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　　裝載機(jī)分行業(yè)產(chǎn)銷形勢繼1993和1994年后今年上半年又呈現(xiàn)火爆場面,在國家積極的財(cái)政政策和中西部大開發(fā)戰(zhàn)略的背景下該分行業(yè)產(chǎn)銷規(guī)模又躍上了一個(gè)新臺階。保守估計(jì)這樣的形勢能夠持續(xù)到明年,未來若干年將在一個(gè)新的臺階上橫盤整理運(yùn)行。受行業(yè)景氣回暖和增長勢頭迅猛的影響,裝載機(jī)分行業(yè)上市公司業(yè)績紛紛報(bào)喜。通過行業(yè)景氣周期等決定性因素分析,我們認(rèn)為,裝載機(jī)分行業(yè)上市公司具備中長線投資價(jià)值。

　　裝載機(jī)屬工程機(jī)械,是鏟土運(yùn)輸?shù)闹饕ぞ咧弧?000年我國裝載機(jī)行業(yè)銷售20857臺,同比增長10.8%,2001年共銷售24870臺,同比增長19.24%。2002年2月,14家生產(chǎn)裝載機(jī)的重點(diǎn)骨干企業(yè)銷量同比增長了99.4%;1-3月這14家企業(yè)的銷量達(dá)8500臺,相當(dāng)于2001年全年的1/3多;1-5月共銷售17700多臺,上半年合計(jì)銷售近21000臺,同比增長約60%?？梢哉f,今年上半年裝載機(jī)銷售不僅實(shí)現(xiàn)開門紅,而且持續(xù)旺銷,增長速度甚至比前兩年還要高許多。作為宏觀經(jīng)濟(jì)在微觀層面的具體反映,行業(yè)景氣狀況已成為影響上市公司盈利能力的重要指標(biāo)。受行業(yè)復(fù)蘇和增長勢頭迅猛的影響,裝載機(jī)分行業(yè)上市公司業(yè)績紛紛報(bào)喜。

　　行業(yè)景氣周期又進(jìn)入繁榮階段

　　裝載機(jī)分行業(yè)是我國工程機(jī)械發(fā)展最早的行業(yè),近十年來產(chǎn)銷量年增長速度達(dá)兩位數(shù)字以上。

　　在我國裝載機(jī)的生產(chǎn)和銷售格局中,內(nèi)資企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位,其產(chǎn)品基本內(nèi)銷,小型裝載機(jī)(1-5噸)在國內(nèi)市場占有率達(dá)到90%以上?，F(xiàn)階段,我國已成為世界裝載機(jī)產(chǎn)銷大國。

　　一般地說,裝載機(jī)分行業(yè)與我國GDP增長率、積極的財(cái)政政策聯(lián)系較為密切。近10年來其行業(yè)景氣周期大致可分為三個(gè)階段?第一階段1990年至1994年,從20世紀(jì)90年代初開始,我國裝載機(jī)市場十分看好,利潤誘人。在市場顛峰時(shí)期上市、以裝載機(jī)為主導(dǎo)產(chǎn)品的桂柳工1993年每股收益曾達(dá)到1.03元?第二階段1995年至2000年,隨著諸如徐工科技(相關(guān),行情)和常林股份(相關(guān),行情)等大型國有工程機(jī)械企業(yè)的相繼上市,隨后進(jìn)行了技改和規(guī)模擴(kuò)張,產(chǎn)能擴(kuò)大。此外,由于技術(shù)壁壘較低,仿制圖紙易于取得,相應(yīng)配套件比較成熟、充足,大量民營企業(yè)加入了這一領(lǐng)域,導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)迅速擴(kuò)大,市場競爭愈來愈激烈。在市場嚴(yán)重供過于求的情況下,2000年行業(yè)內(nèi)爆發(fā)了價(jià)格戰(zhàn),以裝載機(jī)為主導(dǎo)產(chǎn)品的上市公司如桂柳工、廈工股份(相關(guān),行情)和山東臨工(相關(guān),行情)等盡管產(chǎn)銷量增長,利潤卻未能相應(yīng)增長甚至下滑?第三階段2001年起至現(xiàn)在,隨著中西部開發(fā)等重大工程進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段,裝載機(jī)外部環(huán)境改善,市場需求趨旺,產(chǎn)品價(jià)格基本穩(wěn)定,其又進(jìn)入中長期繁榮階段。2002年上半年在銷量大幅增長的同時(shí),裝載機(jī)價(jià)格基本保持平穩(wěn),2000年發(fā)生的價(jià)格戰(zhàn)沒有重演。

　　四大因素影響持續(xù)繁榮成為必然

　　裝載機(jī)作為極其重要的一種鏟運(yùn)機(jī)械,其產(chǎn)銷繼2001年實(shí)現(xiàn)較大的增長之后,2002年上半年更是同比增長50%以上。不僅實(shí)現(xiàn)開門紅,而且持續(xù)旺銷。我們認(rèn)為,其較高的增長率不是偶然的現(xiàn)象,而是必然的結(jié)果,以下幾大因素決定了其必然性:

