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中聯(lián)重科近日公告,公司2012年前三季度營(yíng)業(yè)總收入39,108,474,570.48元,同比增長(zhǎng)17.77%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6,959,982,096.93元,同比上升16.75%。

中聯(lián)重科是我國(guó)工程機(jī)械領(lǐng)域龍頭企業(yè)之一。

中聯(lián)重科是我國(guó)工程機(jī)械領(lǐng)域第一梯隊(duì)企業(yè)。因我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速同比下降,房地產(chǎn)領(lǐng)域受政策壓力影響而投資下滑,直接導(dǎo)致工程機(jī)械下游購(gòu)買力下降,我國(guó)工程機(jī)械領(lǐng)域的起重機(jī)、挖掘機(jī)、裝載機(jī)等主要產(chǎn)品2011年以來(lái)增速同比下滑,2012年前三季度更是出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。就銷售收入而言,處于第一梯隊(duì)的三家公司表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體狀況:中聯(lián)重科增長(zhǎng)17.77%(391.08億元),三一重工下滑1.46%(406.99億元),徐工機(jī)械下滑1.7%(248.03億元)。中聯(lián)重科是三家第一梯隊(duì)企業(yè)中唯一保存營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比上升的企業(yè)。

中聯(lián)重科第三季度業(yè)績(jī)保存增長(zhǎng),但增速明顯下滑。

中聯(lián)重科第三季度營(yíng)業(yè)總收入9,988,970,707.17元,同比增長(zhǎng)10.27%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1,338,218,426.58元,同比增長(zhǎng)0.34%。兩項(xiàng)數(shù)據(jù)都低于前三季度整體增長(zhǎng)幅度,顯示第三季度行業(yè)整體低迷,對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成一定壓力。不過(guò),公司第三季度收益能夠保存正增長(zhǎng),已明顯優(yōu)于三一重工和徐工機(jī)械兩家公司。

就具體數(shù)據(jù)而言,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~179,053,084.52元,雖然為正值,但同比下滑了83.58%。中聯(lián)重科的應(yīng)收賬款狀況也與工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)相似,出現(xiàn)較大幅度的上升。中聯(lián)重科三季度末的應(yīng)收賬款為196.79億元,比年初增長(zhǎng)了68.81%。

中聯(lián)重科前三季度毛利率35.56%,高于2011年同期的31.10%,也罕見(jiàn)的超過(guò)三一重工同期的33.41%毛利率。 不過(guò),由于通常第四季度受北方開(kāi)工項(xiàng)目減少影響,工程機(jī)械第四季度只是略好于第三季度,所以預(yù)期公司第四季度將延續(xù)第三季度下滑趨勢(shì),且公司2011年第四季度基數(shù)較高,公司業(yè)績(jī)壓力相對(duì)較大。

中聯(lián)重科國(guó)際化進(jìn)程繼續(xù)深入推進(jìn)。

中聯(lián)重科在海外市場(chǎng)銷售繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn),2012年上半年海外銷售收入同比增加27.31%至12.76億元。產(chǎn)品出口方面不斷有新的突破:中聯(lián)品牌泵車銷往德國(guó);800噸履帶吊出口伊朗;T320-16塔機(jī)獲準(zhǔn)進(jìn)入新加坡市場(chǎng),等等。

此外,中聯(lián)重科也計(jì)劃在印度、巴西和俄羅斯等重要工程機(jī)械市場(chǎng)建立基地并輻射周邊市場(chǎng),并已經(jīng)在印度與EM協(xié)議成立塔機(jī)合資工廠。中聯(lián)重科還將繼續(xù)尋求合適的海外并購(gòu)機(jī)會(huì)以及與關(guān)鍵零部件外資企業(yè)合資合作機(jī)會(huì),以逐步擴(kuò)大和健全海外產(chǎn)業(yè)鏈。

盈利預(yù)測(cè)

我們認(rèn)為,中聯(lián)重科是我國(guó)重要工程機(jī)械公司,其在混凝土機(jī)械、汽車起重機(jī)等主要產(chǎn)品方面都有較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)期公司2012年、2013年、2014年EPS分別為:1.22元、1.44元、1.65元,對(duì)應(yīng)PE分別為6.72X、5.69X、4.99X,處于行業(yè)內(nèi)較低水平,但因工程機(jī)械行業(yè)整體走弱,我們維持公司“增持”評(píng)級(jí),給予13年7倍PE,目標(biāo)價(jià)格10.08元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

若國(guó)內(nèi)投資無(wú)法穩(wěn)定,將影響工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展,進(jìn)而影響公司收益。