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　　上周回顧

　　資本市場(chǎng)：上周上證A 股指數(shù)下跌2.5%，工程機(jī)械三一重工、山河智能、中聯(lián)重科、安徽合力和柳工分別下跌3.3%、4.2%、5.3%、7.0%和7.9%;煤炭機(jī)械鄭煤機(jī)下跌3.4%;軌道交通裝備中國(guó)北車(chē)、中國(guó)南車(chē)分別下跌0.9%和3.6%;杭氧股份、振華重工、陜鼓動(dòng)力、中國(guó)船舶、新研股份和機(jī)器人分別下跌0.6%、3.0%、3.0%、5.1%、6.3%和7.8%;H 股恒生國(guó)企指數(shù)下跌4.0%，三一國(guó)際、中國(guó)南車(chē)、第一拖拉機(jī)和中聯(lián)重科分別下跌0.8%、2.1%、3.1%和11.5%。

　　本周關(guān)注

　　1) 工程機(jī)械草根調(diào)研-基本面拐點(diǎn)仍需等待，混凝土機(jī)械一枝獨(dú)秀：

　　我們近期走訪了江蘇、湖北和廣東的多個(gè)工程機(jī)械代理商，覆蓋土方機(jī)械、起重機(jī)、混凝土機(jī)械等子品種，小松、三一、山推、中聯(lián)、山河智能、斗山等中外品牌，得出的調(diào)研結(jié)論包括：a)挖掘機(jī)市場(chǎng)仍然低迷，3 月份銷量同比下滑約40%是大概率事件;b)在市場(chǎng)疲軟的環(huán)境下，經(jīng)銷商生態(tài)逐漸變差，終端營(yíng)銷競(jìng)爭(zhēng)激烈、成本激增、去庫(kù)存壓力大;c)多數(shù)經(jīng)銷商對(duì)于4 月往后的需求仍然抱樂(lè)觀態(tài)度，判斷全年銷量同比有望持平;d)與土方機(jī)械不同，受保障房投資支撐，混凝土機(jī)械一枝獨(dú)秀，產(chǎn)銷兩旺。

　　2) 國(guó)家能源局發(fā)布《煤炭工業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》：

　　與煤炭機(jī)械相關(guān)的內(nèi)容符合預(yù)期，主要包括：a) 到2015 年煤炭生產(chǎn)能力達(dá)到41 億噸/年，與此前的媒體報(bào)道一致;b) 全國(guó)煤礦采煤機(jī)械化程度達(dá)到75%以上，其中大型煤礦達(dá)到95%以上，30 萬(wàn)噸及以上中小型煤礦達(dá)到70%以上，30 萬(wàn)噸以下小煤礦達(dá)到55%以上;目前全國(guó)范圍內(nèi)采煤機(jī)械化程度為60%左右，機(jī)械化率的提升將有效帶動(dòng)煤機(jī)需求;c) “十二五”期間建成投產(chǎn)規(guī)模7.5億噸/年，若按投產(chǎn)7.5 億噸進(jìn)行粗略測(cè)算，對(duì)應(yīng)的新建產(chǎn)能煤機(jī)需求約為1,300 億元;d) 推進(jìn)煤礦重大裝備國(guó)產(chǎn)化，采煤機(jī)產(chǎn)品相對(duì)收益程度較大;e) 煤礦安全生產(chǎn)形勢(shì)顯著好轉(zhuǎn)，要求煤礦百萬(wàn)噸死亡率下降28%以上，對(duì)安全生產(chǎn)的強(qiáng)調(diào)將帶動(dòng)救生艙等煤礦安全裝備的需求;f) 我們維持未來(lái)三年煤機(jī)行業(yè)增長(zhǎng)20%的判斷，但同時(shí)認(rèn)為，長(zhǎng)期看，隨著煤炭產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏的放緩，煤炭機(jī)械的需求增速存在逐步放緩的可能;

　　3) 投資建議：

　　a) 工程機(jī)械：A 股工程機(jī)械2011 年和2012 年的平均PE 估值為11.1 和9.1 倍，從長(zhǎng)期看配置的價(jià)值仍然存在，期待政策轉(zhuǎn)向?yàn)榘鍓K提供催化劑;H 股中聯(lián)重科2011 年和2012 年P(guān)E 估值為7.7 和6.6 倍，我們維持長(zhǎng)期看好的觀點(diǎn)，合理交易區(qū)間10.0~15.0 港元;b) 煤炭機(jī)械：目前行業(yè)需求穩(wěn)定，企業(yè)訂單狀況良好，建議繼續(xù)持有A 股鄭煤機(jī)，H 股三一國(guó)際業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放，建議逢低介入;c) 軌道交通裝備：目前2011 年和2012 年的平均PE 估值為15.5 和13.7 倍，未來(lái)鐵道部招標(biāo)的進(jìn)度和規(guī)模、高鐵線路的通車(chē)安排、投資計(jì)劃落實(shí)情況等將是影響股價(jià)表現(xiàn)的重要因素;d) 農(nóng)業(yè)機(jī)械：今年玉米收獲機(jī)行業(yè)景氣度將進(jìn)一步提升，新產(chǎn)品采棉機(jī)已進(jìn)入地方農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼目錄、量產(chǎn)在即，公司今年有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。長(zhǎng)期看，公司“玉米機(jī)+采棉機(jī)”的產(chǎn)品組合市場(chǎng)空間巨大，建議繼續(xù)增持;H 股第一拖拉機(jī)待股價(jià)回落后逢低介入;e) 高端工業(yè)裝備：作為高端工業(yè)裝備行業(yè)中業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變的典型代表，我們看好陜鼓動(dòng)力和杭氧股份的競(jìng)爭(zhēng)力和跨周期成長(zhǎng)能力，建議增持;f) 海洋工程裝備：提示中集集團(tuán)因集裝箱市場(chǎng)景氣復(fù)蘇及海工訂單持續(xù)獲取而帶來(lái)的配置機(jī)會(huì)，建議繼續(xù)持有。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀調(diào)控及貨幣緊縮政策超出預(yù)期;鋼材價(jià)格上漲影響毛利率水平;融資銷售等信用風(fēng)險(xiǎn)加大。