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事件：三一重工公布股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)方案，公司擬向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行股票：

1、以9.38元的價(jià)格授予激勵(lì)對(duì)象1.549億股票期權(quán)；

2、以4.69元的價(jià)格授予激勵(lì)對(duì)象2334.59萬(wàn)股限制性股票。激勵(lì)對(duì)象共計(jì)2533人，包括公司董事、高管、中層管理人員和核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員。股票期權(quán)的行權(quán)條件為2013-2015年扣非之后的歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增速皆不低于10%；限制性股票的行權(quán)條件為2013-2014年扣非之后的歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增速皆不低于10%。

10%增長(zhǎng)凸顯公司增長(zhǎng)底氣。經(jīng)歷2011年4月至今的工程機(jī)械行業(yè)蕭條，市場(chǎng)對(duì)于工程機(jī)械行業(yè)的增長(zhǎng)預(yù)期已經(jīng)大幅降低。此次公司期權(quán)和限制性股票方案行權(quán)條件設(shè)定2013-2015年凈利潤(rùn)同比增速不得低于10%凸顯了公司對(duì)于未來(lái)行業(yè)和公司自身增長(zhǎng)的信心。

有利于穩(wěn)定核心團(tuán)隊(duì)。此次期權(quán)和限制性股票的激勵(lì)對(duì)象涉及公司董事、高管、中層管理人員、核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員等2533人，基本涵蓋了帶動(dòng)公司發(fā)展的核心團(tuán)隊(duì)。這有利于建立和健全激勵(lì)約束機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)高管及員工的積極性，對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有利。

增加未來(lái)5年財(cái)務(wù)費(fèi)用2.88億元。根據(jù)公司測(cè)算，扣除預(yù)留部分的股票期權(quán)，激勵(lì)方案將產(chǎn)生28853萬(wàn)元的管理費(fèi)用需要在未來(lái)5年攤銷(xiāo)。2012-2015年年均分布為1253萬(wàn)元、11593萬(wàn)元、9286萬(wàn)元、5255萬(wàn)元和1466萬(wàn)元，影響較大的是2013和2014年。但考慮到激勵(lì)行權(quán)條件是扣非之后的凈利潤(rùn)增速，管理費(fèi)用的增加有望通過(guò)積極性的提升、效率的提高來(lái)消化。

行業(yè)仍需房地產(chǎn)新開(kāi)工預(yù)期轉(zhuǎn)化。工程機(jī)械銷(xiāo)量的先導(dǎo)指標(biāo)基建投資上半年已經(jīng)從負(fù)轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)4季度仍有可能繼續(xù)回升。同時(shí)工程機(jī)械投資邏輯的沙漏已經(jīng)從基建轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)。如果房地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)回升、房地產(chǎn)政策預(yù)期逐漸穩(wěn)定，在去化率穩(wěn)定和拿地增加的情況下，房地產(chǎn)新開(kāi)工預(yù)期將逐漸回升而不是再次大幅回落。房地產(chǎn)銷(xiāo)售和新開(kāi)工指標(biāo)將從負(fù)轉(zhuǎn)正，帶動(dòng)工程機(jī)械股價(jià)企穩(wěn)回升。

維持盈利預(yù)測(cè)和買(mǎi)入評(píng)級(jí)。維持公司2012、2013、2014年EPS為0.93元、1.13元、1.31元，對(duì)應(yīng)的PE分別為10倍、8倍和7倍。我們看好公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。