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　　林州重機(jī)主營(yíng)煤礦機(jī)械的生產(chǎn)、銷售及維修服務(wù)，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的以“三機(jī)一架”為核心產(chǎn)品的煤炭綜采設(shè)備供應(yīng)商。2011年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.03億元，較2010年8.50億元增長(zhǎng)29.74%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.82億元，較2010年1.03億元增長(zhǎng)76.60%。收入、利潤(rùn)、合同額均創(chuàng)歷史新高。同時(shí)，公司公布利潤(rùn)分配預(yù)案每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元(含稅)，以資本公積向全體股東沒10股轉(zhuǎn)增3股。

　　營(yíng)收快速增長(zhǎng)　業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)

　　2011年公司銷售收入和凈利潤(rùn)分別為11.03億元和1.82億元，同比分別增長(zhǎng)29.74%和76.60%。公司銷售收入增長(zhǎng)的主要原因系掘進(jìn)機(jī)和刮板機(jī)產(chǎn)品在銷售上實(shí)現(xiàn)了突破，完善了公司設(shè)備成套化戰(zhàn)略，也提升了公司整體盈利水平，彌補(bǔ)液壓支架銷售下滑對(duì)公司整體盈利造成的沖擊。凈利潤(rùn)增速較高主要系公司期間費(fèi)用大幅改善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也有較大變化，企業(yè)盈利能力增強(qiáng)所致。

　　液壓支架受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響大

　　2011年公司主要業(yè)務(wù)中液壓支架銷售5.27億元，收入同比下滑18.53個(gè)百分點(diǎn)，我們判斷主要系去年行業(yè)內(nèi)液壓支架產(chǎn)品單價(jià)大幅下滑所致。公司主動(dòng)放棄液壓支架產(chǎn)能，將產(chǎn)能調(diào)配到刮板機(jī)及掘進(jìn)機(jī)的加工上。液壓支架收入下滑體現(xiàn)在公司收入構(gòu)成和毛利構(gòu)成中，其占比分別由2010年的76.06%和83.30%下降至2011年的47.76%和52.56%。

　　液壓支架依然是公司利潤(rùn)的第一來源，但是由于液壓支架在綜采設(shè)備中是門檻最低的產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈。特別是2011年下半年競(jìng)標(biāo)價(jià)格10%以上的整體跌幅導(dǎo)致行業(yè)盈利能力下降，公司也受到波及。

　　另外，公司一部分早期單體液壓支柱產(chǎn)能還在持續(xù)貢獻(xiàn)收入，但是由于支柱市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，該業(yè)務(wù)在公司毛利占比持續(xù)下降，從08年的約20%份額降至現(xiàn)在僅占3.09%。

　　多點(diǎn)開花新業(yè)務(wù)拉動(dòng)公司成長(zhǎng)

　　2011年公司掘進(jìn)機(jī)產(chǎn)品第一次確認(rèn)銷售就實(shí)現(xiàn)了1.80億元的銷售收入，表明市場(chǎng)對(duì)公司新產(chǎn)品認(rèn)可度較高，銷售開展順利。同時(shí)，刮板輸送機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.54億元，同比增長(zhǎng)69.21%。掘進(jìn)機(jī)和刮板輸送機(jī)為公司貢獻(xiàn)的利潤(rùn)持續(xù)增加，2011年毛利占比分別為26.53%和17.34%。

　　公司現(xiàn)有刮板機(jī)產(chǎn)能40臺(tái)套左右，單價(jià)約600萬元-700萬元，現(xiàn)有產(chǎn)能利用率只有一半左右的水平，公司產(chǎn)品需要在下游用戶逐步積累口碑，鑒于公司拓展其他業(yè)務(wù)的能力，我們判斷2012年公司刮板機(jī)銷售仍可保持60%左右的同比增速。

　　公司掘進(jìn)機(jī)產(chǎn)品上市首年即實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.80億元，市場(chǎng)潛力巨大，預(yù)計(jì)公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)2012年將維持30%以上的同比增速，前景廣闊。

　　盈利能力持續(xù)改善

　　2011年公司整體毛利率28.66%，比上年提升1.56個(gè)百分點(diǎn)，這與公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改變直接相關(guān)。掘進(jìn)機(jī)和刮板機(jī)毛利率分別達(dá)到41.65%和31.82%，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)在公司業(yè)務(wù)占比上升，提升了公司整體毛利率。

　　期間費(fèi)用率方面，公司除管理費(fèi)用率上升外其余兩項(xiàng)均有所下降。其中，銷售費(fèi)用0.27億元，同比增長(zhǎng)7.28%，小于公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度，主要原因一方面與公司上市之后品牌影響力提升，在一定程度提升了公司銷售能力;另一方面結(jié)合公司運(yùn)費(fèi)同比上升8.83%，我們判斷公司貼近客戶設(shè)立的下屬子公司產(chǎn)能陸續(xù)釋放會(huì)降低公司運(yùn)營(yíng)成本使銷售費(fèi)用率略有下降;其次，公司制度更加完善，嚴(yán)格控制銷售費(fèi)用。

　　2011年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用0.12億元，同比下降56.17%，主要系公司上市后資本結(jié)構(gòu)改善，利息收入增加，利息費(fèi)用降低所致。

