亚洲国产精品第一区二区三区-日本大骚b视频在线-国产福利酱国产一区二区-国产裸体xxxx视频

　　工程機械：基建投資驅(qū)動 行業(yè)景氣回升

　　2012年上半年政策預(yù)期提升行業(yè)估值，實際需求尚處谷底。一季度房地產(chǎn)、基建投資增速持續(xù)回落，1-4月挖掘機、裝載機、推土機、汽車起重機同比下降42%、26%、44%、47%，行業(yè)景氣度去年下半年開始步入“嚴冬”，至今仍低谷徘徊。

　　12年1月以來，國家兩次下調(diào)存款準備金率對沖外匯占款下降，市場預(yù)期政策放松預(yù)期帶動行業(yè)估值修復(fù)。

　　宏觀經(jīng)濟加速下滑，政策放松逆周期加碼。一季度GDP同比增長8.1%，增速已經(jīng)連續(xù)五個季度回落，并創(chuàng)下2009年二季度以來的新低，4、5月份的PMI、工業(yè)增加值、用電量等數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟下滑仍在繼續(xù)。國務(wù)院提出“把穩(wěn)增長放在更加重要的位臵”、“根據(jù)形勢變化加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度”，重申要啟動一批事關(guān)全局、帶動性強的重大項目。信貸政策在穩(wěn)健主基調(diào)下有望降低存準率、非對稱性降息等方式開啟微調(diào)周期，未來中長期貸款占比企穩(wěn)回升加速項目開工。

　　基建項目恢復(fù)開工拉動行業(yè)景氣觸底。在經(jīng)濟快速下滑的背景下，政府投資和政府支出是唯一能夠快速對沖下滑的主要力量，近期政府重大基建投資及相關(guān)項目審批明顯加快，部分高速公路網(wǎng)、機場和軌道交通項目獲批，政府預(yù)算內(nèi)資金投放企穩(wěn)回升，鐵道部多舉措積極引導(dǎo)投資主體多元化，確保鐵路投資規(guī)模。從發(fā)改委審批的項目來看，并非要出臺新的投資規(guī)劃，而是加快現(xiàn)有十二五項目的開工建設(shè)?；ㄍ顿Y啟動抵消新開工項目和房地產(chǎn)投資增速下滑，經(jīng)濟三季度有望企穩(wěn)。

　　行業(yè)步入低速增長期，項目復(fù)工驅(qū)動行業(yè)環(huán)比逐季改善。我們傾向于認為2012年工程機械行業(yè)步入低速增長期，預(yù)計工程機械行業(yè)銷售收入增速在5%-10%左右，但基于政府加大投資尤其是基建投資以穩(wěn)增長的決心，未來若經(jīng)濟下滑未得以扭轉(zhuǎn)，政府將加大基建投資力度，而工程機械是最直接收益的板塊之一，政策微調(diào)、投資放松力推行業(yè)景氣度未來將逐月回升，我們認為一季度是最差的季度，二季度環(huán)比持平，三、四季度將呈現(xiàn)逐季改善。

　　下半年行業(yè)步入季節(jié)性復(fù)蘇，銷售呈“前低后高”態(tài)勢。從政府審批的項目來看，基建項目更多的集中在鐵路、機場、水利、新能源等領(lǐng)域，由于去年同期基數(shù)較低，下半年行業(yè)銷售傳統(tǒng)旺季來臨，隨著鐵路、機場、水利等基建項目加速開工，我們預(yù)計行業(yè)三季度將環(huán)比逐步改善，挖掘機銷售中挖占比持續(xù)回升，總銷量同比下降15-20%;礦山開采剛需拉動裝載機銷量同比增速在±5%;中西部需求強勁，三四線城市需求下沉，混凝土機械仍將保持增長。

　　行業(yè)投資策略及配臵。目前工程機械行業(yè)2012年整體動態(tài)PE為11倍，處于行業(yè)歷史估值中樞， “低估值+高政策彈性”是工程機械行業(yè)顯著特征，經(jīng)濟增速加速回落倒逼政府力保增長，政策步入寬松通道，我們認為下半年行業(yè)將在政策放松預(yù)期下存在一定的投資機會，上調(diào)工程機械子行業(yè)至“領(lǐng)先大市-B”投資評級。

