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　　投資邏輯

　　公司積極探索工業(yè)4.0產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)施路徑。特別關(guān)注物流倉儲和智能化工廠解決方案，積極推進(jìn)與工廠的深度合作，未來有望實(shí)現(xiàn)流程信息化全覆蓋。在智能叉車領(lǐng)域，合力研發(fā)投入較多，合作研發(fā)的AGV 智能無人叉車產(chǎn)品符合行業(yè)未來的升級方向，目前設(shè)備正在部署量產(chǎn)和市場推廣階段。公司后續(xù)看好物流裝備智能工廠的市場需求空間，有意開發(fā)成套產(chǎn)品，為客戶提供完善的自動化系統(tǒng)解決方案。

　　“一帶一路”推動出口，公司堅(jiān)持國內(nèi)外市場發(fā)展并行。隨著“一帶一路”工程的推動實(shí)施，各國的基礎(chǔ)設(shè)施將逐步完善，各國間的商貿(mào)物流聯(lián)系更加緊密，物流量的持續(xù)擴(kuò)大將帶動叉車的海外市場需求。公司叉車產(chǎn)品相比國際品牌同級別產(chǎn)品在性能上已基本相當(dāng)，且還存在15%的價格優(yōu)勢，將保證公司海外的競爭優(yōu)勢。目前國內(nèi)的叉車市場仍以低端產(chǎn)品需求為主，海外成熟市場以中高端為主，2014年國際叉車市場增長達(dá)7%。我國未來也將著力于提高效率和替代人工成本，逐步進(jìn)入由超低端向中端拓展的結(jié)構(gòu)調(diào)整期。安徽合力作為國內(nèi)叉車產(chǎn)品線最豐富最全的叉車供應(yīng)商，堅(jiān)持國內(nèi)外市場發(fā)展并行，也希望通過海外增長抵消國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力。

　　國企改革將進(jìn)一步激活公司動力，提升公司業(yè)績。公司公告安徽合力控股股東安徽叉車集團(tuán)擬在集團(tuán)層面實(shí)施管理層和技術(shù)骨干控股。集團(tuán)資產(chǎn)主要在上市公司內(nèi)，因此改革將主要落實(shí)在上市公司管理層和技術(shù)骨干上，叉車集團(tuán)則由原來的國有獨(dú)資公司變更為國有控股公司，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化。我們期待國企改革前奏吹響，實(shí)現(xiàn)管理層等與公司業(yè)績的利益捆綁，安徽合力將充分受益改革，未來的經(jīng)營發(fā)展將更加積極。目前此改革初步方案已報(bào)送安徽省國資委。

　　估值與投資建議

　　預(yù)計(jì)2015-2017年公司主營業(yè)務(wù)收入分別可達(dá)70.10億元、76.05億元和83.29億元，同比增長4.6%、8.5%、9.5%;歸屬母公司凈利潤達(dá)6.12億元、6.58億元和7.15億元，同比增長6.28%、8.08%和9.11%;EPS 分別為0.93元、1.01元和1.10元(考慮攤薄后)，給予公司“增持”評級，年內(nèi)目標(biāo)價25元。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力導(dǎo)致叉車行業(yè)增速放緩;市場競爭加劇;原材料成本大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)等。