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　　事件

　　今年以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械行業(yè)表現(xiàn)出復(fù)蘇,8、9兩月單月銷量同比增速分別達(dá)到44.9%、71.4%,1-9月累計(jì)銷量同比增長12.8%,10月銷量仍舊維持高增長,工程機(jī)械今年回暖趨勢(shì)已基本確定。主要原因有三點(diǎn):下游固定資產(chǎn)投資增長、去年銷量低基數(shù)效應(yīng)、國三標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)制實(shí)施。其中判斷行業(yè)回暖的關(guān)鍵在于下游固定資產(chǎn)投資,但是以固定資產(chǎn)投資完成額為觀察指標(biāo)并不能很好反應(yīng)行業(yè)需求情況。

　　評(píng)論

　　固定資產(chǎn)投資完成額難以直接反應(yīng)工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)。以房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為代表的固定資產(chǎn)投資是工程機(jī)械行業(yè)最重要的下游領(lǐng)域,下游投資情況直接影響到對(duì)行業(yè)產(chǎn)品的需求。今年以來,房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額的增速相比去年有小幅提升,基建投資完成額增速與去年基本持平,但總體的固定資產(chǎn)投資完成額增速與去年相比下降2.1%。“固定資產(chǎn)投資完成額”增速的下降與今年挖掘機(jī)銷量的大幅增長難以匹配,原因在于這一指標(biāo)是以“完成”為依據(jù),對(duì)于反應(yīng)挖掘機(jī)等工程機(jī)械的購置需求不夠直接。

　　更好的觀察指標(biāo)在于固定資產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)。2016年以來,固定資產(chǎn)新開工計(jì)劃投資額與新開工項(xiàng)目個(gè)數(shù)相比去年都有大幅增長。至今年9月新開工計(jì)劃投資額36.7萬億,同比增長22.6%,相比去年全年增速僅有5.5%,增長非常明顯;新開工項(xiàng)目個(gè)數(shù)47.02萬,已接近去年全年水平,同比增長27.7%。固定資產(chǎn)新開工的大幅增長直接支撐了對(duì)于工程機(jī)械產(chǎn)品的需求,是今年以來挖掘銷量持續(xù)向好的重要原因。 基于以上分析對(duì)于工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)性的判斷:今年10月主要企業(yè)挖掘機(jī)銷量同比仍保持高速增長,1-10月累計(jì)銷量5.67萬臺(tái),同比增長近17%,全年回暖趨勢(shì)已經(jīng)確立,預(yù)計(jì)2016全年挖掘機(jī)銷量接近7萬臺(tái),同比增長20%左右。從現(xiàn)在來看,工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇仍有持續(xù)性,1)增量支撐:今年固定資產(chǎn)新開工的大幅增長為行業(yè)提供中期(6個(gè)月)需求支撐;2)存量更新:國三標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)制實(shí)施后,一些地方開始清查超標(biāo)排放的老舊設(shè)備(國零國一標(biāo)準(zhǔn)存量設(shè)備約240萬臺(tái)),工程機(jī)械存量設(shè)備更新需求會(huì)逐步釋放。

　　行業(yè)內(nèi)公司盈利性的改善:統(tǒng)計(jì)工程機(jī)械8家上市公司(中聯(lián)、三一、徐工、廈工、柳工、山推、山河、宣工)盈利情況,產(chǎn)品銷量的增長對(duì)于工程機(jī)械行業(yè)財(cái)務(wù)情況有一定改善,但行業(yè)整體仍未有全面的好轉(zhuǎn)。最為明顯的改觀在現(xiàn)金流方面,8家公司2016Q3整體經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量達(dá)到52億元,去年同期為-22億元,這也是自2011年以來的高點(diǎn);利潤表略有改善,2016Q3歸母凈利潤仍有虧損,但比去年同期減少約1億元;應(yīng)收與存貨方面尚沒有明顯改觀,應(yīng)收賬款與存貨水平仍然維持較高水平。從具體公司來看,三一重工和徐工機(jī)械盈利情況改善較明顯,2016年前三季度兩家公司歸母凈利潤分別為1.75億元、1.65億元,同比分別增長354%、1239%;經(jīng)營現(xiàn)金凈流量分別增加13.8億元、13.4億元。

　　投資建議

　　受益于固定資產(chǎn)投資新開工的大幅增長、行業(yè)去年銷量低基數(shù)效應(yīng)以及國三標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)制實(shí)施,今年工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇回暖。觀察明年,低基數(shù)效應(yīng)影響將消退,行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇的關(guān)鍵在于固定資產(chǎn)投資以及國三標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后對(duì)于老舊設(shè)備的存量替換。短期來看,今年新開工項(xiàng)目的大幅增長仍可為行業(yè)需求提供一定時(shí)期的支撐,建議關(guān)注盈利情況改善較為明顯的龍頭企業(yè),如三一重工、徐工機(jī)械等。