隨著經(jīng)濟減速預(yù)期的加強,市場參與各方均在努力出臺刺激經(jīng)濟增長的措施,而提高出口退稅率以刺激經(jīng)濟增長的措施更是如此。故在近期,化肥、鋼鐵、紡織等相關(guān)行業(yè)均有出口退稅率提升的利好,那么,如何看待這一信息呢?
出口退稅保增長
對于出口退稅來說,筆者傾向于兩點,一是出口退稅率的提升有利于增強我國企業(yè)出口的動能,抑制出口下滑的勢頭。畢竟我國經(jīng)濟增長有三駕馬車,分別是出口、投資與消費,由于經(jīng)濟減速,消費一時難以改觀,所以,將希望寄托在出口與投資上,故我們在近期發(fā)現(xiàn)4萬億元的投資規(guī)模以及出口退稅率的提升。而出口退稅率的提升之后,將使得企業(yè)有動力去推動出口,從而助力經(jīng)濟增長。
二是有利于提升企業(yè)的盈利能力,從而激發(fā)內(nèi)需。據(jù)資料顯示,日前我國決定因素取消部分鋼材的出口關(guān)稅,而且從12月1日起開始實施。如果按每月400萬噸鋼材出口量計算的話,鋼廠每月可減負(fù)3億元。而且,對出口比重大的板材減負(fù)更為明顯。因為數(shù)據(jù)顯示,今年1-9月,我國出口板材約1500萬噸,占總出口比例30%。目前,板材出口加征5%的關(guān)稅。如果以11月出口400萬噸鋼材計算,板材出口稅負(fù)減輕2.4億元。上述兩項相加,鋼廠出口每月可減負(fù)3.1億元,全年減負(fù)37億元。這在紡織、化肥等行業(yè)中也體現(xiàn)得較為明顯,這有利于增加企業(yè)積累,從而推動著企業(yè)的擴大再生產(chǎn)。
出口退稅或難改業(yè)績下滑趨勢
即便如此,筆者依然傾向于認(rèn)為出口退稅難改業(yè)績下滑趨勢,這主要是基于兩點,一是出口退稅在目前難改下游需求。比如說紡織服裝行業(yè),目前全球性的經(jīng)濟減速將抑制服裝行業(yè)的銷售,既如此,出口增速的預(yù)期就會下滑。比如說鋼鐵行業(yè),有行業(yè)分析師預(yù)計,09年,鋼材出口量就要降至4800萬噸,這將比08年減少1300萬噸,即便每噸以4000元計算,出口減少規(guī)模就達到520億元,如此的數(shù)據(jù)不難看出,巨大的出口減速后對經(jīng)濟增長的壓力,故即便出口退稅,也難以改變。更何況,出口退稅提升以及取消關(guān)口,也難以改變目前出口增速下滑的預(yù)期。而從企業(yè)經(jīng)營角度來說,出口增速下滑所帶來的業(yè)績損失要遠(yuǎn)大于出口退稅率提升甚至取消出口關(guān)稅的收益。
二是出口退稅也難以改變當(dāng)前鋼鐵、化肥、服裝等上市公司的存貨壓力。據(jù)一份來自中國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會的最新報告顯示,我國多家化肥企業(yè)庫存較高,其中僅云天化的庫存就高達100萬噸之多。目前該協(xié)會正就此向有關(guān)部門諫言,希望幫助相關(guān)企業(yè)渡過難關(guān)。不過,值得指出的是,據(jù)云天化股份有限公司董秘馮馳稱,目前云天化上市公司并沒有庫存,該協(xié)會說的可能是磷肥庫存,應(yīng)屬于云天化國際,與上市公司無關(guān)。但畢竟這說明了當(dāng)前化肥行業(yè)高庫存的壓力。而出口退稅率的提升難以改變當(dāng)前化肥高庫存的格局。
區(qū)別對待出口退稅率提升的利好
當(dāng)然,出口退稅率的提升或取消出口關(guān)稅,對相關(guān)行業(yè)的復(fù)蘇或者說走出冬天有著積極的影響,尤其是對于部分優(yōu)質(zhì)上市公司來說,可以利用出口退稅率的提升或出口關(guān)稅取消的契機,壯大自己,從而獲得新的成長動能。
綜上所述,在實際操作中,筆者建議投資者可謹(jǐn)慎對待出口退稅率的利好。一方面不能以出口退稅率提升而對相關(guān)行業(yè)予以高期望值,另一方面也不能過分忽視出口退稅率的影響。畢竟對行業(yè)龍頭以及行業(yè)內(nèi)存貨低且擁有一定增長內(nèi)在動能的優(yōu)質(zhì)上市公司來說,其仍有著積極的推動力。
故建議投資者跟蹤兩類個股,一是產(chǎn)業(yè)鏈完善的個股,比如說鋼鐵股中的西寧特鋼、凌鋼股份等個股,再比如說化肥股中的湖北宜化、六國化工等品種。二是高端產(chǎn)品較多的個股,他們能夠更好地享受出口退稅率提升的優(yōu)勢,比如說武鋼股份、寶鋼股份、澄星股份以及紡織服裝行業(yè)的七匹狼、報喜鳥等個股?!∑鹬貦C混凝土機 將獲巨大收益
