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　　連綿春雨使長(zhǎng)沙4月的天空看上去一片空蒙，記者走下飛機(jī)，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)工程機(jī)械三巨頭之一的中聯(lián)重科前不久投放的巨幅白底深藍(lán)廣告在機(jī)場(chǎng)廊橋顯得十分醒目。

　　湘江的另一邊，中聯(lián)重科重金投建的麓谷工業(yè)園里一派繁忙，身著工裝的工人們周末也并未休息，廠區(qū)空地上停放著成排的大型混凝土攪拌運(yùn)輸車(chē)和攪拌臂架泵車(chē)等機(jī)械產(chǎn)品，這種望不到頭的寬闊廠區(qū)給人以一種恢弘感。

　　然而，現(xiàn)在的問(wèn)題是國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)高速增長(zhǎng)的最佳十年似乎正在過(guò)去，增速放緩不可避免。未來(lái)的中聯(lián)重科會(huì)如何應(yīng)對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)拐點(diǎn)?公司業(yè)績(jī)能否繼續(xù)增長(zhǎng)?

　　13年業(yè)績(jī)年均增長(zhǎng)60%

　　2000年上市以來(lái)的13年是中聯(lián)重科發(fā)展史上最為迅猛的階段，公司業(yè)績(jī)年均復(fù)合增速超過(guò)60%，市值增長(zhǎng)近40倍，而且上市以來(lái)每年都堅(jiān)持現(xiàn)金分紅。

　　中聯(lián)重科是國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)三家龍頭企業(yè)之一，以混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、路面機(jī)械、環(huán)衛(wèi)機(jī)械等產(chǎn)品及配套件的生產(chǎn)、銷(xiāo)售和租賃為主營(yíng)業(yè)務(wù)。其中，混凝土機(jī)械約占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的半壁江山，起重機(jī)械業(yè)務(wù)占主營(yíng)收入三成以上。

　　公司主業(yè)結(jié)構(gòu)與同處一城的另一機(jī)械巨頭三一重工大體相當(dāng)，和江蘇的徐工機(jī)械也互為對(duì)手。不同的是，三一是典型的民營(yíng)企業(yè)，徐工是典型的國(guó)有企業(yè)，而中聯(lián)重科是國(guó)有股權(quán)僅占16.19%的非國(guó)有控股企業(yè)。

　　雖然2011年以來(lái)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資減緩，房地產(chǎn)調(diào)控一直持續(xù)，但中聯(lián)重科業(yè)績(jī)依然延續(xù)了此前大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入463.23億元，同比增長(zhǎng)43.89%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)80.66億元，同比增長(zhǎng)72.87%。每股收益1.08元。

　　重點(diǎn)業(yè)務(wù)混凝土機(jī)械獲得較大提升，全年收入增長(zhǎng)50%，毛利率上升3.54個(gè)百分點(diǎn)至35.56%。與此同時(shí)，公司起重機(jī)業(yè)務(wù)全年收入增長(zhǎng) 40%，其中工程起重機(jī)銷(xiāo)量上萬(wàn)臺(tái)，增長(zhǎng)10%;塔式起重機(jī)更是去年業(yè)績(jī)的最大亮點(diǎn)，全年銷(xiāo)量約1.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)達(dá)170%。

　　業(yè)績(jī)穩(wěn)增的同時(shí)，中聯(lián)重科的股價(jià)也平穩(wěn)增長(zhǎng)，上市13年市值增長(zhǎng)近40倍。截至4月19日，中聯(lián)重科今年來(lái)累計(jì)漲幅達(dá)到29%，超過(guò)三一重工15%和徐工機(jī)械的4%。

　　除股票上漲帶給投資者的巨大收益外，中聯(lián)重科每年都堅(jiān)持現(xiàn)金分紅。2011年公司以目前總股本77.06億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣2.5元(含稅)。中聯(lián)重科上市以來(lái)已累計(jì)分紅13次，總共派發(fā)現(xiàn)金近50億元。

　　受益行業(yè)與并購(gòu)戰(zhàn)略

　　對(duì)于中聯(lián)重科業(yè)績(jī)大增的原因，公司副總裁兼董秘申柯接受《投資者報(bào)》采訪時(shí)表示，“既得益于中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)近年的高速發(fā)展，也與公司自成立以來(lái)就始終堅(jiān)持的并購(gòu)戰(zhàn)略密切相關(guān)。”

　　來(lái)自中國(guó)工程機(jī)械網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2001年到2007年，中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)年均增速超過(guò)24%，而出口額從1998年的2.24億美元增長(zhǎng)到2007年的87億美元，十年時(shí)間增長(zhǎng)37倍。

　　除行業(yè)發(fā)展帶來(lái)的機(jī)會(huì)外，2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)到來(lái)時(shí)中國(guó)政府為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的4萬(wàn)億投資，更是國(guó)內(nèi)工程機(jī)械高增長(zhǎng)的引擎。由于這些投資主要集中在基礎(chǔ)工程建設(shè)和民生工程，部分用于災(zāi)后重建，中聯(lián)重科和另兩家工程機(jī)械巨頭成為最大的受益者。

