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　　2003以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功抵御了伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)和非典的兩大沖擊，保持了快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，現(xiàn)已進(jìn)入了新一輪周期上升軌道。當(dāng)前，中國(guó)向重化工業(yè)化階段推進(jìn)，國(guó)內(nèi)投資的自主性增長(zhǎng)因素趨強(qiáng)，但某種體制性過(guò)熱因素也開(kāi)始顯現(xiàn)，國(guó)際制造業(yè)向中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移方興未艾，2004年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步趨好。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生新的變化，可順勢(shì)而為，適當(dāng)調(diào)整宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策的力度和方向，抓住當(dāng)前有利時(shí)機(jī)加快體制改革，果斷解決經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展中突出的結(jié)構(gòu)性和體制性矛盾和問(wèn)題。(千金難買(mǎi)牛回頭 我不需再猶豫)

　　總量態(tài)勢(shì)

　　1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)高速

　　盡管經(jīng)歷了非典和美伊戰(zhàn)爭(zhēng)的考驗(yàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，各項(xiàng)指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)人們的預(yù)期。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值完成79114億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)8.5%，比去年同期加快0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，第三季度增長(zhǎng)9.1%，比第二季度加快2.4個(gè)百分點(diǎn)，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)已擺脫了非典的滯后影響，進(jìn)入快速增長(zhǎng)軌道。分三次產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值9487億元，增長(zhǎng)2.8%，與去年同期基本持平;第二產(chǎn)業(yè)43693億元，增長(zhǎng)11.8%，加快1.8個(gè)百分點(diǎn);第三產(chǎn)業(yè)25934億元，增長(zhǎng)5.4%，減慢1.2個(gè)百分點(diǎn)。(剖析主流資金真實(shí)目的，發(fā)現(xiàn)最佳獲利機(jī)會(huì)!)

　　前三季度，規(guī)模以上工業(yè)共完成增加值28975億元，同比增長(zhǎng)16.5%，增速比去年同期加快4.3個(gè)百分點(diǎn)，是1995年以來(lái)的同比最高增速。各種經(jīng)濟(jì)成分全面增長(zhǎng)。其中，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)同比增長(zhǎng)14.3%，集體企業(yè)增長(zhǎng)11.7%，股份制企業(yè)增長(zhǎng)17.9%，外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)增長(zhǎng)19.6%。值得引起注意的是，去年下半年以來(lái)，中國(guó)工業(yè)增長(zhǎng)的一個(gè)重要特征是重工業(yè)增長(zhǎng)明顯快于輕工業(yè)。今年前三季度，重工業(yè)增長(zhǎng)18.4%，輕工業(yè)增長(zhǎng)13.9%。分行業(yè)看，電子通信設(shè)備制造、電氣機(jī)械及器材制造、交通運(yùn)輸設(shè)備制造、冶金工業(yè)和化學(xué)工業(yè)對(duì)整個(gè)工業(yè)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)50.7%，拉動(dòng)工業(yè)增長(zhǎng)8.4個(gè)百分點(diǎn)。主要產(chǎn)品中，半導(dǎo)體集成電路同比增長(zhǎng)36.4%，汽車(chē)增長(zhǎng)35.7%，原煤增長(zhǎng)16.8%，發(fā)電量增長(zhǎng)15.6%，鋼和鋼材分別增長(zhǎng)21.6%和19.4%。

　　2、消費(fèi)物價(jià)繼續(xù)低水平運(yùn)行

　　由于投資需求強(qiáng)勁、居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)以及國(guó)際價(jià)格尤其是石油價(jià)格波動(dòng)等原因，今年以來(lái)消費(fèi)物價(jià)逐步擺脫了上年連續(xù)10個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)，持續(xù)保持低速增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在走出通貨緊縮。9月份，中國(guó)居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上升了0.7%，其中，食品價(jià)格上漲2.2%，帶動(dòng)整體價(jià)格水平上漲0.7個(gè)百分點(diǎn);服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲2.2%，拉動(dòng)整體價(jià)格上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格和生產(chǎn)資料價(jià)格總體上先揚(yáng)后抑。前三季度，工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲2.4%，其中一、二、三季度分別上漲3.6%、2.3%和1.4%。主要產(chǎn)品中，原油價(jià)格上漲24.9%，汽油、煤油和柴油價(jià)格分別上漲21.4%、20%和20.8%;中厚鋼板、薄鋼板和線(xiàn)材價(jià)格分別上漲20.3%、13.1%和14.3%;有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)價(jià)格上漲4.1%。原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲4.5%。

　　3、就業(yè)形勢(shì)不容樂(lè)觀(guān)

　　近年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度的加大，城鎮(zhèn)就業(yè)的矛盾日益突出。城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)已從1995年的520萬(wàn)增加到2003年上半年的795萬(wàn)，登記失業(yè)率4.2%，比1999年底上升了1.2個(gè)百分點(diǎn)。此外，還有356萬(wàn)國(guó)有企業(yè)下崗人員。由于非典的影響，失業(yè)人員又多增加了200萬(wàn)人左右，加之未就業(yè)大學(xué)生及未登記失業(yè)人員，預(yù)計(jì)今年城鎮(zhèn)失業(yè)率可能會(huì)達(dá)到7%左右?！笆濉逼陂g城鄉(xiāng)新增勞動(dòng)力將升至峰值，每年城鎮(zhèn)需要安排就業(yè)人數(shù)將達(dá)2000多萬(wàn)人，年度供大于求的缺口至少達(dá)1500多萬(wàn)。農(nóng)村失業(yè)問(wèn)題也相當(dāng)嚴(yán)重。

