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　　一邊是經濟繼續(xù)在衰退泥潭中掙扎，一邊是強力政策下，人們對復蘇的憧憬越來越盛。在這樣的矛盾中，資本市場在2009年一季度展開了激烈的拉鋸戰(zhàn)。

　　從A股說起，人們思維并沒有擺脫熊市，基本面的現(xiàn)實也困擾著機構大力做多的信心，但就是在不經意之間，大盤反彈了三成，一步一步走到了2400點，云南銅業(yè)、中國軟件等一批個股的驚人漲幅不亞于牛市瘋狂時。在大洋彼岸，信心崩潰之下，花旗銀行股價一度跌破1美元，總市值還不如中國的一家中小銀行，但在"強心針"刺激下，很快沖上了3美元。

　　一季度，世界各國都在為挽救經濟而竭盡全力。繼4萬億經濟刺激計劃之后，中國又火速出齊了十大產業(yè)振興規(guī)劃。由于信貸數(shù)據(jù)等領先指標和反映工業(yè)生產的發(fā)電量等數(shù)據(jù)超出預期，中國經濟率先迎來了復蘇曙光。在這樣的預期下，強周期的有色板塊和被視為未來經濟增長引擎的新能源板塊成為一季度A股的明星。而美國政府大舉印鈔挽救金融系統(tǒng)于危亡，一方面刺激了花旗等金融股大舉反彈，另一方面又加劇了市場對于通脹的預期，國際油價也再度站上了50美元。在各種影響因素的拉鋸中，外匯市場和黃金市場則顯得更加徘徊。

　　在一、二季度之交，世人矚目的20國集團(G20)倫敦金融峰會落幕了，有人以"成功"和"凱旋"來形容這次盛會。的確，G20的成果是豐盛的：1.1萬億美元的經濟刺激計劃、G20將向國際貨幣組織(IMF)注資5000億美元救助財政不支的國家，并增加2500億美元特別提款權，以幫助發(fā)展中的窮國。20國集團領導人一致承諾，不設置任何新的投資或貿易壁壘，不采取任何新的出口限制措施，不實行任何違反世貿組織規(guī)則的出口刺激措施，同時表示把這一承諾延長至2010年底。

　　對于G20的成果，各界予以高度的評價，稱之為通往經濟復興之路的重要起點。而資本市場也大舉"歡呼"。美國股市強勁反彈，道瓊斯指數(shù)已經站上8000點重要關口;港股中國企指數(shù)上周四單日漲幅超過7%。危機當前，各國政府的通力合作，也大大激發(fā)了全球投資者對經濟復蘇的信心，紐約油價上周日單日暴漲8.8%。而作為資金避險地的黃金則遭到人們的拋售。

　　如果說"救市"是一季度投資的關鍵詞之外，那么"復蘇"無疑將是二季度資本市場的焦點。但這將是把雙刃劍：如果經濟數(shù)據(jù)能不斷強化人們對于經濟觸底回升的預期，對于政策已經見效的信心得以堅定，則"復蘇"概念將引領股市和商品市場繼續(xù)回升;反之，人們的良好預期無法從經濟現(xiàn)實中得到支撐，則將是另外一個后果。

　　從投資的角度來看，我們期待繼一季度春暖花開后，二季度能再度領略夏日的暖陽;但也必須要為不期而至的"雷暴"做好必要準備。(.賈.肖.明)

　　■股市篇

　　經濟觸底跡象顯現(xiàn)股市二季度有望振蕩上行

　　因為不看好年報行情，此前市場上一直存在A股將在3、4月份出現(xiàn)一輪大調整的擔憂。然而，股市調整的"靴子"一直沒有落下來，而A股已經在擔憂的氣氛中創(chuàng)出了反彈新高。

　　A股一季度連續(xù)3個月紅盤，上證指數(shù)在一季度漲幅達到30%，深圳成指漲幅更達到了38%。大盤在2400點上方持續(xù)盤整，接下來的幾周，乃至整個二季度，A股會繼續(xù)沖高，還是傳說中的調整會不期而至?

