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　　從國(guó)務(wù)院發(fā)文到越來(lái)越多企業(yè)停牌重組，從政策導(dǎo)向到實(shí)體意向，“兼并重組”這一重要手段正在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整這一大背景下“發(fā)酵”。

　　9月26日，工信部總工程師、新聞發(fā)言人朱宏任在接受中國(guó)政府網(wǎng)采訪時(shí)表示，工信部近期將重點(diǎn)從四個(gè)方面開(kāi)展工作，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)企業(yè)兼并重組工作，促進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域企業(yè)兼并重組，促進(jìn)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃的貫徹落實(shí)。這是繼9月6日國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見(jiàn)》以來(lái)，具體主管部門的一次表態(tài)。

　　進(jìn)入9月份以來(lái)，國(guó)家推動(dòng)企業(yè)兼并重組的政策力度顯著加大，涉及上市公司的重組作為重中之重，在國(guó)家推進(jìn)企業(yè)兼并重組的過(guò)程中發(fā)揮著主導(dǎo)性功能。統(tǒng)計(jì)顯示，僅9月以來(lái)，就已有至少22家公司發(fā)布了資產(chǎn)重組公告。最近的一家是岳陽(yáng)紙業(yè)，9月27日，公司發(fā)布公告稱，中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司旗下的中國(guó)紙業(yè)投資總公司將入主岳陽(yáng)紙業(yè)大股東泰格林紙集團(tuán)，而此前市場(chǎng)盛傳的重組方卻是中冶集團(tuán)。企業(yè)重組過(guò)程的各種不確定性和復(fù)雜性，由此可見(jiàn)一斑。

　　可以預(yù)見(jiàn)，隨著主管部門把企業(yè)兼并重組的工作不斷推向深入，企業(yè)重組過(guò)程中的各種瓶頸及難題也將逐漸浮出，如何破除瓶頸解決難題?海外經(jīng)驗(yàn)是否可以借鑒?昨日，記者就此專訪了投中集團(tuán)創(chuàng)始合伙人陳頡。陳曾任軟銀中印基金中國(guó)區(qū)合伙人，在中美兩地資本市場(chǎng)沉浸十余年，在企業(yè)并購(gòu)重組方面頗有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。

　　在陳看來(lái)，中國(guó)企業(yè)的兼并重組擁有巨大的市場(chǎng)潛力和想象空間，推進(jìn)企業(yè)兼并重組也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的必由之路，尤其對(duì)于鋼鐵、汽車等這類耗費(fèi)資源較多的傳統(tǒng)行業(yè)來(lái)說(shuō)，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)整合尤其重要，事實(shí)上，在這些行業(yè)內(nèi)通過(guò)兼并重組來(lái)形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，美國(guó)早先也走過(guò)同樣的道路。

　　資金缺口導(dǎo)致“有戲難唱”

　　經(jīng)過(guò)十余年中美兩個(gè)資本市場(chǎng)的親身實(shí)踐，陳頡認(rèn)為目前制約中國(guó)企業(yè)重組的最大難題就是對(duì)融資手段制約較多，融資過(guò)程中巨大的資金缺口無(wú)法有效解決，成為不少企業(yè)重組過(guò)程中的“死穴”。在國(guó)外，對(duì)于重組的融資主要通過(guò)銀行貸款、專項(xiàng)基金和資本市場(chǎng)再融資等方式實(shí)現(xiàn)，但目前在國(guó)內(nèi)，這些手段都受到不同程度的制約，使得企業(yè)在重組過(guò)程中陷入“有戲難唱”的尷尬境地。

　　一方面，由于重組過(guò)程中存在信息不對(duì)稱的問(wèn)題，一些重組項(xiàng)目其實(shí)并非實(shí)質(zhì)性重組，一旦發(fā)放此類貸款，對(duì)銀行而言風(fēng)險(xiǎn)巨大，銀行由于擔(dān)心“中招”，對(duì)并購(gòu)貸款的發(fā)放十分謹(jǐn)慎。與一般商業(yè)貸款不同，銀行對(duì)并購(gòu)貸款設(shè)定的門檻較高，在還款期限和資產(chǎn)評(píng)估等方面都有嚴(yán)格的規(guī)定。在這種情況下，即使企業(yè)有申請(qǐng)并購(gòu)貸款的意愿，也會(huì)對(duì)銀行頗為苛刻的貸款條件望而卻步。

　　另一方面，通過(guò)定向增發(fā)等再融資手段來(lái)解決資金問(wèn)題，又會(huì)面臨多道行政審批的程序。雖然近年來(lái)主管部門對(duì)于此類程序已經(jīng)不斷趨于簡(jiǎn)化，但與西方國(guó)家采用的備案制不同，中國(guó)的增發(fā)采用的是審批制，審批程序仍較為復(fù)雜，耗時(shí)頗長(zhǎng)，而時(shí)間一拖，就橫生諸多變數(shù)，比如，在股價(jià)高高在上時(shí)停牌重組，一旦拖到熊市，重組方就想“毀約”，而在股價(jià)低迷時(shí)停牌重組，一旦拖到牛市，被重組方就想“悔婚”。這樣的案例屢見(jiàn)不鮮。所以，雖然增發(fā)是成本較低的融資手段，不少企業(yè)由于行政審批的復(fù)雜性和不確定性而轉(zhuǎn)而求諸其他手段。對(duì)中國(guó)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，尤其是中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)，在兼并重組過(guò)程中市場(chǎng)化融資的難題始終還是主要瓶頸。