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　　小旺季預(yù)期謹慎，經(jīng)銷商去庫存延續(xù)。2012年9月份28家主要挖掘機制造商共銷售挖掘機5905臺，同比下滑33.41%，環(huán)比上升7.46%。行業(yè)1-9月合計銷量為95900臺，同比下滑36.59%。9月開始，挖掘機進入下半年的小旺季，傳統(tǒng)9月企業(yè)出貨量環(huán)比8月提升20-30%。經(jīng)過草根調(diào)研，預(yù)期業(yè)內(nèi)對于10月份終端需求的回暖僅定性于季節(jié)性的回升，加之目前經(jīng)銷商的回款情況仍未有好轉(zhuǎn)，存量挖機的利用率和工作小時尚未有明顯的回升，因此，經(jīng)銷商的去庫存化在9月得到延續(xù)。而其中，外資品牌和國產(chǎn)品牌在風(fēng)險管控戰(zhàn)略方面的差異在這個時點尤為明顯，本月外資品牌成為降庫存的主力軍，多數(shù)品牌的當(dāng)月出貨量環(huán)比8月持平或繼續(xù)下滑，而國產(chǎn)品牌則普遍有10%以上的環(huán)比上升。作為使用群體最特殊的工程機械產(chǎn)品，我們認為挖掘機短期銷量除了受限于新開工未有顯著提升之外，當(dāng)前存量集中的低使用率對終端的購機需求同樣會構(gòu)成非常大的影響。而后一種負面因素在未來2-3個月，我們認為沒有太好的辦法消除，而這也將導(dǎo)致今年4季度的旺季回暖能力弱于往年。

　　出口繼續(xù)大幅增長，占比提升。9月出口809臺，同比增長63.43%，占比達到13.70%，較上月占比12.34%繼續(xù)提升。

　　進口替代延續(xù)。2012年9月，9大主要外資品牌挖掘機銷售2705臺，同比下滑43.70%，環(huán)比下滑2.06%，占比45.81%。1-9月外資品牌銷量占比為52.18%，較去年明顯下滑。

　　本月產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，中挖占比小幅上升，大挖占比繼續(xù)下滑。繼7月份19-30噸的中挖占比有明顯提升后，本月中挖占比基本維持在上月水平，而大挖的占比則繼續(xù)小幅下滑，主要源于資源品價格下跌的負面影響仍未消除。

　　投資建議：

　　經(jīng)銷商在旺季前繼續(xù)去庫存化的態(tài)度，從另一側(cè)面反映了行業(yè)四季度需求可能難超預(yù)期。 雖然發(fā)改委近期集中公布了一批軌道交通、公路等基建項默而且三季度GDP增速的快速下滑，也勾起了市場對于投資加碼的預(yù)期，但是這些項目對于工程機械的拉動尚需一定時滯，同時房地產(chǎn)調(diào)控的延續(xù)也令工程機械的需求蒙上一層迷霧。在這種背景下，我們認為純粹依短期的利好政策，以及對于投資加碼的預(yù)期預(yù)計已經(jīng)難以推動行業(yè)板塊有較好的行情，建議靜待十八后的政策導(dǎo)向，以及4季度的旺季需求走勢進行相關(guān)的投資。