　　分析人士認為，綜合市場流動性、政策推動、經濟基本面以及外圍因素來看，二季度A股雖然難以再現(xiàn)普漲格局，但仍然有望走出一波振蕩上行的行情。此外，進入4月份，將迎來上市公司一季報的發(fā)布期，而一季報的主要看點在于業(yè)績是否好于預期，這將成為股價的試金石。受4萬億經濟刺激計劃的推動，部分行業(yè)將交出一份讓投資者滿意的一季報，有利于股市找到新的熱點。

　　經濟已現(xiàn)觸底苗頭

　　4月2日，國家統(tǒng)計局局長馬建堂透露，中國制造業(yè)采購經理指數(shù)(PMI)今年3月份達到52.4,這是自去年12月份以來連續(xù)4個月回升。作為宏觀經濟的先行指數(shù)之一，PMI指數(shù)躍上50這個"牛熊分界線"，預示著中國經濟在經過半年多的調整之后，已經出現(xiàn)了觸底跡象。

　　用電量方面，今年1-2月，全國發(fā)電量同比下降3.7%;2月份發(fā)電量同比增長5.9%，是2008年10月以來月度首次同比增長。國家電力調度中心統(tǒng)計顯示，3月上旬日均發(fā)電量93.7億千瓦時，同比上漲1.4%。

　　工信部4月3日公布了工程機械、建材等多個行業(yè)1-2月的經濟運行數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，在國家擴內需、保增長的政策刺激下，多個行業(yè)下滑趨勢放緩，基本面有望逐步好轉。建銀國際日前發(fā)布報告也預計，中國一季度國內生產總值(GDP)同比增長6.5%，經濟已觸底。

　　隨著經濟好轉跡象的出現(xiàn)，包括國泰君安、申銀萬國、銀河證券、長城證券等在內的各大券商，日前紛紛調整二季度策略，不同程度地抬高了年初時對年內大盤底部的預測。

　　二季度流動性充裕"不差錢"

　　在一季度股市強勁反彈中，最大的功臣當屬流動性的寬裕，屬于典型的資金推動型反彈。從目前情況來看，二季度將延續(xù)一季度"不差錢"行情，為股市繼續(xù)走強創(chuàng)造一個較為平穩(wěn)寬松的資金環(huán)境。

　　由于央行在公開市場運用短期回籠工具大規(guī)模平滑移動到期資金，以及債券集中到期兌付，二季度整個市場的資金到期量將達到1.91萬億元，比流動性寬松的一季度還要增加近5000億元。這讓原本資金面不是很寬松的二季度反而超出一季度，理論上成為今年資金釋放的高峰期。另一方面，新基金的密集發(fā)行，也將為A股市場送來新鮮"血液"。

　　此外，由于CPI和PPI不斷走低，為銀行降息和下調存款準備金率創(chuàng)造了條件。建銀國際發(fā)布報告指出，央行有下調利率的空間，以刺激私營部門的投資。預計今年上半年很可能降息81個基點，下調存款準備金率至少100個基點。

　　新經濟刺激方案或出臺

　　來自國家電網和南方電網的數(shù)據(jù)顯示，3月下旬我國發(fā)電量出現(xiàn)下滑勢頭，說明目前中國發(fā)電量增長和經濟回暖的基礎還不夠堅實。

　　今年“兩會”前，外界普遍預測中國政府將在4萬億經濟刺激計劃的基礎上，會在"兩會"上推出進一步刺激經濟的政策。然而，這一預想沒有得到證實。不過，國務院總理溫家寶在“兩會”記者招待會上透露：“我們已經準備了應對更大困難的方案，并且儲備了充足的“彈藥”,隨時都可以提出新的刺激經濟的政策?！?/P>

　　據(jù)了解，本月10日-12日，國家發(fā)改委、工信部將分別召集鋼鐵、汽車、煤炭、石化、紡織、建材、機械、物流等多個行業(yè)協(xié)會的人士，和統(tǒng)計局一起研究一季度經濟形勢。國務院預計在4月15日召開國務院常務會議，討論一季度經濟形勢，研究是否有必要出臺新的經濟刺激計劃。建銀國際剛剛發(fā)布的報告稱，隨著近期美國增加經濟刺激措施，中國在4月份擴大經濟刺激方案的可能性增加。

　　■周邊股市

　　亞太地區(qū)主要股市全線上漲

　　據(jù)新華社北京4月6日電受前一個交易日紐約股市上漲等因素影響，4月6日亞太地區(qū)主要股市全線上漲。

　　當天，日本東京股市日經225種股票平均價格指數(shù)上漲108.09點，收于8857.93點，漲幅為1.24%。中國香港股市恒生指數(shù)上漲452.35點，收于14998.04點，漲幅為3.11%。韓國首爾股市綜合指數(shù)上漲14.10點，收于1297.85點，漲幅為1.1%。中國臺北股市加權指數(shù)上漲26.59點，收于5556.22點，漲幅為0.48%。