　　4、國(guó)際收支狀況良好

　　由于對(duì)外貿(mào)易的高速增長(zhǎng)和利用外資良好態(tài)勢(shì)，中國(guó)一直保持了經(jīng)常賬戶(hù)和資本賬戶(hù)的雙順差，國(guó)際收支狀況良好。到9月底，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備達(dá)到3839億美元，同比增長(zhǎng)48.4%，增長(zhǎng)幅度比上年同期提高8.5個(gè)百分點(diǎn)。1-9月國(guó)家外匯儲(chǔ)備累計(jì)增加975億美元，同比多增加510億美元。不利之處是增大了人民幣匯率升值的壓力。

　　因素與結(jié)構(gòu)

　　1、固定資產(chǎn)投資持續(xù)高速，消費(fèi)品零售額快速回升

　　前三季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資完成34351億元，同比增長(zhǎng)30.5%，去年同期加快8.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有及其他經(jīng)濟(jì)類(lèi)型增長(zhǎng)31.4%，為近5年來(lái)同期最高;集體和個(gè)體投資增長(zhǎng)27.6%。在國(guó)有及其他經(jīng)濟(jì)類(lèi)型投資中，基本建設(shè)投資增長(zhǎng)29.1%，更新改造投資增長(zhǎng)37.2%，房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)32.8%，均實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)。今年投資的一個(gè)很突出特點(diǎn)是，投資對(duì)國(guó)家財(cái)政的依賴(lài)程度明顯減弱。從資金來(lái)源情況看，企業(yè)自籌、外資、國(guó)內(nèi)貸款增長(zhǎng)明顯快于預(yù)算內(nèi)資金，這表明投資的自主增長(zhǎng)機(jī)制進(jìn)一步改善，不過(guò)，貸款的增長(zhǎng)值得關(guān)注。投資快速增長(zhǎng)的主要促進(jìn)因素有：一是自去年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張周期，為投資高增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ);二是企業(yè)家投資意愿持續(xù)走強(qiáng)，是投資增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力。三是企業(yè)效益明顯提高，為投資提供了有力的資金支持。同時(shí)，今年集體、個(gè)人投資增長(zhǎng)進(jìn)一步加快，三季度集體投資和個(gè)體投資增長(zhǎng)高于上年同期近10個(gè)百分點(diǎn)，意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)機(jī)制正在逐漸形成。

　　今年以來(lái)，居民特別是城鎮(zhèn)居民收入增長(zhǎng)較快，前三季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入6347元，剔除價(jià)格因素增長(zhǎng)9%;農(nóng)村居民收入1802元，實(shí)際增長(zhǎng)僅為3.8%。前三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額32699億元，同比增長(zhǎng)8.6%，與去年同期基本持平。其中，第三季度增長(zhǎng)9.7%，比第二季度快了3個(gè)百分點(diǎn)，基本恢復(fù)到非典前的水平。城市銷(xiāo)售增長(zhǎng)明顯快于農(nóng)村。其中，城市消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)9.8%，縣及縣以下增長(zhǎng)6.4%，餐飲業(yè)零售額增長(zhǎng)9.4%。新消費(fèi)熱點(diǎn)持續(xù)升溫，全國(guó)限額以上批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)中，汽車(chē)零售額增長(zhǎng)77.5%，通訊器材類(lèi)增長(zhǎng)74%，建筑及裝潢材料類(lèi)增長(zhǎng)46.6%，石油及制品類(lèi)增長(zhǎng)38.7%，前三季度，商品房銷(xiāo)售面積同比增長(zhǎng)35.9%。

　　2、外貿(mào)出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁，利用外資快速增長(zhǎng)

　　今年以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)、美元貶值、全球生產(chǎn)能力向中國(guó)轉(zhuǎn)移以及出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)等因素，有力促進(jìn)了對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展，進(jìn)出口貿(mào)易“大進(jìn)大出“的特征十分明顯。一季度、上半年和前三季度，出口增幅分別為33.5%、34%和32.3%，比上年同期分別提高了23.6、19.9和12.9個(gè)百分點(diǎn)。在出口增長(zhǎng)加快的同時(shí)，出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也進(jìn)一步優(yōu)化。一般貿(mào)易出口增長(zhǎng)略快于加工貿(mào)易，兩者分別增長(zhǎng)32.9%和31.3%。對(duì)各主要貿(mào)易伙伴出口全面加快，其中對(duì)東盟、美國(guó)、澳大利亞等的出口增長(zhǎng)超過(guò)30%，對(duì)歐盟、俄羅斯的出口增長(zhǎng)超過(guò)40%。進(jìn)出口相抵，出口大于進(jìn)口91億美元，比去年同期減少109億美元。

　　外貿(mào)出口形勢(shì)好是多種因素共同促進(jìn)的結(jié)果。一是世界經(jīng)濟(jì)尤其是美國(guó)、日本甚至歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程好于預(yù)期，為中國(guó)擴(kuò)大出口創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。美國(guó)商務(wù)部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，第二季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)際增長(zhǎng)2.4%，大大超過(guò)了許多專(zhuān)家預(yù)測(cè)的1.6%，是去年第三季度以來(lái)首次出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。日本政府近日發(fā)布的報(bào)告說(shuō)，今年二季度日本國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)0.6%，是日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)第6個(gè)季度向上攀升，給一直處于低迷的日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了復(fù)蘇的信號(hào)。二是美元貶值對(duì)中國(guó)出口的帶動(dòng)效應(yīng)將繼續(xù)保持。三是世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整和轉(zhuǎn)移，為中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口提供廣闊的空間。

