5月21日晚間,中聯(lián)重科發(fā)布公告,宣布將出售其全資子公司——長沙中聯(lián)重科環(huán)境產(chǎn)業(yè)有限公司(以下簡稱“環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司”)的控股權(quán)。公告顯示,盈峰投資控股集團(tuán)有限公司(以下簡稱“盈峰控股”或“盈峰”)、廣州粵民投盈聯(lián)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、上海綠聯(lián)君和產(chǎn)業(yè)并購股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、弘創(chuàng)(深圳)投資中心(有限合伙)作為受讓方,將以116億元受讓環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司80%的股權(quán),其中,盈峰控股收購環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司51%的控股權(quán),其他三方收購29%的股權(quán)。中聯(lián)重科主營業(yè)務(wù)由此聚焦為工程機(jī)械和農(nóng)業(yè)機(jī)械兩大裝備制造板塊。
取舍之間,戰(zhàn)略聚焦
2013年中聯(lián)重科提出轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略以來,環(huán)境產(chǎn)業(yè)與工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械成為三大業(yè)務(wù)支柱。2016年度,環(huán)境產(chǎn)業(yè)板塊貢獻(xiàn)了56億營業(yè)收入和7.55億利潤,其地位不言而喻。中聯(lián)重科選擇將如此重要的業(yè)務(wù)板塊拱手讓出,其中定有深層次原因。
“這是中聯(lián)重科發(fā)展戰(zhàn)略的重大調(diào)整,取工程機(jī)械和農(nóng)業(yè)機(jī)械、舍環(huán)境產(chǎn)業(yè),是為了更加聚焦我們所擅長的核心業(yè)務(wù),并讓環(huán)境產(chǎn)業(yè)順應(yīng)產(chǎn)業(yè)規(guī)律去與優(yōu)勢資源結(jié)合而持續(xù)壯大?!敝新?lián)重科董事會秘書申柯介紹。
如何理解中聯(lián)重科的這一番取舍呢?
業(yè)內(nèi)人士告訴記者,從行業(yè)特性、現(xiàn)有資源條件來看,環(huán)境產(chǎn)業(yè)與中聯(lián)重科其他兩大板塊分屬于不同行業(yè),在同一公司內(nèi)發(fā)展,不但難以實現(xiàn)內(nèi)部資源共享,更會造成對有限資源的爭奪,轉(zhuǎn)讓環(huán)境產(chǎn)業(yè)股權(quán),更有利于工程機(jī)械和農(nóng)業(yè)機(jī)械的做強(qiáng)做大。
記者了解到,在環(huán)境裝備制造方面,中聯(lián)重科已是國內(nèi)最大的環(huán)衛(wèi)裝備制造商,其核心產(chǎn)品路面三車(洗掃車、掃路車、垃圾車)在國內(nèi)市場占有率超過60%。但這種標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備的銷售只是大環(huán)境產(chǎn)業(yè)的冰山一角。要迅速地從環(huán)衛(wèi)設(shè)備生產(chǎn)商向環(huán)境治理整體方案提供商和運(yùn)營商轉(zhuǎn)變,往往是以巨額投入、較長的投資回收期和豐富的項目資源為條件的。
而中聯(lián)重科另外兩大板塊——工程機(jī)械和農(nóng)業(yè)機(jī)械,對資源的需求也是“嗷嗷待哺”。歷經(jīng)四年行業(yè)低谷的工程機(jī)械,留下了不少歷史包袱需要解決;今年初以來市場迅猛回升,全行業(yè)幾乎處于供不應(yīng)求的狀態(tài),公司需要全面投入資源,以把握住來之不易的市場機(jī)遇。農(nóng)業(yè)機(jī)械自2014年進(jìn)入中聯(lián)重科,尚處于培育成長期,對技術(shù)、市場資源的需求也處于饑渴狀態(tài)。
