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　　“不出意外，南車集團(tuán)將參照中鐵工程的模式，通過(guò)‘先A后H’整體上市。”國(guó)信證券的分析報(bào)告針對(duì)嚴(yán)格封鎖消息的南車集團(tuán)如是分析。

　　“先整體重組、設(shè)立新控股公司，然后將擬上市的資產(chǎn)打包注入新設(shè)公司，最終完成IPO。”國(guó)信證券分析員鄭國(guó)指出，比照中鐵工程的IPO時(shí)間安排，預(yù)計(jì)南車集團(tuán)將在未來(lái)3個(gè)月完成IPO。

　　此前的2007年12月28日，南車集團(tuán)注冊(cè)成立中國(guó)南車股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“南車股份”)，搭建“A+H”整體上市的資本平臺(tái)。據(jù)香港媒體報(bào)道，南車集團(tuán)整體上市擬融資160億元。

　　針對(duì)上述分析，南車集團(tuán)宣傳部有關(guān)人士對(duì)記者表示，“整體上市的細(xì)節(jié)必須向領(lǐng)導(dǎo)請(qǐng)示后才能對(duì)外公布?！?/P>

　　業(yè)界人士指出，在確定以南車股份作為整體上市的運(yùn)作平臺(tái)之后，南車集團(tuán)下屬2家A股上市公司*ST匯通與時(shí)代新材的整合將增添諸多變數(shù)。

　　新“資產(chǎn)包”擬超百億

　　2007年12月27日，中國(guó)南車股份有限公司在北京創(chuàng)立，總股本70億股，中國(guó)南方機(jī)車車輛工業(yè)集團(tuán)公司持股69億股，占總股本的98.57%。

　　據(jù)時(shí)代新材的最新公告表明，南車集團(tuán)聯(lián)合第二大股東北京鐵工經(jīng)貿(mào)公司共同發(fā)起設(shè)立南車股份有限公司。同時(shí)，株洲電力機(jī)車研究所擬整體進(jìn)入南車股份，并改制為南車股份的全資子公司。

　　此外，南車集團(tuán)明確表示，其持有的*ST匯通股權(quán)未能納入新成立的南車股份。

　　關(guān)鍵問(wèn)題是，南車集團(tuán)將集中注入哪些核心資產(chǎn)?

　　據(jù)本報(bào)記者了解，由于南車集團(tuán)計(jì)劃融資超過(guò)150億元，因而擬打包上市的資產(chǎn)將十分龐大，預(yù)計(jì)超過(guò)100億元。

　　“早在去年，南車集團(tuán)開(kāi)始將貨車、客車、機(jī)車等業(yè)務(wù)進(jìn)行跨區(qū)域重組，為整體上市儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?！敝行沤ㄍ惰F路裝備業(yè)分析師馮福章對(duì)本報(bào)記者表示，南車集團(tuán)接下來(lái)會(huì)將貨車、客車、機(jī)車三大核心資產(chǎn)陸續(xù)注入南車股份，從而實(shí)現(xiàn)整體上市。

　　據(jù)了解，南車集團(tuán)為整體上市籌備了一年多，并于2007年6月召開(kāi)動(dòng)員大會(huì)。與此同時(shí)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的整合也相繼完成。其中，株洲電力機(jī)車、南車四方機(jī)車與長(zhǎng)江車輛有限公司成為“三大核心資產(chǎn)”。

　　在上述“三大核心資產(chǎn)”中，目前株洲電力機(jī)車有限公司實(shí)力最強(qiáng)。該公司總資產(chǎn)約24億元，銷售額約占南車集團(tuán)的10%。此外，鐵道部與株洲電力機(jī)車新簽訂了我國(guó)鐵路迄今最大的機(jī)車采購(gòu)協(xié)議，總金額近300億元。

　　南車四方機(jī)車的盈利能力僅次于株洲電力機(jī)車，早幾年南車四方機(jī)車向上交所遞交了上市申請(qǐng)，一直被集團(tuán)壓著未能如愿登陸A股。

