建筑行業(yè)景氣度持續(xù)低迷。建筑行業(yè)經(jīng)歷2009-2010 年的“4 萬億投資”大躍進(jìn)發(fā)展后，2011 年下半年起景氣度明顯下滑，基建工程和房建工程這兩大領(lǐng)域受制于需求不振，行業(yè)增速明顯放緩。公共設(shè)施領(lǐng)域因?yàn)樯婕懊孑^廣，投資相對平穩(wěn)，部分細(xì)分子行業(yè)像醫(yī)療、水利、環(huán)境受益于國家對民生關(guān)注的提高，政策扶持力度加大，仍將保持較快增長。
市場對政策預(yù)期分化。隨著經(jīng)濟(jì)的下滑，決策層自2011 年第四季度開始就采取了預(yù)調(diào)微調(diào)措施，2012 年4 月份后，調(diào)整力度有所加大，部分投資項(xiàng)目加速開工，房地產(chǎn)調(diào)控也有松動的跡象，市場對未來政策預(yù)期開始分化。但在我們看來，無論是從近期政府表態(tài)，還是實(shí)際政策來看，政府的目標(biāo)是穩(wěn)增長，宏觀經(jīng)濟(jì)政策以微調(diào)為主，繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，出臺新一輪“N 萬億”計(jì)劃的可能性極低，預(yù)計(jì)政策難回政府投資拉動的老路。
三路徑選股。在國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，投資增速下滑的大背景下，建筑行業(yè)整體景氣度將持續(xù)低迷，我們選擇投資標(biāo)的主要按以下三種思路來實(shí)施：1.成長性是我們首要考慮的因素，從中長期看，業(yè)績持續(xù)快速成長的公司容易獲得更高的估值和資金的青睞，這些公司往往是中小盤股，市值較小，屬于“大行業(yè)中的小公司”。2.從流動性角度我們則建議配臵一些行業(yè)藍(lán)籌公司，前提是這些公司規(guī)模仍具備持續(xù)擴(kuò)張能力，在國際上具備一定競爭力，管理成熟穩(wěn)健，業(yè)績增長相對確定，在政策扶持的基礎(chǔ)上業(yè)績有望超預(yù)期增長。3.考慮到股權(quán)激勵對上市公司的激勵和約束并存，已經(jīng)開始實(shí)施股權(quán)激勵的公司往往有較強(qiáng)的動力實(shí)現(xiàn)既定的業(yè)績增長目標(biāo)，我們建議關(guān)注相關(guān)上市公司，尤其是市值相對較小，行權(quán)動力足的公司。
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