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　　中國人民銀行昨天公布的7月份金融數據顯示，7月人民幣各項貸款增加3559億元，較上月1.53萬億的投放量巨幅下降了77%，是自去年10月以來的最低點。

　　央行有關方面負責人表示，今年7月新增貸款雖不如前幾個月，但仍超出前7年當月的平均水平。從貸款投向來看，結構明顯改善。

　　部分銀行7月貸款零增長

　　1月-7月人民幣各項貸款增加7.73萬億元，同比多增4.89萬億元。7月貸款僅新增3559億元，不到6月份的30%。據計算，上半年月均新增貸款逾萬億。

　　據了解，四大商業(yè)銀行今年7月新增人民幣貸款量在1700億元—1800億元之間。其中，中國銀行和建設銀行分別新增貸款800億元和550億元。而在6月，僅中行一家新增貸款就達到1700億元。7月，部分股份制銀行新增貸款為零增長甚至是負增長。

　　目前建行、工行都已明確全年貸款增量控制目標，分別為9000億元和1萬億元;考慮到建行和工行上半年的新增貸款分別為7090億元和8255億元，這意味著今年接下來的幾個月平均月新增貸款將控制在300億元左右。

　　66%為居民貸款

　　7月的信貸從分部門情況看，居民戶貸款增加2365億元，非金融性公司及其他部門貸款增加1193億元，票據融資則減少1982億元。其中尤其值得關注的是，7月新增人民幣貸款中，居民貸款增加2365億元，占比達66.5%，較上半年大幅提高。在今年1月至6月的7.37萬億元新增貸款中，居民貸款僅占14%。

　　2365億居民貸款中，短期貸款增加478億元，中長期貸款增加1887億元。天治基金表示，居民信貸增加迅速，顯示7月份購房和購車需求強烈。根據銀監(jiān)會此前發(fā)布的統(tǒng)計數據，上半年個人消費貸款增長主要是個人住房貸款增加較多，此外汽車貸款也出現(xiàn)較快增長。

　　交通銀行首席經濟學家連平認為，7月票據融資大幅減少，而中長期貸款卻增加3509億元，加上居民貸款的2365億元，表明投放到實體經濟的貸款其實是增加的，信貸結構已在優(yōu)化。

　　■分析

　　原因一 7月為放貸淡季

　　中信證券分析師楊輝認為，7月通常是信貸投放的淡季，銀行全年信貸投放目標完成從而主動放貸意愿有所降低。上半年已經7萬多億元了，如果按照壓縮在10萬億元內計算，下半年每個月新增貸款平均要在4000億元以內，7月份的新增貸款規(guī)模為正常水平。

　　一銀行人士表示，銀行貸款總是集中于年初發(fā)放，而貸款的使用相對要更平穩(wěn)些、并存在著一定的時滯，已經發(fā)放的貸款將在未來幾個月中繼續(xù)支撐投資的增長。數據顯示，2003年以來，每年7月新增貸款都處于相對低位。

　　原因二 到期票據過多沖減規(guī)模

　　上半年金融機構人民幣新增票據融資為1.7萬億元，其中一季度新增票據融資高達1.48萬億元。由于票據融資期限多為3-6個月，這意味著1.7萬億元新增票據融資將大部分在下半年到期?？紤]到一季度新增票據融資的天量增長，三季度將成為新增票據融資到期的高峰。

　　建行研究部研究員趙慶明表示，這些票據融資將置換成萬億元的中長期貸款，全年10萬億元的信貸增量可能很難實現(xiàn)。由于新增貸款的統(tǒng)計方法是用當月貸款增加量減去到期貸款量，因此到期票據過多，將直接沖減新增貸款總規(guī)模。央行調查統(tǒng)計司近日發(fā)布的一份報告認為，票據融資置換為中長期貸款的空間較大。

　　原因三 監(jiān)管層加強監(jiān)管

　　從6月底開始，銀監(jiān)會多次下文規(guī)范信貸資金流向，并一再提醒信貸風險，央行也再度重啟定向票據，“懲罰”放貸過多的銀行。

　　在上半年大量放貸的同時，銀行也消耗了大量的資本金。從唯一公布中報的華夏銀行數據來看，截至2009年上半年，該行資本充足率為10.36%，低于今年初1.04個百分點。核心資本充足率為6.84%，低于年初0.62個百分點。

　　部分中小銀行資本充足率接近8%，存貸比接近75%，如果繼續(xù)大幅放貸，可能突破監(jiān)管紅線。而央行的定向票據則回收了部分銀行的資本金，銀行可貸資金減少。

　　■預測

　　流動性充裕局面未改

　　“雖然新增貸款大幅回落，約4000億的投放規(guī)模是正常的水平，加上大量到期票據置換為中長期貸款，銀行實際放貸量并不低，流動性充裕的局面并未發(fā)生改變?！敝袊缈圃航洕u價中心主任劉煜輝認為。