“工程機(jī)械其實是一個很好的產(chǎn)業(yè),產(chǎn)品功能復(fù)雜,技術(shù)門檻高,也有不錯的利潤率,中聯(lián)重科有很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢,只是目前受到行業(yè)周期性影響,波動較大?!鄙昕抡f。
業(yè)內(nèi)分析人士稱,“十三五”期間,各項政策利好紛紛落地,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城鎮(zhèn)化建設(shè)仍然處于縱深發(fā)展階段,泛珠三角帶、長江經(jīng)濟(jì)帶、雄安新區(qū)等建設(shè)項目已然成為國內(nèi)基建的“香餑餑”,未來幾年將成為行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的外部驅(qū)動力。同時,隨著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步趨穩(wěn),中國“一帶一路”戰(zhàn)略和美國萬億基建項目的帶動,工程機(jī)械行業(yè)的市場潛能仍然較大,國內(nèi)有實力的企業(yè)挺進(jìn)全球市場仍將大有可為。
在資源難以兼顧,相互掣肘在所難免的情況下,合則兩弊、分則兩利。中聯(lián)重科看似突然的業(yè)務(wù)出讓,實則是充滿理性的戰(zhàn)略取舍。取舍之間,更能看出中聯(lián)重科對核心業(yè)務(wù)規(guī)律的把控和對前景的信心。
開放,成就多贏
集中資源、力出一孔。此次中聯(lián)重科戰(zhàn)略調(diào)整,并出讓控股權(quán),不僅讓自身產(chǎn)業(yè)更為聚焦,也為環(huán)境產(chǎn)業(yè)找到了一個最佳歸宿,在協(xié)同發(fā)展上形成了多贏的局面。
業(yè)內(nèi)人士為記者舉了一個例子。全球領(lǐng)先的環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司都是以環(huán)境治理項目的運(yùn)營為主體,帶動非標(biāo)環(huán)境裝備銷售,以此實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同??梢哉f,要做大產(chǎn)業(yè)就需要項目綜合運(yùn)營和設(shè)備制造雙管齊下。
但要在環(huán)境治理項目的綜合運(yùn)營能力方面加速趕超,對于更擅長于精益制造的中聯(lián)重科而言是一個巨大挑戰(zhàn)。作為后來者的中聯(lián)重科在項目運(yùn)營上慢了半拍,因此,用現(xiàn)有絕對的制造優(yōu)勢與外部項目合作,并不惜讓渡控制權(quán),無疑是多贏之舉。
因此,對買方而言,這也是一樁合算的買賣。公開資料顯示,此次受讓方之一的盈峰控股,是一家處于快速發(fā)展階段的多元化投資控股集團(tuán),擁有豐富的運(yùn)營經(jīng)驗、雄厚的資金實力、強(qiáng)有力的落地資源和異地擴(kuò)張經(jīng)驗,與中聯(lián)重科的研發(fā)制造優(yōu)勢恰好互補(bǔ)。作為盈峰控股旗下國內(nèi)領(lǐng)先的高端裝備+環(huán)境綜合服務(wù)上市公司,盈峰目前正大規(guī)模進(jìn)軍環(huán)境治理領(lǐng)域,在寧夏、廣東、內(nèi)蒙等地運(yùn)營多個項目,并相繼成立了數(shù)十億規(guī)模的兩大并購基金,其深度布局環(huán)境領(lǐng)域的雄心可見一斑。
業(yè)內(nèi)分析人士稱,環(huán)境產(chǎn)業(yè)的未來前景人人皆知,盈峰除自身內(nèi)生式發(fā)展外,外延式并購應(yīng)該是其業(yè)務(wù)拓展和其戰(zhàn)略目標(biāo)的主要方式。盈峰方面曾多次在公開場合表示,未來將打造環(huán)保大平臺,為實現(xiàn)這一目標(biāo),盈峰未來的業(yè)務(wù)并購方向?qū)⑹撬卫怼⒉蛷N垃圾處理、危廢處理和土壤修復(fù)。這與目前中聯(lián)重科目前擁有的技術(shù)實力和運(yùn)營項目不謀而合。
