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　　強周期與出口周期子行業(yè)與前兩次衰退對比

　　代表強周期的工程機械行業(yè)正在經歷一波類似05年1季度和08年4季度的下調，收入下滑已有所體現，而凈利潤和毛利率下滑程度尚未達到此前低谷時水準。存貨、應收賬款周轉次數也正在經歷較為嚴重的下滑。工程機械行業(yè)的下滑趨勢是否會在1-2個代表強周期的工程機械行業(yè)正在經歷一波類似05年1季度和08年4季度的下調季度有所緩和甚至回暖將視國家對房地產及其他基建政策是否微調而定。

　　代表出口周期的紡織服裝設備行業(yè)需求主要依靠出口導向，在2005年初我國宏觀調控時該行業(yè)反應并不明顯，而在國際金融危機的08年，該行業(yè)提前我國其他行業(yè)在2007年底即出現了收入、凈利和毛利率的三下滑。目前伴隨國際經濟形勢的溫和復蘇，我們認為紡織服裝設備行業(yè)“最壞的時候”可能已經過去，12年1季度收入和利潤增速已經開始反彈，應收賬款周轉情況也較11年各季度大幅改善。

　　后續(xù)重點關注的機械子行業(yè)展望

　　在產業(yè)轉型升級大方向下機械行業(yè)弱勢狀況短期內難有實質改觀

　　從2011年4月發(fā)改委發(fā)布的《產業(yè)結構調整指導目錄(2011年本)》中的鼓勵類的40個行業(yè)來看，大的機械行業(yè)(包括機械、軌道交通裝備、汽車、船舶、航空航天)處于為其他行業(yè)服務的中間位置，其發(fā)展和財務表現因不同子板塊針對不同下游行業(yè)而必然呈現多樣性和復雜性。

　　在全球經濟復蘇進程緩慢、國內固定資產投資拉動乏力，經濟處于轉型期的大背景下，依靠房地產這一產業(yè)鏈帶動的工業(yè)企業(yè)收入和利潤大幅度增長的可能性不大。

　　從中長期看，根據2012年1月國務院發(fā)布的《工業(yè)轉型升級規(guī)劃(2011-2015年)》中的重點領域發(fā)展方向來看，關鍵基礎零部件及基礎制造裝備、船舶和海洋工程裝備、軌道交通裝備、民用飛機、民用航空、節(jié)能環(huán)保和安全生產裝備、能源裝備和國防科技工業(yè)軍民融合發(fā)展值得長期關注。

　　經濟轉型期可關注三類投資機會

　　綜合宏觀和行業(yè)基本面、二級市場估值和表現以及機械各子行業(yè)獨特屬性，我們認為在短期內依靠房地產帶動的固定資產投資產業(yè)鏈下資本類企業(yè)盈利和收入狀況難以出現重大轉折的情況下，2012年依靠固定資產投資驅動的機械行業(yè)的主體投資思路為：低位介入可預期投資放松的部分基建行業(yè)相關設備(如鐵路設備、核電、海工、能源、軍工等)制造業(yè)公司，等待市場期待政策微調引發(fā)反彈行情;另外，我們看好能源產業(yè)鏈自成體系的投資能力，建議在經濟轉型調整期可持續(xù)關注。