險(xiǎn)

　　經(jīng)過一段時(shí)間的積累和發(fā)展. 中國工程機(jī)械企業(yè)已掌握了產(chǎn)品 的部分核心技術(shù)，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力已 得到大幅提升，國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品已 經(jīng)基本可以滿足國內(nèi)用戶的需求。

　　由于國內(nèi)企業(yè)在制造、研發(fā)等成本上的巨大優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品已經(jīng)全面替代進(jìn)口，并且開始進(jìn)軍國際市場(chǎng)。未來隨著中國工程機(jī)械企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步、競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)以及海外銷售網(wǎng)絡(luò)布局的完成，工程機(jī)械出口將繼續(xù)保持快速增長。預(yù)計(jì)2008年全年工程機(jī)械行業(yè)出口的迅猛增長將會(huì)有所放緩，但是幅度有限，出口金額同比增速仍將在50%以上。

　　從產(chǎn)品來看，主要產(chǎn)品的出口增速均較為迅猛，且出口的增速均高于進(jìn)口增速。部分產(chǎn)品的進(jìn)口金額出現(xiàn)了負(fù)增長，如混凝土機(jī)械、筑路機(jī)及平地機(jī)、壓路機(jī)、鋪攤機(jī)等，這表明在這些領(lǐng)域國內(nèi)產(chǎn)品已經(jīng)取得了較大的優(yōu)勢(shì)。

　　從緊的貨幣政策可能會(huì)對(duì)以貸款、分期付款方式購買產(chǎn)品的用戶產(chǎn)生一定影響。不過。對(duì)于那些在固定資產(chǎn)投資中企業(yè)自籌資金所占比例較大、資金來源多元化的用戶來說，影響就榴對(duì)有限。而且，中西部地區(qū)和海外市場(chǎng)對(duì)工程機(jī)械的需求仍將保持迅速增長。我們預(yù)計(jì)，2008年工程機(jī)械行業(yè)增速較2007年將有所放緩，但仍將保持快速增長的勢(shì)頭，工程機(jī)械行業(yè)長期向好的大趨勢(shì)沒有變化。

　　分品種來看，鏟土運(yùn)輸f挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī))和叉車受宏觀調(diào)控影響較?。夯炷翙C(jī)械和壓實(shí)機(jī)械f路面機(jī)械)易受到宏觀調(diào)控影響。相對(duì)而言。以混凝土機(jī)械為主營業(yè)務(wù)的三一重工受宏觀調(diào)控影響稍大，而以小型機(jī)械為主營業(yè)務(wù)的山河智能和以叉車為主營業(yè)務(wù)的安徽合力受宏觀調(diào)控影響較小。

　　2008年，我們重點(diǎn)推薦受宏觀調(diào)控影響相對(duì)較小安徽合力和中聯(lián)重科。另外，工程機(jī)械行業(yè)的需求頂點(diǎn)在一般在3—4月份.投資機(jī)會(huì)應(yīng)在上半年。

　　重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng)

　　安徽合力

　　穩(wěn)定增長的叉車行業(yè)龍頭。由于叉車的下游行業(yè)較為分散，所以叉車行業(yè)受宏觀調(diào)控影響很小。預(yù)計(jì)叉車行業(yè)2008年的銷量將比上年同期增長37%左右，物流業(yè)的高速發(fā)展刺激叉車需求量大幅上揚(yáng)，來來幾年叉車產(chǎn)品的國內(nèi)需求將保持30%左右的速度快速增長。

　　2008年到2010年是合力工業(yè)園產(chǎn)能釋放的高峰期，尤其是5噸以上叉車等大中噸位叉車的陸續(xù)投產(chǎn)。隨著公司產(chǎn)能的逐步釋放、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。公司業(yè)績將得到穩(wěn)步提升，未來3年復(fù)合增長率可達(dá)30%以上。

　　出口優(yōu)勢(shì)明顯。公司產(chǎn)品出口比重較大.約在25%左右，出口附加值較高，出口毛利率要高于國內(nèi)銷售毛利率。裝載機(jī)事業(yè)部仍處于研發(fā)和試運(yùn)行階段，未來可能形成新的利潤增長點(diǎn)。