本次盈峰控股將中聯(lián)重科環(huán)境產(chǎn)業(yè)板塊納入旗下,其環(huán)境治理整體技術(shù)方案提供能力、標(biāo)準(zhǔn)和非標(biāo)設(shè)備的設(shè)計制造能力均將大幅提升,協(xié)同優(yōu)勢顯著。
上述業(yè)內(nèi)人士稱,這一優(yōu)勢體現(xiàn)在三個方面,其一,盈峰將收獲國內(nèi)最齊全的環(huán)衛(wèi)機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈條,并在其擁有的環(huán)境項目中協(xié)同使用;同時,盈峰還將中聯(lián)重科在湖南省內(nèi)乃至全國所擁有的項目收入囊中,其中包括淮安晨潔、石門縣城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化項目等已經(jīng)開始運(yùn)營的標(biāo)桿項目;此外,盈峰將獲得中聯(lián)重科2015年收購的意大利環(huán)境治理知名公司納都勒的控制權(quán),由此獲得國際領(lǐng)先技術(shù),以及中聯(lián)重科自身所擁有的污水處理、垃圾焚燒等方面的技術(shù)經(jīng)驗。
至此,盈峰的產(chǎn)業(yè)版圖上,強(qiáng)大的資本實力、專業(yè)設(shè)備制造能力和項目運(yùn)營能力形成黃金三角,快速跨入國內(nèi)環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司第一陣營。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算,如果盈峰控股雄厚的資本實力、運(yùn)營能力與中聯(lián)重科環(huán)境業(yè)務(wù)充分協(xié)同的話,3年后該部分營業(yè)收入將超過100%。
公允估值,達(dá)成好買賣
據(jù)申柯介紹,本次交易價格以環(huán)境板塊2016年凈利潤7.55億元為基礎(chǔ),總體估值為145億元,對應(yīng)環(huán)境產(chǎn)業(yè)板塊2016年凈利潤的19倍。
追溯中聯(lián)重科環(huán)境產(chǎn)業(yè)歷史,當(dāng)肇始于2003年以1.27億元價格收購的環(huán)衛(wèi)機(jī)械資產(chǎn)。其時,環(huán)衛(wèi)機(jī)械業(yè)務(wù)規(guī)模不足一億元。經(jīng)歷14年的培育,環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司已經(jīng)在中聯(lián)重科旗下成長為年營業(yè)收入56億元的“小巨人”企業(yè)。僅以出讓的80%股權(quán)價值計算,中聯(lián)重科已獲近百倍于初始投資的收益,對上市公司股東而言,回報頗豐。
記者在采訪業(yè)內(nèi)人士時,相關(guān)專家對此宗交易的估值給出了另一個角度的解讀。由于監(jiān)管政策限制,A股不能拆A股,H股是相對較為可行的路徑。而H股市場此類公司如創(chuàng)業(yè)環(huán)保、中滔環(huán)保、北控水務(wù)、光大國際等,其估值一般在17倍市盈率左右。以此為標(biāo)準(zhǔn)的話,中聯(lián)重科此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價值高于H股平均估值標(biāo)準(zhǔn),比拆分環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司在H股IPO還要劃算。同時中聯(lián)重科還將留有20%的股權(quán),未來業(yè)績前景可期,如考慮到環(huán)境業(yè)務(wù)裝入上市平臺的可能性,將會帶來30至50個億的資本增值。