　　央行近段時間也一再重申繼續(xù)適度寬松貨幣政策。央行副行長蘇寧上周五稱，央行不會采取規(guī)模控制的辦法來控制商業(yè)銀行的貸款規(guī)模。微調一直在進行但不是對貨幣政策微調而是對貨幣政策操作重點、力度和節(jié)奏的微調。

　　不過劉煜輝表示，未來一段時間信貸很難大幅壓縮。因為2009年上半年開工的基建項目周期較長，隨后兩年還需要進一步融資。若得不到后續(xù)貸款，很可能成為爛尾工程，對銀行資產質量產生巨大壓力。銀行明年上半年的放貸慣性還將繼續(xù)。

　　摩根士丹利大中華區(qū)首席經濟學家王慶表示，從“寬松貨幣政策”到“緊縮貨幣政策”的登場還有相當一段時間差，估計約10個月左右。

　　興業(yè)銀行經濟學家魯政委認為，貨幣政策的全面轉向應當以上調基準利率或存款準備金率為標志，預計在明年第三季度前后，我國可能啟動加息進程。

　　■影響

　　A股先跌后升終結五連陰

　　信貸數據和宏觀經濟數據的發(fā)布直接影響A股行情。昨日上午10時左右，恰好在相關數據發(fā)布之后，滬深A股開始出現(xiàn)掉頭下行的趨勢，在隨后的50分鐘內跌至全日最低點，跌幅接近1%。

　　但投資者信心逐漸在午后復蘇，滬深指數開始回升，至收盤時，滬指縮量漲0.46%，報3264.73點，終結五連陰。從盤面看，主要權重股都已企穩(wěn)，地產股也出現(xiàn)反彈。

　　分析此次宏觀數據，博時基金研究部總經理夏春認為，整體來看，經濟回升趨勢并未改變，但下半年投資的拉動力將逐漸變弱，經濟回升驅動力可能將逐漸轉向內需。從價格方面來看，下半年基本不存在通脹可能。但原材料價格的持續(xù)大幅上漲，中游行業(yè)將面臨成本壓力。

　　信誠優(yōu)勝精選基金經理黃小堅則表示，短期的指數漲跌并不能改變市場的大趨勢，目前市場熱點切換快速，建議投資者通過新基金介入股市。

　　■操作

　　央票收益率升幅放緩

　　昨天，中國人民銀行在公開市場共發(fā)行1050億元票據，央票發(fā)行收益率和正回購利率雖然繼續(xù)上漲，但升幅放緩，顯企穩(wěn)跡象。

　　央行昨天發(fā)行的200億元一年期央行票據，中標收益率上升2個基點至1.7605%，自7月初一年期央票重啟發(fā)行以來已累計上行近26個基點。同于昨日進行的850億元28天期正回購，中標利率為1.18%，也較上周續(xù)漲2個基點，自6月底啟動升勢以來漲幅累計已達28個基點。不過，收益率從之前的5個基點至目前的2個基點，漲幅明顯縮減，呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

　　交易員指出，由于本周央票和正回購到期量偏大，而央行考慮到市場承受力，周四的央票發(fā)行量將較為有限，預計本周公開市場還將延續(xù)凈投放的態(tài)勢。央行上周公開市場凈投放330億元，前周則凈回籠520億元。央行昨天數據顯示，1-7月份凈投放現(xiàn)金25億元，同比少投放541億元。

　　第一創(chuàng)業(yè)昨天發(fā)布的研究報告指出，由于未來三周公開市場到期資金規(guī)模逐步減少，分別為2228億、1475億和1002億?？梢灶A計央行公開市場操作的力度也將逐步減少。就下半年商業(yè)銀行信貸規(guī)模來說，還談不上央行要采取手段控制。因而央行不存在通過公開市場大量回籠貨幣的強烈動力。

　　■相關

　　固定資產投資比上半年回落

　　國家統(tǒng)計局昨日公布數據顯示，1-7月，我國城鎮(zhèn)固定資產投資95932億元，增長32.9%，比上年同期加快5.6個百分點，比上半年回落0.7個百分點。其中7月份房地產投資增長了15.6%，比6月份加快1.7個百分點。

　　解讀：

　　中信證券首席宏觀經濟學家諸建芳表示，這個回落的波動，在預期之外。

　　興業(yè)銀行經濟學家魯政委表示，這是固定資產投資年初持續(xù)加速以來的首次回落。分析其結構，發(fā)現(xiàn)城鎮(zhèn)固定資產投資總體呈現(xiàn)“中央項目減速、地方項目持穩(wěn)”的格局。7月中央項目增長25.3%，較上月的28.6%顯著回落3.3個百分點，這也是在年初沖至40.3%的高位后，連續(xù)第五個月回落。

　　魯政委表示，這表明宏觀政策在控制財政支持項目的節(jié)奏，同時加大對民間投資的力度。不過他表示，投資回落非因信貸減少，因為在7月的固定資產投資資金來源中，國內信貸同比增長46.7%，較上月繼續(xù)加快2.1個百分點，保持了去年11月以來的持續(xù)加速態(tài)勢。同比增速出現(xiàn)回落的反倒是利用外資和自籌資金?！斑@也反映了民間投資的啟動任重道遠?！?/P>