相對裝載機、路面機、叉車而言,混凝土機和起重機屬于技術(shù)含量較高的工程機械,目前國內(nèi)涉足這兩項業(yè)務(wù)的企業(yè)很少,三一重工與中聯(lián)重科兩家合計市場份額達到90%以上,市場平均毛利率在30%以上。而從兩家公司的市場結(jié)構(gòu)發(fā)展?fàn)顩r來看:從三一重工的中報數(shù)據(jù)顯示,公司08上半年海外市場銷售收入同比增加約170%(主要為混凝土機出口所致),出口業(yè)務(wù)占銷售收入的比例接近20%;從中聯(lián)重科的中報數(shù)據(jù)顯示,公司08上半年海外市場銷售收入同比增加約110%(主要為混凝土機和起重機出口所致)出口業(yè)務(wù)占銷售收入的比例接近18%。我們認(rèn)為,穩(wěn)固的行業(yè)地位及較高的出口增速將使得兩家公司將從出口退稅率調(diào)升的政策中獲得巨大收益。
造船行業(yè) 廣船國際、中國船舶效益提升
出口退稅率的提高對我國造船行業(yè)的影響較大,我國造船企業(yè)的訂單主要來自海外(約占銷售而對70%以上),如廣船國際(600685)08上半年銷售收入的75%以上來自海外市場,而中國船舶(600150)08上半年銷售收入的81%以上來自海外市場,出口退稅率的提高對上述兩家船企構(gòu)成較大利好。但是,也必須看到,自08 年中期以來,國際海運指數(shù)連續(xù)大幅下挫,部分船舶制造訂單可能會被船東要求延遲收貨,一些地方政府開始叫停了新船廠的興建。相比去年各項指標(biāo)都創(chuàng)出歷史新高的現(xiàn)象,國內(nèi)造船業(yè)今年尤其是08 下半年增速放緩的情況很明顯。維持造船行業(yè)“中性”評級。(浙商證券)
紡織行業(yè)
將獲得289億元的增加幅度
雖然這次沒有明確具體行業(yè),但紡織服裝行業(yè)作為傳統(tǒng)的勞動密集型行業(yè),行業(yè)出口增速不斷下滑的情況下應(yīng)該在本次上調(diào)之列。截至11月5日,紡織服裝館成交34.2億美元,比上屆下降31.5%,比上上屆下降39.3%。對歐盟成交13.2億美元,比上屆下降28.6%;對美國成交4.6億美元,,比上屆下降36.1%。這意味著明年上半年的訂單并不理想。今年1-10月,我國紡織品服裝出口總額達1537.17億美元,較去年同期上漲5.90%,增幅同比大幅下滑13.84個百分點。面對如此惡劣的出口數(shù)據(jù),市場預(yù)期這次出口退稅率上調(diào)的幅度可能會達到3%。假設(shè)本次上調(diào)1%或者3%,則09年紡織服裝行業(yè)將享受4%或者6%的退稅上調(diào)幅度。根據(jù)我們的測算,紡織服裝行業(yè)將分別獲得289億元或者434億元凈利潤的增加幅度。上市公司方面,我們認(rèn)為對孚日股份、金飛達、魯泰和中銀絨業(yè)等公司對出口退稅率上調(diào)的敏感性較大。 (平安證券)
家電行業(yè):
刺激家電產(chǎn)品的出口
機電產(chǎn)品中,工程機械等大部分產(chǎn)品出口退稅率17%,而目前國內(nèi)家電產(chǎn)品出口退稅率為13%,家電產(chǎn)品出口退稅率進一步提高的可能性較大,1-8月,我國空調(diào)出口量同比增加2.5%,增速同比下降16.6%,冰箱出口量同比增加5.29%,增速同比下降15.3個百分點。出口退稅率的下調(diào),將在一定程度上刺激我國家電產(chǎn)品的出口。08年中報顯示,格力電器、美的電器和青島海爾出口收入占營業(yè)收入比例分別為26.7%,35.2%、18.5%,相對來講美的電器可能更加受益于此次出口退稅率的上調(diào)。(天相投顧)
鋼鐵行業(yè):
取消征稅難改出口下滑趨勢
對鋼材出口征稅的經(jīng)過。2007年上半年我國鋼材出口大幅攀升,一度達到國內(nèi)生產(chǎn)的15%左右。為了控制高污染高能耗產(chǎn)品的出口,2007年6月1日起,國家將80多種鋼鐵產(chǎn)品進一步加征5%~10%的出口關(guān)稅,這些產(chǎn)品主要包括普碳鋼線材、板材、型材以及其它鋼材產(chǎn)品。另外,將鋼坯、鋼錠、生鐵等鋼鐵初級產(chǎn)品的稅率由10%提高至15%。
從后來的出口情況看,低端出口受到一定影響,但總量并沒有控制住,今年前十月我國鋼材出口與去年基本持平,并有超過之勢。
此次取消部分鋼材出口關(guān)稅,是國家調(diào)節(jié)經(jīng)濟大局中的一環(huán)。目前尚不清楚具體調(diào)整的細(xì)節(jié),但估計此次取消部分鋼材退稅應(yīng)該不包括生鐵和鋼坯等初級產(chǎn)品。從國內(nèi)供需狀況以及4萬億投資對鋼材的影響看,板材應(yīng)該是一個放松重點。
10月份我國鋼材出口由9月份的768萬噸大幅回落到462萬噸。我們認(rèn)為取消部分鋼材的征稅并不能扭轉(zhuǎn)出口下滑的態(tài)勢,因為目前是國內(nèi)外經(jīng)濟和需求出了問題。在目前產(chǎn)能已經(jīng)達到6億噸以上的情況下,整個行業(yè)明年將會是困難的一年。
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