　　機械行業(yè)：市場需求略有改善 繼續(xù)推薦工程機械龍頭

　　1) 挖掘機銷量-降幅收窄，市場需求略有改善：根據(jù)工程機械商貿(mào)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，5 月份挖掘機行業(yè)總體銷量(不含龍工)約為10,870 臺，同比下降約23.9%，環(huán)比下降約29%。同比降幅相較前四個月的42%有較大幅度的收窄，一方面由于去年5 月份基數(shù)驟然降低，另一方面5 月份環(huán)比降幅29%也小于過去六年的均值34%，反映出市場需求略有改善。雖然市場反應(yīng)相對下游反應(yīng)存在一定滯后，但我們認為在基建投資明顯恢復(fù)、項目新開工超預(yù)期概率增大的背景下，工程機械行業(yè)觸底回升的趨勢已經(jīng)確立。分品牌來看，本土龍頭品牌仍舊領(lǐng)跑全行業(yè)，進口替代的征程還在繼續(xù)：三一重工實現(xiàn)銷售1333 臺，同比正增長8.6%;柳工銷售592 臺，中聯(lián)重科銷售335臺，同比增長3%和62%。廈工、山河智能分別銷售302 臺和276 臺，同比分別下降33.6%和40.5%。外資品牌方面：小松898 臺、斗山858 臺、日立687 臺，現(xiàn)代737 臺，分別下降43.3%、18.3%、41.9%和39.3%。

　　2) 中聯(lián)重科電話會議-澄清不實報道，重申增長目標：上周四中聯(lián)重科召開分析師電話會議，對之前某媒體提出的財務(wù)質(zhì)疑和某券商指出的客戶再次抵押設(shè)備的現(xiàn)象一一做出澄清。同時，公司披露五月份應(yīng)收賬款回款情況較好，現(xiàn)金流已經(jīng)轉(zhuǎn)正，信用銷售的風(fēng)險控制卓有成效;從在手訂單情況判斷，六月份銷售趨勢依然良好?；趯ο掳肽晷袠I(yè)回暖的預(yù)期，公司重申2012 年625 億元的銷售目標(同比增長35%)。中聯(lián)重科二季度業(yè)績穩(wěn)健、銷售趨勢仍然強勁，同時估值有較大修復(fù)空間，維持推薦;

　　3) 媒體報道，三一重工重啟H 股IPO:近日，中國網(wǎng)等媒體報道2，三一重工再次向港交所提交上市申請，集資規(guī)模由原計劃的33 億美元降至20 億美元，發(fā)行股數(shù)占發(fā)行后股本的比例由15%降至10%，上市集資大部分將用于擴建生產(chǎn)設(shè)備，并增強內(nèi)部產(chǎn)能;

　　4) 投資建議：a) 工程機械：在貨幣寬松化、基建投資加速形成一致性預(yù)期的條件下，我們?nèi)匀豢春霉こ虣C械板塊后期表現(xiàn)。投資標的方面，我們重點推薦業(yè)績增長穩(wěn)定、攻守兼?zhèn)涞囊痪€龍頭公司中聯(lián)重科和三一重工。目前A 股中聯(lián)重科和三一重工分別對應(yīng)8.8 和10.7 倍2012 年P(guān)E，建議博反彈的投資者繼續(xù)加倉;H 股中聯(lián)重科2012、2013 年P(guān)E 估值分別為6.6 和5.6 倍，建議在目前的點位介入;b) 軌道交通裝備：目前2012 年和2013 年的平均PE 估值為14.5 和12.9 倍，在基建行業(yè)政策向好的情況下，建議繼續(xù)防御性持有中國南車和中國北車;c) 高端工業(yè)裝備：作為高端工業(yè)裝備行業(yè)中業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變的典型代表，我們看好陜鼓動力和杭氧股份的競爭力和跨周期成長能力，建議增持;d) 海洋工程裝備：提示中集集團因集裝箱市場景氣復(fù)蘇及海工訂單持續(xù)獲取而帶來的配置機會，建議繼續(xù)持有。

　　風(fēng)險提示：宏觀調(diào)控及貨幣緊縮政策超出預(yù)期;鋼材價格上漲影響毛利率水平;融資銷售等信用風(fēng)險加大。