　　盡管非典對(duì)外資進(jìn)入造成一定影響，尤其是7、8月份表現(xiàn)更加突出，但由于市場(chǎng)潛力巨大、勞動(dòng)力成本低廉、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁等因素，使得外資流入中國(guó)的步伐如故。1-9月份，全國(guó)外商直接投資新簽合同項(xiàng)目29539個(gè)，比去年同期增長(zhǎng)18.6%;合同外資金額792億美元，增長(zhǎng)36%;實(shí)際利用外商直接投資402億美元，增長(zhǎng)11.9%。照此增勢(shì)，全年利用外資有可能超過(guò)500億美元。

　　3、財(cái)政收支增長(zhǎng)前高后低，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益大幅提升

　　受工業(yè)生產(chǎn)和進(jìn)口大增、上年基數(shù)較低等影響，2003年以來(lái)中國(guó)財(cái)政收支狀況良好，前8個(gè)月財(cái)政增收幅度達(dá)到23.1%，比上年同期提高12.9個(gè)百分點(diǎn)，為今年實(shí)現(xiàn)財(cái)政預(yù)算目標(biāo)奠定了基礎(chǔ)。但從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，進(jìn)入三季度，財(cái)政收支均出現(xiàn)了大幅下滑勢(shì)頭，7、8月份財(cái)政收入分別增長(zhǎng)14.7%和6.5%。前8個(gè)月，財(cái)政支出同比增長(zhǎng)13.5%，比上年同期放緩了4.7個(gè)百分點(diǎn)，其中7、8月份僅增長(zhǎng)7.9%和6.0%，下降趨勢(shì)明顯?？傮w看來(lái)，財(cái)政收支平衡壓力不大。企業(yè)利潤(rùn)大幅增加。1-8月份，工業(yè)企業(yè)盈虧相抵后實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)5015億元，同比增長(zhǎng)52.3%。其中，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2538億元，同比增長(zhǎng)66.6%。39個(gè)工業(yè)大類(lèi)行業(yè)中有38個(gè)行業(yè)利潤(rùn)比去年同期增加。虧損企業(yè)虧損額791億元，同比下降5.3%。工業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)率保持較高水平，前三季度，產(chǎn)銷(xiāo)率達(dá)到97.7%，同比提高0.11個(gè)百分點(diǎn)。

　　4.貨幣供應(yīng)持續(xù)高速，貸款增長(zhǎng)偏快

　　上半年，貨幣政策操作出現(xiàn)了“擴(kuò)張”趨勢(shì)，下半年開(kāi)始的穩(wěn)定操作并未改變貨幣的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，各層次貨幣供應(yīng)量均出現(xiàn)高增長(zhǎng)。廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為21.4萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)20.7%，增幅比上年同期加快了4.2個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為7.9萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)18.5%，增幅比上年同期加快了2.6個(gè)百分點(diǎn);市場(chǎng)貨幣流通量(M0)余額為1.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.8%。金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款快速增長(zhǎng)，9月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額為16.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)23.7%。1-9月各項(xiàng)貸款累計(jì)增加2.7萬(wàn)億元，同比多增加1.3萬(wàn)億元。人民幣各項(xiàng)貸款余額為15.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)23.5%，增幅比上年同期提高8.9個(gè)百分點(diǎn)。從貸款投向看，短期貸款累計(jì)增加8567億元，同比多增2476億元。貸款周轉(zhuǎn)速度加快。前9個(gè)月銀行信用社累計(jì)發(fā)放貸款12.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)50.4%，周轉(zhuǎn)次數(shù)為1.02次，比上年同期加快0.18次。

　　5、拆借市場(chǎng)交易萎縮 市場(chǎng)利率上升明顯

　　三季度，銀行間市場(chǎng)累計(jì)成交20351筆，同比下降了13.88%，成交金額為57135.02億元，與二季度相比略有萎縮，下降幅度為1.09%。拆借利率和回購(gòu)利率漲幅明顯，同比分別增長(zhǎng)了11.19%和21.79%。1-9月份銀行間市場(chǎng)累計(jì)成交60992筆，成交金額128634.09億元。8月下旬,資金面開(kāi)始趨緊，利率呈現(xiàn)大幅上漲。第三季度，拆借市場(chǎng)總計(jì)成交2737筆，交易量7200.48億元，受市場(chǎng)利率上漲的影響，拆借單日成交量明顯萎縮，與二季度相比總成交量略有下降，但同比增長(zhǎng)高達(dá)102.20%。8月中旬以前，拆借加權(quán)利率走勢(shì)基本平穩(wěn)，在2.12%上下小幅波動(dòng)，此后逐日攀升，8月25日市場(chǎng)加權(quán)利率一度摸高2.60%，9月28日再次創(chuàng)出3.1515%的新高，9月份雖有所緩和，但高位震蕩態(tài)勢(shì)明顯加劇，市場(chǎng)走勢(shì)尚不明朗。第三季度拆借市場(chǎng)共68個(gè)交易日，日均成交量仍在百億元以上。

　　6、股市融資能力下降，大盤(pán)指數(shù)一路下行

　　自6月24日宣布停止減持國(guó)有股之后，再?zèng)]有出臺(tái)利好政策做后續(xù)支持，上證綜合指數(shù)在1500點(diǎn)以上只略做了幾天停頓，然后掉頭下行，至9月底收于1367點(diǎn)，當(dāng)季跌幅在10%左右。與此同時(shí)，深圳成指的跌幅也大體相當(dāng)。

