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　　鐵路、輪船、飛機(jī)等非汽車交運(yùn)設(shè)備和部分工程機(jī)械的下游營(yíng)業(yè)稅納稅人運(yùn)輸企業(yè)和建筑施工企業(yè)，也會(huì)受益此次改革。

　　事件：

　　近日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定了當(dāng)前進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的十項(xiàng)措施;其中第九條是在全國(guó)所有地區(qū)、所有行業(yè)全面實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革，鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)改造。

　　簡(jiǎn)評(píng)：

　　擴(kuò)大內(nèi)需、加大投資對(duì)機(jī)械需求拉動(dòng)有限

　　按照初步測(cè)算，實(shí)施常務(wù)會(huì)議確定的十項(xiàng)工程建設(shè)，到2010年底需投資4萬(wàn)億元。同時(shí)提到，為加快建設(shè)進(jìn)度，今年四季度增加安排中央投資1000億元，明年災(zāi)后重建基金提前安排200億元，帶動(dòng)地方和社會(huì)投資，總規(guī)模達(dá)到4000億元。

　　預(yù)計(jì)擴(kuò)大投資對(duì)工程機(jī)械需求拉動(dòng)有限。一方面，4萬(wàn)億元投資不是凈增量，由于提前投資、縮短投資時(shí)間，2009、2010年比原先計(jì)劃增加的政府投資金額遠(yuǎn)沒到4萬(wàn)億元的規(guī)模;另一方面，我們按照全社會(huì)固定資產(chǎn)投資中用于設(shè)備器具類投資額占比一直維持在21%～22%左右的水平測(cè)算，假定原先計(jì)劃投資2萬(wàn)億元(此次增加1倍)，增加的2萬(wàn)億元投資用于購(gòu)置設(shè)備的有4400億元，與2008年度預(yù)計(jì)的機(jī)械行業(yè)收入8.82萬(wàn)億相比，帶來(lái)收入增長(zhǎng)2.5個(gè)百分點(diǎn)(平均每年2200億元)。

　　建議重點(diǎn)關(guān)注鐵路設(shè)備和工程機(jī)械。從重點(diǎn)加大的工程建設(shè)來(lái)看，主要是鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)、農(nóng)村等基礎(chǔ)設(shè)施，加上災(zāi)后重建和廉租住房，這將帶動(dòng)對(duì)鐵路車輛、配件等鐵路設(shè)備和推土機(jī)、挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械等工程機(jī)械產(chǎn)品需求。

　　增值稅轉(zhuǎn)型短期影響有限，有利機(jī)械設(shè)備長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

　　此次增值稅改革的主要內(nèi)容：將生產(chǎn)型增值稅調(diào)整為消費(fèi)型增值稅，允許企業(yè)抵扣新購(gòu)入設(shè)備所含的增值稅，同時(shí)取消進(jìn)口設(shè)備免征增值稅和外商投資企業(yè)采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備增值稅退稅政策，將小規(guī)模納稅人的增值稅征收率統(tǒng)一調(diào)低至3%，將礦產(chǎn)品增值稅稅率恢復(fù)到17%。

　　增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)機(jī)械行業(yè)影響：一方面，減輕下游行業(yè)稅收負(fù)擔(dān)，增加現(xiàn)金流，刺激其進(jìn)行設(shè)備投資、技術(shù)改造升級(jí)。以購(gòu)買100萬(wàn)元的設(shè)備測(cè)算，由于增值稅轉(zhuǎn)型帶來(lái)的現(xiàn)金流增加：當(dāng)年允許抵扣的固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅額17萬(wàn)元(假設(shè)有足夠的銷項(xiàng)稅額用于抵扣)、減少的城建稅(以最高比例7%測(cè)算)、教育費(fèi)附加(3%)共1.275萬(wàn)元(所得稅率25%)，現(xiàn)金流減少：由于折舊減少而在以后年度多交的所得稅總和4.25萬(wàn)元(不考慮現(xiàn)值)，共增加的現(xiàn)金流為14.025萬(wàn)元。但在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速下降的情況下，下游行業(yè)進(jìn)行設(shè)備投資、技術(shù)升級(jí)的積極性不強(qiáng)，從而對(duì)設(shè)備的需求有一個(gè)時(shí)間滯后的問(wèn)題。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，在今后經(jīng)濟(jì)增速逐漸企穩(wěn)并處于上升周期時(shí)，消費(fèi)型增值稅政策將會(huì)起到放大效應(yīng)，加快企業(yè)進(jìn)行設(shè)備升級(jí)改造，從而帶動(dòng)機(jī)械產(chǎn)品需求快速增長(zhǎng)。

　　另一方面，增加設(shè)備購(gòu)置期機(jī)械上市公司(對(duì)機(jī)械下游公司同樣適用)利潤(rùn)水平。以購(gòu)買100萬(wàn)元的設(shè)備測(cè)算，假設(shè)固定資產(chǎn)折舊年限為10年、所得稅稅率25%，對(duì)當(dāng)期的凈利潤(rùn)增加：減少的折舊(全轉(zhuǎn)為當(dāng)期生產(chǎn)成本)

　　貢獻(xiàn)17/10*(1-25%)、少交增值稅帶來(lái)的營(yíng)業(yè)稅金減少17*(7%+3%)*(1-25%)，共2.55萬(wàn)元。也就是說(shuō)，機(jī)械上市公司明年采購(gòu)1億元的設(shè)備(如機(jī)床)，增加的凈利潤(rùn)為255萬(wàn)元，增加幅度有限。

　　建議重點(diǎn)關(guān)注鐵路設(shè)備和數(shù)控機(jī)床。從行業(yè)受益情況來(lái)看，機(jī)械行業(yè)的主機(jī)生產(chǎn)企業(yè)都將受益下游行業(yè)設(shè)備更新帶來(lái)的需求緩慢增長(zhǎng)，而不管下游行業(yè)是否是增值稅一般納稅人。為確保增值稅轉(zhuǎn)型改革順利實(shí)施，做好增值稅、消費(fèi)稅和營(yíng)業(yè)稅之間的銜接，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議同時(shí)通過(guò)了對(duì)營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅的修訂草案。因此我們預(yù)計(jì)，鐵路、輪船、飛機(jī)等非汽車交運(yùn)設(shè)備和部分工程機(jī)械的下游營(yíng)業(yè)稅納稅人運(yùn)輸企業(yè)和建筑施工企業(yè)，也會(huì)受益此次改革。

　　我們預(yù)計(jì)，增值稅轉(zhuǎn)型短期影響有限，建議關(guān)注投資加快確定性較大的鐵路設(shè)備和設(shè)備技術(shù)提升空間較大、也最原始的數(shù)控機(jī)床行業(yè)。

　　擴(kuò)張政策不足以改變行業(yè)需求增速下滑趨勢(shì)，維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)

　　我們認(rèn)為，擴(kuò)張政策對(duì)機(jī)械行業(yè)需求短期拉動(dòng)不明顯，不會(huì)改變明年機(jī)械行業(yè)增速繼續(xù)下滑的趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)今年機(jī)械行業(yè)(扣除汽車和電力設(shè)備)收入增長(zhǎng)28%、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)25%，明年分別為20%和10%;維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。建議重點(diǎn)關(guān)注鐵路設(shè)備、工程機(jī)械的推土機(jī)和挖掘機(jī)等產(chǎn)品以及數(shù)控機(jī)床，關(guān)注上市公司時(shí)代新材、山推股份、三一重工和昆明機(jī)床。