　　長(zhǎng)江車輛有限公司則于去年11月正式投入運(yùn)營(yíng)，一期、二期工程總投資約30億元，主要從事鐵路貨車生產(chǎn)與出口。按照規(guī)劃，長(zhǎng)江車輛公司將發(fā)展成為亞洲規(guī)模最大的鐵路貨車基地。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后，該公司年銷售收入將超過(guò)55億元。

　　按照目前傳出的消息，在整體上市的“核心資產(chǎn)”方面尚存在爭(zhēng)議。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，南車集團(tuán)將集中注入上述三大資產(chǎn)，總資產(chǎn)規(guī)模接近100億;另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，在上述三大核心資產(chǎn)中，“貨車資產(chǎn)”有可能暫時(shí)不注入南車股份。

　　“如果貨車資產(chǎn)不注入，那么南車集團(tuán)計(jì)劃融資160億元的任務(wù)將很難完成。”某證券公司分析人士在與本報(bào)記者討論時(shí)指出，“盡管中鐵工程開(kāi)辟了一條很好的先A后H模式，但是，待上市的資產(chǎn)價(jià)值才是最關(guān)鍵的?！?/P>

　　*ST匯通前途莫測(cè)

　　南車集團(tuán)最終放棄借殼上市，轉(zhuǎn)而采取“先A后H”的IPO模式，或能加速解決融資問(wèn)題。

　　“如果借殼*ST匯通或時(shí)代新材上市，在操作上過(guò)于復(fù)雜，因而南車股份最終選擇了直接IPO?！瘪T福章表示，“一方面，近來(lái)部分公司的借殼上市方案?jìng)涫苁袌?chǎng)質(zhì)疑;另一方面，借殼上市并不能快速籌集資金，IPO的進(jìn)度反而要快于借殼上市?！?/P>

　　由于時(shí)代新材的控股股東株洲電力機(jī)車研究所被整體納入南車股份，其未來(lái)整合方面已經(jīng)明確，搭上了集團(tuán)整體上市的“高速列車”。

　　綜合分析，*ST匯通成為南車集團(tuán)棘手的難題，其未來(lái)發(fā)展面臨各種不同的命運(yùn)。

　　相關(guān)資料表明，*ST匯通的實(shí)際控制人為南車集團(tuán)，持有17994萬(wàn)股，占總股本的42.64%。此次整體上市中，*ST匯通按兵不動(dòng)，仍然潛藏在南車集團(tuán)的業(yè)務(wù)角落。

　　*ST匯通早幾年重點(diǎn)投資介入微硬盤業(yè)務(wù)領(lǐng)域，隨后陷入虧損泥沼不可自拔，不僅沒(méi)有產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，反而惹了知識(shí)產(chǎn)權(quán)官司。微硬盤試驗(yàn)，讓*ST匯通瀕臨退市邊緣。

　　據(jù)有關(guān)人士分析，*ST匯通介入微硬盤后，股權(quán)結(jié)構(gòu)變得更加復(fù)雜，這也是南車集團(tuán)不選擇*ST匯通借殼上市的重要原因之一。

　　申銀萬(wàn)國(guó)的一份報(bào)告中指出，*ST匯通依然有望獲得其它形式的注資。一旦南車集團(tuán)新成立的長(zhǎng)江車輛有限公司此次未能上市，將來(lái)或許會(huì)注入到*ST匯通，使*ST匯通成為整合南車集團(tuán)貨運(yùn)機(jī)車的平臺(tái)。

　　另有研究員指出，在南車集團(tuán)IPO上市后，*ST匯通的業(yè)務(wù)將逐步轉(zhuǎn)移到南車集團(tuán)，*ST匯通可能就成為一個(gè)殼資源，南車集團(tuán)通過(guò)合適的價(jià)格將其出售。

　　根據(jù)*ST匯通2006年年度報(bào)告，*ST匯通的資產(chǎn)總額為14億元，僅為株洲電力機(jī)車的一半。

　　據(jù)了解，南車集團(tuán)目前已進(jìn)入全球軌道交通裝備制造業(yè)前五名。而南車集團(tuán)總經(jīng)理趙小剛在接受央視采訪時(shí)表示：“再過(guò)三到五年，我們將進(jìn)入全球軌道交通裝備制造業(yè)前三甲?！?/P>