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　　公司上半年營業(yè)收入66.37億元，同比減少10.23%，凈利潤2.61億，同比減少15.77%，每股收益0.23元，略高于我們0.22元的預期。上半年總毛利率20.44%，較一季度的19.43%繼續(xù)提升，為最近10個季度的最高水平。公司除融資租賃外的毛利率為18.89%，較去年同期15.02%提升3.87%，主要得益于產品結構改善及發(fā)動機自配率提高。此外，公司租賃板塊歸還銀行貸款16億元，亦使該板塊毛利率提升11.3%。

　　有息負債下降利于財務成本下降

　　公司自2011年中開始的收縮戰(zhàn)略使公司現(xiàn)金流不斷改善，從而使公司有息負債逐步下降。公司本期末有息負債總額為66.0億，較上年末的80.3億下降14.3億元。我們認為債務結構優(yōu)化有利于公司財務成本下降，并提升盈利水平。

　　弱復蘇格局仍在延續(xù)，預計土方公司最受益

　　挖掘機和裝載機二季度銷量同比分別增長4.6%/9.4%，是連續(xù)8個季度下降后的首次正增長，7月仍延續(xù)復蘇態(tài)勢，同比分別增長7.9%/6.7%。從設備開機小時看，6/7月同比連續(xù)增長3%，反映終端開工情況在逐步好轉。我們預計，土方機械下半年將呈現(xiàn)“逐季加速”的態(tài)勢。