　　這也是中聯(lián)重科最近三年業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)的原因。三年時(shí)間公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)2.2倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)接近50%，2011年?duì)I收達(dá)到463.23億元;凈利潤(rùn)則從2009年的24.46億元增加到2011年的80.66億元，三年增長(zhǎng)3.3倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)82%。

　　如果說(shuō)行業(yè)高速發(fā)展是中聯(lián)重科業(yè)績(jī)大增的外因，那么并購(gòu)戰(zhàn)略則是公司快速成長(zhǎng)的內(nèi)因。

　　一家企業(yè)要做大做強(qiáng)往往有兩個(gè)主要的模式，一是靠自身滾動(dòng)式成長(zhǎng)，二是通過(guò)并購(gòu)跨越式發(fā)展，民營(yíng)出身的三一重工采取前一種模式，而中聯(lián)重科則采取后一種模式。

　　成立于1992年并靠著當(dāng)初50萬(wàn)元借款起家的中聯(lián)重科，前身是建設(shè)部長(zhǎng)沙建設(shè)機(jī)械研究院這個(gè)中國(guó)工程機(jī)械技術(shù)的發(fā)源地和標(biāo)準(zhǔn)制訂者。據(jù)申柯介紹，技術(shù)一直是中聯(lián)的強(qiáng)項(xiàng)，而從白手起家的第一天起，中聯(lián)就堅(jiān)定地將并購(gòu)作為日后壯大的主要模式。

　　2001年以來(lái)，中聯(lián)耗資4億元完成了不下十次的收購(gòu)，其中既有英國(guó)保路捷這樣的國(guó)際公司，也有湖南機(jī)床廠、陜西新黃工機(jī)械有限責(zé)任公司這樣的地方國(guó)企。2008年更是成功并購(gòu)在全球混凝土工程機(jī)械中排名第三的意大利CIFA公司，由此成為國(guó)內(nèi)第一家邁出海外并購(gòu)的工程機(jī)械企業(yè)，并率先敲開(kāi)歐洲市場(chǎng)的大門(mén)。

　　對(duì)于四年前那場(chǎng)以規(guī)模震驚業(yè)界也因價(jià)格遭受非議的跨國(guó)并購(gòu)，中聯(lián)董事長(zhǎng)詹純新至今仍堅(jiān)稱這是“一次明智的決定”。

　　對(duì)于收購(gòu)后產(chǎn)生的效應(yīng)，中聯(lián)重科副總裁兼海外公司總經(jīng)理何文進(jìn)對(duì)《投資者報(bào)》表示，“經(jīng)歷三年多的文化和業(yè)務(wù)整合，最艱難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，現(xiàn)在并購(gòu)已產(chǎn)生成果”。

　　由于2011年業(yè)績(jī)已合并報(bào)表，無(wú)法看出CIFA 對(duì)公司業(yè)績(jī)的具體貢獻(xiàn)。何文進(jìn)對(duì)記者表示，“由于CIFA結(jié)合了國(guó)內(nèi)低成本和高性價(jià)比的制造優(yōu)勢(shì)，而中聯(lián)得到了CIFA先進(jìn)的技術(shù)和工藝，并充分利用其海外網(wǎng)絡(luò)獲得更好的采購(gòu)渠道，使得產(chǎn)品成本降低，合同靈活性增強(qiáng)?！睂?duì)于具體數(shù)額，何文進(jìn)舉例說(shuō)，“部分產(chǎn)品采購(gòu)成本下降12%~15%”。

　　行業(yè)增長(zhǎng)拐點(diǎn)

　　但是，對(duì)中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)來(lái)說(shuō)，2011年是一個(gè)分水嶺，此前高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)正在成為過(guò)去。和所有工程機(jī)械企業(yè)一樣，中聯(lián)重科必須面對(duì)行業(yè)增速放緩的現(xiàn)實(shí)。

　　事實(shí)上，2011年經(jīng)歷了第一季度的高速增長(zhǎng)后，由于固定投資及下游需求放緩，從第二季度開(kāi)始，主要工程機(jī)械產(chǎn)品的銷(xiāo)量增速開(kāi)始下滑，挖掘機(jī)、推土機(jī)、壓路機(jī)以及起重機(jī)等機(jī)型的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)均大幅回落，而這種下滑趨勢(shì)一直持續(xù)到現(xiàn)在。

　　中國(guó)工程機(jī)械網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月，國(guó)內(nèi)主要工程機(jī)械產(chǎn)品挖掘機(jī)、汽車(chē)起重機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)銷(xiāo)量分別同比下滑34.2%、19.0%、18.2%及44.0%。

　　盡管中聯(lián)重科2011年?duì)I收和凈利大增，但是應(yīng)收賬款卻達(dá)到116.58億元，同比增長(zhǎng)67.81%。若算上應(yīng)收票據(jù)和其他應(yīng)收款，中聯(lián)重科的應(yīng)收款項(xiàng)達(dá)到136億元，是凈利潤(rùn)的1.7倍。