　　股票市場(chǎng)震蕩調(diào)整，交易額和融資能力均大幅下降。前9個(gè)月，A股共發(fā)行新股66家，同比下降5.7%，但比上半年降幅小12.5個(gè)百分點(diǎn);新發(fā)行H股14家，同比增長(zhǎng)60%;新成立基金8家，比去年全年多4家。由于行情相對(duì)低迷，市場(chǎng)融資能力大幅削弱，前8個(gè)月股票市場(chǎng)共籌資529.9億元，同比下降43.37%;成交額21866.79億元，同比下降28.10%;受成交額下降和印花稅下調(diào)的影響，證券交易印花稅完成87.45億元，增幅下降62.68%。

　　政策及其效應(yīng)

　　今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了強(qiáng)勁增長(zhǎng)的勢(shì)頭，前三個(gè)季度，GDP增長(zhǎng)8.5%，工業(yè)增加值增長(zhǎng)16.5%，如果沒(méi)有SARS的影響來(lái)降溫，今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)“坐九沖十”。有人用“銳不可當(dāng)”來(lái)形容!認(rèn)為曾經(jīng)預(yù)料的不利因素基本上沒(méi)有出現(xiàn)，而沒(méi)想到的有利因素卻大量涌現(xiàn)。不管是外需，還是內(nèi)需，都出現(xiàn)按捺不住的增長(zhǎng)。如果以傳統(tǒng)的眼光來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度如此之快，而物價(jià)只有輕微的增長(zhǎng)，似乎達(dá)到了理論上的佳境。其實(shí)非也，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的矛盾和失衡也很明顯，并潛藏著不小的風(fēng)險(xiǎn)。特別是與投資高速增長(zhǎng)隨之而來(lái)的貨幣供應(yīng)和銀行貸款快速增長(zhǎng)，引發(fā)了經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱的爭(zhēng)論。

　　中國(guó)改革以來(lái)曾經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，往往是投資膨脹或者投資和消費(fèi)同時(shí)膨脹，形成投資品短缺和整個(gè)市場(chǎng)供應(yīng)緊張，導(dǎo)致價(jià)格迅速上升，出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹。而目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)卻與此不同，固定資產(chǎn)投資持續(xù)保持30%以上的高速增長(zhǎng)，去年的投資率達(dá)到了42.2%，比1993年的37.7%高出4.5個(gè)百分點(diǎn)，今年更高，與此同時(shí)，貨幣供應(yīng)和銀行貸款的增長(zhǎng)均超過(guò)了20%，但是，消費(fèi)物價(jià)只出現(xiàn)了0.7%的輕微上升。因此，目前出現(xiàn)的并不是傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，而是一種投資推動(dòng)的生產(chǎn)過(guò)剩，如果要說(shuō)過(guò)熱的話(huà)，也是一種非典型的過(guò)熱。除了投資推動(dòng)以外，開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，投資增長(zhǎng)加快，投資品進(jìn)口增加，除石油外，其他產(chǎn)品的國(guó)際價(jià)格并未上漲;財(cái)富和收入分配并未好轉(zhuǎn)，消費(fèi)增長(zhǎng)比較平穩(wěn)，并無(wú)膨脹跡象，也可以對(duì)價(jià)格變化做出解釋。不過(guò)，某些資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)上漲值得關(guān)注，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行監(jiān)測(cè)是必要的。

　　目前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，的確有一些令人費(fèi)解的地方，投資的增長(zhǎng)很快，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)也不慢，投資回報(bào)并未下降，因而，央行采取的一些收縮和控制措施，只能使投資的增長(zhǎng)稍有減緩，而主要效果則表現(xiàn)在金融層面上。根源還在于這是一種由政府主導(dǎo)的體制性的投資過(guò)熱。今年上半年，中央政府進(jìn)行的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目總額同比下降了7.7%，與此同時(shí)，地方政府的投資額卻記錄了41.5%的增長(zhǎng)。地方政府經(jīng)營(yíng)城市，經(jīng)營(yíng)土地，大搞開(kāi)發(fā)區(qū)，大搞形象工程，雖然商品房的銷(xiāo)售面積前三個(gè)季度增長(zhǎng)了35.9%，但很多地方的土地批租卻寅吃卯糧，這一屆已經(jīng)用完了下一屆可開(kāi)發(fā)的土地，有些地方的地價(jià)上漲了40%。至于汽車(chē)、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)，也是地方政府在推動(dòng)。此外，國(guó)內(nèi)投資的增長(zhǎng)，很大一部分是為外資配套的。

　　除了某些尋租行為以外，地方政府的投資行為也是一種理性行為，關(guān)鍵在于目前的財(cái)稅體制和官員考核制度，我國(guó)目前的財(cái)稅體制是以流轉(zhuǎn)稅為主的體制，生產(chǎn)和流通環(huán)節(jié)是稅收的主要來(lái)源，而官員政績(jī)主要看GDP增長(zhǎng)和引進(jìn)外資，因此，要提高政績(jī)，增加稅收，加快增長(zhǎng)，就要投資建廠(chǎng)，而投資熱點(diǎn)就那么幾個(gè)，于是熱點(diǎn)過(guò)熱，而冷點(diǎn)則更冷，農(nóng)村冷，農(nóng)業(yè)冷、股市也冷，而且經(jīng)濟(jì)情況越好，這種冷熱不均的情況就越嚴(yán)重。因此，中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要問(wèn)題還是結(jié)構(gòu)問(wèn)題。