　　第一,"十五"期間一系列宏偉工程的陸續(xù)實(shí)施和城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的加強(qiáng),極大地拓展了行業(yè)的景氣周期。2001年國家加大了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資力度,特別是西氣東輸工程、青藏鐵路和南水北調(diào)等"十五"重點(diǎn)項(xiàng)目相繼開工后,對裝載機(jī)的需求量增加。

　　第二,我國內(nèi)資企業(yè)主營產(chǎn)品適銷對路,主要企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大后規(guī)模效益凸顯。我國內(nèi)資企業(yè)主營的小型裝載機(jī)(1-5噸)在國內(nèi)市場占有率達(dá)到90%以上,近年來單臺產(chǎn)品費(fèi)用下降更是鞏固了其市場份額。主導(dǎo)企業(yè)的市場占有率在穩(wěn)步提高,這在一定程度上減緩了價(jià)格戰(zhàn)的再度爆發(fā),如行業(yè)前三位的廈工股份、桂柳工和福建龍巖工程機(jī)械公司市場占有率由1999年的38.2%提高到目前44.9%,今年下半年有望繼續(xù)提高。在銷售量大幅增長的同時(shí),以裝載機(jī)為主的上市公司期間費(fèi)用得到有效控制。其中下降較為明顯的有廈工股份和山東臨工,分別下降3.79個(gè)百分點(diǎn)和5.67個(gè)百分點(diǎn)。

　　第三,國債技改資金下?lián)芗涌?基礎(chǔ)建設(shè)投資增速提高。國債技改資金的加快下?lián)?有助于企業(yè)進(jìn)一步推進(jìn)技術(shù)革新和降本增效,而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的增速提高,進(jìn)一步擴(kuò)大了產(chǎn)品的市場容量。由于目前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的投資拉動(dòng),裝載機(jī)等工程機(jī)械板塊表現(xiàn)出了較高成長性。據(jù)統(tǒng)計(jì),2002年1-5月基本建設(shè)資金到位額同比增長20.8%,從而拉動(dòng)了裝載機(jī)等工程機(jī)械產(chǎn)品的需求。受季節(jié)性影響,預(yù)計(jì)今年下半年裝載機(jī)行業(yè)銷售將弱于上半年,但仍將好于2001年下半年,全年情況看好。

　　第四,銀企合作在全國展開,為工程機(jī)械市場的發(fā)展注入了新的活力。與行業(yè)快速發(fā)展相對應(yīng)的是,工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)各企業(yè)的微觀發(fā)展也逐漸步入良性軌道,整體表現(xiàn)為變單一的價(jià)格競爭模式為多元競爭模式。同時(shí),日益靈活的商業(yè)銀行運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制也為工程機(jī)械信貸業(yè)務(wù)提供了有利條件。2002年3月份起,中國建設(shè)銀行陸續(xù)與廈工股份、桂柳工等公司簽訂《工程機(jī)械擔(dān)保貸款銀企合作協(xié)議書》,為促進(jìn)相應(yīng)公司的產(chǎn)品在全國銷售提供了一種捷徑。銀企合作業(yè)務(wù)對公司的好處是明顯的:不僅可以增加設(shè)備銷售的市場份額,帶動(dòng)配件、培訓(xùn)、服務(wù)等相關(guān)業(yè)務(wù),還可以建立穩(wěn)定的客戶群體,有利于控制自己設(shè)備的流通秩序,并且加快了資金回籠,能夠把更多的資金集中到產(chǎn)品的研發(fā)和擴(kuò)大生產(chǎn)上,更有效地提高企業(yè)的核心競爭力。

　　兩大集團(tuán)軍霸主地位難以撼動(dòng)

　　截止到2002年7月25日,在滬深兩市上市涉及裝載機(jī)分行業(yè)的上市公司共有8家,其中位于第一集團(tuán)軍的有桂柳工、廈工股份等2家,近年來兩者的市場占有率均在16%以上,后來者對兩者的霸主地位難以撼動(dòng);位于第二集團(tuán)軍的有常林股份、山東臨工、徐工科技等3家,近年來三者的市場占有率均徘徊在9-10%左右;此外,三九生化(相關(guān),行情)、河北宣工(相關(guān),行情)和中發(fā)展(相關(guān),行情)等3家上市公司也涉及裝載機(jī)業(yè)務(wù)。在上市公司中,裝載機(jī)業(yè)務(wù)收入占主營收入比例在60%以上的公司有廈工股份、桂柳工、山東臨工和常林股份等4家公司,其中廈工股份和桂柳工的裝載機(jī)業(yè)務(wù)收入占主營收入的比例均在85%以上。此外,三九生化和徐工科技也有部分裝載機(jī)業(yè)務(wù),這兩家公司裝載機(jī)業(yè)務(wù)收入占主營收入的比例在30%多。