　　此外，新加坡股市海峽時報指數(shù)上漲27.11點，收于1847.98點，漲幅為1.5%。印度孟買股市敏感30指數(shù)上漲186.04點，收于10534.87點，漲幅為1.8%。澳大利亞悉尼股市主要股指上漲21點，收于3756.6點，漲幅為0.56%。新西蘭股市NZX-50指數(shù)上漲18.96點，收于2633.44點，漲幅為0.73%。

　　美股道指創(chuàng)1933年來最大4周漲幅

　　據(jù)新華社北京4月5日電由于受到經濟面和二十國集團金融峰會一些積極消息的利好影響，全球股市過去一周來走勢強勁，美股4月3日收盤時也出現(xiàn)上漲。

　　德新社4月4日援引《華爾街日報》的報道說，道瓊斯30種工業(yè)股票平均價格指數(shù)過去4周里上漲了21%，這是該指數(shù)1933年以來連續(xù)4周里所創(chuàng)造的最大漲幅。

　　美股3日收高的重要意義超過了一項慘淡的美國失業(yè)情況報告。該報告曾導致美股早盤出現(xiàn)下跌，但由于美聯(lián)儲主席伯南克在北卡羅來納州一次聚會上表示，美聯(lián)儲旨在解凍信貸市場的措施正發(fā)揮作用，家庭和企業(yè)借貸利率有所降低。美股隨即出現(xiàn)反彈，金融股最終以4.2%的漲幅報收。

　　二十國集團金融峰會結束時，與會領導人一致同意，對金融監(jiān)管體制實施改革，并為應對全球經濟衰退向國際貨幣基金組織和世界銀行等多邊金融機構提供總額1.1萬億美元的資金。這一消息也刺激了股市走高。

　　此外，美國房地產業(yè)、汽車業(yè)和制造業(yè)在過去一周傳出一些好于預期的消息。一些投資者據(jù)此推測，經濟衰退最糟糕的時期可能已經過去。

　　3日道瓊斯指數(shù)上漲39.51點，收于8017.59點，漲幅0.5%。標準普爾500指數(shù)上漲8.12點，收于842.50點，漲幅近1%。納斯達克綜合指數(shù)上漲19.24點，收于1621.87點，漲幅1.2%。

　　■投資亮點

　　二季度哪些板塊值得關注?

　　銀行、地產?補漲需求強烈

　　盡管近段時間以來，銀行、地產板塊已經走出了一波較強的反彈行情，但與A股一季度超過30%的漲幅相比，仍然處于價值洼地，特別是銀行類股票，目前仍然處于市場估值最低端，有著進一步補漲的需求。

　　業(yè)內人士分析指出，近段時間新基金不斷進入股市，而此前滯漲的銀行、地產板塊，正是這些新資金首選的建倉目標。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自3月底以來，場外資金特別是機構資金持續(xù)流入銀行、地產板塊。

　　工程機械?4萬億計劃初顯成效

　　去年，4萬億經濟刺激計劃的推出，直接導致了A股市場的井噴，具有基礎建設、工程機械概念的個股普遍暴漲。但春節(jié)過后，工程機械板塊整體漲幅明顯落后于新能源、有色、軍工、創(chuàng)投概念等板塊，具有一定的補漲需求。

　　中銀國際胡文洲認為，我國政府的4萬億經濟刺激計劃效果已初步顯現(xiàn)，今年前兩個月工程機械產品需求開始回升，1-2月份工程機械行業(yè)銷售額環(huán)比強勁增長。估計部分工程機械產品，例如工程起重機、旋挖鉆機和挖掘機的銷量同比將繼續(xù)增長。而今年二至三季度工程機械行業(yè)的景氣度還將持續(xù)上升。在各個券商發(fā)布的研究報告中，幾乎都一致對中聯(lián)重科、三一重工表示看好。

　　新能源?越跌越要買

　　盡管新能源板塊已經被多次炒作，相關上市公司股價大幅飆升，但是，由于新能源行業(yè)是引領經濟走出低谷的先導性行業(yè)，其中，太陽能將是革命性行業(yè)，被世界各國高度重視，因此，新能源行業(yè)是具有比較長期投資價值的領域，被眾多機構認為是中長線投資機會，如同上個世紀90年代的互聯(lián)網產業(yè)一樣。剛剛落幕的G20金融峰會，也強調為了避免高油價捆綁世界經濟，綠色經濟將獲得快速發(fā)展，新能源、節(jié)能、環(huán)保等行業(yè)將從中收益。