　　目前的貨幣政策操作，其效果主要體現(xiàn)在金融層面，而未能有效地傳導(dǎo)到實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中去，一方面央行的穩(wěn)定措施并未減緩貸款的迅速增長(zhǎng)，另一方面，貨幣市場(chǎng)利率迅速上升，債券收益率明顯提高，股市繼續(xù)縮量下滑，市場(chǎng)資金偏緊影響了債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的融資功能。首先，從8月中旬至9月末的短短一個(gè)半月，市場(chǎng)利率上升了約80個(gè)基點(diǎn)，收益率一再被推高，市場(chǎng)悲觀(guān)氣氛濃厚，受此影響，財(cái)政部記賬式八期國(guó)債大比例流標(biāo)，隨后不得不緊急叫停記賬式九期國(guó)債招標(biāo)。財(cái)政部今年還要完成1949億元的國(guó)債發(fā)行額度，能否達(dá)到目標(biāo)，的確是一個(gè)考驗(yàn)。其次，最近一個(gè)時(shí)期，由于央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作貨幣是凈回籠的，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率從6月末的4%下降到9月末的2.5%左右，商業(yè)銀行特別是中小商業(yè)銀行頭寸告急。因其流動(dòng)性很大程度上是依靠同業(yè)資金支持的，并且債券市場(chǎng)的資金運(yùn)用量偏大，長(zhǎng)期通過(guò)現(xiàn)券和回購(gòu)的套做放大交易量，這種方式在市場(chǎng)資金寬松時(shí)尚能順利運(yùn)行，一旦市場(chǎng)資金收緊，回購(gòu)到期，新的回購(gòu)受到限制，無(wú)法融入足夠的資金，不是拋售現(xiàn)券，造成價(jià)格下跌，承受損失，就是資金鏈斷裂，發(fā)生支付危機(jī)。據(jù)估計(jì)，到10月中旬，債券市場(chǎng)價(jià)格平均下跌了3%，商業(yè)銀行承受的損失在500億元左右。再次，以往，債券市場(chǎng)的漲落經(jīng)常表現(xiàn)為債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)之間的資金轉(zhuǎn)移，一方跳水往往伴隨另一方井噴，但目前是股市和債市同時(shí)陷入低谷，這與以前的情況顯然不同。這一切雖然與貨幣政策趨緊有關(guān)，但根本的問(wèn)題還在于我國(guó)金融市場(chǎng)的制度缺陷和金融資產(chǎn)質(zhì)量不高，如何提高儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率，改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，需要經(jīng)濟(jì)體制的深層創(chuàng)新，地方政府主導(dǎo)的投資熱和銀行貸款猛增再度凸現(xiàn)了投融資體制的缺陷，我國(guó)的金融體系和政府主導(dǎo)的投資形成了風(fēng)險(xiǎn)連帶體系，銀行貸款越來(lái)越傾向政府投資的大項(xiàng)目、大工程，期限越放越長(zhǎng)，由10年到15、20年，甚至25年。四大國(guó)有商業(yè)銀行的中長(zhǎng)期貸款比例在45%以上，如果考慮短期貸款中有20-25%的不良貸款，這樣的長(zhǎng)期貸款比例接近60%。按任何銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的理論看，這都是一個(gè)非常危險(xiǎn)的比例。因此，投資融資體制的改革刻不容緩。

　　現(xiàn)在需要進(jìn)一步觀(guān)察的是，利率上升，資金偏緊，是個(gè)持續(xù)趨勢(shì)，還是短期現(xiàn)象，如果是短期因素，經(jīng)過(guò)央行近期的政策操作，增加貨幣投放，即可解決，如果是長(zhǎng)期趨勢(shì)，說(shuō)明政策不當(dāng)。不過(guò)，應(yīng)當(dāng)指出，開(kāi)放條件下的宏觀(guān)政策與過(guò)去有很大不同，無(wú)論是通脹，還是通縮，都會(huì)受到國(guó)際的影響，不能只是簡(jiǎn)單地看貨幣的多少。不僅如此，貨幣政策是個(gè)總量政策，賦予貨幣政策以結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能，是一個(gè)錯(cuò)誤的方向，這樣不是把商業(yè)銀行變成政策性銀行，就是不適當(dāng)?shù)赝怀龊蛿U(kuò)大政策性銀行的作用。能夠促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的，主要還是財(cái)政政策。

　　體制分析

　　2003年10月14日，十六屆三中全會(huì)閉幕。有人說(shuō)，每一次三中全會(huì)都是一次突破。這一次也不例外。

　　這次會(huì)議在體制上的突破是多方面的，在修憲建議中，包括了“所有合法財(cái)產(chǎn)都受法律保護(hù)”的內(nèi)容，從而將公民合法的私有財(cái)產(chǎn)納入到受法律保護(hù)的范圍之中。在關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的決議中，不僅確立了使已經(jīng)初步建立的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制日趨完善化、法制化、穩(wěn)定化的目標(biāo)，而且提出了“建立歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度”，并力求“使股份制成為公有制的主要實(shí)現(xiàn)形式”，這是對(duì)傳統(tǒng)公有制觀(guān)念的重大突破。值得特別提及的一點(diǎn)是，決議明確指出，“放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，允許非公有資本進(jìn)入法律法規(guī)未禁入的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)及其他行業(yè)和領(lǐng)域”。基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)及其他一些行業(yè)和領(lǐng)域歷來(lái)是由國(guó)有資本所壟斷經(jīng)營(yíng)，最近幾年才開(kāi)始有非公有資本大量介入，但畢竟沒(méi)有獲得“正式”的認(rèn)可。這一次在黨的文件里面給予了充分肯定，并明確了“非公有制企業(yè)在投融資、稅收、土地使用和對(duì)外貿(mào)易等方面，與其他企業(yè)享受同等待遇”，這對(duì)于非公有經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展將起重大促進(jìn)作用。近日，國(guó)家發(fā)改委著手清理限制非公有經(jīng)濟(jì)進(jìn)入的法規(guī)條例，可以看作是這方面采取的一個(gè)實(shí)際步驟。

