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　　9月2日周一午盤隨著中聯(lián)重科沖擊漲停，工程機(jī)械版塊集體飆紅。中聯(lián)重科報(bào)收5.74，漲幅8.1%，三一重工報(bào)收7.60，漲幅5.26%，徐工機(jī)械報(bào)收8.46，漲幅4.57%。昨日中聯(lián)重科強(qiáng)勁反彈，工程機(jī)械版塊再次受到資金熱捧，主要由于業(yè)績(jī)的回穩(wěn)，國(guó)家政策的松動(dòng)，行業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)暖，以及之前估值過(guò)低的緣故。

　　研讀工程機(jī)械板塊半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，最壞的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，二季度整個(gè)行業(yè)緩慢復(fù)蘇，中聯(lián)重科盈利居首業(yè)績(jī)率先轉(zhuǎn)好，但是三一重工的成績(jī)單卻并不理想，頻繁被爆出債務(wù)高企、且海外華而不實(shí)。

　　工程機(jī)械行業(yè)觸底 二季度呈緩慢復(fù)蘇

　　8月底隨著三家機(jī)械龍頭半年報(bào)的出爐，工程機(jī)械板塊上半年格局已經(jīng)顯現(xiàn)。由于國(guó)家房地產(chǎn)基建新開(kāi)工投資增速放緩，4萬(wàn)億投資導(dǎo)致社會(huì)存量設(shè)備相對(duì)過(guò)剩，今年上半年工程機(jī)械行業(yè)需求仍持續(xù)低迷，同時(shí)各公司加強(qiáng)客戶質(zhì)量控制，各項(xiàng)業(yè)績(jī)均出現(xiàn)下降，上半年?duì)I收同比大幅下滑，三家龍頭企業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比下滑均接近50%，而由于高毛利的混凝土板塊不振，毛利率也呈不同比例的結(jié)構(gòu)性下滑。

　　二季度隨著天氣轉(zhuǎn)暖，建筑工程開(kāi)工率明顯提高，下游顯示機(jī)械使用時(shí)間顯著提升，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，我國(guó)二季度重點(diǎn)投資項(xiàng)目增速明顯好于第一季度，1-3月房屋新開(kāi)工面積、公路固定資產(chǎn)投資、鐵路固定資產(chǎn)投資和采掘業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速分別為-2.7%、-0.20%、12.4%和2.72%，而1-6月上述投資項(xiàng)目累計(jì)增速依次提升為3.8%、11.89%、21.5%和8.8%。2013年下半年預(yù)期國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)政策的拉動(dòng)效應(yīng)將會(huì)逐漸顯現(xiàn)，伴隨著國(guó)家建設(shè)新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)、城市地下管網(wǎng)建設(shè)和改造、大容量公共交通建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，棚戶區(qū)改造和保障房等民生工程的逐步實(shí)施，宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，工程機(jī)械行業(yè)存在良好的發(fā)展機(jī)遇。

　　最壞的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，工程機(jī)械行業(yè)出現(xiàn)觸底回穩(wěn)信號(hào)，考慮去年下半年基數(shù)較小，預(yù)期今年下半年行業(yè)利潤(rùn)降幅將進(jìn)一步收窄，部分公司有可能實(shí)現(xiàn)單季營(yíng)收正增長(zhǎng)。

　　中聯(lián)重科盈利居首 二季度業(yè)績(jī)已有好轉(zhuǎn)

　　在三家龍頭企業(yè)中，表現(xiàn)最好的是中聯(lián)重科。上半年，中聯(lián)重科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約201.65億元人民幣，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約29.06億元人民幣，毛利率32.1%，盈利能力穩(wěn)居行業(yè)首位。其中二季度收入及凈利潤(rùn)分別為142.02億及23.14億，同比降幅分別為18.90%及34.50%，相對(duì)于第一季度環(huán)比增長(zhǎng)明顯，同比降幅大幅收窄。

　　風(fēng)險(xiǎn)控制方面，公司對(duì)銷售回款執(zhí)行了嚴(yán)格的控制，上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流達(dá)到11.6億;一季度存貨增長(zhǎng)在二季度得到了顯著改觀，上半年期末存貨較期初有小幅下降;改善了經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收款結(jié)構(gòu)，上半年應(yīng)收賬款較去年同期增加52.22億元，長(zhǎng)期應(yīng)收款較去年同期減少51.52億元。

　　頗為亮眼的是，合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，中聯(lián)重科持有流動(dòng)資金高達(dá)206億，不僅足以抵御下游債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，雄厚的資本實(shí)力成為中聯(lián)重科后續(xù)戰(zhàn)略布局的有力支持。中聯(lián)重科全資子公司中聯(lián)重科(香港)控股有限公司作為中聯(lián)重科國(guó)際融資租賃體系的重心，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.21億元，有效利用了其資金充裕的優(yōu)勢(shì)。而一旦國(guó)內(nèi)政策松動(dòng)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)暖，中聯(lián)有能力迅速將資金優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，先拔頭籌。

　　徐工機(jī)械復(fù)蘇緩慢 混凝土板塊潛力初現(xiàn)

　　徐工機(jī)械上半年收入137.04億，凈利潤(rùn)8.87億。其中第二季度收入70.81億，凈利潤(rùn)4.20億，較一季度略有擴(kuò)大，管理、銷售、財(cái)務(wù)三項(xiàng)費(fèi)用率上升4.2%是其主要原因。上半年徐工機(jī)械毛利率22.0%，其去年7月正式獲得德國(guó)施維英公司52%股權(quán)，在今年上半年業(yè)績(jī)中取得了明顯成效：混凝土板塊毛利率大幅提升7.33個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到34%，市場(chǎng)占有率也得到提升，后續(xù)市場(chǎng)潛力較大。挖掘機(jī)和裝載機(jī)二季度銷量同比分別增長(zhǎng)4.6%/9.4%，是連續(xù)8個(gè)季度下降后的首次正增長(zhǎng)。盡管起重機(jī)行業(yè)復(fù)蘇偏后周期，但在行業(yè)復(fù)蘇的格局下預(yù)計(jì)終將受益。

　　資金方面，徐工機(jī)械經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)凈流入1.4億，總體資金狀況較好。但其母公司流動(dòng)資金期末持有僅為26.7億，隨略有增加，但相對(duì)其74.9億的營(yíng)業(yè)額，母公司資金鏈仍舊緊張。而其二季度應(yīng)收賬款和存貨環(huán)比則基本持平，反映公司二季度采取了相對(duì)緊縮的經(jīng)營(yíng)策略，這將有助于控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。