　　申銀萬國認為，市場應該充分認識到國內啟動光伏市場扶持政策的影響是具有廣度和深度的，并維持光伏行業(yè)“看好”的投資評級，建議在股價回調時積極增持。

　　資源類?通貨膨脹預期下的避風港

　　由于全球主要央行都在全力啟動“印鈔機”，在通貨膨脹的預期下，資源類大宗商品如黃金、有色金屬、煤炭等成為資金避險的首選，在3月下旬走出一波強勢上漲行情，并在A股上得到了相應的體現(xiàn)。

　　世基投資分析師羅燕蘋指出，近一周來有色金屬板塊一直處于強勢震蕩之中，但從行業(yè)的基本面來看，國際市場有色金屬期貨價格在短線休整后上周四開始有重拾升勢的意味，國內方面，中國鋁業(yè)上調產品出廠價透露出行業(yè)復蘇的跡象，這些因素共振有望推動有色金屬板塊下階段再度走強。

　　煤炭板塊3月底4月初表現(xiàn)搶眼，3月份該板塊漲幅達25%。但該板塊前期屬于滯漲板塊，近期的上漲屬于補漲。在國際油價上升的預期下，煤炭價格上漲，該板塊后市仍有上漲空間。

　　■基金篇

　　振蕩市堅持穩(wěn)健策略

　　隨著股市水漲船高，股票型基金在一季度也表現(xiàn)出色，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，剔除QDII基金和今年新成立的新基金外，294只開放式偏股型基金今年以來平均漲幅達到22.39%。不過，偏股型基金間的業(yè)績分化也在加大，最大差距超過40%。展望二季度基金投資，專家建議，雖然在經濟復蘇預期下，市場出現(xiàn)反彈，但趨勢依然不明朗，二季度基金投資，股票基金依然是關注重點，但應堅持穩(wěn)健的策略，選擇操作更靈活的新基金和紅利型基金是較好的選擇。

　　老基金：紅利型基金適合振蕩市

　　市場預期，2009年A股市場更多地表現(xiàn)為底部振蕩的特征，在此背景下基金研究專家建議，廣大投資者增強基金組合的防御能力，首選表現(xiàn)穩(wěn)健、在振蕩市中受波動較小的紅利型基金。

　　業(yè)內人士分析，由于A股市場波動性較高，人們關注股票價格波動所帶來的收入變化大于上市公司的分紅能力。事實上，如果能獲得持續(xù)穩(wěn)定的紅利用于再投資，紅利效應就能帶來復利價值。根據(jù)1996年6月底至2006年6月底的指數(shù)回溯數(shù)據(jù)，十年間標普500指數(shù)的收益率為89.40%，道瓊斯紅利指數(shù)的收益率為148.56%，如果考慮分紅再投資，則道瓊斯紅利指數(shù)的十年總回報為263.69%。

　　例如，去年發(fā)行的金鷹紅利價值基金以穩(wěn)定的高分紅能力、較強競爭優(yōu)勢和持續(xù)盈利增長的紅利股作為主要投資對象。從1月中旬開始建倉，截止到3月31日的兩個多月時間內，凈值增長率高達33.88%，在所有同類型基金中高居榜首，并已在4月1日首次分紅，這也顯示了紅利基金在振蕩市中的良好表現(xiàn)。

　　新基金：關注成長型基金

　　一季度股市的回暖給投資者帶來了信心，宏觀經濟復蘇的不確定性又使投資者心存疑慮，在此情況下，周期性不敏感的成長型公司成為基金經理的偏愛。由于新發(fā)基金目前普遍規(guī)模在10億元水平左右，也給基金經理選擇小盤成長股帶來了建倉便利。日前包括交銀施羅德、上投摩根、海富通等基金公司，都選擇了成長型基金作為今年的發(fā)行重點。

　　展望二季度，海富通領先成長基金擬任基金經理陳紹勝表示，經濟調整時期成長股集中的行業(yè)，往往會成為下一輪經濟增長模式中的核心產業(yè)，在當下中國經濟結構轉型階段，成長型企業(yè)已經成為市場不得不關注的投資方向之一。

　　“2009年創(chuàng)業(yè)板投資、3G通信和節(jié)能環(huán)保三類成長性行業(yè)值得投資者關注。”陳紹勝說，創(chuàng)業(yè)板的推出在當前經濟困難的情況下具有一定的意義，因為可以幫助一部分具有增長潛力的中小企業(yè)解決融資問題。對于投資者而言，創(chuàng)業(yè)板的推出也為投資者提供更多的投資標的。此外，3G通信屬于典型的高成長行業(yè)，預計國家2009年對3G行業(yè)的投資將高達1500億元;最后，是符合國際潮流的新能源，比如新能源汽車、太陽能等領域。今年的政府工作報告已經把新能源作為調整經濟結構的突破口和重要抓手，節(jié)能環(huán)保行業(yè)的大力發(fā)展將為未來經濟重回高速增長軌道夯實基礎。(.賈.肖.明)

