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國內(nèi)宏觀環(huán)境:經(jīng)濟(jì)觸底回升,最差的時(shí)期已經(jīng)過去從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)方面看,八九月宏觀貨幣先行指標(biāo)出現(xiàn)反彈,如M1、M2、信貸結(jié)構(gòu)及特征、全社會(huì)融資來源等指標(biāo)出現(xiàn)改善,顯示社會(huì)投資需求有所回升。與此對應(yīng),基建、地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn),我們認(rèn)為兩者在兩季度內(nèi)均可持續(xù)溫和反彈趨勢,未來幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)基本可以排除。

從同步指標(biāo)來看,一些工業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)開始出現(xiàn)反彈的跡象,如10月中旬開始發(fā)電量增速出現(xiàn)反彈,經(jīng)過季節(jié)調(diào)整這次反彈基本是2010年初經(jīng)濟(jì)下行以來的首次反彈,說明需求已經(jīng)開始傳導(dǎo)至工業(yè)企業(yè)使得開工回升,未來兩個(gè)月應(yīng)該見到庫存數(shù)據(jù)向好的方向變化。但由于需求回升力度不強(qiáng),以及各行業(yè)產(chǎn)能過剩比較嚴(yán)重,去庫存過程可能遭遇波折。

對于機(jī)械行業(yè)來說,由于投資傳導(dǎo)至中游行業(yè)大約有半年的滯后期,因此預(yù)計(jì)行業(yè)在2013年3、4月前后才可見到銷量好轉(zhuǎn)、景氣改善。今年4季度明年1季度行業(yè)景氣應(yīng)不會(huì)繼續(xù)惡化,3季報(bào)是不少公司的業(yè)績增速低點(diǎn)。對于較差的三季報(bào)不宜做過多解讀,也不宜直接年化來預(yù)測未來業(yè)績。

機(jī)械行業(yè)投資策略:三季報(bào)后震蕩回升回顧10月份機(jī)械行業(yè)表現(xiàn),按算術(shù)平均算法和流通股本加權(quán)平均算法,相對滬深300指數(shù)分別跑贏1.24和跑輸0.47個(gè)百分點(diǎn),與給予行業(yè)的中性評級(jí)相符。

10月子行業(yè)表現(xiàn)方面,工程機(jī)械、造船等大市值子行業(yè)仍然繼續(xù)小幅跑輸,制冷空壓設(shè)備子行業(yè)受地源熱泵概念刺激獨(dú)立跑贏行業(yè)。

今年4季度和明年1季度,經(jīng)濟(jì)指標(biāo)會(huì)不斷好轉(zhuǎn),支持機(jī)械行業(yè)估值震蕩上行,但公司業(yè)績不會(huì)好轉(zhuǎn),需求的回暖傳導(dǎo)至機(jī)械行業(yè)需要半年時(shí)間,預(yù)計(jì)行業(yè)在2013年4月前后才可見到銷量的好轉(zhuǎn)。股價(jià)在較差的業(yè)績和預(yù)期改善中出現(xiàn)震蕩后上行的可能性比較大,二季度后若如預(yù)期行業(yè)銷量回暖,則行業(yè)業(yè)績預(yù)期形成,股價(jià)上漲空間可能打開。

機(jī)械的子行業(yè)中,鐵路設(shè)備子行業(yè)趨勢與其他子行業(yè)有所不同,鐵路投資有其獨(dú)立的投資周期,在溫州動(dòng)車事故后鐵路投資首先開始下滑,經(jīng)過一年多的整改之后近期鐵路投資開始加速,這是唯一一個(gè)中短期內(nèi)景氣上升的機(jī)械子行業(yè)。

本月仍維持機(jī)械行業(yè)“中性”的投資評級(jí),鑒于鐵路投資環(huán)比上升、動(dòng)車組招標(biāo)臨近,我們短期將鐵路設(shè)備子行業(yè)評級(jí)上調(diào)為“看好”,其他子行業(yè)評級(jí)不變。公司方面鑒于煤炭行業(yè)景氣下滑時(shí)小公司受沖擊較大,下調(diào)林州重機(jī)評級(jí)至“持有”。其他公司評級(jí)不變。