　　截至目前,第一集團(tuán)軍和第二集團(tuán)軍5家公司中4家公司均已預(yù)告今年中期業(yè)績將大幅增長,其中廈工股份和桂柳工預(yù)告中期業(yè)績增長200%,山東臨工預(yù)告中期業(yè)績增長100%,常林股份預(yù)告中期業(yè)績增長50%。由于徐工科技主營筑路、鏟運(yùn)和混凝土三大類工程機(jī)械主機(jī)產(chǎn)品,采取的是一業(yè)為主、多業(yè)經(jīng)營的發(fā)展戰(zhàn)略,因此,實(shí)際上其業(yè)績增幅也不小。實(shí)際上,近兩年來這兩集團(tuán)軍的產(chǎn)品市場占有率一直穩(wěn)占60%以上。可以預(yù)見,全國裝載機(jī)的市場競爭格局在未來若干年基本保持不變。

　　投資機(jī)會多多三類公司值得關(guān)注

　　可以預(yù)見,2002年又將是裝載機(jī)等工程機(jī)械行業(yè)上市公司的豐收年。事實(shí)上,裝載機(jī)(機(jī)種)分行業(yè)產(chǎn)銷火爆的形勢繼1993和1994年后在今年上半年又呈現(xiàn),在國家積極性的財(cái)政政策和中西部大開發(fā)戰(zhàn)略的作用下該(機(jī)種)分行業(yè)產(chǎn)銷規(guī)模又躍上了一個(gè)新臺階,保守估計(jì)這樣的形勢能夠持續(xù)到明年,未來若干年在一個(gè)新的臺階上橫盤整理運(yùn)行。

　　根據(jù)裝載機(jī)等工程機(jī)械行業(yè)的特點(diǎn),我們歸納了研判其投資價(jià)值的主要指標(biāo)?行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)資料、主營業(yè)務(wù)種類、主營產(chǎn)品的加權(quán)平均市場占有率、外資并購和重組題材。根據(jù)這些指標(biāo),我們認(rèn)為以下三類上市公司頗值得積極關(guān)注:其一,中期業(yè)績較好,包括已預(yù)喜的和中期業(yè)績與去年同期相比不會有大幅滑坡的;其二,在行業(yè)中處于明顯的龍頭地位,業(yè)績一直能夠保持穩(wěn)定的,例如,徐工科技;其三,作為證券市場永恒的主題,資產(chǎn)重組會對上市公司帶來重大的影響,對裝載機(jī)類上市公司也不例外,其在股市中得到繼續(xù)體現(xiàn)。日前常林股份擬利用國債技改資金新建第二結(jié)構(gòu)件車間,欲為常州現(xiàn)代液壓挖掘機(jī)(常州現(xiàn)代工程機(jī)械有限公司為外方控股)多提供配套件;山東臨工入主濟(jì)南考格爾,涉足汽車改裝業(yè);廈工股份與集團(tuán)公司聯(lián)手成立廈工運(yùn)輸有限責(zé)任公司;桂柳工在柳州市內(nèi)的廠房占有大片土地給其后的重組提供了較為豐富的想象空間,等等。當(dāng)然,資產(chǎn)重組的實(shí)施并非輕而易舉,但行業(yè)景氣回暖,促使各大公司盈利能力增強(qiáng),有利于其重組步伐的加快。

　　主營裝載機(jī)的主要上市公司情況一覽股票簡稱總股本流通A股2001年度占主營收

　　(萬股) (萬股)入10%以上的業(yè)務(wù)徐工科技49,553.42 19,420.24壓實(shí)機(jī)械(46.07%)

　　和裝載機(jī)(31.02%)桂柳工A(相關(guān),行情) 32,753.68 11,963.68裝載機(jī)(87.04%)山東臨工17,589 10,752輪式裝載機(jī)(72.59%)

　　和農(nóng)用車配件(18.41%)常林股份16,500 7,440裝載機(jī)(65.12%)、

　　液壓挖掘機(jī)(15.17%)廈工股份44,941.38 11,970.01裝載機(jī)(95.75%)簡單平均32,267.50 12,309.19股票簡稱2001年中期2002年中期每股

　　每股收益(元)收益同比增長率(%)徐工科技0.092預(yù)計(jì)增幅不小桂柳工A 0.023預(yù)計(jì)200%以上山東臨工0.043預(yù)計(jì)100%以上常林股份0.061 65.57%廈工股份0.025 304%簡單平均0.0488預(yù)計(jì)150%以上

　　作者聲明：在本機(jī)構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi),本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價(jià)的證券沒有利害關(guān)系。

　　本文純屬個(gè)人觀點(diǎn),僅供參考,文責(zé)自負(fù)。讀者據(jù)此入市,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。