亚洲国产精品第一区二区三区-日本大骚b视频在线-国产福利酱国产一区二区-国产裸体xxxx视频

　　回顧1~8月行業(yè)運行情況與同期固定資產(chǎn)投資增速的關系，結(jié)果表明1~8月二者的相關關系依然顯著工程機械行業(yè)整體上維持復蘇狀態(tài)符合我們在年度策略中的判斷，但增幅顯著高于我們的預期。

　　自7月起工程機械各主機品種先后出現(xiàn)顯著環(huán)比下降，固定資產(chǎn)投資增速開始回落與行業(yè)固有的季節(jié)性特征應是主要原因;另一方面，我們預計06Q4~07Q1的固定資產(chǎn)投資增速將回落至25~27%的水平，因此行業(yè)成長減速應無太大疑問。

　　在此背景下，可以預期工程機械行業(yè)公司將普遍面臨估值水平重新判斷的問題，而國外領先企業(yè)的業(yè)務及估值水平將具有較大的參考意義。我們以卡特彼勒為主要對象分析了其估值平均水平，結(jié)果發(fā)現(xiàn)其17.5倍的平均PE具有遠高于國內(nèi)企業(yè)的穩(wěn)定性。

　　我們將卡特比勒的持續(xù)成長歸因于以下三個主要因素：(1)完善的產(chǎn)品線與強大的研發(fā)力量，對研發(fā)、制造及服務等全環(huán)節(jié)的有效控制以及靈活的并購;(2)客戶行業(yè)分布廣泛，單一市場波動對業(yè)績的沖擊作用有限;(3)出口市場與本土市場的并重，以及在海外市場成功的生產(chǎn)制造本地化。

　　與卡特彼勒相比，國內(nèi)工程機械業(yè)績成長穩(wěn)定性明顯偏弱，因此我們在估值上應有顯著折扣，我們認為較為合理的行業(yè)PE應維持在14倍左右。

　　按此PE水平，相當數(shù)量行業(yè)公司價格已到位或偏高，因此我們對行業(yè)給予“中性”的評價。但是，部分估值上應高于行業(yè)平均水平的領先企業(yè)仍存在低估，我們維持對中聯(lián)重科(行情,論壇)、柳工(行情,論壇)及安徽合力(行情,論壇)的“增持”評級。

　　行業(yè)可能的稅收優(yōu)惠、外資并購與大股東整體上市的預期仍將是短時間內(nèi)推高估值的主要因素，但我們建議對這類機會應保持審慎的態(tài)度。