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　　政府投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用越來(lái)越小，62%的投資要依靠民間來(lái)實(shí)現(xiàn)。

　　◎歷史不會(huì)簡(jiǎn)單地重演，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等不能給中國(guó)增加外需，而中國(guó)制造業(yè)對(duì)勞動(dòng)力成本的敏感度過(guò)高，顯示出其脆弱的一面。

　　◎中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨去庫(kù)存、去產(chǎn)能和去杠桿的長(zhǎng)期壓力，這個(gè)過(guò)程將會(huì)比較長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的消化能力大不如以前。

　　◎中國(guó)需要改革的領(lǐng)域很多，從邏輯上講，應(yīng)該先易后難、先簡(jiǎn)后繁、先解近渴后引遠(yuǎn)水、先低成本后高成本。

　　關(guān)于人口紅利即將消失，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入慢速增長(zhǎng)的預(yù)言已快成為現(xiàn)實(shí)，經(jīng)濟(jì)回落不再是暫時(shí)現(xiàn)象。不過(guò)，對(duì)于一個(gè)人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)水平全球排名近90名、城市化率水平只有50%多一點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)體而言，未來(lái)發(fā)展的理論空間依然很大。當(dāng)前需要做的是要優(yōu)化資源配置結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)出率，即所謂創(chuàng)造改革紅利。

　　經(jīng)濟(jì)調(diào)整呈長(zhǎng)期化趨勢(shì)

　　近期市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)期一次次落空，但并不意味著貨幣政策不肯放松，而是需求有所下降。7月新增信貸只有5400多億元，低于預(yù)期。銀行放貸沒(méi)有突破規(guī)模上限，降準(zhǔn)意義不大。至于降息，理論上有空間，但市場(chǎng)利率(包括民間利率和實(shí)際貸款利率水平)依然很高，故即使降息效果也有限，實(shí)際上貨幣政策的作用通常也是緊縮效果比寬松效果要好。因此，從前7個(gè)月的貨幣政策執(zhí)行情況看，可評(píng)價(jià)為穩(wěn)中有松，效果不佳。

　　財(cái)政政策對(duì)維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)起到積極作用，如為彌補(bǔ)房地產(chǎn)投資增速回落，對(duì)水利建設(shè)投資增長(zhǎng)較快，高鐵投資也恢復(fù)增長(zhǎng)。不過(guò)，政府投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用越來(lái)越小，62%的投資要依靠民間來(lái)實(shí)現(xiàn)。5月份發(fā)改委曾集中批準(zhǔn)一批投資項(xiàng)目，但僅掀起一點(diǎn)浪花，面臨鋼鐵等大批重化工業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩，即便批準(zhǔn)寶鋼、武鋼等新建項(xiàng)目，也難以形成有效的投資。目前，不少地方政府紛紛推出巨額投資計(jì)劃，但資金的籌措是一大難題，即便資金到位，最終又將形成一大批負(fù)債，阻礙未來(lái)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

　　外需方面，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象越來(lái)越明顯，但這輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起并未給中國(guó)出口業(yè)帶來(lái)太多機(jī)會(huì)，一方面是因?yàn)槊绹?guó)自身想重振制造業(yè)來(lái)降低失業(yè)率，另一方面是從成本更低的市場(chǎng)如越南、印度尼西亞等國(guó)進(jìn)口。

　　歷史不會(huì)簡(jiǎn)單地重演，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等不能給中國(guó)增加外需，而中國(guó)制造業(yè)對(duì)勞動(dòng)力成本的敏感度過(guò)高，也顯示出其脆弱的一面。如此看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)面臨去庫(kù)存、去產(chǎn)能和去杠桿的長(zhǎng)期壓力，這個(gè)過(guò)程將會(huì)比較長(zhǎng)，正如目前去庫(kù)存的過(guò)程也比以往更長(zhǎng)一樣，說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的消化能力大不如以前。

　　改革紅利或明年展現(xiàn)

