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　　5月PMI沒有延續(xù)此前連續(xù)5個月的上漲態(tài)勢，而大跌至榮枯線附近，引發(fā)市場對經(jīng)濟增長的擔憂。

　　中國物流與采購聯(lián)合會 (以下簡稱CFLP)和國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心6月1日發(fā)布的5月PMI為50.4%，比4月回落2.9個百分點。同日發(fā)布的匯豐PMI終值也僅為48.4%，不但低于4月的49.3%，也低于5月PMI初值。

　　匯豐中國首席經(jīng)濟學家兼經(jīng)濟研究亞太區(qū)聯(lián)席主管屈宏斌告訴記者，上月PMI終值確認了內(nèi)外需均走弱，受此影響，制造業(yè)增速進一步放緩，這表明第二季度實體經(jīng)濟增長仍在持續(xù)降溫。

　　CFLP建議，貨幣政策從數(shù)量型向價格型轉變，重點通過適度調(diào)整貸款利率和差別化利率政策降低企業(yè)融資成本。記者采訪的多名專家也認為，今年降息可能性加大，最早將于6月降息。

　　經(jīng)濟下行態(tài)勢盡顯

　　官方PMI的11個分項指數(shù)與4月相比，除產(chǎn)成品庫存指數(shù)上升外，其余指數(shù)均有不同程度的下降。其中生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和積壓訂單指數(shù)降幅超4個百分點;從業(yè)人員指數(shù)和供應商配送時間指數(shù)回落幅度較小，在1個百分點以內(nèi)。

　　需求不足已成為經(jīng)濟增長的最大阻力。5月，中國制造業(yè)新訂單指數(shù)為49.8%，比4月回落4.7個百分點。新出口訂單指數(shù)為50.4%，比4月回落1.8個百分點，兩個指數(shù)都是今年以來的低點，新訂單指數(shù)還落至榮枯線之下。

　　在企業(yè)庫存方面，產(chǎn)成品庫存指數(shù)環(huán)比上升2.7個百分點，達到52.2%，為去年12月份以來的最高點。

　　海通國際證券發(fā)表報告指出，PMI大幅回落至50.4%，結束了5個月升勢，基本上符合市場對制造業(yè)持續(xù)面臨困難局面的預期。由于4月宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，以及全球宏觀環(huán)境的不明朗，5月PMI的下滑完全在預料之內(nèi)。

　　CFLP特約分析師張立群還判斷說，5月份PMI指數(shù)出現(xiàn)較大幅度回落，與經(jīng)濟增長率回落的趨勢是一致的。新訂單指數(shù)較大幅度回落，預示未來企業(yè)開工率可能進一步降低，經(jīng)濟增速可能繼續(xù)回落。

　　未來經(jīng)濟下行的另一助推力量是季節(jié)性因素。中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生表示，5~7月份制造業(yè)進入生產(chǎn)淡季，特別是5月份PMI指數(shù)在過去7年中無一例外都比4月份回落，平均降幅達2.7個百分點。

　　數(shù)據(jù)加大政策放松空間

　　5月中下旬以來，國家宏觀調(diào)控基調(diào)已經(jīng)轉向 “穩(wěn)增長”。瑞穗證券分析說，當前經(jīng)濟還處在全球金融危機之中，尤其是歐元處在生死存亡的關鍵時刻，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的階段決定了投資仍然是“穩(wěn)增長”的關鍵，以政策放松應對經(jīng)濟下滑是自然的選擇。

　　野村證券首席經(jīng)濟學家張智威告訴記者，PMI指數(shù)下降將會給決策層繼續(xù)推行寬松政策施加更大推動力，政府應盡快在財政端采取行動，包括加大基礎設施建設以及加快保障房建設進度等。

　　瑞穗證券首席經(jīng)濟學家沈建光告訴記者，要達到“穩(wěn)增長”的目的，政策需要再加碼，房地產(chǎn)和地方政府融資平臺投資是固定資產(chǎn)投資的支柱。未來房地產(chǎn)政策方面，既要控制投資投機性需求，也要對中小戶型的剛性住房、保障房的投資大力支持。

　　不過，在保持適度的投資力度、穩(wěn)定需求增長的同時，還應控制供給過快釋放，5月生產(chǎn)指數(shù)和庫存指數(shù)差距擴大至3.1個百分點，需求不足與供給過快增長的矛盾使經(jīng)濟形勢愈加糾結。

　　在和記者的多次交流中，中國宏觀經(jīng)濟學會秘書長王建也屢屢警示，不能將投資流向那些根本無法產(chǎn)生效益的行業(yè)，這很可能導致中長期經(jīng)濟增長動力減退，應該吸取2008年“四萬億”的教訓。

　　降息呼聲再起

　　在PMI數(shù)據(jù)新鮮出爐后，降息呼聲漸漸升高。

　　相比產(chǎn)業(yè)和財政層面的政策放松，利用貨幣政策工具調(diào)控經(jīng)濟不僅見效快速，而且更能穩(wěn)定市場信心和預期。

　　就連一向對調(diào)控建議比較謹慎的CFLP，這次也明確說，貨幣政策要從數(shù)量型向價格型轉變，重點通過適度調(diào)整貸款利息和差別化利率政策降低企業(yè)融資成本。

　　彭文生也認為，全年央行仍需下調(diào)存款準備金率2~3次，以對沖外匯占款下降影響，而短期內(nèi)下調(diào)貸款基準利率是大概率事件。

　　當前物價形勢也為降準和降息創(chuàng)造了較為有利的條件，5月PMI中購進價格指數(shù)為44.8%，較上月大幅回落10個百分點，顯示上游產(chǎn)品價格漲勢明顯減緩，且該指數(shù)回落到最近6個月以來的最低點，有利于進一步緩解CPI上升的壓力。

　　“我們認為央行6月會再次下調(diào)存款準備金率50個基點?！睆堉峭f，降息的可能性現(xiàn)在已經(jīng)升至30%，如果CPI能夠下行至3%以下，降息概率還會加大。

　　不過對于降息重拳能否啟動，分析師也有不同觀點。

　　有銀行分析師的觀點是，政策放松的力度還要看歐債危機的發(fā)展情況。如果希臘最終留在歐元區(qū)，那么中國可能還會下調(diào)存款準備金率3次，降息1~2次;如果希臘退出歐元區(qū)，那么政策放松力度將更大，存款準備金率可能還要下調(diào)4~5次，并且降息2~3次。

　　而在沈建光看來，短期降息可能性并不大，主要原因是負利率雖有緩解，但不穩(wěn)固;流動性已有改善，貸款執(zhí)行利率有實質下降。

　　至于市場普遍呼吁的非對稱降息，沈建光認為，這利空銀行，不利于提振股市信心，可以考慮適當允許貸款利率由下浮10%擴大到20%，既可以取得類似貸款利率下浮的效果，也是推動利率市場化的積極嘗試。