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　　經(jīng)濟(jì)增速一再下滑，使地方政府再度拾起“鐵公基”的投資偏好。但在動(dòng)輒長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的宏大規(guī)劃面前，資金來源成為最大攔路虎。

　　近日，記者從南京市政府權(quán)威人士處獲悉，南京市政府將采取多種渠道籌資解決軌道項(xiàng)目融資問題。如果國(guó)家同意，下一步將計(jì)劃發(fā)行建設(shè)債券，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，增加項(xiàng)目的綜合回報(bào)。

　　而在地方債務(wù)不斷攀升的大背景下，國(guó)家對(duì)地方債務(wù)的重視和監(jiān)控也有所加強(qiáng)。審計(jì)署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2012年成為地方政府性債務(wù)償債的重要年份，將對(duì)今后債務(wù)清償產(chǎn)生重要影響。一位不愿透露姓名的債券行業(yè)人士對(duì)記者表示，緩解地方財(cái)政壓力，制度層面上的改革才是治本良方，資產(chǎn)證券化這一結(jié)構(gòu)性融資工具有可能成為化解地方債的備選方法。

　　該人士還稱，南京市近年在資產(chǎn)證券化方面做過許多有益的嘗試，不僅成功發(fā)行過國(guó)內(nèi)首只市政基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，政府下屬的南京公用控股(集團(tuán))有限公司今年8月還獲批成為資產(chǎn)支持票據(jù)首批三個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目之一。

　　“地方如果能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，就能將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)進(jìn)行證券化來補(bǔ)充自己的資金缺口或者流動(dòng)性缺口。這未必不是一個(gè)好的嘗試?！鄙鲜鋈耸糠Q。

　　多元融資支撐城軌建設(shè)

　　上述南京市政府人士介紹，南京市軌道項(xiàng)目總規(guī)劃為720公里，目前已經(jīng)通車85公里。在南京市早前的規(guī)劃中，是計(jì)劃通過十年努力，第一階段先建成185公里。該目標(biāo)將于2015年完成，總投資達(dá)1000億人民幣，目前籌措資金仍是主要難題。

　　就長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，南京軌道項(xiàng)目所需資金遠(yuǎn)不止于此。公開資料顯示，僅目前已公布的南京市地鐵總規(guī)劃投資金額就需2000億人民幣。實(shí)際投入運(yùn)營(yíng)的線路中，運(yùn)營(yíng)收入帶來收益甚小，高額維護(hù)費(fèi)用也是一筆不小的開支。

　　上述人士還稱，由于城市軌道項(xiàng)目資金投入大，回報(bào)周期長(zhǎng)，南京市政府計(jì)劃采取多元融資的方式支持建設(shè)，除銀行貸款、保險(xiǎn)公司的融資和發(fā)行債券外，下一步如果國(guó)家同意，將計(jì)劃發(fā)行建設(shè)債券，并爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，增加軌道項(xiàng)目的綜合回報(bào)率。

　　事實(shí)上，為了解決籌資難題，南京做了多種嘗試。目前采取的主要方式之一是向新加坡、中國(guó)香港地區(qū)學(xué)習(xí)，用土地綜合開發(fā)模式來實(shí)現(xiàn)資本回收。該人士介紹，南京市將重點(diǎn)建設(shè)地鐵站，在地鐵站附近計(jì)劃做出六個(gè)平均面積在十平方公里以上的地鐵小鎮(zhèn)，拉動(dòng)沿線的就業(yè)、投資和創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。

　　不過，長(zhǎng)時(shí)間的大額投資使得現(xiàn)有的融資方式和平臺(tái)已顯示出疲態(tài)。為保證資金充足，南京市近年在拓寬融資方面做了許多走在全國(guó)前列的嘗試，其中，對(duì)資產(chǎn)證券化的探索就是其中代表之一。

　　資產(chǎn)證券化成融資新方向

　　債務(wù)已成為許多地方政府發(fā)展的包袱。2011年6月審計(jì)署《全國(guó)地方政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果》的數(shù)據(jù)顯示，截至2010年底全國(guó)地方政府性債務(wù)余額為10.7萬(wàn)億，其中2012年到期債務(wù)占比17.17%。

　　龐大的地方債務(wù)已經(jīng)引起中央政府高度關(guān)注，國(guó)務(wù)院總理溫家寶在今年政府工作報(bào)告中特別提到要加強(qiáng)地方政府性債務(wù)的管理和風(fēng)險(xiǎn)防范。在債務(wù)壓力和建設(shè)任務(wù)的雙重壓力下，地方被逼探尋新的融資方式和平臺(tái)。

　　前述債券行業(yè)人士稱，為了緩解地方的壓力，有的銀行已在和地方協(xié)商將債務(wù)償還期限延后。但這種方式只是將風(fēng)險(xiǎn)延后，無法從根本上解決問題。在他看來，資產(chǎn)證券化作為結(jié)構(gòu)性融資工具，從制度層面改變了現(xiàn)狀，有可能成為化解地方債的方法。

　　記者了解到，證券化本身的意義就是流動(dòng)性轉(zhuǎn)化的過程，并增加融資渠道。資產(chǎn)證券化所具有的可預(yù)見的現(xiàn)金流、資產(chǎn)重組、破產(chǎn)隔離、信用增級(jí)這些基本特征，使得市場(chǎng)中的“投資約束”狀況越來越少，甚至逐漸消失，從而使得資產(chǎn)證券化為金融市場(chǎng)提供源源不斷的流動(dòng)性。

　　在這方面，南京市做過多次探索。今年1月，南京城建集團(tuán)所屬公用控股污水處理收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，面向機(jī)構(gòu)投資者銷售13.1億元資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。這是國(guó)內(nèi)首只市政基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，計(jì)劃期限為5年。當(dāng)時(shí)南京市官方媒體報(bào)道稱，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一項(xiàng)融資創(chuàng)新，南京以城市污水處理收益的未來現(xiàn)金流作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過證券交易所實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化融資，成功地“用明天的收益建今天的城建設(shè)施”。

　　今年8月6日，南京公用控股(集團(tuán))有限公司又正式獲批成為資產(chǎn)支持票據(jù)首批三個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目之一。雖然業(yè)內(nèi)認(rèn)為資產(chǎn)支持票據(jù)從性質(zhì)上并不等同于資產(chǎn)證券化，但作為金融創(chuàng)新政策的嘗試，這一舉措的確拓寬了融資渠道。

　　事實(shí)上，國(guó)家也在積極嘗試出臺(tái)為地方謀求新的籌資方式的政策。今年8月，有媒體稱，國(guó)家發(fā)改委正醞釀推出針對(duì)城市地鐵、城際軌道交通等項(xiàng)目的基礎(chǔ)設(shè)施私募債券，并建立城市綜合信用評(píng)價(jià)體系。上述債券行業(yè)人士稱，發(fā)改委發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施私募債的想法早已醞釀多時(shí)，而且相關(guān)工作也準(zhǔn)備比較充分，但由于具體實(shí)施方案仍在討論中，何時(shí)推出尚不得而知。他同時(shí)認(rèn)為，上述南京市政府權(quán)威人士提到的計(jì)劃發(fā)行的建設(shè)債券，具體品種可能與此有關(guān)。