　　針對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的失衡現(xiàn)象，決議提出了“統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展、統(tǒng)籌區(qū)域發(fā)展、統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、統(tǒng)籌人與自然和諧發(fā)展、統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)發(fā)展和對(duì)外開(kāi)放”，并特別強(qiáng)調(diào)“三農(nóng)”問(wèn)題和弱勢(shì)群體問(wèn)題。這是很有意義的。關(guān)鍵是如何解決和落實(shí)。從政府的角度來(lái)看，有兩個(gè)方面的工作是需要認(rèn)真推進(jìn)的。

　　一是推進(jìn)向公共財(cái)政體制的轉(zhuǎn)型，由財(cái)政承擔(dān)起為農(nóng)村公共產(chǎn)品融資的職能。決議明確了完善公共財(cái)政體制的方向，提出了“增值稅由生產(chǎn)型改為消費(fèi)型，將設(shè)備投資納入增值稅抵扣范圍”的任務(wù)，但沒(méi)有提出由流轉(zhuǎn)稅(增值稅)為主向所得稅為主轉(zhuǎn)型的問(wèn)題。這是不利于向公共財(cái)政轉(zhuǎn)型的。因?yàn)樵鲋刀悂?lái)自于生產(chǎn)和流通環(huán)節(jié)，政府的行為必然要向生產(chǎn)和流通傾斜，對(duì)公共產(chǎn)品和公共服務(wù)的忽視也就不足為奇了。由于增值稅由企業(yè)交納，與公民個(gè)人還隔著一層，不象所得稅由個(gè)人交納，個(gè)人就會(huì)更加關(guān)心政府的財(cái)政收支和官員行為，這對(duì)于提高財(cái)政收支的公開(kāi)和透明度，加強(qiáng)公民對(duì)財(cái)政的監(jiān)督也是有利的。近幾年來(lái)，由于實(shí)施積極的財(cái)政政策，政府集中和支配的財(cái)力明顯增加，但向公共財(cái)政轉(zhuǎn)型的步子卻很遲滯。雖然財(cái)政增收的一大部分用于一些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，但很多公共產(chǎn)品的投入仍然嚴(yán)重不足，特別是農(nóng)村的義務(wù)教育、基本醫(yī)療和基礎(chǔ)設(shè)施，直到現(xiàn)在，我們?nèi)匀话堰@些方面的融資任務(wù)推給縣鄉(xiāng)兩級(jí)政府，而在很多農(nóng)村地區(qū)，縣鄉(xiāng)財(cái)政十分困難，很多都是赤字，甚至連工資都發(fā)不出去，根本無(wú)力支持這方面的發(fā)展，因而，這方面的公共產(chǎn)品供給嚴(yán)重短缺。其實(shí)，隨著改革的推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，很多外國(guó)資本和私人資本已經(jīng)投資于城市和東部發(fā)達(dá)地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施，如投資于杭州灣跨海大橋的私人資本超過(guò)了50%，用不著國(guó)家再去錦上添花，而農(nóng)村特別是中西部農(nóng)村的義務(wù)教育、基本醫(yī)療和基礎(chǔ)設(shè)施則嗷嗷待哺，正需要上級(jí)政府和中央政府雪中送炭。

　　二是正確推進(jìn)城市化進(jìn)程，有效保護(hù)農(nóng)民的土地使用權(quán)和城鄉(xiāng)居民的房屋產(chǎn)權(quán)。決議既要求加快城鎮(zhèn)化進(jìn)程，也明確了要保護(hù)產(chǎn)權(quán)，然而，在現(xiàn)實(shí)生活中，城鎮(zhèn)化存在著很大的誤區(qū)，很多地方實(shí)施的是官員的城市化，官員們以經(jīng)營(yíng)城市、經(jīng)營(yíng)土地為中心，一方面搞各種各樣的形象工程，另一方面大規(guī)模地圈占農(nóng)民土地，拆除城鄉(xiāng)居民的住房，甚至不惜采取各種黑幫手段，以至造成大量惡性事件。因?yàn)?，在政府與老百姓的關(guān)系中，政府處于強(qiáng)勢(shì)地位;在政府、開(kāi)發(fā)商和銀行的關(guān)系中，政府處于主導(dǎo)地位，政府低價(jià)從老百姓手中取得土地，高價(jià)賣(mài)給開(kāi)發(fā)商，而且是一次性付清，從事的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利活動(dòng)，但卻嚴(yán)重地侵犯了農(nóng)民和城市居民的土地和房屋產(chǎn)權(quán)。須知，土地和房屋是老百姓的基本生存資料，雖然憲法規(guī)定，城市土地的所有權(quán)是國(guó)家的，農(nóng)村土地所有權(quán)是集體的，但作為國(guó)家和集體的一員，農(nóng)民也有名義上的所有權(quán)，而農(nóng)民所擁有的土地使用權(quán)也是法律明確規(guī)定了的，而且使用權(quán)與所有權(quán)一樣，也是一種獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)權(quán)。即使出于公共目的的土地征用和房屋拆遷，也要征得使用者的同意，并給予足夠的補(bǔ)償，更何況很多征地拆遷是用于商業(yè)目的，如興建開(kāi)發(fā)區(qū)等，而一些地方也是打著公共目的的幌子強(qiáng)制進(jìn)行的。談到補(bǔ)償數(shù)額的計(jì)算，30年的土地使用權(quán)，很多地方是按一年的收入補(bǔ)償?shù)?，而征地拆遷戶(hù)拿到的又很少。這無(wú)異于搶奪。據(jù)有人調(diào)查估算，土地出讓金，農(nóng)民拿到的只有5-10%，村集體得到的占20-30%，其余均被鄉(xiāng)及鄉(xiāng)以上的政府拿來(lái)去了。至于各種強(qiáng)制拆遷行為，很多是依據(jù)政府發(fā)布的征地拆遷條例進(jìn)行的。決議提出要全面推進(jìn)經(jīng)濟(jì)法制建設(shè)，加強(qiáng)執(zhí)法和監(jiān)督，對(duì)征地拆遷條例進(jìn)行違憲審查，解決征地拆遷中出現(xiàn)的各種侵權(quán)問(wèn)題，正是貫徹落實(shí)決議的具體行動(dòng)。要知道，決議的制定是為了指導(dǎo)行動(dòng)，是要貫徹和執(zhí)行的。每一個(gè)貫徹落實(shí)的行動(dòng)比一百個(gè)宣言都重要，也是對(duì)決議的真正擁護(hù)和堅(jiān)持。

