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　　振華重工海上重型設(shè)備業(yè)務(wù)是重要看點(diǎn)，表現(xiàn)亮眼：1H09海上重工實(shí)現(xiàn)收入18.58億，同比增長670%。海上重工業(yè)務(wù)將成為公司未來業(yè)績的一個(gè)重要看點(diǎn)。其銷售收入貢獻(xiàn)占比從08年的7%提升到1H09的12%。隨著與西班牙ADHK公司的22億美元海工合同的逐步實(shí)施，海上重工收入占比還將逐步提升到15%。

　　海上重工業(yè)務(wù)毛利率較高，其26.4%的毛利率遠(yuǎn)高于平均毛利率12.1%的水平，將提升公司綜合毛利率水平。

　　海上重工市場容量空間大，遠(yuǎn)大于目前主業(yè)港口機(jī)械設(shè)備的市場容量。海上重型機(jī)械市場需求在未來幾年內(nèi)可望達(dá)到每年250-300億美元的規(guī)模;2012年前，全球大型浮吊每年市場容量在100億美元左右。

　　港口機(jī)械業(yè)務(wù)復(fù)蘇尚待時(shí)日：

　　1H09公司實(shí)現(xiàn)銷售收入152.82億，同比上升24.83%，歸屬母公司凈利潤8.91億，同比下滑17.5%。一方面由于港口集裝箱設(shè)備毛利率受累經(jīng)濟(jì)危機(jī)，外貿(mào)出口的下滑，行業(yè)競爭激烈，在原材料大幅上漲背景下不能有效通過提價(jià)轉(zhuǎn)嫁壓力，由此造成毛利率持續(xù)下滑：從1H08的14.6%下滑到2008年底的10.4%再下滑到1H09的9%;另一方面遠(yuǎn)期外匯合約到期交割的收益同比減少和付息債務(wù)增加所致。

　　集裝箱港口設(shè)備銷售收入同比微漲3.35%，光大證券判斷港口機(jī)械下游需求復(fù)蘇尚待時(shí)日。2009年7月我國沿海集裝箱吞吐量增速為-5.37%，較6月的-11%有所提升，但依然延續(xù)自2008年12月以來的負(fù)增長態(tài)勢。根據(jù)RIG最新數(shù)據(jù)，截止2009/8/21，港口設(shè)備利用率為75.4%，繼續(xù)下滑，1年前該數(shù)據(jù)為87.3%，6個(gè)月前為82%，1個(gè)月前為77.3%。

　　估值基本合理，作為行業(yè)龍頭，具備雄厚的技術(shù)實(shí)力，給予公司增持評級：

　　09年公司獲得包括22億美金的海工設(shè)備訂單以及8.18億的港口裝備訂單，基本保障全年業(yè)績。由于合同需要分段實(shí)施，光大證券預(yù)測09年海工訂單能實(shí)現(xiàn)45億人民幣收入，集裝箱起重機(jī)、鋼結(jié)構(gòu)和散貨機(jī)件分別實(shí)現(xiàn)180億、18億和56億收入，從而全年銷售收入達(dá)300億。光大證券預(yù)測09年和10年EPS分別為0.47和0.58元。考慮其作為行業(yè)龍頭地位，以及海工業(yè)務(wù)突破對后續(xù)成長空間的預(yù)期，給予公司09年25倍PE，目標(biāo)價(jià)12元，給予“增持“評級。