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　　資本騰挪術(shù)

　　“資本市場是多樣性的，上市、退市都是企業(yè)自由選擇的結(jié)果。在國有變民營，甚至管理層MBO比較敏感時，通過退市減少信息披露，避開媒體關(guān)注，也情有可原?！鄙綎|財經(jīng)大學(xué)(籌)區(qū)域經(jīng)濟研究院副院長、導(dǎo)報特約評論員董彥嶺27日向?qū)笥浾弑硎?，國有企業(yè)改制是大方向，各界不應(yīng)惡意揣測。但董彥嶺也強調(diào)，“國有變民營的過程，是最容易產(chǎn)生貓膩的，國資部門也要通過法律法規(guī)防止國有資產(chǎn)被侵吞，并要保持一定的透明度，防止外界猜測過多?！?/P>

　　導(dǎo)報記者注意到，山東臨工之所以引發(fā)關(guān)注，恰恰就在于其隱秘的MBO過程。

　　資料顯示，2003年7月，國務(wù)院國資委批復(fù)同意山工集團將原上市公司“山東臨工”6595萬國有股中的5095萬股轉(zhuǎn)讓給南方香江集團，7月31日過戶完畢;南方香江集團持股28.97%，山工集團持股8.53%。其后，南方香江集團進一步增持股份，完全取代了山工集團的位置，并通過一系列的資產(chǎn)置換，置入商貿(mào)物流及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，原有的裝載機和挖掘機等主業(yè)則被剝離。在證券市場上，“山東臨工”也被“香江控股”取代。

　　導(dǎo)報記者了解到，在山工集團轉(zhuǎn)讓上市公司“山東臨工”控股權(quán)的時候，工程機械板塊在西部大開發(fā)的帶動下，正是2002年證券市場高速增長的幾大板塊之一，上市公司“山東臨工”主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額也分別增長了72%和70%。在行業(yè)向好的背景下，山工集團退出讓外界產(chǎn)生了上市公司管理層謀劃MBO的猜想。這也在隨后幾年得到了印證。

　　就在南方香江集團入主后，2003年12月25日，山東臨工在臨沂注冊登記，其中香江控股以評估確認的與裝載機等工程機械生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的凈資產(chǎn)37450萬元出資，占98.68%的股權(quán);臨沂市國興投資有限公司以現(xiàn)金出資500萬元，占1.32%的股權(quán)。

　　2006年9月29日，南方香江集團受讓了香江控股持有的山東臨工全部股權(quán)，至此原上市公司中的國有屬性的工程機械資產(chǎn)，徹底變?yōu)槊駹I性質(zhì)，且與上市公司脫鉤，其處置完全脫離公眾視線。

　　在香江控股處置工程機械資產(chǎn)一天后，2006年9月30日，南方香江集團就將其持有的山東臨工全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中信信托和山東臨沂工程機械有限公司(下稱“臨工機械”)，兩者受讓的股權(quán)比例分別為71.62%和27.06%。

　　未出半個月時間，也就是2006年10月13日，臨工機械又受讓臨沂國興持有的山東臨工1.32%股權(quán)、中信信托持有的71.62%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，臨工機械持有山東臨工100%的股權(quán)。

　　資料顯示，臨工機械成立于2005年8月29日，注冊資本人民幣4050萬元，法定代表人王志中。是由王志中、王兆勛、尹世瑋、于孟生、王勇、盧志同等17位股東共同出資設(shè)立的公司。

　　導(dǎo)報記者注意到，王志中在被借殼前的上市公司“山東臨工”中擔(dān)任董事長，也是大股東山工集團的董事長;王兆勛任上市公司總經(jīng)理，尹世瑋任總會計師，王勇、于孟生任副總經(jīng)理，盧志同則為董事。也就是說，臨工機械基本上是由上市公司“山東臨工”高管層設(shè)立的公司。而通過前后三四年的騰挪，上市公司的裝載機等工程機械資產(chǎn)，在被借殼、剝離之后，終于掌控到了原上市公司高管手中，實現(xiàn)了曲線MBO，且避免被置于鎂光燈下。

　　而在實現(xiàn)MBO之后，山東臨工很快實現(xiàn)了外資并購。2006年12月，臨工機械將其持有的山東臨工70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給沃爾沃(中國)投資有限公司和VOLVO CONSTRUCTION EQUIPMENT AB，山東臨工注冊資本也變?yōu)?7950萬元。

　　導(dǎo)報記者了解到，比沃爾沃并購山東臨工更早進行的另一樁機械行業(yè)并購案例———凱雷并購徐工機械(000425,股吧)，因引發(fā)外資能否收購并控股國內(nèi)重要機械制造企業(yè)股權(quán)的爭論而最終夭折，沃爾沃并購山東臨工能順利成行、未引起外界爭論，與其脫離資本市場、由國企變身民營未嘗沒有關(guān)系。