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　　基本面未能有效配合政策放松預(yù)期，7月份工程機(jī)械板塊繼續(xù)下探。4月份以來，政策面轉(zhuǎn)暖，市場預(yù)期隨著基建的復(fù)工，工程機(jī)械銷售會有所恢復(fù)，但是由于資金面未能提供支持，工程機(jī)械銷量未能有所體現(xiàn)。工程機(jī)械板塊繼續(xù)下探，截至到7月25日，當(dāng)月累積下跌13.7%，同期上證綜指下跌4.9%，滬深300指數(shù)下跌3.5%，板塊表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于大盤。

　　基建持續(xù)回升，房地產(chǎn)新開工逐漸進(jìn)入底部。6月固定資產(chǎn)投資趨穩(wěn)回升，初步顯現(xiàn)出前期刺激政策的效果?；ㄍ顿Y的回升是拉動投資的主要動力，房地產(chǎn)投資成為拖累投資的重要原因。我們認(rèn)為，由于政策導(dǎo)向以“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”為主基調(diào)，未來基建領(lǐng)域投資將會繼續(xù)獲得政策推動，加上前期刺激政策效果在三季度逐步顯現(xiàn);房地產(chǎn)投資逐漸進(jìn)入底部區(qū)域，明年一季度回升概率教大，回升力度取決于未來房地產(chǎn)政策的取向。

　　二季度需求未見好轉(zhuǎn)，銷量同比降幅收窄源于同期基數(shù)下降。

　　上半年，各子行業(yè)的銷量同比大幅下滑，二季度需求未見改善，依然處于下滑的趨勢中，較一季度下滑幅度略有收窄，主要是由于基數(shù)降低的原因。上半年，挖掘機(jī)、裝載機(jī)、汽車起重機(jī)、推土機(jī)和壓路機(jī)同比分別下滑32.5%、21.8%、41.1%、26.1%和41.9%。挖掘機(jī)、裝載機(jī)出口同比快速增長90%和42.2%。

　　維持三季度開始進(jìn)入底部區(qū)域，明年一季度溫和回暖的判斷。

　　受到基建投資逐漸恢復(fù)的支撐，三季度行業(yè)銷售有望見底啟穩(wěn)，隨著房地產(chǎn)新開工和基建投資在明年一季度回暖效應(yīng)的疊加，行業(yè)銷售有望在明年一季度開始溫和回升。

　　維持行業(yè)“中性”的投資評級。當(dāng)前行業(yè)靜態(tài)滾動PE為9.6倍，PB為2.2倍，估值已經(jīng)處于歷史底部，向下空間有限。我們判斷，板塊回暖須銷售數(shù)據(jù)配合，在下游需求未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)之前，板塊將與大盤同步，維持“中性”評級。建議關(guān)注基本面表現(xiàn)相對較好，估值相對較低的行業(yè)龍頭：中聯(lián)重科、三一重工、恒立油缸。