重卡發(fā)動(dòng)機(jī)曲軸行業(yè)龍頭天潤曲軸：重型卡車發(fā)動(dòng)機(jī)曲軸是天潤曲軸的主打產(chǎn)品，年產(chǎn)26萬余支，市場占有率在38%左右，公司目前是國內(nèi)最大的重型卡車發(fā)動(dòng)機(jī)曲軸生產(chǎn)商，主要配套重卡、大型客車以及工程機(jī)械用發(fā)動(dòng)機(jī)，其中以重卡發(fā)動(dòng)機(jī)為主。重型發(fā)動(dòng)機(jī)曲軸下游客戶主要包括濰柴動(dòng)力、東風(fēng)康明斯、杭發(fā)公司、一汽錫柴、上柴股份、陜汽等。
輕、中型發(fā)動(dòng)機(jī)曲軸市場占有率位列前五：公司中型發(fā)動(dòng)機(jī)曲軸在主機(jī)配套市場和社會(huì)維修市場綜合占有率為20%，中型發(fā)動(dòng)機(jī)曲軸主要的生產(chǎn)廠商為天潤曲軸、桂林福達(dá)、濱州海得、江蘇松林、遼寧北方等。輕型發(fā)動(dòng)機(jī)市場由于技術(shù)難度及進(jìn)入門檻相對較低，因此生產(chǎn)輕型發(fā)動(dòng)機(jī)的主機(jī)廠較多，主要代表性的有云內(nèi)動(dòng)力、北京福田、東風(fēng)朝柴、玉柴、錫柴等，因此給主機(jī)廠供貨的輕型曲軸生產(chǎn)商也相對較分散。公司在輕型發(fā)動(dòng)機(jī)曲軸市場占有率一直保持在10%左右。
募集資金分析：由于公司與康明斯、濰柴動(dòng)力及錫柴的長期合作，訂單一旦在下游需求回升時(shí)供不應(yīng)求，因此擴(kuò)大產(chǎn)能是當(dāng)務(wù)之急。公司募投4條生產(chǎn)線都是專門給這幾家公司生產(chǎn)的曲軸，需求比較穩(wěn)定，因此在2010-2011全部達(dá)產(chǎn)后，將對公司利潤產(chǎn)生積極影響。
估值與投資建議：在重卡行業(yè)09年下半年持續(xù)復(fù)蘇的假設(shè)下，公司募投各生產(chǎn)線順利達(dá)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司09、10、11年的凈利潤分別為1.25億、1.47億、1.80億，對應(yīng)的每股收益(攤薄后)分別為0.52元、0.62元、0.75元。參考目前汽車行業(yè)上市公司24-28的PE測算，公司的發(fā)行價(jià)格區(qū)間在12.5-14.6元，上市合理價(jià)值在20元左右。
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