　　決議提出了“完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定”的任務(wù)，那么，如何做到這一點(diǎn)呢?在今年前兩個(gè)季度的宏觀(guān)分析報(bào)告中，我們都討論了人民幣匯率問(wèn)題，鑒于目前的情況，這里需要作進(jìn)一步的分析。目前，匯率升值壓力依然存在，有人主張升值以消除升值壓力，其實(shí)，匯率升值壓力并不是一件壞事，正在成為推進(jìn)匯率體制改革和匯率政策調(diào)整的巨大動(dòng)力。君不見(jiàn)，自去年年底日本鹽田純一郎發(fā)難人民幣匯率升值以來(lái)，為應(yīng)對(duì)升值壓力，國(guó)家外匯管理局等有關(guān)部門(mén)出臺(tái)了一系列改革措施，僅近三個(gè)月出臺(tái)的措施就有六、七項(xiàng)之多，包括放寬境外再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的售付匯管理;取消境外投資匯回利潤(rùn)保證金制度，退還境外投資匯回利潤(rùn)保證金;改革國(guó)際承包工程項(xiàng)下經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶(hù)管理，將賬戶(hù)限額由原來(lái)的20%提高到100%;發(fā)布了新的出口收匯核銷(xiāo)管理辦法，開(kāi)始從逐筆核銷(xiāo)向總量核銷(xiāo)過(guò)渡;調(diào)整和提高了個(gè)人出境攜帶外匯現(xiàn)鈔和出境購(gòu)匯標(biāo)準(zhǔn);開(kāi)放和增設(shè)外匯街頭兌換點(diǎn)，等等。這些措施都是朝向放松外匯管制的方向前進(jìn)。試想想，從1996年宣布實(shí)施經(jīng)常項(xiàng)下外匯自由兌換，真正的實(shí)施是在今年;如果沒(méi)有國(guó)際上迫使人民幣匯率升值的強(qiáng)大壓力，這些改革措施很難這樣快地出臺(tái)實(shí)施。

　　盡管如此，升值壓力并未減輕，升值預(yù)期也未消退，看來(lái)，僅有以上舉措是不夠的。匯率問(wèn)題涉及到方方面面，既需要匯率體制方面的進(jìn)一步改革，也需要其他方面的改革與之配套，方能奏效。

　　首先，改變資本流出和流入不對(duì)稱(chēng)的狀況，在鼓勵(lì)流出的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)流入的管理。一個(gè)可供選擇的辦法是，統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)的所得稅。據(jù)說(shuō)有關(guān)文件草案已經(jīng)準(zhǔn)備就緒，基本內(nèi)容是將外資企業(yè)所得稅從15%提高到24%，把內(nèi)資企業(yè)的所得稅從33%調(diào)降到24%，但此舉需要人大常委會(huì)通過(guò)稅法的修改，只因沒(méi)有列入今年的立法議程而不能進(jìn)行。其實(shí)，從加入WTO的第一天起，就應(yīng)當(dāng)對(duì)內(nèi)外資企業(yè)同時(shí)實(shí)行國(guó)民待遇，由于種種考慮而未能采取，那么現(xiàn)在，面對(duì)人民幣升值壓力，統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)所得稅率，抑制一些不必要的資本流入，不僅不難做到，而且是一個(gè)好時(shí)機(jī)，外商和世人不會(huì)對(duì)此說(shuō)三道四、反對(duì)阻攔。只需調(diào)整一下人大常委會(huì)的立法議程，將稅法修改案提前審議即可。

　　其次，適當(dāng)增加進(jìn)口和戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備，減少經(jīng)常賬戶(hù)順差，進(jìn)而變經(jīng)常賬戶(hù)順差為少量逆差。在儲(chǔ)備制度和儲(chǔ)備政策方面，我們一向重貨幣儲(chǔ)備，輕物資儲(chǔ)備;重國(guó)家儲(chǔ)備，輕企業(yè)和個(gè)人儲(chǔ)備，以至長(zhǎng)期雙順差造成外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)，不僅沒(méi)有充分利用已有資源，反而授人以柄，加劇了升值壓力。因此，面對(duì)升值壓力，改變儲(chǔ)備政策，減少貨幣儲(chǔ)備，增加物資儲(chǔ)備，在國(guó)外適當(dāng)購(gòu)買(mǎi)一些戰(zhàn)略物資，以備日后之需，對(duì)于緩解我們的資源壓力也是有好處的。我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入新一輪上升周期，適當(dāng)增加一些新技術(shù)的進(jìn)口，對(duì)于提升我國(guó)經(jīng)濟(jì)的技術(shù)水平也會(huì)有重要作用，同時(shí)也就減輕了匯率升值的壓力。到9月底，經(jīng)常賬戶(hù)順差90多億美元，如果通過(guò)適當(dāng)增加進(jìn)口和戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備，使經(jīng)常賬戶(hù)逐漸從順差變成少量逆差，升值預(yù)期很快就會(huì)消除。

