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　　森遠(yuǎn)路橋是遼寧省鞍山市一家從事公路養(yǎng)護(hù)機(jī)械生產(chǎn)的民營公司，誕生于2004年，并于2007年完成改制，公司主要產(chǎn)品包括路面除雪和清潔設(shè)備、大型瀝青路面就地再生設(shè)備和預(yù)防性養(yǎng)護(hù)設(shè)備。

　　從毛利率看，由于汽車底盤成本的上升，近三年來，毛利率呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，表明公司存在一定的毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　我們注意到，熱再生機(jī)組作為一種大型瀝青路面就地再生設(shè)備，2010年實(shí)現(xiàn)銷量3臺，銷售額4872萬元，占總收入的比重達(dá)到37.4%，也就是說，該產(chǎn)品的銷售單價(jià)高達(dá)1624萬元/臺。

　　由于熱再生機(jī)組單價(jià)高、銷售額占比大，采用了訂單式生產(chǎn)，2008~2010年，該產(chǎn)品銷售占比分別達(dá)到43.2%、30.59%和37.4%，未來一旦對于該產(chǎn)品的訂單量發(fā)生減少，將對公司業(yè)績產(chǎn)生極大沖擊。

　　毛利率連降三年

　　2008~2010年，公司的綜合毛利率分別為58.95%、52.89%和52.48%，呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢。

　　從三大類產(chǎn)品的情況看，導(dǎo)致2010年綜合毛利率下降的主要原因是路面除雪和清潔設(shè)備業(yè)務(wù)的毛利率下滑，從上年的48.43%大幅下降到了41.45%。

　　進(jìn)一步進(jìn)行分析，在公司的路面除雪和清潔設(shè)備業(yè)務(wù)中，除雪撒布車的銷售占比最大，2008~2010年分別達(dá)到78.2%、81.1%和82.4%，該產(chǎn)品在這三年的毛利率連續(xù)大幅下滑，分別為54.2%、46.4%和37.9%。

　　公司對此的解釋是，由于除雪撒布車的底盤價(jià)格上漲，2008~2010年單位底盤成本分別為14.18萬元、16.16萬元和17.43萬元，這導(dǎo)致了該產(chǎn)品的毛利率下降。

　　事實(shí)是否如此呢?招股書提供的除雪撒布車2008~2010年的平均成本為20.29萬元、23.23萬元和26.58萬元，也就是說，如果在總成本中剔除汽車底盤成本，剩余部件的成本分別為6.11萬元、7.07萬元和9.15萬元。

　　剔除底盤成本后，該產(chǎn)品其他部件的成本也在上升。2010年，底盤價(jià)格上漲1.27萬元，幅度為7.9%，而剩余部件的成本上升了2.08萬元，上漲幅度則達(dá)到了29.4%。

　　因此，無論是絕對上漲數(shù)額還是上漲幅度，除雪撒布車除底盤以外的其他部件的成本上漲都超過了底盤，公司該業(yè)務(wù)毛利率下降的首要原因并非所謂的底盤價(jià)格上漲，而是對產(chǎn)品總體成本的失控。

　　公司將成本上升的原因歸咎于國家環(huán)保政策，從以上的分析可以看出，這或許只是公司對成本控制無力的借口。

　　而糟糕的是，除雪撒布車在成本上升的同時(shí)，銷售價(jià)格卻在下降，2010年的平均銷售單價(jià)為42.77萬元，同比小幅下滑了1.3%。

　　由于該產(chǎn)品面臨激烈的市場競爭，銷售價(jià)格在未來仍存在下降的可能性。盡管公司招股書稱其毛利率已經(jīng)處于回升通道之中，但總體看該業(yè)務(wù)的利潤水平仍存在較大的不確定性。