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近日，國內(nèi)幾大工程機(jī)械上市公司的三季報(bào)紛紛出爐，中聯(lián)重科以前三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤69.59億，同比增長16.75%的靚麗業(yè)績雄踞榜首。由于下游基建行業(yè)持續(xù)低迷，其他行業(yè)主要企業(yè)“成績單”均不夠理想，三一重工三季度凈利潤7.14億元，同比下降58.76%；徐工、柳工三季度凈利潤分別為3.78億元、0.21億元，同比降幅明顯。中聯(lián)重科是行業(yè)中唯一一家前三季度實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤“雙增長”企業(yè)。

根據(jù)中聯(lián)重科三季度報(bào)告顯示，其前三季度營業(yè)收入和利潤同比增長雙雙超過15%，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)、產(chǎn)品毛利率繼續(xù)走強(qiáng)、公司經(jīng)營質(zhì)量也得到了有效提升。繼上半年以均衡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)逆勢增長獲“全能冠軍”稱號后，三季度中聯(lián)重科再次憑借“輕資產(chǎn)”、“高附加值產(chǎn)品”的銷售帶動，成為業(yè)績持續(xù)走強(qiáng)的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

黯淡三季報(bào)企業(yè)應(yīng)對各異—--行業(yè)聚焦“輕資產(chǎn)”

在工程機(jī)械行業(yè)三季度業(yè)績下滑幅度繼續(xù)加大的態(tài)勢下，行業(yè)龍頭企業(yè)們做出了不同的應(yīng)對策略。據(jù)近日媒體報(bào)道，徐工將斥巨資跨界進(jìn)軍稀土領(lǐng)域、三一重工將繼續(xù)推進(jìn)江蘇30億產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，與二者高歌猛進(jìn)逆勢擴(kuò)張不同，中聯(lián)重科的應(yīng)對策略則顯得極為謹(jǐn)慎，專注主業(yè)發(fā)展、打造高科技產(chǎn)品、維持合理的投資規(guī)模，因應(yīng)于此中聯(lián)在2012年保持逆勢強(qiáng)勁增長也成為了理所當(dāng)然。有行業(yè)人士指出，如果不對企業(yè)逆勢擴(kuò)張的合理性做出評斷，僅就目前各家投資價值角度分析，中聯(lián)重科走的是一條輕資產(chǎn)、精人員、不盲目擴(kuò)張的戰(zhàn)略路線，在行業(yè)的低谷期這種發(fā)展模式或更受投資者的認(rèn)可。

中聯(lián)重科第三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2012年半年度中聯(lián)固定資產(chǎn)原值為63.72億元，前三季度中聯(lián)成本中折舊攤銷為2.02億元，僅占總成本的0.79%，直接人工成本占總成本3.52%遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。不盲目擴(kuò)張、合理的固定資產(chǎn)投資規(guī)模、人工成本控制等因素使中聯(lián)重科成為行業(yè)首屈一指的“輕”資產(chǎn)、高效率公司。從工程機(jī)械行業(yè)特點(diǎn)的角度來看，中聯(lián)的“輕”資產(chǎn)概念，更集中反映在其固定資產(chǎn)折舊攤銷及人工成本費(fèi)用的支出上。如果拿同行業(yè)龍頭企業(yè)三一重工與中聯(lián)重科進(jìn)行對比的話，或可更準(zhǔn)確闡釋清楚“輕資產(chǎn)”的話題。

由于戰(zhàn)略路線的不同，中聯(lián)重科與三一重工對固定資產(chǎn)投入和人員雇傭上選擇了兩條完全不同的道路。三一重工多年來一直保持著高速的固定資產(chǎn)投入和人員的擴(kuò)張，而中聯(lián)重科則選擇一條輕資產(chǎn)、精人員的發(fā)展模式。

結(jié)合2011年年報(bào)和2012年中報(bào)兩家公司數(shù)據(jù)進(jìn)行比較可以發(fā)現(xiàn)：2012年半年度三一重工的固定資產(chǎn)原值余額為167.16億元，計(jì)提折舊5.26億，其中計(jì)入管理費(fèi)用為1.58億，推算計(jì)入成本中折舊約為3.68億，占其總折舊70%。按其2012年半年度年固定資產(chǎn)規(guī)模，則在2012年每月將產(chǎn)生折舊約0.88億元，前三季度產(chǎn)生折舊約7.89億元，其中每月計(jì)入成本折舊0.62億，前三季度計(jì)入成本約5.58億，占總成本2.06%，第三季度成本中折舊約為1.86億，占第三季度成本2.82%。而中聯(lián)重科2012年半年度固定資產(chǎn)原值為63.72億元，前三季度成本中折舊攤銷為2.02億，占總成本0.79%，第三季度成本中折舊攤銷0.7億，占第三季度成本1.08%。其成本中第三季度比中聯(lián)重科多入折舊1.16億元，該部分使其第三季度毛利率比中聯(lián)重科低1.30%。由于發(fā)展路徑的選擇不同，兩家企業(yè)毛利率的產(chǎn)生形成了較大反差。