　　另外，中聯(lián)重科存貨也增長(zhǎng)較快，公司存貨去年三季度末達(dá)到高點(diǎn)105.7 億元，不過(guò)到去年四季度末存貨環(huán)比下降8.6%至96.6 億元，但仍比年初增長(zhǎng)11.3%。

　　工程機(jī)械行業(yè)增速到底會(huì)下滑多少?中聯(lián)董秘申柯對(duì)記者表示，“工程機(jī)械行業(yè)過(guò)去十年的年均復(fù)合增長(zhǎng)約為25%，接下來(lái)幾年增速可能降至16%。”而多名證券行業(yè)分析師也對(duì)記者表示，今后這一增速可能在15%左右。

　　不過(guò)，中聯(lián)過(guò)去業(yè)績(jī)年均復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到60%以上，是行業(yè)年均復(fù)合增速25%的兩倍多，這意味著若中聯(lián)業(yè)績(jī)?cè)鏊俳窈筮€能保持行業(yè)增速的兩倍多，那么未來(lái)的業(yè)績(jī)速長(zhǎng)率應(yīng)該在30%以上。

　　光大證券機(jī)械行業(yè)分析師陸洲認(rèn)同行業(yè)增速放緩，但是仍看好國(guó)內(nèi)機(jī)械工程行業(yè)未來(lái)的需求。他認(rèn)為地方政府加快建設(shè)仍是“剛需”，投資仍是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大驅(qū)動(dòng)力。另一個(gè)理由是，混凝土機(jī)械持續(xù)快速增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素沒(méi)有改變，“我國(guó)目前混凝土商品化率不到30%，發(fā)達(dá)國(guó)家大概在70%~90%，因此還有巨大的上升空間”。

　　“加減法”戰(zhàn)略應(yīng)對(duì)變化

　　據(jù)記者了解，中國(guó)工程機(jī)械雖然在很多領(lǐng)域擁有創(chuàng)下世界紀(jì)錄的產(chǎn)品，擁有全球最大的制造基地和生產(chǎn)基地，但因不掌握主要零配件的高端技術(shù)，目前國(guó)內(nèi)工程機(jī)械產(chǎn)品的液壓件、發(fā)動(dòng)機(jī)、電控系統(tǒng)等核心零部件幾乎全靠外購(gòu)，成為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)做大做強(qiáng)的技術(shù)短板，也阻礙其國(guó)際化步伐。

　　對(duì)中聯(lián)的未來(lái)而言，在融入國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程中，對(duì)全球工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)的最高權(quán)杖，特別是對(duì)高附加值領(lǐng)域的控制權(quán)的爭(zhēng)奪，仍是重頭戲。中聯(lián)重科若還是按照以前的粗放式增長(zhǎng)模式發(fā)展，顯然已經(jīng)行不通。

　　為此，中聯(lián)繼續(xù)做加法，尋求產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)并購(gòu)。繼四年前并購(gòu)CIFA后，去年獨(dú)家買(mǎi)斷全球頂尖水平的德國(guó)JOST 平頭塔系列產(chǎn)品全套技術(shù)。公司塔機(jī)以絕對(duì)的領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)鞏固了行業(yè)第一的市場(chǎng)地位。

　　同時(shí)也在做減法，去掉與主業(yè)相關(guān)性不高的產(chǎn)業(yè)。3月16日，中聯(lián)重科令人意外地公告稱，擬通過(guò)公開(kāi)掛牌交易的方式出售全資子公司長(zhǎng)沙中聯(lián)重科環(huán)衛(wèi)機(jī)械有限公司(下稱“環(huán)衛(wèi)機(jī)械”)80%的股權(quán)。

　　中聯(lián)重科副總裁孫昌軍對(duì)此表示，出售環(huán)衛(wèi)機(jī)械資產(chǎn)是為了集中精力做強(qiáng)主業(yè)。他認(rèn)為，中聯(lián)的環(huán)衛(wèi)板塊當(dāng)前業(yè)務(wù)占比約6%，盈利能力并非很強(qiáng)。當(dāng)前在路面清掃設(shè)備單一產(chǎn)品市場(chǎng)占有率已到60%，但2011年開(kāi)始市場(chǎng)份額已達(dá)頂峰，面臨天花板瓶頸。而要想擺脫瓶頸高速發(fā)展，需在未來(lái)幾年投入巨額資金，并承受模式轉(zhuǎn)換帶來(lái)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

　　光大證券將中聯(lián)的戰(zhàn)略調(diào)整稱為二次創(chuàng)業(yè)，認(rèn)為公司出售環(huán)衛(wèi)機(jī)械是因?yàn)楣こ虣C(jī)械主業(yè)也已經(jīng)到了上臺(tái)階的重要階段，“公司需要集中精力提高產(chǎn)業(yè)質(zhì)量，比如核心零部件、底盤(pán)、發(fā)動(dòng)機(jī)、銷(xiāo)售中心等”。