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　　前車之鑒，凱雷風波

　　不過，此次兵工集團為取得徐工集團“不少于50%的股權”，所支付的對價“可能”是150億元，這與徐工集團最近的一次重組，時間上僅相隔5年，報價上卻相差了10倍：2005年10月，徐工與凱雷亞洲投資基金簽訂協(xié)議，凱雷擬出資約30億元人民幣，收購徐工機械85%的股權。

　　王民在電話中對當初聯(lián)姻凱雷的破裂頗多感慨和無奈：“過去的事，就不要再提了?！痹谟浾叩囊辉僮穯栂?，這位56歲的董事長惜字如金地以“形勢上的要求”6字，為這段往事作結。

　　2005年徐工與凱雷的協(xié)議簽訂之后，因為“過低”的報價和徐工的特殊背景，這場地方國企的正常招商迅速演變成一場關乎外資并購和國家經(jīng)濟安全的全民運動，并且最終以三一重工(600031，SH)總裁向文波公開質(zhì)疑徐工被賤賣、有損國家利益，并愿意“加價30%收購徐工集團”的叫板而使得這場全民論戰(zhàn)達到高潮。

　　根據(jù)當初的收購方案，凱雷出資3.75億美元(約30億人民幣)，收購徐工機械百分之85%的股權，交易完成時支付金額為3.15億美元，其中2.55億美元(20.7億人民幣)收購舊股。“也就是說，整個交易完成后，徐州市國資委得到的現(xiàn)金只有2.55億美元(20.7億人民幣)”，向文波指出這樁交易的“雷人之處”，“凱雷收購徐工機械的20億元基本只夠收購徐工機械旗下的徐工科技，而其他資產(chǎn)基本白送!”

　　面對危害國家安全、賤賣國資和交易黑幕的幾大指責，王民在數(shù)年后的今天，仍心緒難平。其向記者坦承，“我們是問心無愧的，有人說國企一改制，肯定跟領導人想發(fā)改制財有關系，但是這些人低估了徐工的能力，也低估了政府在這方面的管控和要求。實際上是有些人想搞亂徐工，先把一把手搞倒，然后再搞垮徐工，從中漁利。”

　　凱雷投資集團中國傳訊董事周紅旗告訴記者：“當時，凱雷是以招標的形式中標的，當?shù)卣ńK省政府對此都予以了認可和支持。凱雷完全是按照商業(yè)的做法，規(guī)規(guī)矩矩按標書來做，并無黑幕一說?！?/P>

　　至于 “安全說”，周紅旗認為凱雷只是做商業(yè)投資，“不可能永遠持有一個企業(yè)，一般投資周期在3—6年，企業(yè)增值后，就會選擇合適時機退出。”

　　重新再分析當初合作的失敗，周紅旗認為失敗原因是“方案時間拖得太長”?！跋裥旃み@樣快速發(fā)展的企業(yè)，隨著時間的變化其價值會隨之變化。雙方再談時，徐工價值已改變，形勢已完全變化。當初一再調(diào)整持股比例也是因為這個原因。”

　　10倍對價，兵工是賺是賠?

　　那么，5年之后，兵器集團以150億元的代價入主徐工集團，又是否承擔了過高的成本?

　　國海證券的著名分析師周雪松持否定意見。其告訴記者：“5年前資本市場的估值都很低，當時外資大規(guī)模收購國內(nèi)公司;而此次兵器集團介入時，市場股指水平上升了?，F(xiàn)在徐工的市值是286億，中國兵工用150億收購少于50%的股份，屬于合理價位?！?/P>

　　2005年10月份，在大跌4年之后(2245點至998點，2001-2005年)，中國股市剛剛從998.23點(2005年6月6日)附近小幅反彈至1000多點附近，行業(yè)和公司估值已經(jīng)一降再降，哀鴻遍野。是時徐工機械的股價也剛剛從0.98元/股上市以來歷史最低價處蘇醒，股價尚在2元附近徘徊，按其8.674億股的總股本計算，則當時市值約為17.348億元—與當前32元/股的價格、277.57億元的總市值相比較，已經(jīng)天壤之別。

　　上海一位券商的資深從業(yè)者認為：“2005年凱雷想融資徐工機械，其實當時的報價并不低。那時候雖然徐工機械的業(yè)績不錯，但其在國際上的競爭力還不夠，品牌價值也有限。”

　　徐工集團董事長王民也向記者指出一點外界質(zhì)疑的偏頗之處：“5年前我們招商引資的是徐工機械，而現(xiàn)在欲與中國兵工實施重組戰(zhàn)略的是徐工集團，而非上市公司徐工機械?！?/P>

　　換言之，兩者并不存在直接可比性。2005年徐工機械是徐工集團旗下的唯一上市公司，而凱雷那時收購的股份僅為徐工機械這一子公司股份。而現(xiàn)在2010年所談論與中國兵工的重組，是2009年徐工集團整合旗下所有子公司整體上市以后的總股份。