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　　本周是數(shù)據(jù)的公布密集期,三月份和一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布。從周一公布的cpi和ppi數(shù)據(jù)來看,cpi小幅反彈,但不改回落趨勢,通脹陰霾基本散去;ppi繼續(xù)下滑,預(yù)示著企業(yè)利潤依舊處于下降通道中。周四和周五將公布的貨幣和經(jīng)濟增速數(shù)據(jù)更值得關(guān)注。

　　當(dāng)前階段我們關(guān)注三方面的變化,業(yè)績、流動性和股市制度改革。隨著監(jiān)管層一系列政策的推出,股市制度改革將繼續(xù)深化,提振中長期的市場信心,但是短期可能有負面沖擊。目前shibor利率觸底上行,流動性繼續(xù)改善的空間不大。從公布的前兩個月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)來看,一季度企業(yè)盈利狀況不佳,我們判斷上市公司盈利在-5%左右,這主要是由于經(jīng)濟不振帶來的需求增速下降以及ppi的下降過快。

　　基于以上三點的判斷,我們認為短期內(nèi)市場上升動力不足,但由于市場對一季度經(jīng)濟增長情況預(yù)期較低,風(fēng)險溢價升高的可能性不大,股市沒有大幅度下跌的風(fēng)險,短期市場仍將維持震蕩調(diào)整。配置上選擇三條思路:一是一季報確定高增長公司;二是受一系列政策利好的商貿(mào)、旅游板塊;三是基本面將見底的機械、汽車板塊。

　　流動性改善空間不大

　　3月中旬以來,流動性改善的趨勢終止,市場利率也出現(xiàn)了震蕩或小幅回升,由流動性好轉(zhuǎn)帶動的市場估值修復(fù)過程暫告一段落。

　　shibor2周利率3月16日到達2.98均值,此后震蕩小幅上行,shibor一月利率在3月20日后終止下行趨勢;票據(jù)貼現(xiàn)利率在3月中旬接近均值,此后在稍高位震蕩。5年和10年期國債收益率維持在2002年以來的均值水平。

　　當(dāng)前階段,資金價格已經(jīng)回歸到均值水平附近,在今年穩(wěn)健貨幣政策的總基調(diào)下,進一步下降的空間有限,這從央行的公開市場操作、信貸投放的額度和存款準備金率下調(diào)的頻率三個方面可以得到反映。公開市場方面進入3月份到期資金量明顯增加,但央行不斷加大正回購力度,3月份以來共實現(xiàn)資金回籠570億元;年初市場普遍預(yù)期一季度的信貸額度在2.4萬億左右,但前兩個月大大低于預(yù)期,反映出信貸投放不可能重復(fù)2009年的景象;在穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)下,存款準備金率短期進一步下調(diào)的可能性也進一步減小。在資金價格下降趨勢減小的情況下,估值修復(fù)帶動股市上漲可能告一段落。