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　　基建投資實(shí)現(xiàn)開門紅，可持續(xù)性值得關(guān)注：09年1-2月，我國(guó)鐵路、公路及港口建設(shè)投資均呈現(xiàn)高增長(zhǎng)，財(cái)政刺激政策下，基建投資實(shí)現(xiàn)開門紅;但是，從歷史上看，由于受季節(jié)性因素和假日因素影響，1、2月份數(shù)據(jù)對(duì)全年并不具有顯著的代表性，我們將密切關(guān)注相關(guān)數(shù)據(jù)的可持續(xù)性;鐵路建設(shè)投資跨越式增長(zhǎng)：09年1-2月，我國(guó)鐵路建設(shè)完成投資額353.4億元，同比增長(zhǎng)186.8%;2月份單月完成鐵路建設(shè)投資200.6億元，同比大幅增長(zhǎng)245.6%;我們認(rèn)為，若按此速度建設(shè)，全國(guó)鐵路建設(shè)完成全年規(guī)劃6,000億元的可能性逐步增大;

　　公路建設(shè)投資實(shí)現(xiàn)近3年來最大漲幅：09年1-2月，我國(guó)公路建設(shè)投資551.7億元，同比大幅增長(zhǎng)57.8%，是近3年的最大漲幅;2月份單月完成投資額314.9億元，同比大幅增長(zhǎng)75.5%;從地區(qū)分布上看，東部、中部、西部投資分別增長(zhǎng)33.5%，137.6%和46.1%，中西部投資加速趨勢(shì)明顯;

　　港口投資增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)：09年1-2月，我國(guó)港口建設(shè)投資84.7億元，同比增長(zhǎng)22.4%，增速相對(duì)平穩(wěn);其中，沿海和內(nèi)河港口建設(shè)分別實(shí)現(xiàn)投資67.5和17.2億元，分別同比增長(zhǎng)18.7%和39.3%;大量項(xiàng)目新開工建設(shè)是基建投資高增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力:據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2009年至今，鐵路、公路、港口新開工項(xiàng)目投資總規(guī)模分別達(dá)到1,966、604和23億元，大量項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)新開工建設(shè)是拉動(dòng)基建投資高增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力;此外，從省際分布上看，貴州、湖南、湖北、四川等省份前兩個(gè)月交通基建投資增速較高;

　　投資建議：

　　總體上，我們維持防御性和區(qū)間操作的投資建議，A股合理估值區(qū)間09年P(guān)E20-25x;H股中國(guó)中鐵(601390)、中國(guó)鐵建(601186)、中交建合理估值區(qū)間分別為4.0-5.5、9.0-10.5、7.0-9.5港元;短期上看，基建三雄將于4月下旬披露08年報(bào)，根據(jù)我們的業(yè)績(jī)預(yù)覽，中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建受外匯損失影響，08業(yè)績(jī)將分別低于市場(chǎng)一致預(yù)期70.9%和11.8%，中交建略高于市場(chǎng)預(yù)期;但是，根據(jù)09年基建投資的高增長(zhǎng)，我們相對(duì)更看好基建公司09年一季度可能實(shí)現(xiàn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)，平均而言，基建公司09年1季度有望實(shí)現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng);

　　因此，若相關(guān)公司股價(jià)由于08年業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅回調(diào)，我們建議投資者可逢低吸納。

　　投資風(fēng)險(xiǎn)：

　　1-2月投資高增長(zhǎng)不可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn);由于新開工項(xiàng)目包含土地購(gòu)置費(fèi)用及其它前期支出，導(dǎo)致行業(yè)投資不能完全轉(zhuǎn)化為企業(yè)的收入，即企業(yè)收入和盈利確認(rèn)將低于行業(yè)投資增速的風(fēng)險(xiǎn)。