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　　中國(guó)官方采購(gòu)者經(jīng)理指數(shù)今晨公布，數(shù)據(jù)顯示，7月PMI指數(shù)基本平穩(wěn)在50的上方，盡管略低于上月的50.2，也低于市場(chǎng)預(yù)期的50.5。需要指出的是，從季節(jié)性趨勢(shì)來(lái)看，7月PMI往往大幅低于6月值，但7月PMI稍低于上月，也在某種程度上表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在逐步走穩(wěn)。如果配合以相應(yīng)的貨幣寬松，我們相信中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將在下半年漸有起色，并在第四季度出現(xiàn)較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。

　　從分類數(shù)據(jù)來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)從上月的52.0下滑至本月的51.8。同時(shí)，訂單指數(shù)下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.0，同時(shí)出口訂單下滑了0.9個(gè)百分點(diǎn)至46.6，從訂單指數(shù)來(lái)看，未來(lái)幾個(gè)月仍將面臨一定的困難。

　　但從庫(kù)存情況來(lái)看，產(chǎn)成品庫(kù)存出現(xiàn)了4.3個(gè)百分點(diǎn)的大幅下滑，同時(shí)原材料庫(kù)存卻出現(xiàn)了0.3個(gè)百分點(diǎn)的反彈，這在一定程度上標(biāo)明企業(yè)的去庫(kù)存已經(jīng)逐步進(jìn)入尾聲。購(gòu)進(jìn)價(jià)格則延續(xù)了第4個(gè)月的下滑，這也在一定程度上表明通脹壓力仍將持續(xù)減輕。

　　整體來(lái)看，中國(guó)制造業(yè)仍然處于50的擴(kuò)張線上方，表明制造業(yè)仍在緩慢擴(kuò)張，但下行壓力仍然存在。我們認(rèn)為，中國(guó)央行將很快下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)。盡管市場(chǎng)仍然廣泛預(yù)期央行將繼續(xù)減息，但我們認(rèn)為降息的可能性較小，同時(shí)，繼續(xù)降低貸款利率可能導(dǎo)致目前已經(jīng)開始蠢蠢欲動(dòng)的房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)較為明顯的反彈，這也是中國(guó)官方不愿意看到的。

　　由于市場(chǎng)廣泛預(yù)期存準(zhǔn)率的下調(diào)，因此人民幣互換價(jià)格仍然存在一定的下行空間，但需要注意的是，存準(zhǔn)率下調(diào)的邊際效應(yīng)將持續(xù)減小，這意味著人民幣互換很難出現(xiàn)此前兩次降準(zhǔn)后的大幅下滑走勢(shì)。

　　從人民幣匯價(jià)來(lái)看，央行似乎在6.38上方有進(jìn)場(chǎng)干預(yù)的跡象，但很多企業(yè)在6.36下方也有很強(qiáng)的興趣購(gòu)買美元，這意味著人民幣在短期內(nèi)仍將持續(xù)區(qū)間震蕩的走勢(shì)。但隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年逐步轉(zhuǎn)好，加上美國(guó)大選將逐步對(duì)人民幣施加壓力，人民幣在第四季度開始逐步走強(qiáng)，我們認(rèn)為人民幣兌美元今年將至多升值1.5%。

　　人民幣兌美元的遠(yuǎn)期匯率近期出現(xiàn)了大幅走貶，這也在很大程度上反映了市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心開始下滑。按照利率平價(jià)模型計(jì)算，人民幣兌美元的遠(yuǎn)期價(jià)格已經(jīng)有些反映過(guò)度，這在短期期限上尤為明顯。(作者劉利剛現(xiàn)任澳新銀行(ANZ)大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師)