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　　這是一個詭異卻又困擾國內(nèi)投資人的問題：為何美國經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)不如上輪泡沫巔峰時(shí)期水平，道瓊斯工業(yè)指數(shù)卻能在上周創(chuàng)出4年多來新高?

　　在這瘋狂的資本盛宴背后，到底誰才是真正的推手?

　　從工業(yè)股炒到金融股

　　在經(jīng)歷了規(guī)模超過2萬億美元的兩輪QE后，美股卻能越戰(zhàn)越勇。截至上周二收盤，受能源股刺激，道指上漲0.5%至13279.32點(diǎn)，不僅創(chuàng)2007年12月底以來新高，更與歷史高點(diǎn)的差距縮小至7%。當(dāng)天，全球各大財(cái)經(jīng)媒體為道指創(chuàng)新高找了一個借口，4月美國制造業(yè)PMI漲至54.6，遠(yuǎn)超預(yù)期值52.9。對此，前美聯(lián)儲主席艾倫·格林斯潘上周二稱，美股未來可能上漲，原因是公司盈利正隨著時(shí)間推移而增長。

　　但這顯然不能解釋道指為何會在此時(shí)創(chuàng)出4年來新高。資料顯示，道指歷史最高點(diǎn)出現(xiàn)在2007年10月(14198.1點(diǎn))，當(dāng)時(shí)美國實(shí)際GDP季環(huán)比增速已接近5%，遠(yuǎn)高于今年1季度的2.2%。除此之外，對比美國經(jīng)濟(jì)咨商局領(lǐng)先指標(biāo)，其在2007年10月時(shí)還處在104.8點(diǎn)，但在今年3月卻僅96點(diǎn)不到。這一切都表明，美國經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù)到巔峰水平，股票市場卻已提前預(yù)熱。

　　到底哪些股票成為了本輪牛市的贏家?據(jù)了解，道指包括從餐飲巨頭麥當(dāng)勞到工程機(jī)械霸主卡特彼勒等的30只成分股。目前指數(shù)權(quán)重最大的為IBM(11.85%)，權(quán)重最小的為美國銀行(0.47%)。

　　事實(shí)上，在過去10年期間，道指經(jīng)歷了兩輪大牛市，依次為2003年3月~2007年10月 (最高漲幅76%)，以及2009年3月至今(最高漲幅89%)。

　　Bloomberg數(shù)據(jù)顯示，在第一輪牛市期間，漲幅前五名的股票分別為麥當(dāng)勞(311%)、波音(284%)、卡特彼勒(239%)、惠普(222%)和聯(lián)合技術(shù)(175%)。而在第二輪牛市里，漲幅前五名的則依次為美國運(yùn)通 (451%)、卡特彼勒(361%)、杜邦(208%)、花旗(188%)和迪斯尼(173%)。由此可見，金融危機(jī)前領(lǐng)漲的股票主要集中在工業(yè)類，危機(jī)后則轉(zhuǎn)換至金融和能源。事實(shí)上，這并不難理解。次貸危機(jī)導(dǎo)致金融股大面積超跌，隨后又經(jīng)歷了一輪報(bào)復(fù)性反彈。

　　記者發(fā)現(xiàn)，與4年前動輒由工業(yè)股“坐莊”有別，目前的漲勢主要由金融股領(lǐng)導(dǎo)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，道指本輪反彈始自去年10月。而在這過去的7個月當(dāng)中，漲幅前10名的股票中有5只均為金融股(摩根大通、美國運(yùn)通、美國銀行、旅行者保險(xiǎn)和通用電氣)，消費(fèi)類公司占到2席 (迪斯尼、家得寶)，工業(yè)股則只剩下1家(卡特彼勒)。

　　行業(yè)權(quán)重“換位”背后

　　更大的玄機(jī)則潛伏在過去4年內(nèi)的指數(shù)權(quán)重變化上。據(jù)統(tǒng)計(jì)，相較于上一輪上漲周期 (2003年3月至2007年10月)，道瓊斯指數(shù)本輪上漲(2009年3月至今)的內(nèi)在動力實(shí)際上已經(jīng)發(fā)生變化。

　　彭博數(shù)據(jù)顯示，截至2007年10月，道指權(quán)重占比最大的三個成分板塊分別是工業(yè) (26.2%)、耐用品(13.86%)和金融(13.08%)。但截至今年5月1日，三大板塊權(quán)重比分別縮小了5.1個百分點(diǎn)、3.6個百分點(diǎn)和2.96百分點(diǎn)。

　　從2007年10月至今，道指權(quán)重上漲最快的板塊分別是能源(上漲5.76個百分點(diǎn))，科技(上漲4.85個百分點(diǎn))和消費(fèi)(上漲4.35個百分點(diǎn));跌幅居前位的則是工業(yè) (下跌5.76個百分點(diǎn))，耐用品(下跌3.59個百分點(diǎn))和金融(下跌2.94個百分點(diǎn))。

　　為什么金融股在最近3年內(nèi)領(lǐng)漲，但指數(shù)權(quán)重反而走低?答案就在于這些金融股的股價(jià)雖報(bào)復(fù)性反彈，但仍未回到2007年時(shí)巔峰水平。以美國銀行來看，其目前股價(jià)為8.31美元，僅相當(dāng)于2007年高點(diǎn)的17%。

　　“美國經(jīng)濟(jì)開始依靠自己前行”

　　LeggMasonGlobalAssetAllocationLLC組合管理經(jīng)理WayneLin指出，制造業(yè)前景顯示出真實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動開始終結(jié)此前的萎縮趨勢。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾首席投資策略師SamStovall認(rèn)為，投資者感到世界上至少有一個市場(美國股市)還值得投資，他們不準(zhǔn)備放棄牛市。

　　渤海期貨研究院股指期貨分析師杜佩霞告訴記者，道瓊斯指數(shù)本輪上漲主要是由于QE3預(yù)期加強(qiáng)。6月底4000億美元扭曲操作結(jié)束后，美國經(jīng)濟(jì)具有相當(dāng)大的不確定。4月失業(yè)人數(shù)突然大漲已經(jīng)令QE3箭在弦上，而美聯(lián)儲主席伯南克近日還表示如果經(jīng)濟(jì)需要，美聯(lián)儲將采取更多寬松確保復(fù)蘇繼續(xù)，因此，市場完全有理由對QE3抱有期待。

　　記者留意到，在2007年10月上一輪上漲結(jié)束之后，道瓊斯指數(shù)成分股新增了美國銀行 (BAC)，思科(CSCO)，雪佛龍(CVX)，卡夫食品(KFT)和旅行者集團(tuán)(TRV)。