　　2011年公司管理費(fèi)用0.52億元，同比上升44.16%，主要原因一方面是公司研發(fā)費(fèi)用大幅增加約550萬元，較2010年同比上升337.89%;另一方面公司管理費(fèi)用中其他項(xiàng)列支約900萬元，同比上升320.36%。

　　營(yíng)運(yùn)能力和償債能力良好

　　2011年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.89，而2010年這一數(shù)值為3.54，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降的主要原因系公司應(yīng)收賬款同比上升85.62%，達(dá)到4.96億元。從賬齡來看，結(jié)構(gòu)基本與10年相當(dāng)，一年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比約67%。排在公司應(yīng)收賬款前兩名的是西安重工和龍煤，合計(jì)欠款1.20億元，占比23.26%。

　　公司存貨周轉(zhuǎn)率由10年的3.67上升到11年的4.18，主要系公司存貨同比增速10.89%，小于公司總成本增速12.40%。存貨中，產(chǎn)成品庫存顯著下降由10年0.41億元下降到11年的0.11億元，說明公司產(chǎn)品需求旺盛，不存在大規(guī)模積壓的狀況。

　　2011年公司資產(chǎn)負(fù)債率為34.85%，較上年大幅下降28.82個(gè)百分點(diǎn)。主要系公司上市后募集資金改善了公司資本結(jié)構(gòu)。2011年公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為2.42和2.20，好于可比上市公司平均水平。

　　公司新增業(yè)務(wù)亮點(diǎn)

　　救生艙項(xiàng)目——順應(yīng)國(guó)家政策潮流

　　2010年國(guó)家安監(jiān)局發(fā)布有關(guān)“建設(shè)完善煤礦井下安全避險(xiǎn)‘六大系統(tǒng)’的通知”，要求煤礦企業(yè)在3年內(nèi)完成系統(tǒng)建設(shè)工作。2013年6月前，救生艙市場(chǎng)將迎來爆發(fā)，預(yù)計(jì)井下救生艙未來市場(chǎng)空間將達(dá)到800億元-1200億元。

　　公司提早布局，與徐州中礦科光機(jī)電新技術(shù)有限公司、王秀元、徐州科博機(jī)電有限公司協(xié)議共同設(shè)立股份有限公司，注冊(cè)資本為4800萬元，主營(yíng)移動(dòng)救生艙、連續(xù)提升設(shè)備等現(xiàn)代礦山機(jī)電新技術(shù)的研發(fā)、孵化、生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)(具體尚有待工商部門核定)。在技術(shù)、生產(chǎn)和資金方面對(duì)井下救生項(xiàng)目予以支持，未來有望在救生艙市場(chǎng)獲得豐厚回報(bào)。至2011年12月31日，公司的救生艙產(chǎn)品已生產(chǎn)出樣機(jī)并進(jìn)入安標(biāo)申辦流程。

　　采掘項(xiàng)目——向成套化挺進(jìn)

　　綜采設(shè)備成套供應(yīng)是歐美制造業(yè)巨頭Joy和Bucyrus的主要發(fā)展模式。2008年數(shù)據(jù)顯示，Joy在國(guó)際市場(chǎng)中?三機(jī)一架?產(chǎn)品擁有絕對(duì)領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，其中刮板機(jī)59%，液壓支架50%，掘進(jìn)機(jī)70%，采煤機(jī)更是達(dá)到84%。由于成套化設(shè)備供應(yīng)商往往對(duì)設(shè)備接口標(biāo)準(zhǔn)有統(tǒng)一要求，設(shè)備間銜接的匹配度能超越行業(yè)指導(dǎo)規(guī)范。因此，成套設(shè)備供應(yīng)降低了設(shè)備組裝時(shí)出現(xiàn)配合失效的可能性，而且在成套設(shè)備使用的穩(wěn)定性上要好于組裝設(shè)備。

　　在設(shè)備維護(hù)方面，通用零部件大量使用使成套設(shè)備在后期維修保養(yǎng)方面的成本優(yōu)勢(shì)也比較顯著。此外，一家設(shè)備供應(yīng)商提供維護(hù)服務(wù)的效率往往大于幾家供應(yīng)商共同參與設(shè)備維護(hù)的效率，縮短了維護(hù)時(shí)間，降低生產(chǎn)停滯帶來的損失。

　　采掘項(xiàng)目是公司完成井下成套化設(shè)備的重要組成部分。公司聘請(qǐng)前佳木斯煤機(jī)高管李子山出任公司采掘項(xiàng)目負(fù)責(zé)人，并在本次股權(quán)激勵(lì)中授予其74萬股限售股，占股權(quán)激勵(lì)股數(shù)的32.32%，可見公司對(duì)采掘項(xiàng)目的重視程度。

　　公司現(xiàn)階段已經(jīng)完成掘進(jìn)機(jī)項(xiàng)目的建設(shè)工作，2011年掘進(jìn)機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.80億元，營(yíng)業(yè)毛利0.75億元，銷售毛利率高達(dá)41.65%。采煤機(jī)項(xiàng)目已基本完工，處于收尾工作，今年有望實(shí)現(xiàn)銷售收入。