“當(dāng)然,交易對受讓方也是非常劃算的。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入將完善受讓方大環(huán)保平臺戰(zhàn)略,協(xié)同效應(yīng)會非常明顯?!痹摌I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,“即使不考慮產(chǎn)業(yè)鏈上的協(xié)同效應(yīng),受讓方也是受益的。對比盈峰控股自身旗下的上市公司平臺盈峰環(huán)境的二級市場估值水平,新收購的資產(chǎn)在資本市場上的運(yùn)作有著極大的想象空間?!睋?jù)了解,在2016年的某次發(fā)布會上,盈峰環(huán)境曾公開表示,2018年市值突破300億的愿景,這對于當(dāng)時市值還在90億元附近的企業(yè)而言,3年內(nèi)至少要漲2倍才算完成任務(wù)。而一旦此部分資產(chǎn)裝入上市平臺,按30倍市盈率計算,2-3年能夠達(dá)到450億元的市值。
補(bǔ)短板、走出去,后手可期
申柯表示,出售環(huán)境產(chǎn)業(yè)控股權(quán)后,中聯(lián)重科的戰(zhàn)略目標(biāo)將發(fā)生重大調(diào)整,更聚焦于核心業(yè)務(wù),做強(qiáng)工程機(jī)械業(yè)務(wù),培育農(nóng)業(yè)機(jī)械業(yè)務(wù),并通過“補(bǔ)短板、走出去”,實現(xiàn)兩大業(yè)務(wù)板塊的提質(zhì)升級。
而中聯(lián)重科目前已是國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),技術(shù)、生產(chǎn)、研發(fā)資源配備齊全,在這一階段聚焦工程機(jī)械,充分發(fā)揮企業(yè)在優(yōu)勢領(lǐng)域積累的資源,使中聯(lián)重科深耕國際市場的目標(biāo)提前實現(xiàn)。
自2012年起,中國工程機(jī)械行業(yè)越過“黃金二十年”頂峰進(jìn)入深度調(diào)整期,產(chǎn)能過剩、銷售逾期給行業(yè)帶來鎖喉之痛。分析人士稱,中聯(lián)重科是獨(dú)立的整體上市公司,沒有母公司“兜底”,業(yè)績和風(fēng)險都直接反映在上市公司。此次交易獲得的利潤,或?qū)⒂糜谙捌谫Y產(chǎn)包袱,實現(xiàn)工程機(jī)械板塊輕裝上陣,中聯(lián)重科盈利能力將會迅速恢復(fù)。
在土方機(jī)械、舉高類機(jī)械等產(chǎn)品方面的“短板”,與中聯(lián)重科行業(yè)地位也極不相稱。從中聯(lián)重科以往的行事風(fēng)格判斷,擁有充?,F(xiàn)金之后,也不排除其未來將繼續(xù)通過并購海外優(yōu)勢企業(yè)的方式來補(bǔ)上土方機(jī)械、舉高類機(jī)械等產(chǎn)品鏈上的短板,引入全球最優(yōu)質(zhì)的技術(shù)和人才,從而迅速獲得布局全球的資源、渠道。
中聯(lián)重科在國際并購方面擁有諸多成功案例,曾先后收購五家國外企業(yè),經(jīng)驗相當(dāng)豐富。據(jù)上述分析人士稱,中聯(lián)重科從未放棄對國際標(biāo)的的追求。如果出售環(huán)境產(chǎn)業(yè)控股權(quán),未來,中聯(lián)重科將“對內(nèi)補(bǔ)短板,向外走出去”,為實現(xiàn)企業(yè)全球工程機(jī)械前五的目標(biāo)持續(xù)加碼。
2014年進(jìn)入中聯(lián)重科、一直處于相對獨(dú)立發(fā)展的農(nóng)機(jī)板塊,在環(huán)境產(chǎn)業(yè)板塊出售之后,其戰(zhàn)略地位更加突顯,中聯(lián)重科也同樣對其寄予厚望?!澳壳埃r(nóng)機(jī)板塊還處于培育階段。隨著農(nóng)業(yè)全程機(jī)械化、智慧農(nóng)業(yè)的推廣,農(nóng)業(yè)機(jī)械會進(jìn)入一個快速提質(zhì)升級的通道,前景廣闊。在公司內(nèi)部,共性技術(shù)、智能化控制技術(shù)甚至農(nóng)地開墾作業(yè)方面會形成工、農(nóng)協(xié)同的發(fā)展態(tài)勢?!鄙昕陆榻B。
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