　　人口紅利是一經(jīng)濟(jì)術(shù)語(yǔ)，指被撫養(yǎng)人口的比重不斷下降的過(guò)程，目前已到由升趨降的拐點(diǎn)，也就是說(shuō)人口紅利即將消失。改革紅利則是從人口紅利中衍生出來(lái)的用語(yǔ)，表示中國(guó)目前還存在制度進(jìn)一步完善的空間。過(guò)去十多年，中國(guó)重大改革事件比上世紀(jì)90年代要少很多，或許是因?yàn)楝F(xiàn)有制度和結(jié)構(gòu)尚能讓經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)，當(dāng)然，這也包含人口紅利的優(yōu)勢(shì)。隨著經(jīng)濟(jì)增速下滑，原先就已存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題和制度缺陷日益凸顯，就會(huì)形成倒逼改革機(jī)制。

　　中國(guó)今后需要改革的領(lǐng)域，包括過(guò)去30年經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)過(guò)程中所出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)失衡的方方面面。從大的方面看，存在城鄉(xiāng)之間、地區(qū)之間的發(fā)展和收入分配的不均衡，政府、企業(yè)與居民之間收入分配不均衡，中央與地方之間的財(cái)政分配不平衡，國(guó)企與民企之間的發(fā)展機(jī)會(huì)不均等，企業(yè)與銀行之間的資本回報(bào)率鴻溝，高收入群體與低收入群體的巨大差距，經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)與社會(huì)保障體系滯后的反差等。需要改革的領(lǐng)域很多，從邏輯上講，應(yīng)該先易后難、先簡(jiǎn)后繁、先解近渴后引遠(yuǎn)水、先低成本后高成本。

　　今年動(dòng)作頻頻的金融改革恰符合上述邏輯：第一，改革大部分不需制定繁瑣的操作細(xì)則，如非對(duì)稱(chēng)減息和給予存款利率上浮空間，實(shí)質(zhì)上是利率市場(chǎng)化改革，含義是讓銀行反哺企業(yè)，解企業(yè)近渴。而且，這一改革執(zhí)行效率高，操作成本低。第二，金融改革實(shí)質(zhì)上是放松金融管制、打破金融壟斷，屬于系統(tǒng)的總量改革，一般不涉及到個(gè)案，不容易受到某個(gè)既得利益集團(tuán)的抵觸。

　　下一步改革的難點(diǎn)在于財(cái)稅體制改革。比如，收入分配制度改革屬于財(cái)稅體制改革的一個(gè)重要部分，之前有報(bào)道稱(chēng)總體方案將在下半年出臺(tái)，但至今連改革方案的討論稿都未見(jiàn)到，估計(jì)難以如期出臺(tái)。從歷史看，一般重大改革舉措的啟動(dòng)都在黨的三中全會(huì)上，最著名的當(dāng)然是十一屆三中全會(huì)，啟動(dòng)中國(guó)的改革開(kāi)放，十二屆三中全會(huì)則將是啟動(dòng)以城市為中心的經(jīng)濟(jì)體制改革，而上一屆三中全會(huì)則是推進(jìn)農(nóng)村改革發(fā)展，包括推動(dòng)土地制度改革試點(diǎn)。

　　若以此推算，十八屆三中全會(huì)估計(jì)會(huì)啟動(dòng)財(cái)稅體制改革，而對(duì)于財(cái)稅體制改革方案的討論和制定，如分稅制改革、與收入分配相關(guān)的個(gè)稅改革、房產(chǎn)稅乃至遺產(chǎn)稅等新稅的推出，則會(huì)在三中全會(huì)前就應(yīng)初見(jiàn)端倪。財(cái)稅體制改革的難度要大于金融體制改革，但對(duì)于改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，則更加直接和具有針對(duì)性。如中國(guó)的收入差距通過(guò)改革能夠縮小，就可有效擴(kuò)大內(nèi)需和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。而且，財(cái)稅體制改革必然會(huì)涉及到行政體制改革，行政體制改革一旦啟動(dòng)，就意味著這將是一場(chǎng)重大而深遠(yuǎn)的改革，若能順利推進(jìn)，則改革紅利可期。