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　　風(fēng)險(xiǎn)之三：

　　宏觀微觀領(lǐng)域復(fù)蘇未能同步

　　首先，就業(yè)領(lǐng)域失業(yè)率居高不下阻礙消費(fèi)者信心復(fù)蘇。歐美日三大經(jīng)濟(jì)體的失業(yè)率從次貸危機(jī)爆發(fā)以后一直呈不斷上漲趨勢(shì)。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)政策能夠在短期內(nèi)帶來(lái)“無(wú)就業(yè)增長(zhǎng)型復(fù)蘇”，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，如果政府的經(jīng)濟(jì)干預(yù)不能推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)就業(yè)和消費(fèi)重新啟動(dòng)，那么非但前期的努力可能化為烏有，而且前期大量的政府流動(dòng)性注入也會(huì)進(jìn)一步推高通脹，形成最為不利的“滯漲”格局。

　　2010年3月，歐盟失業(yè)率達(dá)10%，美國(guó)失業(yè)率為9.7%，而日本為5%;同期，歐盟27國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)仍處于-13.9%、美國(guó)為52.3%、日本為40.7%。

　　其次，個(gè)人消費(fèi)信心不足影響房地產(chǎn)、個(gè)人消費(fèi)信用卡市場(chǎng)復(fù)蘇。從商業(yè)銀行信貸中房地產(chǎn)信貸與個(gè)人消費(fèi)信用卡信貸的撇賬率和違約率來(lái)看，上述兩大市場(chǎng)的復(fù)蘇活力不足，這會(huì)對(duì)未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)負(fù)面影響。

　　截至2009年底，商業(yè)銀行信貸撇賬率為2.93%，而房地產(chǎn)信貸撇賬率為2.78%，個(gè)人消費(fèi)信用卡撇賬率則高達(dá)9.5%。商業(yè)銀行信貸違約率為7.17%，而房地產(chǎn)信貸違約率高達(dá)9.38%，個(gè)人消費(fèi)信用卡撇賬率則為6.4%。

　　再次，美國(guó)中小銀行倒閉風(fēng)潮阻礙金融經(jīng)濟(jì)體系復(fù)蘇。中小銀行同時(shí)兼具向個(gè)人消費(fèi)者和中小企業(yè)提供信貸支持的功能，如果中小銀行持續(xù)倒閉，那么對(duì)中小企業(yè)投資增長(zhǎng)、就業(yè)和消費(fèi)者信心提升都將形成不利的沖擊。從2007年初到2010年4月底，F(xiàn)DIC接受的倒閉銀行數(shù)量已增至232家，其中2010年以來(lái)倒閉數(shù)量達(dá)到65家。

　　最后，企業(yè)領(lǐng)域投資信心不足影響經(jīng)濟(jì)回暖。投資者信心長(zhǎng)期處于負(fù)數(shù)影響企業(yè)開(kāi)工數(shù)量增加，而PMI指數(shù)也會(huì)因此而上行乏力，始終維持在50的臨界值左右。企業(yè)開(kāi)工數(shù)量的不足也會(huì)阻礙就業(yè)，進(jìn)一步影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。2010年4月Sentix投資信心指數(shù)方面，歐元區(qū)為2.5，美國(guó)為5.4，日本為1.3;同期PMI數(shù)據(jù)方面，歐元區(qū)為57.6，美國(guó)為60.4，日本為53.5。

　　赤字與債務(wù)危機(jī)、通脹風(fēng)險(xiǎn)以及微觀就業(yè)不足在不同程度影響著世界各國(guó)的復(fù)蘇步伐。對(duì)于希臘等PIIGS五國(guó)而言，赤字與債務(wù)危機(jī)是目前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底的主要原因;而對(duì)于整個(gè)歐盟來(lái)說(shuō)，赤字與債務(wù)危機(jī)僅僅是風(fēng)險(xiǎn)的一部分，貨幣做空投機(jī)壓力與通脹壓力加大、微觀就業(yè)領(lǐng)域回升乏力等因素也需要引起足夠的警覺(jué);對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)、微觀就業(yè)不足是其未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)反復(fù)的主要原因。此外，中小銀行倒閉風(fēng)潮、房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇不足、個(gè)人消費(fèi)以及信用卡市場(chǎng)有待復(fù)蘇也是可能導(dǎo)致二次探底的風(fēng)險(xiǎn)因素;對(duì)以金磚四國(guó)為代表的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)是其經(jīng)濟(jì)重振的主要障礙，但只要有針對(duì)性、有步驟地實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激政策退出，未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景還是可以期待的。