另據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，三一重工2011年支付給職工的薪酬為36.08億元，總職工人數(shù)為51827人，平均薪酬為6.96萬/年，其生產(chǎn)人員人數(shù)為30609人，按平均薪酬推算則其生產(chǎn)人員薪酬約為21.30億，占總成本6.60%。中聯(lián)重科2011年總職工人數(shù)為28833人，其中生產(chǎn)人員人數(shù)為14017人，2012年前三季度直接人工占總成本3.52%。2011年度三一重工總?cè)藛T比中聯(lián)重科多22994人，生產(chǎn)人員比中聯(lián)重科多16592人，因其對外宣稱未裁員，2012年前三季度按其2011年人數(shù)推算，則總?cè)藬?shù)多于中聯(lián)重科的部分將多支付約12.0億薪酬，生產(chǎn)人員多于中聯(lián)重科的部分將多支付約8.66億薪酬，第三季度總?cè)藬?shù)多于中聯(lián)重科部分將多支付4.0億薪酬，生產(chǎn)人員多于中聯(lián)重科的部分將多支付約2.89億薪酬。該部分使其第三季度毛利率比中聯(lián)重科低3.23%。

綜上可見，中聯(lián)重科與三一重工多年固定資產(chǎn)擴(kuò)張及人員擴(kuò)充帶來的巨額折舊和人員薪酬大幅增長不同，在行業(yè)下滑周期時，中聯(lián)重科因固定資產(chǎn)規(guī)模下降對產(chǎn)品毛利潤的影響十分有限，從另一個角度看，由于銷量的萎縮、規(guī)模擴(kuò)充，而導(dǎo)致的產(chǎn)品成本急劇上升而凈利潤大幅減少，幾乎是所有“重資產(chǎn)企業(yè)”普遍的危機(jī)之殤。

有行業(yè)專家分析指出，以規(guī)模帶動企業(yè)效益增長的工程機(jī)械行業(yè)超高速發(fā)展周期已經(jīng)結(jié)束，“以規(guī)模論英雄”的時代也一去不復(fù)返。“輕資產(chǎn)”必將是未來考核企業(yè)成長質(zhì)量的重要指征和發(fā)展趨勢，尤其是以單項(xiàng)投資規(guī)模動輒數(shù)億、數(shù)十億的工程機(jī)械行業(yè)來講，在行業(yè)下滑周期，更要注重投資風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理，以提高單位資產(chǎn)利用效率和毛利潤產(chǎn)出。

未雨綢繆研發(fā)高附加值產(chǎn)品中聯(lián)“高毛利”給力逆勢增長

據(jù)中聯(lián)三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截止到三季度，中聯(lián)重科產(chǎn)品毛利率繼續(xù)走強(qiáng)，體現(xiàn)其盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2012年前三季度中聯(lián)重科毛利率為34.4%；同比增長2.3%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

中聯(lián)重科財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人洪曉明認(rèn)為，毛利率繼續(xù)走強(qiáng)，主要和高毛利的混凝土機(jī)械產(chǎn)品收入占總營業(yè)收入的比重快速提升有關(guān)。自中聯(lián)重科2008年并購意大利CIFA以來，公司混凝土產(chǎn)品在在產(chǎn)品研發(fā)、基礎(chǔ)研究和試驗(yàn)平臺等方面實(shí)現(xiàn)了全面突破，長臂架、高毛利的泵車產(chǎn)品已經(jīng)占據(jù)市場半壁江山。

據(jù)中聯(lián)重科相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，“早在2008年，中聯(lián)重科便成功收購了當(dāng)時世界第三大混凝土機(jī)械制造企業(yè)意大利CIFA，經(jīng)過近四年的順利整合融合，不僅成為歐洲率先走出金融危機(jī)的企業(yè)，還成為了中聯(lián)進(jìn)軍歐洲市場的橋頭堡?！敝新?lián)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，公司還借本次并購對混凝土機(jī)械產(chǎn)品進(jìn)行了結(jié)構(gòu)優(yōu)化，使長臂架泵車占比大幅上升，并在融合和再創(chuàng)新CIFA輕量化設(shè)計(jì)技術(shù)的基礎(chǔ)上，先后開發(fā)出了80米以及101混凝土碳纖維臂架泵車等一大批刷新吉尼斯紀(jì)錄的世界頂尖產(chǎn)品，從而牢牢占據(jù)了行業(yè)技術(shù)的制高點(diǎn)，增加了產(chǎn)品的高附加值和毛利潤空間。未雨綢繆研發(fā)的高附加值產(chǎn)品，給行業(yè)寒冬中的中聯(lián)重科多加了一件御寒的棉衣。

“與其他幾家在今年進(jìn)行海外并購的企業(yè)相比，因較早完成海外并購重組，中聯(lián)用來抵御風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金就會充裕的多，這都在一定程度上成就了中聯(lián)今年逆勢增長的基礎(chǔ)。”上述人士進(jìn)一步分析并認(rèn)為提前布局海外并購CIFA是中聯(lián)重科的“超值”戰(zhàn)略選擇，

此外，針對中聯(lián)三季度財(cái)報(bào)披露的相關(guān)數(shù)據(jù)，公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人洪曉明表示，根據(jù)市場形勢，中聯(lián)強(qiáng)化了應(yīng)收款項(xiàng)管理，公司建立了“總部統(tǒng)一管理，總部與事業(yè)部發(fā)揮各自優(yōu)勢，監(jiān)督與處理并存”的運(yùn)行機(jī)制等有效措施，極大的提高了公司風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

業(yè)內(nèi)資深人士指出，中聯(lián)重科之所以在2012年業(yè)績可以保持良好的增長勢頭，主要受益于其穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格和戰(zhàn)略布局上的領(lǐng)先，“輕資產(chǎn)”運(yùn)營策略在很大程度上也起到了抵御風(fēng)險(xiǎn)的作用，合理的固定投資規(guī)模奠定了中聯(lián)實(shí)現(xiàn)低成本高附加值“穩(wěn)健戰(zhàn)略”帶來的高效率產(chǎn)出的基礎(chǔ)，確保了公司業(yè)績穩(wěn)健而持續(xù)的增長。