　　■外匯商品篇

　　外匯市場撲朔迷離商品期貨維持振蕩

　　上周，G20金融峰會的成功舉行極大地提振了全球經濟復蘇的信心，投資者投資偏好也有所抬頭，避險意識有所削弱，油價大漲，而黃金則大跌。由于上周四歐洲央行降息低于預期，消息公布后歐元大漲1.6%，美元指數(shù)大跌1.24%。

　　主流幣種仍撲朔迷離

　　就在幾乎所有人預測歐洲央行會減息50基點時，歐洲央行卻宣布減息25基點，并表示1個月內或決定是否采用“非傳統(tǒng)”政策工具以解決經濟問題。眾所周知，除了印鈔外，其它工具均為“傳統(tǒng)”，所以歐洲央行此言意味著不排除歐洲也進入量化寬松政策階段的可能性，這無疑對歐元利空，緩解了美元下跌壓力。

　　交通銀行外匯分析師欒雪劍認為，影響美元走勢的主要因素依然來自于經濟的宏觀面。當美國經濟和其他國家經濟恢復后，美元作為避險的需求降低，但是作為投資的需求隨即又會恢復，依然會支持美元走勢。事實上，美元的國際貨幣地位依然相當穩(wěn)固，這也是支持美元匯率的重要因素。還有外匯專家指出，美元像歐元一樣不確定，其印鈔已受各國警惕，未來若經濟不見起色，屆時國際矛盾將突出，此類措施將受更多阻力。同時，美國近期公布的經濟數(shù)據(jù)也不容樂觀，因而未能對美元形成強有力的支撐。

　　但也有分析人士認為，商品幣種短期內或出現(xiàn)回調。G20救市消息明朗后，市場風險厭惡度大降，公司債違約風險預期也因此大幅下降，保障這類違約風險的CDS價格紛紛大跌。很明顯，這些信息對商品幣種有許多利好，但對美元、日元、瑞郎、歐元利好或利空程度不很明顯。

　　黃金：短線面臨壓力

　　G20表示將支持IMF通過出售黃金儲備籌集資金以及市場避險情緒減弱，紐約金價上周四跌破900美元，跌幅達到2.03%。短期來看，G20峰會將重新激發(fā)市場投資信心，股票市場、商品市場等有逐漸走強表現(xiàn)。這些均表明投資者避險需求減弱，這會給當前處于相對高位的黃金以短暫壓力。此外，就在全球黃金進口大國印度、土耳其開始大幅減少黃金進口以后，周四歐洲央行基準利率下調25個基點至1.25%的消息，對上周四的黃金市場形成了巨大的打擊。

　　不過，有分析人士指出，經濟不確定性和通貨膨脹預期將吸引更多避險資金選擇在金價回落時買入，以求抵御未來可能發(fā)生的嚴重貨幣貶值。這又將是支撐當前金價的最主要力量。此外，隨著黃金價格的技術性調整走低，印度、中東等黃金需求大國，將逐漸恢復黃金需求，這也將成為支撐黃金價格的又一力量。

　　石油：維持50美元寬幅振蕩

　　G20金融峰會的一系列促全球經濟恢復的舉措激發(fā)了油市投資者對經濟較快復蘇將刺激能源需求的信心。NYMEX原油期價經過短暫振蕩后，上周四大漲近9%，重返50美元/桶之上。一周內的強勢整理，也顯示了近期原油市場的分歧依然較大。

　　上海金源期貨賀達認為，目前油市的利多因素有：G20金融峰會大規(guī)模的救市計劃能否重新喚醒經濟的復蘇，將直接影響到原油的消費情況。另外，主要產油國落實減產計劃，也將為油價站穩(wěn)50美元/桶提供一定的支撐。不過，美國能源資料協(xié)會(EIA)上周三公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日的一周，美國商業(yè)原油庫存增加了280萬桶至3.594億桶，庫存的大幅增加將對現(xiàn)貨市場價格形成壓力。而從美國近期公布的經濟數(shù)據(jù)來看，經濟形勢也不容樂觀。

　　賀達認為，當前油市多空消息交織在一起，在疲軟的基本面沒有較大的改善前，油價走強的支持面不會真正形成。在較長一段時期內，油價將維持在50美元/桶附近寬幅振蕩。(.黃.應.來