　　再次，需要對(duì)匯率體制改革做出一個(gè)大致的安排，以便向世人表明我們的態(tài)度和決心。由最高當(dāng)局和有關(guān)部門(mén)做出承諾，宣布保持人民幣匯率穩(wěn)定是必要的，但又是不夠的。因?yàn)椋瑑H有表態(tài)是無(wú)法改變?nèi)藗兊念A(yù)期的。需要有一個(gè)改革的大致時(shí)間表，并著手操作;既然是一個(gè)大致的安排，當(dāng)然可以根據(jù)具體情況作出調(diào)整。比如，在三、五年內(nèi)，什么時(shí)候改強(qiáng)制結(jié)售匯為意愿結(jié)售匯以及改到什么程度，如何進(jìn)一步發(fā)展和擴(kuò)大現(xiàn)有的外匯交易市場(chǎng)，什么時(shí)候建立外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)，什么時(shí)候建立期權(quán)市場(chǎng)?其實(shí)，既然是逐步改革，開(kāi)始時(shí)不妨門(mén)坎高一些，控制嚴(yán)一些，限制多一些。比如說(shuō)，發(fā)展遠(yuǎn)期外匯交易，開(kāi)始時(shí)交易主體和交易數(shù)量可以少一些，保證金可以高一些，但是，只要這樣做了，市場(chǎng)就會(huì)逐步發(fā)展和進(jìn)步，體制也會(huì)逐步完善。世人看到中國(guó)的行為，升值壓力自然會(huì)逐漸減少和消除，升值預(yù)期也會(huì)隨之改變。到那時(shí)，匯率問(wèn)題也許會(huì)自行解決。

　　趨勢(shì)預(yù)測(cè)

　　隨著時(shí)間的推移，世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快、國(guó)際金融市場(chǎng)穩(wěn)中趨升、以及國(guó)際政治局勢(shì)趨于緩和等因素，將使各國(guó)投資者和消費(fèi)者信心回升。各主要經(jīng)濟(jì)體普遍采取的財(cái)政、貨幣雙擴(kuò)張政策也逐步顯效，徘徊三年多的世界經(jīng)濟(jì)有望在新的一年中出現(xiàn)較快的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。聯(lián)合國(guó)、國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行等權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2004年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將比2003年提高0.5-1個(gè)百分點(diǎn)，世界貿(mào)易增長(zhǎng)率也將提高1.5-3個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境將比前兩年有所好轉(zhuǎn)。

　　今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)較為寬松，發(fā)展的有利因素較多，明年會(huì)發(fā)生一些變化，很多有利因素還會(huì)繼續(xù)發(fā)生作用，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)進(jìn)入快速上升軌道的趨勢(shì)不會(huì)改變。從體制環(huán)境看，在十六屆三中全會(huì)決議精神的指引下，國(guó)有資產(chǎn)管理體制、投融資體制改革步伐會(huì)加快，各方面發(fā)展經(jīng)濟(jì)的積極性較高，市場(chǎng)機(jī)制引導(dǎo)的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)活力進(jìn)一步增強(qiáng)。從供給保障能力看，除電力供應(yīng)較緊張外，其它生產(chǎn)要素的國(guó)內(nèi)供給和進(jìn)口補(bǔ)充能力較強(qiáng)，基本能夠滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)需求。從政策操作層面看，總體上還比較穩(wěn)健，并在做出一些積極的調(diào)整，這也體現(xiàn)了新一屆政府的務(wù)實(shí)風(fēng)格。具體來(lái)看，根據(jù)前面的分析，由于就業(yè)彈性下降和收入分配差距擴(kuò)大，消費(fèi)增長(zhǎng)趨于平穩(wěn)，在農(nóng)民收入和農(nóng)村市場(chǎng)沒(méi)有得到根本改善以前，不會(huì)有太大的變化;由于投資回報(bào)尚未出現(xiàn)下降，投資增長(zhǎng)的降幅也不會(huì)太大，生產(chǎn)過(guò)剩的可能性很大，價(jià)格上漲的幅度也不大，最近的糧價(jià)上漲，影響也許不大，雖有今年糧食減產(chǎn)的背景，但在開(kāi)放條件下，糧食供應(yīng)不會(huì)發(fā)生問(wèn)題;由于出口退稅率的調(diào)降及在明年實(shí)施，第四季度的出口有可能有一個(gè)較大的增長(zhǎng)，明年有可能明顯下降，而進(jìn)口會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的加速而保持較高的增長(zhǎng)，經(jīng)常賬戶(hù)有可能變成逆差。

　　綜上所述，初步預(yù)計(jì)第四季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將保持在8.6%左右，全年將呈現(xiàn)“U”字型增長(zhǎng)軌跡。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)依然穩(wěn)固，實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)趨勢(shì)不會(huì)改變。2004年的發(fā)展環(huán)境總體稍好于2003年。綜合考慮國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的有利因素和不利因素，特別是充分考慮緩解就業(yè)壓力、抑制體制性投資過(guò)熱等政策目標(biāo)需要，2004年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將增長(zhǎng)8.6%左右，比今年稍有提高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)連續(xù)三年提升并進(jìn)入繁榮階段。